Hedef Fiyat - Logo
Midas - Yeni Kullanıcılara Özel

Marbaş Menkul Değerler

KOCAER CELIK
KCAER - KOCAER CELIK

Hedef Fiyat

21.86 ₺

Potansiyel Getiri

%45.83
0
Al
0
Pazartesi, 29 Haziran 2026
AYDEM ENERJI
AYDEM - AYDEM ENERJI

Hedef Fiyat

43.50 ₺

Potansiyel Getiri

%63.29
0
Al
0
Salı, 23 Haziran 2026
MAVİ GİYİM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
MAVI - MAVİ GİYİM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

62.22 ₺

Potansiyel Getiri

%55.94
0
Al
0
Çarşamba, 10 Haziran 2026
EMLAK KONUT GYO
EKGYO - EMLAK KONUT GYO

Hedef Fiyat

35.05 ₺

Potansiyel Getiri

%67.38
0
Al
0
Salı, 09 Haziran 2026
TÜRK HAVA YOLLARI A.O.
THYAO - TÜRK HAVA YOLLARI A.O.

Hedef Fiyat

498.50 ₺

Potansiyel Getiri

%43.14
0
Al
1
Salı, 09 Haziran 2026
KOTON MAĞAZACILIK TEKSTİL SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
KOTON - KOTON MAĞAZACILIK TEKSTİL SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

28.90 ₺

Potansiyel Getiri

%73.16
0
Al
1
Salı, 09 Haziran 2026
AKSA ENERJİ ÜRETİM A.Ş.
AKSEN - AKSA ENERJİ ÜRETİM A.Ş.

Hedef Fiyat

99.25 ₺

Potansiyel Getiri

%10.46
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
LOGO YAZILIM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
LOGO - LOGO YAZILIM SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

252.00 ₺

Potansiyel Getiri

%76.97
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
İNDEKS BİLGİSAYAR SİSTEMLERİ MÜHENDİSLİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
INDES - İNDEKS BİLGİSAYAR SİSTEMLERİ MÜHENDİSLİK SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

20.58 ₺

Potansiyel Getiri

%94.15
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.
PGSUS - PEGASUS HAVA TAŞIMACILIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

364.70 ₺

Potansiyel Getiri

%109.48
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
DOĞUŞ OTOMOTİV SERVİS VE TİCARET A.Ş.
DOAS - DOĞUŞ OTOMOTİV SERVİS VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

291.00 ₺

Potansiyel Getiri

%57.98
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş.
TCELL - TURKCELL İLETİŞİM HİZMETLERİ A.Ş.

Hedef Fiyat

160.70 ₺

Potansiyel Getiri

%48.52
0
Al
0
Salı, 12 Mayıs 2026
YATAŞ YATAK VE YORGAN SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
YATAS - YATAŞ YATAK VE YORGAN SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

66.80 ₺

Potansiyel Getiri

%68.09
0
Al
0
Pazartesi, 11 Mayıs 2026
HITIT BILGISAYAR
HTTBT - HITIT BILGISAYAR

Hedef Fiyat

63.40 ₺

Potansiyel Getiri

%60.02
0
Al
0
Pazartesi, 11 Mayıs 2026
IC ENTERRA YENILENEBILIR ENERJI AS
ENTRA - IC ENTERRA YENILENEBILIR ENERJI AS

Hedef Fiyat

8.54 ₺

Potansiyel Getiri

%87.28
0
Al
0
Pazartesi, 11 Mayıs 2026
OYAK CIMENTO
OYAKC - OYAK CIMENTO

Hedef Fiyat

31.85 ₺

Potansiyel Getiri

%53.72
0
Al
0
Cuma, 08 Mayıs 2026
TÜRK TELEKOMÜNİKASYON A.Ş.
TTKOM - TÜRK TELEKOMÜNİKASYON A.Ş.

Hedef Fiyat

82.10 ₺

Potansiyel Getiri

%38.45
0
Al
0
Perşembe, 07 Mayıs 2026
MİGROS TİCARET A.Ş.
MGROS - MİGROS TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

848.00 ₺

Potansiyel Getiri

%30.76
0
Al
0
Çarşamba, 06 Mayıs 2026
FORD OTOMOTİV SANAYİ A.Ş.
FROTO - FORD OTOMOTİV SANAYİ A.Ş.

Hedef Fiyat

187.00 ₺

Potansiyel Getiri

%125.30
0
Al
0
Çarşamba, 06 Mayıs 2026
GALATA WIND ENERJI
GWIND - GALATA WIND ENERJI

Hedef Fiyat

53.90 ₺

Potansiyel Getiri

%120.00
0
Al
0
Pazartesi, 04 Mayıs 2026
TEKNOSA İÇ VE DIŞ TİCARET A.Ş.
TKNSA - TEKNOSA İÇ VE DIŞ TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

41.14 ₺

Potansiyel Getiri

%112.39
0
Al
0
Perşembe, 30 Nisan 2026
ÇİMSA ÇİMENTO SANAYİ VE TİCARET A.Ş.
CIMSA - ÇİMSA ÇİMENTO SANAYİ VE TİCARET A.Ş.

Hedef Fiyat

64.40 ₺

Potansiyel Getiri

%32.67
0
Al
0
Perşembe, 30 Nisan 2026
EBEBEK MAGAZACILIK A S
EBEBK - EBEBEK MAGAZACILIK A S

Hedef Fiyat

136.00 ₺

Potansiyel Getiri

%80.37
0
Al
0
Cuma, 13 Mart 2026
VAKIF GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
VKGYO - VAKIF GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.05 ₺

Potansiyel Getiri

%48.90
0
Al
1
Salı, 18 Kasım 2025
RÖNESANS GAYRİMENKUL YATIRIM A.Ş.
RGYAS - RÖNESANS GAYRİMENKUL YATIRIM A.Ş.

Hedef Fiyat

226.45 ₺

Potansiyel Getiri

%15.54
0
Al
1
YAPI VE KREDİ BANKASI A.Ş.
YKBNK - YAPI VE KREDİ BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

49.90 ₺

Potansiyel Getiri

%32.71
0
Al
0
Çarşamba, 05 Kasım 2025
ANADOLU SİGORTA ŞİRKETİ
ANSGR - ANADOLU SİGORTA ŞİRKETİ

Hedef Fiyat

36.02 ₺

Potansiyel Getiri

%32.92
1
Al
4
Çarşamba, 03 Aralık 2025
HALK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
HLGYO - HALK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

5.89 ₺

Potansiyel Getiri

%7.68
0
Al
1
Salı, 18 Kasım 2025
VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
VKFYO - VAKIF MENKUL KIYMET YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.05 ₺

Potansiyel Getiri

%-87.09
0
Al
0
Salı, 18 Kasım 2025
AFYON ÇİMENTO SANAYİ T.A.Ş.
AFYON - AFYON ÇİMENTO SANAYİ T.A.Ş.

Hedef Fiyat

19.64 ₺

Potansiyel Getiri

%53.08
0
Al
3
Salı, 18 Kasım 2025
ENKA İNŞAAT VE SANAYİ A.Ş.
ENKAI - ENKA İNŞAAT VE SANAYİ A.Ş.

Hedef Fiyat

113.96 ₺

Potansiyel Getiri

%25.16
0
Al
0
Pazartesi, 10 Kasım 2025
SİNPAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
SNGYO - SİNPAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

10.51 ₺

Potansiyel Getiri

%177.31
0
Al
3
Pazartesi, 10 Kasım 2025
TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
TRGYO - TORUNLAR GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

109.65 ₺

Potansiyel Getiri

%8.24
0
Al
1
Pazartesi, 10 Kasım 2025
REYSAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
RYGYO - REYSAŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

29.46 ₺

Potansiyel Getiri

%-6.36
0
Al
0
Perşembe, 06 Kasım 2025
İŞ FİNANSAL KİRALAMA A.Ş.
ISFIN - İŞ FİNANSAL KİRALAMA A.Ş.

Hedef Fiyat

26.44 ₺

Potansiyel Getiri

%35.38
0
Al
1
Çarşamba, 05 Kasım 2025
AGESA HAYAT EMEKLILIK
AGESA - AGESA HAYAT EMEKLILIK

Hedef Fiyat

279.69 ₺

Potansiyel Getiri

%14.07
0
Al
0
Pazartesi, 03 Kasım 2025
ALARKO GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
ALGYO - ALARKO GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.10 ₺

Potansiyel Getiri

%12.95
1
Tut
1
Pazartesi, 03 Kasım 2025
TÜRKİYE İŞ BANKASI A.Ş.
ISCTR - TÜRKİYE İŞ BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

17.77 ₺

Potansiyel Getiri

%22.98
0
Tut
0
Pazartesi, 03 Kasım 2025
TÜRKİYE GARANTİ BANKASI A.Ş.
GARAN - TÜRKİYE GARANTİ BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

201.34 ₺

Potansiyel Getiri

%49.81
0
Al
1
Perşembe, 30 Ekim 2025
ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş.
ANHYT - ANADOLU HAYAT EMEKLİLİK A.Ş.

Hedef Fiyat

181.78 ₺

Potansiyel Getiri

%79.09
0
Al
3
Cuma, 24 Ekim 2025
AKBANK T.A.Ş.
AKBNK - AKBANK T.A.Ş.

Hedef Fiyat

87.94 ₺

Potansiyel Getiri

%19.48
0
Al
0
Cuma, 24 Ekim 2025
TÜRKİYE SİGORTA
TURSG - TÜRKİYE SİGORTA

Hedef Fiyat

7.97 ₺

Potansiyel Getiri

%32.39
0
Al
1
Pazartesi, 20 Ekim 2025
TÜRKİYE VAKIFLAR BANKASI T.A.O.
VAKBN - TÜRKİYE VAKIFLAR BANKASI T.A.O.

Hedef Fiyat

36.77 ₺

Potansiyel Getiri

%13.35
0
Al
1
Cuma, 17 Ekim 2025
TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş.
TSKB - TÜRKİYE SINAİ KALKINMA BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

20.14 ₺

Potansiyel Getiri

%69.96
0
Al
2
Cuma, 17 Ekim 2025
TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş.
HALKB - TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

50.96 ₺

Potansiyel Getiri

%17.31
1
Al
1
Cuma, 17 Ekim 2025
ALBARAKA TÜRK KATILIM BANKASI A.Ş.
ALBRK - ALBARAKA TÜRK KATILIM BANKASI A.Ş.

Hedef Fiyat

11.97 ₺

Potansiyel Getiri

%47.60
0
Al
1
Cuma, 17 Ekim 2025
ÖZAK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
OZKGY - ÖZAK GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

20.35 ₺

Potansiyel Getiri

%44.02
0
Al
0
Perşembe, 16 Ekim 2025
AKSİGORTA A.Ş.
AKGRT - AKSİGORTA A.Ş.

Hedef Fiyat

9.01 ₺

Potansiyel Getiri

%27.98
0
Al
1
Çarşamba, 15 Ekim 2025
AVRUPAKENT GMYO
AVPGY - AVRUPAKENT GMYO

Hedef Fiyat

93.31 ₺

Potansiyel Getiri

%64.57
0
Al
3
Salı, 16 Eylül 2025
İŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
ISGYO - İŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

24.26 ₺

Potansiyel Getiri

%-9.88
1
Al
0
Salı, 16 Eylül 2025
İŞ YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
ISMEN - İŞ YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.

Hedef Fiyat

63.17 ₺

Potansiyel Getiri

%75.86
1
Al
3
Salı, 16 Eylül 2025
MACKOLIK INTERNET HIZMETLERI
MACKO - MACKOLIK INTERNET HIZMETLERI

Hedef Fiyat

64.21 ₺

Potansiyel Getiri

%91.67
2
Al
4
Salı, 16 Eylül 2025
GELECEK VARLIK YONETIMI
GLCVY - GELECEK VARLIK YONETIMI

Hedef Fiyat

103.88 ₺

Potansiyel Getiri

%85.50
1
Al
1
Salı, 02 Eylül 2025
BOR SEKER
BORSK - BOR SEKER

Hedef Fiyat

9.04 ₺

Potansiyel Getiri

%49.42
1
Al
3
Perşembe, 28 Ağustos 2025
ARMADA GIDA
ARMGD - ARMADA GIDA

Hedef Fiyat

59.88 ₺

Potansiyel Getiri

%-68.62
0
Al
2
Salı, 12 Ağustos 2025
MARTI GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
MRGYO - MARTI GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

4.20 ₺

Potansiyel Getiri

%191.67
0
Al
1
Salı, 05 Ağustos 2025
AKİŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.
AKSGY - AKİŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş.

Hedef Fiyat

9.46 ₺

Potansiyel Getiri

%-1.25
0
Al
4
Pazartesi, 18 Mart 2024
NET HOLDİNG A.Ş.
NTHOL - NET HOLDİNG A.Ş.

