Şeker Yatırım, CIMSA - Çimsa Çimento için hedef fiyatını 70,55 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Çimsa’nın 2Ç26 sonuçları operasyonel açıdan olumlu değerlendirildi ve zayıf yurt içi talebe rağmen uluslararası operasyonların hacim katkısı ile faaliyet giderlerindeki tasarruflar marjları destekledi. Yurt içi konsolide satış hacmi yıllık bazda %6,8 daralırken yurt dışı satış hacmi ABD gri çimento öğütme tesisinin katkısıyla %7,8 arttı. Böylece toplam konsolide satış hacmi yıllık bazda %0,9 büyüme gösterdi. Net satış gelirleri yıllık bazda %9,7 azalarak 13.000mn TL seviyesinde gerçekleşti ve brüt kâr %11,6 daralışla 2.682mn TL’ye geriledi.
FAVÖK, operasyonel giderlerde sağlanan tasarruflar, sürdürülebilirlik odaklı maliyet yönetimi ve yüksek alternatif yakıt kullanım oranlarının katkısıyla yıllık bazda %2,3 azalışla 2.619mn TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan FAVÖK, beklentilerin hafif üzerinde kaldı ve FAVÖK marjı faaliyet giderlerindeki %13’lük gerilemenin desteğiyle yıllık bazda 1,5 y.p. artarak %20,2 seviyesine yükseldi. Net kâr tarafında ana ortaklık payı 1.329mn TL’ye çıktı ve yıllık bazda %40,3 artış gösterdi. Net kâr marjı 3,6 y.p. artışla %10,2 seviyesine yükseldi.
Net kârdaki güçlü artışta net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda 201mn TL’den 650mn TL’ye yükselmesi ve net finansman giderlerinin %22,4 azalarak 503mn TL’ye gerilemesi etkili oldu. Vergi giderleri yıllık bazda artsa da yasal finansallarda enflasyon muhasebesinin sona ermesinden kaynaklanan ertelenmiş vergi etkisi, 298/Ç kapsamındaki varlık yeniden değerlemeleri ve vergi düzenlemelerinin olumlu etkisiyle dengelendi. Şirket için 12 aylık pay başına hedef fiyat 70,55 TL seviyesinde korundu ve 3 Ağustos 2026 kapanış fiyatına göre %56,9 kazandırma potansiyeli nedeniyle AL önerisi sürdürüldü.
Bilanço tarafında konsolide net borç 30.06.2026 itibarıyla 24.571mn TL’ye yükselirken güçlü FAVÖK üretimi sayesinde Net Borç/FAVÖK oranı 2,82x’ten 2,54x’e geriledi. İşletme sermayesinin satışlara oranı %14 seviyesinde gerçekleşerek yıl sonuna kıyasla hafif iyileşme gösterdi ve yatırım harcamalarının satışlara oranı 4,8 y.p. azalışla %8,9 seviyesine düştü. Buna karşın nakit ve nakit benzerlerinin 11.466mn TL’den 4.805mn TL’ye gerilemesi ve 1Y26 döneminde 1.592mn TL negatif işletme nakit akışı kaydedilmesi kısa vadede izlenmesi gereken riskler olarak öne çıktı. Ana çıkarım, güçlü operasyonel kârlılığın ve finansman kalemlerindeki iyileşmenin net kârı desteklediği, ancak nakit yaratımının aynı ölçüde güçlenmediği yönünde oldu.
