YEOTK - Analist Toplantı Notu
Destek Yatırım, YEO Teknoloji için toplantı notunda şirketi kısa ve orta vadede yüksek büyüme potansiyeli taşıyan bir yapı olarak değerlendirirken, artan yatırım harcamaları ve net borçluluk nedeniyle nakit akışı tarafının yakından izlenmesi gerektiğini vurgulamaktadır. Raporda genel görüş sınırlı olumlu olarak ifade edilmiştir. Şirketin geleneksel sistem entegrasyonundan entegre bir yenilenebilir enerji altyapı platformuna dönüşüm sürecini sürdürdüğü belirtilmiştir. 2025 yılında net satışlar %68,5 artarak 16,7 milyar TL’ye, net kâr ise 1,48 milyar TL’ye yükselmiştir.
FAVÖK 2025’te 3.177 milyon TL olurken, FAVÖK marjındaki daralma 2024’teki yüksek marjlı baz etkisi ve REAP Battery yatırımına ilişkin başlangıç giderleriyle açıklanmıştır. Yönetim, 2026 için yaklaşık %20 bandında sürdürülebilir bir FAVÖK marjı öngörmektedir. Brüt kâr 4.190 milyon TL, net kâr 1.478 milyon TL olarak paylaşılmıştır. Çarpanlar tarafında F/K 2025/12 için 8,78 ve FD/FAVÖK 5,71 olarak verilmiştir.
Şirketin iş modeli dört ana faaliyet alanı üzerine kuruludur: sistem entegrasyonu, REAP Battery, yenilenebilir enerji yatırımları ve ESCO modeli. 2023–2025 döneminde toplam 767 milyon USD yeni iş ilişkisi açıklanmış, sözleşmelerin yaklaşık %89’unun USD, %11’inin EUR bazlı olduğu belirtilmiştir. Mevcut sipariş defterinde 376 mn USD’lik kısmın tamamlandığı, 336 mn USD’lik kısmın ise devam ettiği aktarılmıştır. REAP Battery fabrikası Aralık 2025’te devreye alınmış, 40 milyon USD yatırımla yıllık 5 GWh üretim kapasitesine ulaşmıştır ve 9 Nisan 2026’da resmi açılış etkinliği planlanmaktadır.
Katalizörler arasında Romanya’da toplam yaklaşık 565 MWp’lik proje boru hattı, Türkiye’de Vodafone, Ekinciler Demir Çelik ve MLP Sağlık ile yapılan uzun vadeli ESCO sözleşmeleri, Azerbaycan’da 500 MWh kapasiteli müstakil depolama tesisi ve Türkiye BESS pazarındaki yapısal büyüme öne çıkarılmaktadır. Yönetim, 2026 içinde MLP Sağlık ve Vodafone GES projelerinin tamamlanmasını ve REAP Battery’de üretim ölçeğinin artırılmasını temel beklenti olarak paylaşmıştır. Raporda net borçluluğun arttığı, ancak toplam borcun yaklaşık %37’sinin EPC avansları ve satılmaya hazır varlıklar gibi operasyonel kalemlerden oluştuğu belirtilmiştir. Kurumun ana çıkarımı, döviz bazlı sözleşmeler ve CFD benzeri mekanizmaların gelir görünürlüğünü desteklediği, ancak BESS ve batarya yatırımlarının marj yapısının evriminde belirleyici olacağı yönündedir.