Hedef Fiyat

46.10 ₺

Potansiyel Getiri

%-4.55
9
Al
8
Cuma, 15 Aralık 2023
Salı, 07 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Holding Bülteni
 
6 Temmuz itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosu -%47,9 olarak hesaplanmıştır. Holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak yapılan bu hesaplama, holdinglerin halka açık iştiraklerinin piyasa değerindeki değişimlere duyarlılığını göstermektedir. Marbaş Menkul Değerler, Net Aktif Değer’i holdinglerin doğrudan ve dolaylı yatırımlarıyla finansal pozisyonunu birlikte değerlendiren bütüncül bir ölçü olarak tanımlamaktadır.
 
Bu çerçevede Anadolu Grubu Holding için iskonto -%40,9, Doğan Holding için -%56,4, Koç Holding için -%38,1 ve Sabancı Holding için -%56,0 seviyesindedir. Ortalama iskonto -%47,9 olurken, FD/FAVÖK ortalaması 3,54 ve PD/DD ortalaması 0,62 olarak verilmiştir. Endeks ağırlıklarının da dikkate alındığı tabloda, holdinglerin mevcut piyasa değerleri ile güncel NAD’leri arasındaki farkın belirgin olduğu görülmektedir.
 
Metin, güncel NAD’nin holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimlerle değişkenlik gösterdiğini vurgulamaktadır. İskonto oranının da hem güncel NAD değişimine hem de holdingin mevcut piyasa değerine bağlı olarak şekillendiği belirtilmektedir. Bu nedenle raporun ana mesajı, holdinglerin değerlemesinde piyasa fiyatları ile içsel değer arasındaki ayrışmanın önemli seviyede sürdüğü yönündedir.
 
Sonuç olarak rapor, yatırımcı açısından holdingleri değerlendirmede temel referansın güncel NAD olması gerektiğini öne çıkarmaktadır. En kritik çıkarım, dört holdingin tamamında kayda değer NAD iskontosu bulunması ve özellikle Doğan Holding ile Sabancı Holding’de iskonto seviyesinin daha yüksek olmasıdır. Bu yapı, raporun holding hisselerinde değerleme odaklı yaklaşımı öncelediğini göstermektedir.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 06 Temmuz 2026 00:00
Enerji Bülteni
 
Haziran 2026 Enerji Bülteni, elektrik piyasasında PTF’nin ana referans fiyat olduğunu ve üretim şirketlerinin gelir projeksiyonları ile kârlılık analizlerinin bu dinamiğe büyük ölçüde bağlı bulunduğunu vurguluyor. Haziran ayında toplam elektrik üretimi 29,86 TWh olurken, yenilenebilir kaynakların toplam üretim içindeki payı yaklaşık %70 seviyesinde korundu. Aynı dönemde PTF ağırlıklı ortalaması bir önceki aya göre %65,51 artarak 29,08 USD/MWh seviyesine çıktı; buna karşılık 2026 2. Çeyrek PTF ağırlıklı ortalaması 2Ç25’e göre %62,14 ve 1Ç26’ya göre %54,86 düşüşle 23,537 USD/MWh olarak gerçekleşti. Bu görünüm, raporun genelinde bazı şirketler için zayıf piyasa koşullarına bağlı üretim kısıntıları ile hidroelektrik ağırlıklı şirketler için güçlü hidrolojik destek arasında ayrışan bir tablo sunduğunu gösteriyor.
 
Hidroelektrik tarafında baraj doluluklarının yüksek seyretmesi ve erken kar erimelerinin etkisiyle üretim güçlü kalmaya devam etti. Özellikle Büyük Menderes, Seyhan, Kızılırmak, Doğu Akdeniz ve Ceyhan havzalarında rezervuar doluluk ve hidroelektrik üretim potansiyeli seviyelerinin önceki dönem ortalamalarının belirgin şekilde üzerinde olduğu ifade edildi. Barajlarda depolanan toplam enerji yılın ikinci çeyreğinde hızlanan su girişleriyle uzun yıllar ortalamasının belirgin şekilde üzerine çıkarken, bu durum hidroelektrik santrallerinin önümüzdeki aylarda yüksek kapasiteyle üretim yapabilmesi açısından önemli bir avantaj olarak öne çıktı. Raporda Yamula Barajı’ndaki depolanan enerjinin geçen yılın aynı dönemine kıyasla yaklaşık yedi kat seviyesinde olduğu, Adıgüzel Barajı’ndaki yeniden yüksek doluluk seviyelerinin de AYDEM’in Adıgüzel HES performansını desteklediği belirtildi. Rüzgâr santrallerinde kapasite faktörü Haziran’da %30,85’e yükselirken, güneş santrallerinde kapasite faktörü %26,42 oldu ve yaz dönemine güçlü başlangıç yapıldığına işaret edildi.
 
Şirket bazında en sert düşüş AKENR tarafında görüldü; Haziran üretimi 2025’in aynı ayına göre %51, 2024’e göre %72,75 azalarak 88.629,77 MWh oldu ve bunun temel nedeni Erzin DGKÇS’deki periyodik bakım çalışmalarıydı. AKSEN’de Haziran üretimi 2025’e göre %72,23, 2024’e göre %60,26 azalarak 112.548,80 MWh’ye geriledi; düşüşün nedeni PTF’lerin zayıf seyri nedeniyle Antalya Kombine Çevrim Doğalgaz Santralinde optimizasyon amacıyla üretimin kısılması olarak açıklandı. Buna karşın AYDEM’in Haziran üretimi %67,46 artışla 379.908,29 MWh’ye yükseldi, 2. Çeyrek üretimi ise 1.102.572 MWh oldu; AYEN’in Haziran üretimi %38,18 artışla 118.989,39 MWh, 2. Çeyrek üretimi ise 314.270 MWh olarak gerçekleşti. ENDAE’de Haziran üretimi %19 artarak 45.548 MWh’ye, 2. Çeyrek üretimi ise 147.249 MWh’ye çıktı; ENTRA’da Haziran üretimi %63,36 artışla 227.399,83 MWh’ye yükseldi ve 2. Çeyrek üretimi 573.330 MWh oldu. GWIND’de ise Haziran üretimi %23,02 azalarak 72.452,49 MWh’ye, TATEN’de %6,05 artarak 85.909,03 MWh’ye ulaştı; BIOEN’de Haziran üretimi %3,37 azalarak 43.601,56 MWh oldu.
 
Kömür ve regülasyon tarafında CANTE’nin Haziran üretimi %15,03 artışla 174.804 MWh olurken, 2. Çeyrek üretimi 525.018 MWh’ye çıktı ve 2024’e göre yükselişte periyodik bakım etkisinin sona ermesi öne çıkarıldı. CATES’in Haziran üretimi %35,02 düşüşle 98.158 MWh, 2. Çeyrek üretimi ise 373.862 MWh oldu; şirketin yerli kömür santrallerine yönelik EÜAŞ teşvik mekanizması kapsamında 2026-2029 yılları arasında yıllık üretimin 1.651.260 MWh’lik kısmını asgari 75 USD/MWh fiyat düzeyinden EÜAŞ’ye satacağı belirtildi. Benzer şekilde CANTE için 2026-2030 yılları arasında üretilen elektriğin yıllık 1.731.852 MW’lık kısmının minimum 75 USD/MWh fiyat ile EÜAŞ’ye satılacağı ifade edildi. Raporun değerleme tablosunda ortalama F/K 29,06, PD/DD 1,04 ve FD/FAVOK 15,30 olarak verildi; öne çıkan yüksek çarpanlar TATEN’de 63,33 F/K, AYEN’de 37,82 F/K ve AKSEN’de 24,88 F/K oldu. Genel sonuç olarak bülten, hidroelektrik ve yenilenebilir ağırlıklı şirketler için güçlü üretim görünümünü, doğalgaz ve bazı termik santraller için ise zayıf PTF ve bakım kaynaklı baskıları birlikte öne çıkarıyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-enerji-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 03 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 03 Temmuz 2026 00:00
Piyasa Takas Fiyatı'nda Neler Oluyor
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-piyasa-takas-fiyatinda-neler-oluyor.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 02 Temmuz 2026 00:00
Demir Çelik ve Emtia Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-demir-celik-ve-emtia-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 02 Temmuz 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 02 Temmuz 2026 00:00
Kart Harcamaları 26 Haziran Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-26-haziran-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 01 Temmuz 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 01 Temmuz 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Raporun ana mesajı, Orta Doğu kaynaklı jeopolitik risklerin azalmasıyla petrokimya tarafında savaş dönemindeki fiyatlamaların geri verildiği ve bunun sektörün kronik yapısal marj baskılarını yeniden öne çıkardığı yönündedir. Analist, etilen-nafta makasının 26 Haziran itibarıyla geçtiğimiz haftaya kıyasla %64 düşüşle 65$ seviyesine gerilemesini bu normalleşmenin en net göstergesi olarak yorumlamaktadır. Buna karşın, yüksek ürün fiyatlarının desteğiyle ikinci çeyrek bilançolarının ilk çeyreğe göre daha güçlü gelmesi beklenmektedir. Genel bakış olumlu değil, daha çok nötr bir sektör değerlendirmesi niteliğindedir.
 
Raporda 2Q26 devam itibariyle etilen-nafta makasının 485 USD olarak gerçekleştiği, geçen yılın aynı döneminde ise 272 USD olduğu ve bunun %78,3 artışa işaret ettiği belirtilmektedir. Aynı dönemde ortalama Platts Endeksi 1184 seviyesinde gerçekleşmiş, geçen yılın aynı dönemindeki 786 seviyesine göre %50,6 yükselmiştir. Analist, makasın savaş öncesi seviyelerin de altına inmesini sektörde jeopolitik rahatlamaya rağmen arz-talep dengesizliği ve yapısal sorunların yeniden baskın hale gelmesiyle açıklamaktadır. Bu çerçevede, bilançolarda fiyat kaynaklı destek sürse de sektörün temel kârlılık baskısı devam etmektedir.
 
Sektörel gelişmeler tarafında, sürdürülebilir ve çevre dostu ambalajlara yönelik küresel talebin yenilenebilir nafta pazarını büyüttüğü, bu pazarın 2026’daki 142,77 milyar dolardan 2030’a kadar 229,79 milyar dolara ulaşmasının ve yıllık %12,6 büyümesinin beklendiği aktarılmaktadır. Orta Doğu’daki risklerin nafta tedarikini zorlaması üzerine Japonya’nın kimyasal geri dönüşüm tesislerini ticari faaliyete geçirdiği, Güney Kore’nin ise nafta ihracat yasağını normalleşme nedeniyle erken kaldırmaya hazırlandığı ifade edilmektedir. Asya genelinde zayıf talebin etilen tesislerini düşük kapasiteye ittiği, buna karşın bazı ithalatçıların yönünü Çin’deki stoklara çevirmesiyle polyolefin ürünlerinde talep patlaması yaşandığı belirtilmektedir. Hindistan’ın bazı kritik petrokimya ürünlerinde tam gümrük vergisi muafiyetini 15 Temmuz 2026 tarihine kadar uzatması da destekleyici unsurlar arasında sayılmaktadır.
 
Analist kurum, raporda sektörün yapısal olarak marj baskısı altında olduğuna özellikle vurgu yapmaktadır. Güney Kore petrokimya sektöründe etilen üretiminin kesin zarar getirdiği bir yapıdan söz edilirken, şirketlerin pazar payı kaybetme korkusuyla üretimi kısmaya yanaşmaması arz fazlasını canlı tutan temel risk olarak öne çıkarılmaktadır. ICIS’in, fiyatların barış anlaşmasının sürmesi halinde önümüzdeki yılın Ocak ayına kadar normalleşmeye devam edeceği öngörüsü paylaşılmakta, ayrıca büyük bankaların 2019’dan bu yana dünyanın en büyük on beş petrokimya şirketine 250 milyar dolardan fazla fon aktardığı belirtilmektedir. Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, kısa vadede fiyat ve bilanço desteği görülse de orta vadede sektörün ana belirleyicisinin jeopolitikten çok yapısal arz fazlası ve marj baskısı olacağıdır.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 30 Haziran 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Raporda, araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için 30 Haziran itibarıyla ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,3 olduğu belirtiliyor. Kurum, holdinglerin değerlemesini güncel NAD üzerinden yaparak piyasa değerleriyle karşılaştırıyor ve bu iskontoların holdinglerin güncel portföy değerlerine göre değişkenlik gösterdiğini vurguluyor. Ana yaklaşım, holdinglerin doğrudan ve dolaylı yatırımlarının yanı sıra ana şirket seviyesindeki nakit ve borçluluk durumunu da dikkate alan bütüncül bir değerleme çerçevesine dayanıyor.
 
