Ünlü Menkul, Tüpraş'ı Model Portföyüne ekledi
Tüpraş, son bir ayda dolar bazında %13 değer kaybederek hem BIST 100'ün hem de BIST Sınai Endeksi'nin gerisinde kaldı. Ünlü Menkul, bu geri çekilmenin ardından hisseyi Model Portföyüne eklerken 330,3 TL hedef fiyat açıkladı. Kurum, İran kaynaklı risk primindeki düşüşün sektöre yönelik algıyı olumsuz etkilediğini ancak rafineri marjlarının halen güçlü seviyelerde bulunduğunu ve bu nedenle mevcut değerlemenin cazip hale geldiğini düşünüyor.
Şirketin faaliyet performansı açısından ürün marjları destekleyici olmaya devam ediyor. Dizel marjı mayıs ayında 48 dolar/varil seviyesine gerilese de tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde kaldı. Jet yakıtı marjı güçlü seyrini korurken, benzin marjı da nisan ayındaki zayıf seviyelerden belirgin şekilde toparlandı. Ayrıca Tüpraş'ın ilk çeyrekte açıkladığı 9 dolar/varil net rafineri marjı, şirketin yıl sonu beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Bu nedenle kurum, hisse fiyatındaki düşüşün marjlardaki bozulmadan daha sert olduğunu değerlendiriyor.
Finansal açıdan bakıldığında Tüpraş'ın bilançosu güçlü görünümünü koruyor. Şirketin yaklaşık 2,9 milyar dolar net nakit pozisyonu bulunurken, bu durum temettü ödemeleri, yatırımlar ve işletme sermayesi ihtiyaçları açısından önemli bir güvence sağlıyor. Ünlü Menkul, 2026 yılında FAVÖK'ün yıllık bazda %78 artmasını beklerken, 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %9,3 ve %9,5 seviyelerinde temettü verimi öngörüyor.
Değerleme tarafında ise Tüpraş'ın 2026 ve 2027 tahminlerine göre sırasıyla 3,6x ve 4,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gördüğü belirtiliyor. Güçlü marjlar, yüksek nakit pozisyonu, döviz bazlı gelir yapısı ve yüksek temettü potansiyeli dikkate alındığında bu seviyeler cazip bulunuyor. Buna karşılık ürün marjlarının beklenenden hızlı gerilemesi, ham petrol ve navlun maliyetlerindeki artış, iç talepte zayıflama ve operasyonel aksaklıklar başlıca riskler arasında gösteriliyor.
