AKSEN - 1.Çeyrek Bilanço Analizi
Marbaş Menkul, AKSEN’in 2026 1.çeyrek sonuçlarını genel olarak NÖTR değerlendirdiğini, ancak şirketin hikâye olarak agresif ve yapı olarak defansif kalmaya devam ettiğini vurguladı. Raporda, yurt dışı operasyonlardaki çeşitlendirilmiş portföy, döviz bazlı anlaşmalar ve Türkiye’deki yenilenebilir enerji yatırımlarının sürdürülebilir kârlılığı desteklediği belirtildi.
Şirket 2026 1.çeyrekte 212,86 mlr TL hasılat, 10,11 mlr TL FAVÖK ve 6,46 mlr TL net kâr açıkladı; satışlar beklentilerin üzerinde, FAVÖK beklentilere paralel, net kâr ise beklentilerin altında kaldı. 1Q26’da satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %21 daralırken, Türkiye satışları %44,9 geriledi; Afrika satışları %126,6 arttı ve Asya satışları %1,2 yükseldi. FAVÖK marjı 3,38 puan artışla %32,7’ye çıkarken, Türkiye’de marj %10,08 seviyesinde yatay kalmaya yakın seyretti; Afrika’da 24 puan daralma ile %51,32, Asya’da 21 puan daralma ile %61,70 FAVÖK marjı görüldü.
Net kârın beklentinin altında kalmasında net parasal pozisyon kaybının etkili olduğu ifade edildi. Raporda, 1Q26 itibariyle finansal borcun önceki çeyreğe göre %4 azaldığı, net borcun ise yatay seyrettiği ve şirketin 4,04x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü yazıldı. Kurum ayrıca AKSEN’in 1Q26 itibariyle 11,9x FD/FAVÖK ve 25,59 F/K ile işlem gördüğünü, 2023’ten bu yana 900 m $ yatırım yapıldığını ve bu yatırımların geri dönüşünün 2026’da görülmesinin beklendiğini belirtti.
Marbaş Menkul, AKSEN için hedef fiyatını 96 TL’den 99,25 TL’ye yükseltti ve AL tavsiyesini korudu. Mevcut fiyata göre hedef fiyatın potansiyelini güçlü bulurken, 2026 beklentileri kapsamında 50.825 mlr TL hasılat, 17.942 mlr TL FAVÖK, 28.477 mlr TL yatırım harcaması, %52 yurt dışı / %48 yurt içi satış dağılımı ve %81 yurt dışı / %19 yurt içi FAVÖK dağılımı öngörüldü. Kurum, iç tarafta yenilenebilir enerji etkisiyle oluşan fiyat baskısının yılın ikinci yarısında toparlanmasını, PTF fiyatlarının normalleşmesini ve yeni yenilenebilir yatırımların kârlılığa ek katkı sağlamasını beklediğini açıkladı.