Bu çerçevede Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 143.035, tahmini NAD 175.494 ve piyasa değeri 81.292 olarak verilmiş; iskonto oranı -%43,2% olarak hesaplanmış. Doğan Holding’de güncel NAD 122.961, tahmini NAD 147.345 ve piyasa değeri 55.009 olup iskonto -%55,3% seviyesinde. Koç Holding için güncel NAD 765.722, tahmini NAD 1.118.431 ve piyasa değeri 496.275, iskonto ise -%35,2%; Sabancı Holding’de güncel NAD 459.849, tahmini NAD 579.767 ve piyasa değeri 204.787, iskonto -%55,5% olarak yer alıyor.
 
Raporun ana mesajı, holdinglerin piyasa fiyatlarının güncel NAD’lerine göre önemli bir iskontoyla işlem gördüğü ve bu nedenle değerleme açısından cazip bir alan oluşabileceği yönünde okunuyor. Kurum, güncel NAD’nin halka açık iştiraklerin piyasa değeri değiştikçe oynaklık gösterebileceğini, iskonto oranının da hem NAD değişimi hem de holdingin mevcut piyasa değerine bağlı olduğunu belirtiyor. Bu nedenle rapor, kısa vadeli fiyat hareketlerinden ziyade portföy değerinin güncel piyasa koşullarına göre yeniden fiyatlanmasını öne çıkarıyor.
 
Raporda finansal metrikler tarafında FD/FAVÖK, PD/DD ve endeks ağırlığı gibi göstergeler de izleniyor; ortalama FD/FAVÖK 3,60 ve ortalama PD/DD 0,62 olarak sunuluyor. Katalizör olarak, holdinglerin bünyesindeki halka açık iştiraklerin piyasa değerlerinde oluşabilecek artışların güncel NAD’yi yukarı taşıyabileceği ima ediliyor. Öte yandan, iştiraklerin piyasa değerlerindeki gerileme, holdinglerin net varlık değerini aşağı çekebilecek temel risk olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, dört holding için de belirgin NAD iskontolarına işaret ederek yatırımcı açısından ana izlenimin değerleme tarafında iskonto odaklı bir takip olması gerektiğini söylüyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 30 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 29 Haziran 2026 00:00
Marbaş Menkul, KCAER - Kocaer Çelik için hedef fiyatını 21,86 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
 
Marbaş Menkul, KCAER'i AL tavsiyesiyle araştırma kapsamına dahil etti ve şirketi çelik profil segmentinde niş ürün portföyüyle faaliyet gösteren, defansif gelir yapısına sahip bir oyuncu olarak değerlendirdi. Rapor, şirketin enerji nakil hatları, güneş enerjisi altyapıları, savunma sanayii ve madencilik gibi alanlara yönelik ürünleri sayesinde sektöre kıyasla daha dayanıklı bir yapı sunduğunu vurguladı. Ayrıca 6 kıtada 140 ülkeye yayılan ihracat yapısı ve gelirlerin yüzde 90-95'ini dövize endekslemesi pozitif unsurlar arasında sayıldı. Kurum, katma değerli ürün payının artmasıyla ton başı FAVÖK yapısının iyileşmesini de ana yatırım temasının önemli bir parçası olarak öne çıkardı.
 
Raporda 2026 1.çeyrekte 5,06 mlr TL hasılat, 715,2 m TL FAVÖK ve 118,8 m TL net kar açıklandığı, satış ve FAVÖK beklentilerine paralel ama net karda beklentilerin üzerinde sonuç geldiği belirtildi. Geçen yılın aynı dönemine göre satışlarda yüzde 15 daralma yaşanırken, yurt içi satışlar yüzde 37 arttı ve yurt dışı satışlar yüzde 32 daraldı. Ürün grubunda katma değerli çelik profillerin toplam satış hacmindeki payı yüzde 49'dan yüzde 46,6'ya gerilerken, yapısal çelik profillerde yüzde 16,1 artış görüldü. Ton başı FAVÖK 1Q26'da 111 $ seviyesinde gerçekleşti ve şirketin sürdürülebilir FAVÖK üretimi olumlu değerlendirildi.
 
Kurum, hedef fiyatını USD bazlı İNA yöntemiyle belirlediğini, WACC hesabında yüzde 7.5 risksiz faiz oranı ve ortalama yüzde 10,7 AOSM kullandığını açıkladı. Buna göre hedef fiyat 21,86 TL olarak hesaplandı ve mevcut fiyata göre yüzde 45 potansiyel getiri öngörüldü. 2026T, 2027T ve 2028T için satışlar sırasıyla 581,4 m USD, 620,3 m USD ve 641,2 m USD; FAVÖK ise 74,7 m USD, 94,3 m USD ve 98,2 m USD olarak verildi. FD/FAVÖK çarpanının aynı yıllarda 9,18, 7,27 ve 6,98 seviyelerine gerilemesi bekleniyor.
 
Yatırım tezini destekleyen katalizörler arasında 24 MW JES yatırımının 2027'de devreye girmesi, enerji ihtiyacının tamamının yenilenebilir kaynaklardan karşılanması ve fazla üretimin YEKDEM kapsamında dolar bazlı satılması yer aldı. Katma değerli ürün payının 2021'de yüzde 33 iken 2025'te yüzde 43'e, 2031'de ise yüzde 60'a çıkması bekleniyor ve bu dönüşümün karlılığı destekleyeceği ifade ediliyor. Raporda ayrıca 2026'dan itibaren imalatçı ihracatçılar için kurumlar vergisinin yüzde 25'ten yarıya düşmesinin efektif vergi yükünü azaltacağı belirtildi. Risk tarafında ise yatırımların takviminin uzaması, Çin üretim politikasındaki değişimler, cevher fiyatlarındaki zayıflığın ürün fiyatlarını baskılaması, CBAM, AB ve ABD korumacılığı, döviz kuru riski ve jeopolitik gelişmeler öne çıkarıldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-kcaer-hedef-fiyat-29062026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 26 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 25 Haziran 2026 00:00
Kart Harcamaları 19 Haziran Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-19-haziran-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 24 Haziran 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Raporun ana mesajı, petrokimya sektöründe savaş öncesi seviyelere doğru bir normalleşme yaşanırken rekabet dengelerinin de yeniden şekillendiği yönündedir. Analist, makasın gerilemesine rağmen ürün fiyatlarının görece yüksek kaldığını ve barış süreciyle birlikte sektörde yeni bir yapılanma başladığını vurgulamaktadır. Bu çerçevede ikinci çeyrek bilançolarının ilk çeyreğe kıyasla daha güçlü gelmesi beklenmektedir.
 
Finansal tarafta, 19 Haziran itibarıyla ortalama Etilen-Nafta makasının geçtiğimiz haftaya kıyasla %44 düşüşle 182$ seviyesine geldiği belirtilmiştir. 2Q26 devam itibariyle Etilen-Nafta makası 520 USD olarak gerçekleşmiş, geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 269 USD seviyesine göre %93,3 artmıştır. Aynı dönemde ortalama Platts Endeksi 1207 olmuş ve geçen yılın aynı dönemindeki 784 seviyesine göre %53,9 yükselmiştir.
 
Rapor, ABD Hazine Bakanlığı'nın İran petrol ve petrokimya ihracatını 21 Ağustos'a kadar serbest bıraktığını, İran'da savaş sırasında devre dışı kalan petrokimya tesislerinin yaklaşık %89'unun yeniden faaliyete geçirildiğini ve Kuveyt'in savaş sonrası ilk nafta ihalesini açtığını aktarmaktadır. ICIS, fiyatlarda normalleşmenin önümüzdeki yılın Ocak ayına kadar sürebileceğini öngörürken, hasar gören tesislerin yeniden devreye alınmasının 12 ila 18 ay alabileceği belirtilmektedir. Japonya ve Güney Kore'nin kapasite azaltım planları ile Asya'da rasyonalizasyonun 2027'ye kadar sürmesi beklenirken, Çin'in hammadde çeşitliliği sayesinde krizden daha az etkilenerek liderliğini güçlendirdiği ifade edilmektedir.
 
Katalizör tarafında Japonya’nın atık plastikleri yeniden hammaddeye dönüştüren kimyasal geri dönüşüm tesislerini ticari faaliyete geçirmesi, Irak’ın Suriye üzerinden ham petrol ve nafta ihracatını genişletme kararı ve Brezilyalı Braskem SA’nın üretimi artırma hamlesi öne çıkmaktadır. Kurumun değerlendirmesine göre, barış sonrası toparlanma kademeli ilerlese de arz tarafındaki iyileşme ve bölgesel yeniden yapılanma sektör dinamiklerini desteklemektedir. Sonuç olarak rapor, marjlardaki normalleşmeye rağmen PETKM ve genel petrokimya sektörü için ikinci çeyrekte daha güçlü finansal sonuçlar ve yeniden şekillenen rekabet ortamı nedeniyle görece olumlu bir görünüm sunmaktadır.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 24 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 23 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 23 Haziran 2026 00:00
Marbaş Menkul, AYDEM - Aydem Enerji için hedef fiyatını 43,50 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
 
Marbaş Araştırma, Aydem Yenilenebilir Enerji için 12 aylık hedef fiyatını 43,50 TL olarak belirleyip AL tavsiyesiyle araştırma kapsamına aldı. Raporda, şirketin tamamen yenilenebilir kaynaklara dayalı üretim portföyüyle Türkiye’nin önde gelen yenilenebilir enerji üreticilerinden biri olduğu vurgulandı. Kurulu gücün 17 Haziran 2026 itibarıyla yaklaşık 1.210 MW seviyesinde olduğu ve portföyün hidroelektrik, rüzgâr, güneş ve jeotermal kaynaklar arasında dengelendiği belirtildi. Analiz, kapasite artışları ve yeni yatırımlarla orta vadede büyüme potansiyelinin güçleneceği görüşüne dayanıyor.
 
Şirketin mevcut portföyünde 852,13 MW hidroelektrik, 268,50 MW rüzgâr, 82,15 MW hibrit güneş ve 6,85 MW jeotermal kapasite bulunduğu ifade edildi. Raporda, 2026 yılında HES tarafında yılın ilk beş ayında 1.296 GWh üretim gerçekleştiği, RES ve hibrit GES tarafında ise 276 GWh üretimle operasyonel performansın güçlü seyrettiği yazıldı. 1Ç26’da FAVÖK’ün 1Ç25’e göre %9,38 artışla 1,376 milyar TL’ye yükseldiği, FAVÖK marjının 6 puan artarak %39 seviyesine çıktığı belirtildi. Aynı dönemde net kârın finansal giderler ve ertelenmiş vergi giderlerine rağmen net parasal pozisyon kazancının desteğiyle %43 artarak 302 milyon TL’ye ulaştığı aktarıldı.
 
Raporda finansal görünümün düşük Piyasa Takas Fiyatı nedeniyle baskı altında kaldığı, 1Ç26 itibarıyla PTF’nin 1Ç25’e göre %22,15 düşerek 52,14 USD/MWh seviyesine gerilediği belirtildi. Buna karşın yüksek verimli hidroelektrik portföyün operasyonel kârlılığı desteklediği ve YEKDEM kapsamındaki santrallerin fiyat baskısını kısmen sınırladığı ifade edildi. Net Borç/FAVÖK rasyosunun 4.11x seviyesine gerilediği, cari oranın 1,27, likidite oranının 1,26 ve nakit oranın 0,49 olduğu bilgisi paylaşıldı. Marbaş, USD bazlı değerleme ve İndirgenmiş Nakit Akımları analizini kullanarak hedef fiyatı belirlediğini, WACC hesaplamasında değişken risksiz faiz oranı ve değişken AOSM varsayımlarını dikkate aldığını yazdı.
 
Raporun ana katalizörleri olarak kapasite artışları, rüzgâr tarafında türbin modernizasyonu, hibrit projeler ve batarya depolama yatırımları öne çıkarıldı. Şirketin kurulu gücünün 2026 sonunda 1.286 MW’a, 2027 sonunda 1.338 MW’a ve depolamalı yatırımların katkısıyla 2028 yılında 1.838 MW’a ulaşmasının beklendiği belirtildi. Ayrıca Türkiye’de güneş ve rüzgâr yatırımlarının kurulu güç artışının ana sürükleyicileri olmaya devam ettiği, yenilenebilir enerji payının artış eğiliminde bulunduğu ifade edildi. Raporda, zayıf PTF ortamı ve spot piyasa fiyatlarındaki oynaklığın en önemli riskler olarak öne çıktığı, buna karşın güçlü hidrolojik koşullar ve genişleyen portföyün şirket için destekleyici olduğu sonucuna varıldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-aydem-hedef-fiyat-23062026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim-6645 İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Rapor, 22 Haziran itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,4 olduğunu vurguluyor. Kurum, holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak hesaplanan bu iskonto oranlarının holdinglerin piyasa değerlerine göre değişkenlik gösterdiğini belirtiyor. Net Aktif Değerin, bağlı ortaklık ve iştiraklerin piyasa değerleri ile holdingin nakit, nakit benzeri varlıkları ve borçluluk durumunu birlikte dikkate alan bütüncül bir değerleme ölçüsü olduğu ifade ediliyor.
 
