Trive Yatırım, TUPRS - Tüpraş için 348 TL hedef fiyat ve tavsiyesini 'TUT' olarak belirledi.
Tüpraş’ın 1Ç26 sonuçları, sektörün mevcut marj ortamını operasyonel tarafta verimli kullanan bir çeyreğe işaret etti. Net satış gelirleri yıllık bazda %24,4 artışla 258,3 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK %23,8 büyüme ile 15,8 milyar TL seviyesine ulaştı. Net kâr ise geçen yılın aynı dönemindeki 127 milyon TL’den 3,7 milyar TL’ye çıktı. Bu iyileşmede petrol fiyatlarındaki yükselişin yanı sıra Ortadoğu’da derinleşen gerilimin ürün marjlarını ciddi biçimde yukarı taşıması etkili oldu.
Özellikle motorin ve jet yakıtı marjlarındaki sert yükseliş rafinaj kârlılığını destekleyen temel unsur olarak öne çıktı. Şirketin %93,6 kapasite kullanımıyla çalışması, güçlü fiyat ortamının finansallara daha etkin yansımasını sağladı. Faaliyet kârındaki %124’lük artış operasyonel kaldıraç etkisinin belirginleştiğini gösterdi. Yönetimin 2026 yılı için verdiği %95-100 kapasite kullanım hedefi ile yaklaşık 29 milyon ton üretim beklentisi de güçlü operasyonel görünümü destekliyor.
İkinci çeyreğe ilişkin beklentiler ilk çeyreğe kıyasla daha güçlü değerlendirildi. Tüpraş’ın net rafineri marjı 1Ç26’da 4,1 dolar/varil seviyesinde gerçekleşse de mart ve nisan aylarında ürün marjlarında görülen sert yükselişin etkisinin 2Ç’de daha net hissedilmesi bekleniyor. Jet yakıtı ve motorin tarafındaki marj hareketinin tarihi bantların üst bölgesine yaklaşması olumlu bir katalizör olarak görülüyor. Irak-Türkiye boru hattına erişim, yüksek Nelson kompleksitesi ve alternatif ham petrol kaynaklarına ulaşabilme kapasitesi de oynak spread ortamında operasyonel esnekliği koruyor.
Bilanço tarafında şirketin en güçlü alanı net nakit pozisyonunu koruması oldu. 129,9 milyar TL nakit ve nakit benzeri varlığa karşılık toplam finansal borç 55,2 milyar TL seviyesinde bulunuyor ve yaklaşık 74,7 milyar TL net nakit pozisyonu korunuyor. Net Borç/FAVÖK oranının -0,9x seviyesinde kalması, yüksek temettü ödemelerine rağmen bilanço kalitesinin güçlü seyrettiğini gösteriyor. İşletme faaliyetlerinden yaratılan 6,3 milyar TL’lik nakit akışı ve yatırım harcamaları sonrası pozitif serbest nakit üretimi de bu görünümü destekliyor. Bu çerçevede Trive Yatırım 348 TL hedef fiyatı ve TUT tavsiyesini korurken, mevcut görünüm altında olumlu fiyatlama eğiliminin devam edebileceğini vurguladı.