Raporda Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 144.061, tahmini NAD 173.939 ve piyasa değeri 83.045 olarak verilirken iskonto oranı -%42,4 olarak hesaplanıyor. Doğan Holding’de güncel NAD 123.039, tahmini NAD 143.520, piyasa değeri 56.004 ve iskonto oranı -%54,5; Koç Holding’de güncel NAD 798.323, tahmini NAD 1.063.742, piyasa değeri 495.261 ve iskonto oranı -%38,0; Sabancı Holding’de ise güncel NAD 469.746, tahmini NAD 586.146, piyasa değeri 211.718 ve iskonto oranı -%54,9 seviyesinde gösteriliyor. Ortalama FD/FAVÖK 3,64, ortalama PD/DD 0,62 ve ortalama endeks ağırlığı 1,48 olarak aktarılıyor.
 
Kurum, güncel NAD’nin holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimle dalgalandığını, iskonto oranının da hem güncel NAD değişimine hem de mevcut piyasa değerine bağlı olduğunu söylüyor. Bu çerçevede raporun ana odağı, holding hisselerinde mevcut değerlemelerin varlık bazlı hesaplanan NAD’e göre belirgin iskonto taşıdığı ve fiyatlama ile içsel değer arasında fark bulunduğu yönünde şekilleniyor. Ayrıca rapor, değerlendirmelerin güncel NAD değerine göre yapıldığını özellikle belirtiyor.
 
Rapordaki en kritik çıkarım, dört holdingin tamamında anlamlı NAD iskontosu bulunması ve bu durumun değerleme açısından dikkat çekmesi oluyor. Kurumun yaklaşımı, hisse bazında gelir, FAVÖK ve net kâr gibi operasyonel sonuçlardan ziyade holding yapısının varlık değeri üzerinden okunmasına dayanıyor. Bu nedenle rapor, yatırımcıya holding hisselerinde ana temasın varlık değeri ile piyasa değeri arasındaki farkı izlemek olduğunu ve iskonto seviyelerinin karar sürecinde temel referans olarak kullanılabileceğini gösteriyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 22 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 19 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Kart Harcamaları Raporu
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-kart-harcamalari-raporu.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 18 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 17 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 17 Haziran 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
 
Rapor, barış sürecinin petrokimya sektöründe arz endişelerini azalttığını ve genel olarak temkinli iyimser bir tablo oluştuğunu vurguluyor. 12 Haziran itibarıyla ortalama Etilen-Nafta makasının geçtiğimiz haftaya kıyasla %12 düşüşle 328$ bandına gerilediği belirtiliyor. Buna karşın normal deniz sevkiyatlarının ne zaman tam olarak başlayacağına dair temkinli bekleyişin, düşüşün daha da derinleşmesini sınırladığı ifade ediliyor.
 
Rapor, 2Q26 devam itibariyle Etilen-Nafta makasının 551 USD olduğunu ve bunun geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki 279 USD seviyesine göre %97,4 artış anlamına geldiğini aktarıyor. Aynı dönemde ortalama Platts Endeksi 1228 seviyesinde gerçekleşirken, bu rakam geçen yılın aynı döneminde 783 idi ve %56,8 artışa işaret ediyor. Analist, bu göstergelerin petrokimya ortamının geçen yıla göre belirgin şekilde güçlendiğini ve sektörün fiyatlama tarafında destek bulduğunu ima ediyor.
 
Japonya’nın atık plastikleri yeniden hammaddeye dönüştüren kimyasal geri dönüşüm tesislerini devreye alması ve Malezya’dan mümkün olan en yüksek hacimde LNG ile nafta tedarik etmeye yönelik adımlar atması, Orta Doğu bağımlılığını azaltmaya dönük yapısal gelişmeler olarak öne çıkarılıyor. Rapora göre Çin, hammadde çeşitliliği sayesinde krizden görece etkilenmeyerek petrokimyadaki küresel liderliğini güçlendiriyor. Buna karşılık Japonya ve Güney Kore’nin üretim kısıntıları ve bölgesel konsolidasyonlarla sarsıldığı, savaşın bölgesel rekabet dengesini kalıcı biçimde yeniden şekillendirdiği değerlendiriliyor.
 
Petkim’e dair metinde doğrudan bir hedef fiyat veya tavsiye yer almıyor; rapor daha çok sektör görünümü ve ürün bazlı piyasa koşullarına odaklanıyor. Analistin ana çıkarımı, ABD-İran anlaşması ve Hürmüz Boğazı’ndaki normalleşmenin arz baskısını hafifletmesi sayesinde sektörün rahatladığı, ancak lojistik birikmeler ve eski maliyetli sözleşmeler nedeniyle tüketici fiyatlarına yansımanın en az üç ay sürebileceği yönünde. En kritik sonuç, barış etkisinin kısa vadede destekleyici olduğu fakat tam normalleşmenin kademeli ilerleyeceği ve bölgesel dinamiklerin sektörde uzun süreli bir yeniden yapılanma yaratabileceğidir.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 16 Haziran 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Raporda 16 Haziran itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,3 olduğu belirtiliyor. Analist, holdinglerin güncel Net Aktif Değerleri kullanılarak hesaplanan bu iskonto seviyesini, holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerlerindeki değişimlere bağlı dinamik bir gösterge olarak sunuyor. Bu çerçevede NAD, bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin piyasa değerleri ile holding seviyesindeki nakit, nakit benzeri varlıklar ve borçluluğu birlikte dikkate alan bütüncül bir değerleme yöntemi olarak öne çıkarılıyor. Raporun ana mesajı, holdinglerdeki görünür değer ile piyasa fiyatı arasında önemli bir iskonto bulunduğu ve bu farkın güncel piyasa koşullarına göre izlenmesi gerektiği yönünde.
 
Tabloya göre Anadolu Grubu Holding için güncel NAD 141.196, tahmini NAD 173.948 ve piyasa değeri 81.048 olarak verilirken iskonto oranı -%42,6% seviyesinde hesaplanmış. Doğan Holding’de güncel NAD 123.327, tahmini NAD 143.520, piyasa değeri 57.365 ve iskonto oranı -%53,5% olarak yer alıyor. Koç Holding için güncel NAD 766.800, tahmini NAD 1.064.160, piyasa değeri 475.481 ve iskonto oranı -%38,0% olurken Sabancı Holding’de güncel NAD 449.546, tahmini NAD 585.217, piyasa değeri 201.531 ve iskonto oranı -%55,2% seviyesinde gösteriliyor. Ayrıca FD/FAVÖK ve PD/DD metrikleri ile endeks ağırlıkları da paylaşılmış ve ortalamada FD/FAVÖK 3,61, PD/DD 0,62 ve endeks ağırlığı 1,49 olarak öne çıkmış. Bu görünüm, özellikle Sabancı Holding ve Doğan Holding tarafında daha derin iskonto olduğuna işaret ediyor.
 
Rapor, Güncel NAD’ın holdinglerin halka açık şirketlerinin piyasa değerindeki değişimlere bağlı olarak farklılık gösterebildiğini vurguluyor. İskonto oranının da hem Güncel NAD değişimine hem de holdingin mevcut piyasa değerine göre şekillendiği ifade ediliyor. Bu nedenle analizin temel yaklaşımı, statik bir değer yerine güncel piyasa koşullarını yansıtan bir NAD değerlendirmesi yapmak ve iskontoyu bu çerçevede okumak üzerine kurulu. Kurumun metodolojisi, holdingleri bağlı ortaklıklar ve iştirakler üzerinden bütüncül biçimde değerleyerek piyasa fiyatı ile içsel değer arasındaki farkı görünür kılmaya dayanıyor. Sonuç olarak rapor, yatırımcı açısından holdinglerin değerlemesinde ana izlemesi gereken noktanın güncel NAD ve buna bağlı iskonto seviyesi olduğunu söylüyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 16 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 15 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 15 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 15 Haziran 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim-6645 İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 12 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 12 Haziran 2026 00:00
Havacılık Bülteni
 
Raporun ana tonu genel olarak olumlu ama temkinli. Mayıs ayında PGSUS’ta yolcu sayısı %2,5 düşüşle 3,53 m kişi olurken doluluk oranı %82,9’a geriledi ve AKK %5,9 azaldı. Buna karşılık THYAO’da yolcu sayısı %3,6 artışla 7,9 m kişiye çıktı, doluluk oranı %84,0’a yükseldi ve AKK %2,7 arttı. TAVHL tarafında ise yolcu sayısı %1,4 düşüşle 10,02 m kişi olurken toplam uçuş sayısı %1,8 azalarak 68.476’ya indi.
 
2Q26(devam) döneminde PGSUS’ta yolcu sayısı %3,7 azalışla 6,81 m kişi, doluluk oranı %81,5 ve AKK %3,9 azalış gösterdi; iç hat yolcu sayısı %13,4 artarken dış hat yolcu sayısı %13,2 düştü. THYAO’da aynı dönemde yolcu sayısı %0,4 artışla 15,09 m kişi olurken doluluk oranı %83,7’ye çıktı, AKK %2,5 arttı ve kargo + posta %10,3 büyüdü. TAVHL’de 2Q26(devam)’da yolcu sayısı %3,3 azalışla 17,7 m kişi ve toplam uçuş sayısı %2,1 azalışla 124.102 oldu. Şirket bazında en güçlü görünüm THYAO’da kargo ve yolcu tarafındaki dirençle öne çıkarken, PGSUS ve TAVHL’de zayıflama dikkat çekti.
 
Raporun sektör kısmında IATA verilerine göre 2026 yolcu trafiği büyüme tahmini %2,1 olarak veriliyor ve sektörün eş zamanlı dört şokla karşı karşıya olduğu vurgulanıyor. Bu şoklar yakıt maliyetinin ikiye katlanması, bölgesel fiziki yakıt kıtlığı riski, kötüleşen makro ortam ve uzun mesafe ağ mimarisinde jeopolitik bozulma olarak sıralanıyor. 2026 RPK büyümesi %4,9’dan %2,1’e, kargo büyümesi %2,6’dan %0,7’ye indirildi. Sektör net kârı da önceki tahminin yaklaşık yarısına düşürülerek 23 mlr $ seviyesine çekildi ve net kâr marjının %2 ile pandemi yıllarından bu yana en kötü seviyeye gerilemesi bekleniyor.
 
Kurumun öne çıkardığı temel mesaj, kapasite kısıtları ve jeopolitik bozulmalar nedeniyle sektörün güçlü talebe rağmen baskı altında kaldığıdır. Orta Doğulu taşıyıcıların küresel kargo kapasitesinin %13’ünü oluşturması nedeniyle bölgedeki kesintilerin ağ darboğazları yaratabildiği belirtiliyor. Küresel kargo doluluk oranının 1Q26’da %46,4’e yükselmesi ve e-ticaret ile yarı iletken kaynaklı zamana hassas talebin destekleyici olması olumlu unsurlar olarak aktarılıyor. Sonuç olarak rapor, havacılıkta kısa vadede talep tarafının tamamen bozulmadığını, ancak yakıt, kapasite ve jeopolitik risklerin kârlılığı sınırlamaya devam ettiğini gösteriyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-mayis-2026-havacilik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 12 Haziran 2026 00:00
Otomotiv Bülteni
 
Raporda otomotiv sektörü için ana görüş temkinli ama dengeli bir çerçevede sunuluyor; 2026 yılı “yüksek büyüme” yerine “kontrollü denge” dönemi olarak değerlendiriliyor. 2026’nın ilk beş ayında Türkiye otomotiv pazarı geçen yılın aynı dönemine göre %7,40 daralarak 453.138 adet oldu ve daralma özellikle Nisan ile Mayıs’ta belirginleşti. Buna karşın tam elektrikli ve hibrit araçların payı artmayı sürdürdü, bu da sektörün ürün karması ve elektrifikasyon tarafında dönüşümünü güçlendirdi. Avrupa tarafında da talep zayıf fakat tamamen kırılmamış bir görünüm korunurken, Gümrük Birliği avantajı Türkiye’nin bölgesel konumunu destekleyen ana unsur olarak öne çıktı.
 
Doğuş Otomotiv açısından rapor, şirketin iç pazara duyarlı yapısı nedeniyle hacimden çok marj ve fiyatlama disiplininin kritik olduğuna işaret ediyor. Şirketin 2026 beklentisi toplam otomotiv pazarında 1.200 binin üzerinde bir seviye ve Škoda hariç 117 bin adet satış, 2025 sonuçlarında ise 162,8 bin adet satış görülmüş. 2026/5A gerçekleşen satış adedi Škoda hariç 56,12 bin olurken, yatırım harcamasının 2025’teki 4,6 milyar TL’den 2026’da 5,2 milyar TL’ye çıkması planlanıyor. Raporda bu artışın operasyonel verimlilik, elektrikli araç ve dijitalleşme yatırımlarına yönelmesi beklendiği, kârlılıkta ise hacimden ziyade maliyet kontrolü ve fiyatlama disiplininin belirleyici olacağı vurgulanıyor.
 
Ford Otosan tarafında rapor daha çok üretim ve ihracat ağırlıklı yapının korunmasına odaklanıyor. Şirket için 2026 beklentileri 670–730 bin satış, 690–740 bin üretim ve 300–400 milyon € yatırım harcaması olarak verilirken, düzelmiş FAVÖK marjı %7–8 bandında öngörülüyor; 2025’te bu marj %8 seviyesindeydi. 2026/5A gerçekleşmelerinde toplam satış adedi 265,8 bin, toplam üretim adedi 274,6 bin ve satış gelirleri büyümesi -%9 olarak yer alıyor. Mayıs ayında Türkiye üretimi 29.320 adede gerilerken, Romanya üretimi 20.426 adede indi; yurt içi satışlar 5.108 adet, yurt dışı satışlar ise 47.287 adet oldu.
 
Tofaş Türk Otomobil için rapor, Stellantis-Türkiye entegrasyonunun yarattığı sinerjiyi ve model çeşitliliğiyle desteklenen dönüşümü ön plana çıkarıyor. 2026 beklentileri arasında yurt içi hafif araç pazarının 1,2–1,3 milyon seviyesinde olması, Tofaş yurt içi satışlarının 320–350 bin adet aralığına çıkması, ihracatın 70–80 bin adede yükselmesi ve toplam üretimin 145–155 bin adede ulaşması var. Yönetim, 2026 için vergi öncesi kâr marjını %3–4, 2028 için ise %5–7 hedeflerken, 2026/3A gerçekleşen vergi öncesi kâr marjı -%0,1 olarak verilmiş. Mayıs ayında toplam satış adedi 19.825, Stellantis-Türkiye hariç satış adedi ise 7.288 olurken, raporun ana sonucu yatırımcı açısından elektrifikasyon, iç pazar payı kazanımı ve operasyonel verimliliğin en kritik belirleyiciler olduğu yönünde özetleniyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-otomotiv-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Kart Harcamaları - 5 Haziran Haftası
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari-5-haziran-haftasi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 11 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 10 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 10 Haziran 2026 00:00
Marbaş Menkul, MAVI - Mavi Giyim için hedef fiyatını 62,22 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
 
Marbaş Menkul, MAVI’nin 2026 ilk çeyrek sonuçlarını konsensus beklentilere paralel ve genel olarak nötr bir çerçevede değerlendirdi. Şirketin 12,7 mlr TL hasılat, 2,41 mlr TL FAVÖK ve 686 m TL net kâr açıkladığı belirtildi. Rapor, zayıf talep koşullarına rağmen şirketin güçlü finansal yapısını ve sürdürülebilir kârlılığını koruduğunu vurguladı. Analist, MAVI’nin defansif özelliğini koruduğu görüşünü öne çıkardı.
 
Satışlar yıllık bazda %1,9 daraldı ve global gelirlerde de %1,9’luk düşüş görüldü. Toplam gelirin %66’sını perakende, %24’ünü toptan ve %10’unu e-ticaret oluşturdu. Global gelirlerin %91’ini Türkiye operasyonları oluştururken Türkiye gelir daralması %1,4, yurt dışı daralması %6,3 oldu. E-ticaret segmentinde konsolide %4,9, Türkiye’de %4,3 ve yurt dışında %6,7 daralma yaşandı.
 
Operasyonel tarafta birebir mağaza satış performansı reel bazda %2,1 daraldı, işlem adedi %3,7 düştü ve sepet büyümesi %1,7 arttı. Birebir satış adetleri %1,5 daralırken yeni metrekareler dahil Türkiye satış adetleri yatay seyretti. İlk çeyrekte 3 mağaza kapanışı oldu ve toplam perakende mağaza sayısı 357’ye indi. Karlılık tarafında brüt kâr marjı artarken FAVÖK ve net kâr marjlarında sırasıyla 1,1 puan ve 1,3 puan daralma görüldü.
 
Geçen çeyreğe göre marjlarda toparlanma olduğu, bunun da fiyatlama stratejisi ve etkin gider optimizasyonu ile desteklendiği ifade edildi. Net kâr tarafında 686 m TL açıklanırken efektif vergi oranındaki değişimin kârlılığı etkilediği, ancak brüt kâr marjındaki iyileşmenin sağlıklı ve sürdürülebilir yapıyı desteklediği belirtildi. Şirketin net nakit pozisyonunu koruduğu, finansal borçlarının ise %10 arttığı aktarıldı. 1Q26 itibariyle MAVI’nin -0,41x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü not edildi.
 
2Q26 öncü göstergelerinde Kurban Bayramı döneminde perakende satışların TL bazlı %40, adet bazlı %16 büyüdüğü; 1 Mayıs – 7 Haziran 2026 döneminde ise Türkiye perakende satışların %37,5, online satışların %31 arttığı paylaşıldı. Şirket için 2025’in geçiş yılı olacağı, 2026’da ise sağlıklı ve sürdürülebilir kârlılık ile marj iyileşmesi teması beklendiği ifade edildi. Marbaş Menkul, güncel koşullarda 62,22 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Şirket beklentileri arasında %5 (+-%1) gelir büyümesi, Türkiye’de 15 net mağaza, Kuzey Amerika’da 6 yeni mağaza, %18 (+/- %0,5) FAVOK marjı, net nakit pozisyonunun devamı ve %6 yatırım harcaması/satış oranı yer aldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-mavi-hedef-fiyat-10062026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 09 Haziran 2026 00:00
Model Portföy Revizyon
 
Marbaş Araştırma, model portföyünde 9 Haziran 2026 itibarıyla kapsamlı bir revizyona giderek HTTBT, KOTON, YATAS ve FROTO’yu ekledi; EKGYO, THYAO, TKNSA ve TSKB’yi ise portföyden çıkardı. Aynı zamanda YKBNK, TCELL, INDES ve GWIND ağırlıklarını artırırken MAVI ağırlığını azalttı. Raporun ana yatırım tezi, savaş kaynaklı enerji şokunun para politikası gevşemesini yavaşlatması ve enflasyon görünümünü yukarı taşımaya başlaması nedeniyle faize duyarlı ve döngüsel alanlardan uzaklaşıp daha defansif şirketlere yönelmek üzerine kuruldu.
 
Kurum, bu çerçevede döviz bazlı gelir üreten, tekrarlayan nakit akışına sahip ve güçlü şirket özgüllüğü olan isimleri öne çıkarıyor. HTTBT için %90-95 bandındaki tekrarlayan gelir oranı, düşük müşteri devir oranı ve USD bazlı gelir modelinin öngörülebilir nakit akışı ile doğal hedge sağladığı vurgulanıyor. KOTON’da hızlı moda, erişilebilir fiyat konumlandırması, GCC öncülüğündeki USD bazlı yurt dışı büyüme, çoklu kanal yapısı ve verimlilik odaklı dönüşümün marjları desteklemesi öne çıkarılıyor. YATAS tarafında marj genişlemesini destekleyen yapısal dönüşüm, güçlenen bilanço, dikey entegrasyon, enerji maliyetlerini optimize eden yatırımlar ve Vivense’nin bünyeye katılmasıyla güçlenen dijital satış kanalları ana artılar olarak sunuluyor.
 
FROTO için güçlü serbest nakit akışı yaratma kapasitesi, Avrupa ticari araç pazarındaki lider konumu, elektrifikasyon dönüşümündeki güçlü pozisyonu ve normalleşen yatırım harcamalarıyla artan hissedar getirisi potansiyeli öne çıkarılıyor. Şirketin Ford’un Avrupa ticari araç satışlarının %79’unu karşılayan stratejik üretim üssü olması, Ford-VW ve Ford-IVECO iş birlikleri, 2025 yılında ulaşılan rekor üretim ve ihracat performansı ile azalan borçluluk olumlu unsurlar arasında sayılıyor. HTTBT için 63,4 TL Hedef Fiyat, KOTON için 28,90 TL, YATAS için 66,80 TL ve FROTO için 187 TL Hedef Fiyat belirtiliyor; raporda bu isimlerin model portföye eklenmesi, defansif iş modeli ve sürdürülebilir büyüme potansiyeli gerekçesine dayandırılıyor. Ayrıca GWIND, INDES, TCELL ve YKBNK ağırlıkları artırılırken MAVI ağırlığının azaltılması, portföy içinde risk-getiri dengesini daha defansif bir eksene taşımayı amaçlıyor.
 
Çıkartılan isimlerde EKGYO için GYO temasında talep ve fiyat yönlü toparlanmanın diğer sektörlere kıyasla gecikmeli seyrettiği, inşaat sektörünün dönemselliği nedeniyle yaz sonuna kadar belirgin bir iyileşme beklenmediği belirtiliyor. THYAO’da şirket ve sektör iskontolu bulunmaya devam edilse de güncel temanın havacılık sektörünü desteklemediği, bu nedenle havacılık iştahının daha defansif bir iş modeli sunan HTTBT üzerinden konumlandığı ifade ediliyor. TKNSA’da tüketici elektroniği talebinin makro koşullara duyarlı yapısı, reel alım gücündeki zayıflama ve yüksek finansman maliyetleri nedeniyle dayanıklı tüketim harcamalarının ertelenmesi riskleri öne çıkıyor. TSKB’nin çıkarılmasının gerekçesi ise bankacılık sektöründeki pozisyonu tek bir isimde yoğunlaştırma ve YKBNK ağırlığını artırma tercihi olarak sunuluyor; raporun sonuçta verdiği mesaj, mevcut koşullarda döviz bazlı, tekrarlayan gelir üretimi güçlü ve defansif karakteri belirgin şirketlerin portföyde önceliklendirildiği yönünde.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-model-portfoy-revizyon.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 09 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 09 Haziran 2026 00:00
Marbaş Menkul, KOTON - Koton Mağazacılık için hedef fiyatını 28,90 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
 
Marbaş Menkul, KOTON’u hızlı moda anlayışını erişilebilir fiyat konumlandırmasıyla birleştiren ve iç pazarda her kategoride ilk üç sırada yer alan öncü bir moda perakendecisi olarak değerlendiriyor. Şirketin 35 ülkede mağazacılık, e-ticaret operasyonlarıyla birlikte toplam 70 ülkede faaliyet gösteren küresel bir yapı yönettiği, iş modelinin ise geniş ürün yelpazesi, esnek tedarik zinciri ve çok kanallı satış yapısı üzerine kurulu olduğu vurgulanıyor. Raporda, Koton’un satış kompozisyonunda 2025 yılında kadın segmentinin %62, erkeğin %22 ve çocuğun %16 pay aldığı belirtiliyor. Müşteri tabanının ağırlıklı olarak 25-44 yaş aralığında yoğunlaştığı ifade ediliyor.
 
Şirketin 2026 1.çeyrekte 8,28 mlr TL Hasılat, 1,6 mlr TL FAVÖK ve 278,4 m TL Net Zarar açıkladığı, sonuçların beklentilere paralel olduğu aktarılıyor. Konsolide satışlar yıllık %1 daralırken, yurt içi satışlar yüksek baz etkisi ve kârlılık odağıyla %1,9 geriledi. Yurt dışı satışlar ise %8 artış gösterdi ve özellikle GCC Bölgesi’nde dolar bazlı %106 artış ile güçlü performans sergiledi. Brüt Kar marjı enflasyonun altında korunan maliyetler ve etkin stok yönetimiyle 8 puan artarak %50,9’a çıkarken, FAVÖK marjı %19,3 seviyesinde gerçekleşti.
 
Rapor, 2026 yılı için %5-7 satış büyümesi, yaklaşık %54 Brüt Kar Marjı, yaklaşık %24 FAVÖK Marjı, yaklaşık %3,5 Yatırım Harcaması/Satış ve +10 mağaza beklentisini paylaşıyor. Koton için 28,90 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi verilirken, mevcut fiyat üzerinden %94,5 potansiyel öne çıkarılıyor. Değerleme TL bazlı İNA yöntemiyle yapılıyor, yıllık değişken AOSM kullanıldığı ve terminal dönemde %6 sürekli büyüme oranı alındığı belirtiliyor. Özsermaye değeri üzerinden %20 marj uygulanarak hedef fiyata ulaşıldığı ifade ediliyor.
 
Yatırım tezinin ana unsurları yurt dışı odaklı büyüme, kur-enflasyon makasının dönüşü, verimlilik odaklı dönüşüm, sağlamlaşan bilanço yapısı, iskontolu değerleme ve online segmentte yeni pazar hedefleri olarak sıralanıyor. Özellikle GCC bölgesinde orta vadede 60 mağaza hedefinin sürdüğü, 2026 yılında tüm mağaza açılışlarının yurt dışından gelmesinin beklendiği ve 2026’nın ikinci yarısında ABD pazarına online giriş hazırlıklarının katalizör olabileceği aktarılıyor. Raporda ayrıca yurt içi talep ve mağaza trafiğinin zayıf seyri, giyim enflasyonunun manşet enflasyonun altında kalması, güçlü TL politikasının devamı, GCC ve Orta Doğu’daki jeopolitik gerilimler, parite riski ile ham madde, enerji ve kira giderlerindeki olası artışlar temel riskler arasında sayılıyor. Marbaş Menkul, KOTON’un çok kanallı yapısı, maliyet gücü ve yurt dışı büyüme potansiyeli sayesinde önümüzdeki dönemde kârlılıkta iyileşme bekliyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-koton-hedef-fiyat-09062026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 08 Haziran 2026 00:00
Holding Bülteni
 
Raporda, 8 Haziran itibarıyla araştırma kapsamındaki AGHOL, DOHOL, KCHOL ve SAHOL için ortalama Net Aktif Değer (NAD) iskontosunun -%47,8 olduğu belirtiliyor. Analistin ana yaklaşımı, holdinglerin güncel NAD’ları üzerinden değerleme yaparak piyasa değerleri ile içsel değerleri arasındaki farkı izlemek üzerine kurulu. Bu çerçevede güncel NAD, halka açık bağlı ortaklıkların piyasa değerlerindeki değişimlere göre oynaklık gösteriyor.
 
Raporda verilen anlatı, holdinglerin ekonomik değerinin bağlı ortaklık ve iştiraklerin piyasa değerleri ile sahiplik oranları üzerinden hesaplandığını vurguluyor. Ardından holding seviyesindeki nakit, nakit benzeri varlıklar ve borçluluk durumunun da dikkate alınarak toplam net değere ulaşıldığı anlatılıyor. Bu metodolojiyle NAD, holdingin doğrudan ve dolaylı yatırımlarını finansal pozisyonuyla birlikte yansıtan bütüncül bir ölçü olarak sunuluyor. İskonto oranlarının da güncel NAD değişimi ve holdingin mevcut piyasa değerine göre şekillendiği ifade ediliyor.
 
Analistin odağında dört büyük holding yer alırken, ortalama iskontonun yüksek seviyede olması holding hisselerinde değerleme açısından alan bulunduğuna işaret ediyor. Raporda ayrıca FD/FAVÖK ve PD/DD gibi çarpanların da izlenmesi gerektiği belirtiliyor; bu metrikler holdinglerin piyasa değerinin varlık değerlerine göre ne kadar uygun fiyatlandığını değerlendirmede kullanılıyor. Kurum, bu raporda temel olarak varlık bazlı değerleme yaklaşımını öne çıkarıyor ve yatırımcının kararında güncel NAD verisini merkez alıyor.
 
Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik mesajı, holdinglerde değerlemenin güncel NAD’a göre okunması gerektiği ve mevcut iskontoların dikkat çekici düzeyde olduğudur. Rapor, kısa vadeli fiyat hareketlerinden çok, halka açık iştiraklerin piyasa değerlerindeki değişimin holdinglerin içsel değerini nasıl etkilediğine odaklanıyor. Bu nedenle ana yatırım tezi, holding hisselerini NAD iskontosu üzerinden takip etmek ve değerleme farkını izlemek üzerine kuruluyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 08 Haziran 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 08 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 08 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 08 Haziran 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 05 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 05 Haziran 2026 00:00
Enerji Bülteni
 
Rapor, enerji şirketlerinin Mayıs 2026 üretim performanslarını ve piyasa takas fiyatı eğilimini öne çıkaran, genel olarak şirket bazında karma ama bazı oyuncular için olumlu sinyaller veren bir görünüm sunuyor. Piyasa Takas Fiyatı’nda Nisan 2026 ağırlıklı ortalamanın bir önceki aya göre %26,67 düşüşle 17,57 USD seviyesine gerilemesi ve 2026 2. Çeyrek ortalamasının 1Ç25’e göre %60,17, 4Ç25’e göre ise %69,41 düşüşle 20,765 USD olarak gerçekleşmesi, üretim şirketleri üzerinde baskı yaratan ana unsur olarak öne çıkıyor. Raporda ayrıca PTF tavan fiyatının 4.500 TL olduğu belirtiliyor. Bu çerçevede bazı doğal gaz ve ithal kömür santrallerinde optimizasyon amaçlı üretim sınırlamalarına gidildiği ifade ediliyor.
 
Üretim tarafında şirketler arasında belirgin ayrışma var: Aksa Enerji’de Erzin DGKÇS’deki periyodik bakım nedeniyle Mayıs üretimi 2025’e göre %81,16, 2024’e göre %77,08 düşerek 87.372 MWh oldu. Akenerji’de Erzin DGKÇS bakımı nedeniyle Mayıs üretimi %34,40 gerileyerek 119.057,50 MWh’ye indi, 2. çeyrek toplamı da %31,01 azalışla 275.843 MWh olarak gerçekleşti. Alarko Holding’de Cenal Karabiga Termin Santrali’ndeki düşük performans nedeniyle Mayıs üretimi %46,67 düşüşle 263.755,28 MWh olurken, 2. çeyrek üretimi %8,45 azalarak 854.203 MWh’ye geriledi. Biotrend’de Mayıs üretimi %11,52 azalışla 39.544,78 MWh’ye, 2. çeyrek üretimi ise %16,23 düşüşle 79.587,56’ya indi; buna karşın Tatlıpınar Enerji’de Mayıs üretimi %0,30 düşüşe rağmen 65.758,48 MWh’ye ulaştı ve 2. çeyrek üretimi %3,79 artışla 122.361 MWh oldu.
 
Olumlu tarafta, Aydem Yenilenebilir Enerji’de baraj doluluklarının yüksek olması ve kar erimesinin erken gerçekleşmesi sayesinde Mayıs üretimi %45,94 artarak 365.517,16 MWh’ye yükseldi; 2. çeyrek üretimi de %52,38 artışla 722.664 MWh oldu. Ayen Enerji’de Mayıs üretimi %3,32 düşmesine rağmen 106.414,67 MWh olarak gerçekleşti ve 2. çeyrek üretimi %17,89 artışla 195.280 MWh’ye çıktı. Enka Grubu içinde yer alan ENDAE’de Mayıs üretimi %7,34 artışla 40.128 MWh, 2. çeyrek üretimi ise %58,46 artışla 101.701 MWh oldu. Galata Wind’de Mayıs üretimi %2,70 azalarak 50.638,60 MWh’ye inse de 2. çeyrek üretimi %3,31 düşüşle 101.111,85 MWh’de kaldı; şirket ayrıca 150.00 adet pay geri alımı gerçekleştirdi.
 
Çan2 Termik’te Mayıs üretimi %8,76 azalarak 180.172 MWh olurken, 2. çeyrek üretimi %1,40 artışla 345.385 MWh’ye çıktı ve EÜAŞ ile yerli kömür santrallerine yönelik 75 USD/MWh asgari fiyatlı alım garantisi sözleşmesi raporda önemli bir katalizör olarak vurgulandı. CATES tarafında Mayıs üretimi %34,33 düşüşle 126.986 MWh’ye gerilerken, 2. çeyrek üretimi %9,12 azalarak 275.704 MWh oldu; benzer şekilde 75 USD/MWh taban fiyatlı EÜAŞ anlaşması burada da önemli bir destek unsuru olarak aktarılıyor. IC Enterra’da Mayıs üretimi %43,51 azalarak 141.524,70 MWh’ye geriledi, 2. çeyrek üretimi %29,19 düşüşle 345.930 MWh oldu ve 2025 hesap dönemi için temettü ödenmemesi yönündeki yönetim kurulu teklifi Genel Kurul’da kabul edildi. Rapordaki ana sonuç, düşük PTF ortamında termik ve gaz tarafında baskı sürerken, hidroelektrik ağırlığı yüksek ve yenilenebilir payı güçlü şirketlerin üretimde daha dayanıklı bir görünüm sergilediği ve yatırımcı açısından operasyonel ayrışmanın temel belirleyici olduğu yönünde.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-enerji-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 05 Haziran 2026 00:00
Enerji Bülteni
 
Rapor, enerji şirketlerinin Mayıs 2026 üretim performansını EPİAŞ verileri üzerinden değerlendiriyor ve genel çerçevede düşük PTF ortamının bazı şirketlerde üretim kısıntılarına, bazı şirketlerde ise hidroelektrik destekli güçlü toparlanmaya yol açtığını gösteriyor. Nisan 2026 PTF ağırlıklı ortalaması bir önceki aya göre %26,67 düşüşle 17,57 USD olarak gerçekleşirken, 2026 2. Çeyrek PTF ağırlıklı ortalaması 1Ç25’e göre %60,17 ve 4Ç25’e göre %69,41 düşüşle 20,765 USD oldu. PTF tavan fiyatı 4.500 TL’ye yükseltildi. Mayıs 2026’da toplam üretim 26,82 TWh olarak gerçekleşti ve yenilenebilir enerjinin toplam payı baraj dolulukları ile erken kar erimesinin etkisiyle %73’e çıktı.
 
Akenerji’de Mayıs 2026 üretimi, Erzin DGKÇS’deki periyodik bakım nedeniyle 2025’in aynı ayına göre %34,40 ve 2024’e göre %51,94 düşerek 119.057,50 MWh oldu. Aksa Enerji’de zayıf PTF nedeniyle Antalya Kombine Çevrim Doğalgaz Santralinde üretim kısılması yaşandı; bu nedenle Mayıs üretimi 2025’e göre %81,16 ve 2024’e göre %77,08 azalarak 87.372 MWh’ye geriledi. Alarko Holding tarafında Cenal Karabiga Termik Santralindeki düşük performans üretimi baskıladı ve Mayıs üretimi 2025’e göre %46,67, 2024’e göre %38,24 azalarak 263.755,28 MWh oldu. Bu üç başlık, raporun ana yatırım tezinin kısa vadede operasyonel aksaklıklar ve piyasa fiyatlamasındaki zayıflığın üretim üzerinde belirleyici olduğuna işaret ediyor.
 
Öte yandan AYDEM, baraj doluluklarının yüksekliği ve kar erimesinin erken gerçekleşmesi sayesinde güçlü bir görünüm sundu; Mayıs üretimi 2025’e göre %45,94, 2024’e göre %61,83 artarak 365.517,16 MWh’ye ulaştı. AYEN’de Mayıs üretimi yıllık bazda %3,32 azalsa da 2024’e göre %16,61 artışla 106.414,67 MWh olurken, ENDAE’de üretim 2025’e göre %7,34 artıp 2024’e göre %65,14 yükselerek 40.128 MWh’ye çıktı. GWIND’de Mayıs üretimi 2025’e göre %2,70 düşse de 2024’e göre %31,82 artarak 50.638,60 MWh oldu ve şirket 150.00 adet pay geri alımı gerçekleştirdi. TATEN’de ise Mayıs üretimi 2025’e göre %0,30 azalmasına karşın 2024’e göre %87,57 artarak 65.758,48 MWh’ye yükseldi; ayrıca Pusula Portföy Yönetimi A.Ş.’nin yönettiği fonlar şirket sermayesindeki payını %4,6689’dan %6,6182’ye, oy hakkını ise %2,2777’den %3,2286’ya çıkardı.
 
Raporda CANTE ve CATES için yerli kömür teşvik mekanizmaları önemli katalizör olarak öne çıkarılıyor; CANTE’de EÜAŞ ile yapılan sözleşme kapsamında 2026-2030 yılları arasında yıllık 1.731.852 MW’lık kısmın minimum 75 USD/MWh ile EÜAŞ’ye satılacağı belirtilirken, CATES için de 2026-2029 yıllarında yıllık üretimin 1.651.260 MWh’lik bölümünün asgari 75 USD/MWh’den satılması kararlaştırıldı. ENTRA’da 2025 hesap dönemi için temettü ödenmemesi yönündeki yönetim kurulu teklifi Genel Kurul’da kabul edildi ve Mayıs üretimi 2025’e göre %43,51, 2024’e göre %15,94 azalarak 141.524,70 MWh oldu. Raporun en kritik sonucu, bazı şirketlerde bakım ve zayıf fiyat ortamı nedeniyle kısa vadeli baskı görülse de hidroelektrik ağırlıklı oyuncular ile teşvik mekanizmasından faydalanan yerli kömür santrallerinde görünümün destekleyici kaldığıdır. Kurumun değerlendirmesi, sektörün yönünü PTF dinamikleri, su rejimi ve regülasyon kaynaklı alım garantilerinin belirlediği, bu nedenle yatırımcıların operasyonel süreklilik ve fiyat oluşumu tarafını yakından izlemesi gerektiği yönünde şekilleniyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-revize-analiz-enerji-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 04 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 04 Haziran 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 04 Haziran 2026 00:00
Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 03 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 02 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 02 Haziran 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 02 Haziran 2026 00:00
Emtia - Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 01 Haziran 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 01 Haziran 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 25 Mayıs 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 25 Mayıs 2026 00:00
Ekonomik Takvim
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ekonomik-takvim.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 25 Mayıs 2026 00:00
Holding Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 22 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 22 Mayıs 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari-6647 İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 21 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 20 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00
Haftaya Bakış
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-haftaya-bakis.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00
Holding Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-holding-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00
Emtia Demir Çelik Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-emtia-demir-celik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Pazartesi, 18 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Cuma, 15 Mayıs 2026 00:00
Nisan 2026 tarihli Otomotiv Bülteni'ne göre, sektördeki genel görünüm yüksek büyümeden ziyade bir "kontrollü denge" ve normalleşme sürecine işaret etmektedir. Raporda öne çıkan temel noktalar şunlardır:
1. Pazar Dinamikleri ve Normalleşme
  • Türkiye İç Pazarı: 2025 yılındaki rekor seviyelerin ardından pazar normalize olmaya başlamıştır. Nisan ayında Türkiye otomotiv pazarı yaklaşık %11 daralarak 104.298 adet seviyesinde gerçekleşmiş ve sektör 100 bin adetlik yeni bir "referans plato" seviyesine oturmuştur.
  • Avrupa Pazarı: Yüksek finansman maliyetleri ve hanehalkı alım gücündeki baskı nedeniyle talep zayıf ancak tamamen kırılmamış bir yapıdadır. Avrupa pazarı yatay-zayıf bir denge arayışındadır.
  • Rekor İhracat: Nisan ayında 3,855 milyar USD ile aylık bazda, ilk 4 ayda ise 12,851 milyar USD ile tüm zamanların en yüksek ihracat verisine ulaşılmıştır.
2. Güçlenen Elektrifikasyon Eğilimi
  • Türkiye'de Zirve: Nisan ayında tam elektrikli araçların pazar payı %18,9 ile tarihi zirvesine ulaşmıştır. Hibrit ve elektrikli araçların toplam payı ise Türkiye'de %51,64 seviyesine yükselerek motor kompozisyonunda yapısal bir değişimi doğrulamıştır.
  • Avrupa'da Dönüşüm: Avrupa'da elektrifikasyon payı 2026'nın ilk çeyreğinde %67,4'e ulaşmıştır. Bu segmentte ana sürükleyici hibrit (HEV) araçlar olmaya devam etmektedir.
3. Küresel Rekabet ve Riskler
  • Çin Tehdidi: Çinli otomotiv devleri Avrupa pazarında agresif bir genişleme stratejisi izlemektedir. Yazılım ve batarya teknolojilerindeki hızları en büyük kozları olarak görülmektedir.
  • Makro Riskler: Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler nedeniyle Brent petrolün 100 dolar üzerinde kalması maliyet baskısı yaratmaktadır. Ayrıca yüksek faiz ortamı talep esnekliğini aşağı çekmektedir.
  • İstihdam Riski: Avrupa'daki (özellikle Almanya) otomotiv krizinin derinleşmesiyle 2035'e kadar 500.000 kişinin işini kaybetme riski olduğu belirtilmektedir.
4. Şirket Bazlı Değerlendirmeler
  • Ford Otosan (FROTO): Üretim ve ihracat ağırlıklı yapısını korumaktadır. Nisan ayında Türkiye üretimini yıllık bazda %10,6 artırmış, ihracat satışlarında da yükseliş kaydetmiştir.
  • Tofaş (TOASO): Hem iç pazar hem ihracatta dengeli bir yapıdadır. Stellantis-Türkiye satın alımının yarattığı sinerji ile iç pazarda pazar payı kazanımları desteklenmektedir.
  • Doğuş Otomotiv (DOAS): İç pazara en duyarlı şirkettir. Çok markalı portföy avantajıyla binek segmentindeki güçlü konumunu korumakla birlikte, toplam pazar payında hafif bir gerileme (0,4 puan) gözlenmiştir.
5. 2026 Yılı Beklentileri
Sektör temsilcileri, jeopolitik riskler ve alım gücündeki değişimler nedeniyle yıl sonu satış öngörülerinde 100 bin adetlik aşağı yönlü bir revize yapmak zorunda kalmıştır. 2026 yılı, şirketler için hacim artışından ziyade fiyatlama disiplini, verimlilik ve maliyet yönetimi yılı olacaktır.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-otomotiv-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00
Bilanço Değerlendirmeleri
 
Rapor, 1Ç26 sonuçlarını sektörler bazında değerlendiren bir bilanço notu sunuyor ve genel olarak birçok şirkette sonuçların beklentilere paralel ya da hafif üzerinde geldiğini, bazı isimlerde ise operasyonel baskıların sürdüğünü gösteriyor. Analistlerin ana yaklaşımı; güçlü operasyonel performansın, jeopolitik etkiler, talep zayıflığı, fiyatlama baskısı ve maliyet yönetimi gibi unsurlarla birlikte okunması gerektiği yönünde. Birçok hissede olumlu ya da nötr görüş korunurken, geçiş dönemi niteliğindeki çeyrek sonuçlarının haber akışına duyarlılığın yüksek olduğu sektörlerde yakından izlenmesi gerektiği vurgulanıyor.
 
Gelir ve kârlılık tarafında farklılaşan bir tablo var: HTTBT’de satışların $ bazlı %19, TL bazlı %43 artması ve SaaS gelirlerinin toplam satışlar içinde %70’e çıkması olumlu bir yapı oluştururken, LOGO’da satış gelirleri %11 artmasına rağmen FAVÖK %1 geriliyor ve net kârda %86 düşüş görülüyor. AEFES’te satışlar %7,6 artarken bira grubunda %8,4 daralma, CCI grubunda %10,7 artış dikkat çekiyor; CCOLA’da satışlar %11 ve satış hacmi %6,9 büyüyor. ÜLKER’de satışlar %4 daralırken, KRVGD’de satışlar %11 düşüyor ancak olumsuzluk daha çok ürün miksi değişimi ve bölgesel etkilerle açıklanıyor. TUPRS’ta satışlar %24 artıyor, kapasite kullanım oranı 12 puan artışla %95’e çıkıyor ve marjlardaki güçlenme olumlu not ediliyor. EREGL’de satışlar TL bazlı %11 artarken $ bazlı %7 daralıyor, ton başı FAVÖK yıllık bazda %43,1 yükseliyor; KORDS’ta ise satışlar $ bazlı %7,5 geriliyor.
 
Hedef fiyat ve tavsiye tarafında raporun büyük bölümünde AL tavsiyesi korunuyor; HTTBT için 63,40 TL, INDES için 20,58 TL, LOGO için 252 TL, AKSEN için 99,25 TL, AYDEM için 0,00, CANTE için 0,00, CATES için 4,72, ENTRA için 18,70 TL, GWIND için 53,90 TL, TATEN için 99,90, AEFES için 14,07, CCOLA için 13,24, ÜLKER için 14,07, KRVGD için 22,16, TAVHL için 61,32, SISE için 15,29, LILAK için 12,99, AKSA için 9,68, BRISA için 0,00, PETKM için 0,00, TUPRS için 14,59, EREGL için 604,13, KCAER için 106,28, KRDMD için 171,83, FROTO için 10,58, TOASO için 13,06, TTRAK için 0,00, OTKAR için 0,00, BIMAS için 22,63, MGROS için 18,69, SOKM için 0,00, TKNSA için 0,00, KOTON için 0,00, ASELS için 57,89, CIMSA için 15,25, OYAKC için 14,72, KORDS için 0,00, YATAS için 33,72, TCELL için 13,78, TTKOM için 8,48, DOAS için 13,52, PGSUS için 10,26, THYAO için 3,23 ve TABGD için 25,68 olarak veriliyor. Bazı hisselerde sınırlı olumlu ya da sınırlı olumsuz değerlendirmeler öne çıkarken, özellikle güçlü operasyonel ivme, kapasite artışı, yeni iş ilişkileri ve dijital/abonelik gelirleri gibi unsurlar hedef fiyatların arka planını oluşturuyor.
 
Katalizörler tarafında SaaS, abonelik, e-ticaret, yeni mağaza açılışları, ihracat artışı, kapasite artışları ve yenilenebilir enerji yatırımları öne çıkıyor. INDES için 2026’da 3mlr $, 2030’da 5mlr $ satış hedefleri, şirketin stratejik büyüme anlatısını destekleyen önemli bir unsur olarak sunuluyor. AKSEN’de yurt dışı operasyonlarının döviz bazlı yapısı ve 2023’ten bu yana yapılan 900 m $ yatırımın 2026’da geri dönüş vermesinin beklenmesi, TATEN ve GWIND’de YEKDEM koruması ve DGÇS’lerin devreye girmesi gibi gelişmeler de olumlu katalizörler arasında. ASELS’te backlog’un 20.7mlr $ seviyesine çıkması, TCELL’de Google Cloud iş birliğiyle veri merkezi gelirlerinin $ bazlı 2032’ye kadar 6 katına çıkması beklentisi ve THYAO’da kargo gelirlerindeki %29.5 artış da raporda güçlü yönler olarak öne çıkarılıyor.
 
Riskler cephesinde jeopolitik tansiyon, talep bozulması, fiyatlama baskısı, maliyet artışları, faiz indirim patikasında gecikme ve operasyonel zayıflıklar vurgulanıyor. Havacılık tarafında Orta Doğu gelişmeleri ve yakıt fiyatları, sanayi tarafında ise ticaret bariyerleri, lojistik sorunlar ve düşük ürün fiyatları önemli riskler olarak öne çıkıyor. Çimento, otomotiv, perakende ve elektrik üretim şirketlerinde mevsimsellik, daralan pazar, kur-enflasyon farkı ve PTF gibi değişkenlerin kârlılığı baskılayabileceği belirtiliyor. Raporun en kritik sonucu, birçok şirkette çeyrek sonuçlarının “geçiş dönemi” niteliği taşıdığı ve orta-uzun vadede büyüme hikâyesi güçlü kalırken kısa vadede haber akışı, jeopolitik gelişmeler ve marj dinamiklerinin hisse performansında belirleyici olmaya devam edeceğidir.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-bilanco-degerlendirmeleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00
Havacılık Bülteni
 
Rapor, havacılık sektöründe Nisan ve 1Q26 performanslarını şirket bazında ve sektör dinamikleriyle birlikte değerlendiren temkinli ama genel olarak destekleyici bir görünüm sunuyor. Pegasus tarafında Nisan ayında yolcu sayısı %4,9 düşüşle 3.28 m kişi olurken, yolcu doluluk oranı %80,1’e geriledi ve AKK %1,9 azaldı. Buna karşın 1Q26’da yolcu sayısı %8.9 artarak 9.83 m kişiye ulaştı, yolcu doluluk oranı %86.3 oldu ve AKK %8.9 arttı. İç hat yolcu sayısının %14.8 artması, dış hat yolcu sayısındaki %5.2 artışla birlikte raporda toparlanmanın ana dayanakları olarak öne çıkarılıyor.
 
Türk Hava Yolları tarafında Nisan ayında yolcu sayısı %2,9 düşüşle 7,19 m kişi oldu, yolcu doluluk oranı %83,4’e yükselirken AKK %2,2 arttı ve kargo + posta %12,1 büyüdü. 1Q26’da yolcu sayısı %12,6 artışla 21,3 m kişiye yükselirken, doluluk oranı %83,4 oldu; AKK %9,5 ve kargo + posta %14,1 arttı. TAV Havalimanları için Nisan ayında yolcu sayısı %5,7 düşüşle 7.6 m kişi olurken toplam uçuş sayısı %2,5 azalarak 55.626 oldu. Ancak 1Q26’da yolcu sayısı %6,6 artışla 18.97 m kişiye çıktı ve toplam uçuş sayısı %4.7 artarak 136.687’ye ulaştı.
 
Raporun finansal ve değerleme tarafında sektör karşılaştırması ön plana çıkıyor; şirketler özsermaye kârlılığı, brüt kâr marjı, faaliyet kâr marjı, FAVOK marjı, piyasa değeri, F/K ve FD/FAVOK çarpanlarıyla yan yana veriliyor. Bu tabloda Turk Hava Yolları AO için özsermaye kârlılığı %15.6, brüt kâr marjı %8.5, faaliyet kâr marjı %18.4, FAVOK marjı %16.1, F/K 3.13 ve FD/FAVOK 0.42 olarak yer alıyor. Pegasus Hava Taşımacılığı AS için özsermaye kârlılığı %8.8, brüt kâr marjı %11.5, faaliyet kâr marjı %23.9, FAVOK marjı %17.0, F/K 10.26 ve FD/FAVOK 0.76 görülüyor. TAV Havalimanları Holding AS için ise özsermaye kârlılığı %2.5, brüt kâr marjı %19.9, faaliyet kâr marjı %30.7, FAVOK marjı %64.1, F/K 48.00 ve FD/FAVOK 1.21 olarak sunuluyor.
 
Katalizör tarafında IATA verilerine göre kargo trafiğinin 2026 yılında %2,6 büyümesi beklenmesi dikkat çekiyor. Ayrıca toplam talebin Mart 2025’e göre %2,1 artması, kapasitenin yıllık bazda %1,7 azalması ve doluluk oranının %83,6 olması sektör için talep tarafının dayanıklılığına işaret ediyor. Buna karşın jet yakıtı maliyetlerindeki olağanüstü yüksek seviyeler, pilot eksikliği, artan iş gücü, enflasyon ve bakım maliyetleri kârlılık üzerinde baskı oluşturan başlıca riskler olarak sıralanıyor. Alaska Air’in ilk çeyrekte 3,3 milyar dolar gelirle 193 milyon dolar zarar açıklaması ve British Airways’in ana şirketi IAG’nin yakıt harcamalarının yaklaşık iki milyar euro artabileceği uyarısı da risk görünümünü güçlendiriyor; raporun ana sonucu, sektör genelinde talep toparlanması sürse de maliyet baskılarının kârlılığı sınırlamaya devam ettiği yönünde.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-havacilik-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00
Birim Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-birim-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00
Petrokimya Bülteni
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-petrokimya-bulteni.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00
Kart Harcamaları
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-kart-harcamalari.pdf İlgili Dosyayı İndir
Perşembe, 14 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Çarşamba, 13 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
Günlük Bülten ve Şirket Haberleri
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-gunluk-bulten-ve-sirket-haberleri.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
Marbaş Menkul, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 160,70 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
 
Marbaş Menkul, TCELL’in 2026 ilk çeyrekte 68,38 mlr TL hasılat, 28,65 mlr TL FAVÖK ve 4,63 m TL net kâr açıkladığını, sonuçların satışta beklentilere paralel, FAVÖK ve net kârdaysa beklentilerin üzerinde geldiğini belirtti. Kurum, açıklanan finansal sonuçları pozitif değerlendirdi ve mobil segment etkisi hariç tutulduğunda reel ARPU büyümesinin devam ettiğini vurguladı. Raporda 2026 yılında da güçlü ivmenin sürmesinin beklendiği ifade edildi.
 
Satış tarafında geçen yılın aynı dönemine göre %9 artış kaydedildiği, Turkcell Türkiye segmentinde %8,6 büyüme görüldüğü aktarıldı. Kurumsal gelirlerde %34 artış yaşanırken, bu büyümede Dijital İş Servislerindeki %64 artışın öne çıktığı belirtildi. Veri Merkezi ve Bulut Gelirlerinin yıllık bazda %21 arttığı da raporda yer aldı. Techfin segmentinin %4,1 büyüdüğü, Paycell’de %15,3 artış olurken Financell’de %10,1 daralma görüldüğü ifade edildi.
 
Operasyonel tarafta toplam abone sayısının yıllık %3,25 artışla 44,5m kişiye ulaştığı, mobilde faturalı abone sayısının 661 bin artarak 32,2m olduğu belirtildi. Ön ödemeli abone sayısının çeyreklik 6bin net azalışla 7,6m kişide kaldığı, abone kayıp oranının 1,1pt iyileşme ile %1,6 seviyesine gerilediği aktarıldı. Sabit genişbantta 4bin kayıp görülürken fiberde 21bin net abone kazanımı sağlandığı, fiber yatırımların aboneye dönüşüm oranının %41,8 olduğu kaydedildi. ARPU tarafında mobil ARPU Bileşik %2,3 daralırken, sabit bireysel ARPU %12,2 ve bireysel fiber ARPU %9,7 arttı.
 
Marjlarda düzeltilmiş FAVÖK marjının geçen yıla göre 2,3pt daralarak %41,4’e indiği, Turkcell Türkiye’de marjın 3,1pt daralma ile %42,5 olduğu bildirildi. Techfin segmentinde FAVÖK marjının 6,6pt artışla %32,7’ye yükselmesi olumlu bulundu ve bunun Financell’in döviz cinsi kredi kullanımı sayesinde iyileşen fonlama maliyetlerinden kaynaklandığı ifade edildi. Net kârın yıllık %14,9 artış göstermesinde parasal pozisyon kazancı artışı ve TOGG’un iyileşen katkısının etkili olduğu belirtildi. Borç tarafında finansal borcun çeyreklik %18, net borcun ise %198 arttığı, bunun 5G lisans ödemeleri ve telsiz kullanım ücretinden kaynaklandığı ve net borç değişiminin nötr değerlendirildiği aktarıldı.
 
Kurum, Google Cloud ile yapılan iş ilişkisi sonrasında yapılan yatırımın 2032 yılına kadar veri merkezi gelirlerini dolar bazlı 6 katına çıkarabileceğini ve bunun önemli bir katalizör olduğunu söyledi. Sektöre erken giriş ve önemli pazar payı nedeniyle Techfin segmentinin karlılık kalitesini artırmasını pozitif gördüğünü belirtti. TCELL’in 1Q26 itibariyle 0,42x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü ve 160,70 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesinin korunduğu ifade edildi. Raporun ana sonucu, güçlü operasyonel büyüme ve yeni yatırım katalizörleri nedeniyle hisseye ilişkin olumlu görüşün sürdüğü oldu.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-tcell-hedef-fiyat-12052026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
ULKER - 1.Çeyrek Bilanço Analizi
 
Raporda ULKER için açıklanan 2026 1.çeyrek finansal sonuçlar beklentilerin üzerinde bulunduğu için görünüm sınırlı pozitif değerlendiriliyor. Analist, şirketin 2025 yılını verimlilik odaklı geçirdiğini ve 2026’da da aynı temanın sürmesini beklediğini belirtiyor. Gider optimizasyonu ve proaktif yönetim olumlu görülürken, hacimsel yatay seyir ve sektördeki daralma nedeniyle marj baskısının sürdüğüne dikkat çekiliyor.
 
Şirket 2026 1.çeyrekte 33,91 mlr TL hasılat, 5,13 m TL FAVÖK ve 1,59 m TL net kâr açıkladı. Satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %4 daralırken yurt içi satışlarda %5,8 azalış, yurt dışı satışlarda ise %1,5 artış görüldü. Konsolide satış hacmi 182bin ton ile geçen yıla paralel gerçekleşti. Kar marjlarında hem yıllık hem çeyreklik bazda daralma izlenirken, brüt kâr marjı %27,8’e, FAVÖK marjı ise %15,13’e geriledi.
 
Net kâr tarafında piyasa beklentisi 1,01mlr TL iken gerçekleşen 1,59 m TL net kâr beklentinin üzerinde kaldı. Bu sapma finansman giderlerindeki azalış ve net parasal pozisyon kazancına bağlandı. Borç yapısında finansal borç çeyreklik bazda %8 daralırken net borç %10 arttı ve ULKER 1Q26 itibariyle 2,26x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördü. Raporda ayrıca şirketin 4,89x FD/FAVÖK, 12,66 F/K ve 0,98 PD/DD ile fiyatlandığı belirtiliyor.
 
Raporun ana yatırım tezi, verimlilik ve gider kontrolünün korunmasına karşın hacimlerdeki yatay seyir ve sektördeki daralmanın kârlılık üzerinde baskı yaratmaya devam etmesi üzerine kurulu. Türkiye atıştırmalık sektöründe 1Q26’da hacim bazlı %1,9 daralma görülürken bisküvi %1,1, kek %1,4 ve çikolata %3,2 daraldı; bu durum şirket için temel operasyonel risk olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak rapor, beklenti üstü sonuçları olumlu karşılasa da sürdürülebilir büyüme için hacim ve marj tarafında daha güçlü bir iyileşme gerektiği mesajını veriyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-ulker-1ceyrek-bilanco-analizi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
BIOEN - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
 
Marbaş Menkul, Biotrend’in 1Ç26 sonuçlarını genel olarak olumsuz değerlendirdi ve “Operasyonel zayıflama” vurgusu yaptı. Raporda, şirketin hasılat ve FAVÖK’ünün beklentilere paralel geldiği, ancak net kârın beklentilerin üzerinde gerçekleştiği belirtildi. Buna karşın analist, üretim tarafındaki daralmanın ve santral bazlı zayıf performansın operasyonel görünümü baskılamaya devam ettiğini öne çıkardı.
 
Biotrend 1Ç26’da 725,85 milyon TL hasılat, 12,27 milyon TL FAVÖK ve 223,48 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin 1Ç26’da 123.559 MWh elektrik üretimi gerçekleştirdiği, bunun 1Ç25’e göre %11,52 ve 4Ç25’e göre %8,46 azalış anlamına geldiği ifade edildi. Üretimdeki gerilemeye rağmen hasılat tarafında daha sert bir düşüş görülmemesinde YEKDEM mekanizmasının koruyucu etkisinin önemli rol oynadığı belirtildi. Ancak maliyetlerdeki yükseliş ve hasılat daralması nedeniyle 75,34 milyon TL brüt zarar oluştu, FAVÖK marjı da %1,69’a geriledi.
 
Raporda Nisan ayı üretim verisinin de zayıf geldiği, üretimin 2025’in aynı ayına göre %16,83 ve 2024 Nisan’a göre %18,77 azalarak 40.042,78 MWh seviyesinde gerçekleştiği yazıldı. Analiste göre Çine, İnegöl-1 ve İnegöl-2 santrallerindeki zayıf seyir toplam üretimdeki düşüşün ana belirleyicisi olmaya devam ediyor. YEKDEM’in PTF’deki zayıf seyrin etkisini sınırladığı, 1Ç26’da Piyasa Takas Fiyatı’nın 1Ç25’e göre %22,15 düşüşle 52,14 USD/MWh seviyesinde gerçekleştiği hatırlatıldı. Buna rağmen operasyonel toparlanmanın henüz gerçekleşmediği ve genel görünümde daralma eğiliminin sürdüğü ifade edildi.
 
Hisse için raporda son fiyat 19,83 TL, FD/FAVÖK 53,88 ve PD/DD 3,03 olarak verildi; F/K ise A.D. şeklinde gösterildi. Fiyat performansında BIOEN’in 1 ayda BİST100’e göre %2,23, 3 ayda %-8,43 ve 12 ayda %-63,67 performans gösterdiği yer aldı. Analist, güçlü YEKDEM yapısının gelir tarafını kısmen desteklediğini ancak üretim hacmindeki daralma nedeniyle risklerin öne çıktığını belirterek, yatırımcı açısından en kritik çıkarımın operasyonel toparlanma görülmeden görünümde kalıcı iyileşme beklenmemesi olduğunu vurguladı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-bioen-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
Marbaş Menkul, DOAS - Doğuş Otomotiv için hedef fiyatını 291 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
 
Marbaş Menkul, Doğuş Otomotiv’in 1Ç26 sonuçlarını genel olarak sınırlı olumlu değerlendirdi. Şirketin 49,622 milyar TL hasılat, 3,252 milyar TL FAVÖK ve 564,10 milyon TL net kâr açıkladığı, sonuçların hasılatta beklentilerin biraz altında, FAVÖK ve net kârda ise beklentiler dahilinde gerçekleştiği belirtildi. Otomotiv pazarında elektrifikasyon dönüşümünün sürdüğü ve yoğun rekabetin fiyatlama gücünü zayıflattığı vurgulandı. Bu nedenle operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluştuğu ifade edildi.
 
Raporda, 2026 yılının ilk çeyreğinde Türkiye Perakende Pazarı’nın 1Ç25’e göre %4 azalarak 271.379 adede gerilediği aktarıldı. Binek araç satışları %6 düşerken hafif ticari araçlar %4 artış gösterdi, ağır ticari araçlar %9 azaldı. Lüks araç satışları %13 gerilerken elektrikli araç satışları %31 artarak 38.558 adede yükseldi. Doğuş Otomotiv’in satış performansının aynı dönemde %5,63 artarak 41.132 adede çıktığı, Škoda hariç satışların ise %7,56 artışla 32.380 seviyesinde gerçekleştiği bildirildi.
 
Şirketin kârlılık tarafında baskı belirginleşti. Yoğun rekabet ortamı ve ürün fiyatlarındaki artışların enflasyonun altında kalması nedeniyle 1Ç26’da FAVÖK, 1Ç25’e kıyasla %27,86 azalarak 3,252 milyar TL’ye geriledi. Ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle net kâr %24,50 düşüşle 564 milyon TL oldu. Brüt kâr marjı 2,9 puan azalarak %13,3’e, FAVÖK marjı 1,6 puan azalarak %6,6’ya ve net kâr marjı 0,3 puan azalarak %1,10 seviyesine indi.
 
Marbaş Menkul, buna karşın şirketin 2026 yılı beklentilerini büyük ölçüde korumasını orta vadeli görünüm açısından sınırlı olumlu buldu. Doğuş Otomotiv, 2026 yılında yurt içi otomotiv pazarının 1,2 milyon adedin üzerinde gerçekleşmesini, Škoda hariç 117 bin adet satış yapmayı ve toplam yatırım harcamalarının 5,2 milyar TL seviyesinde olmasını bekliyor. Kurum, mevcut değerleme seviyeleri ve uzun vadeli projeksiyonu dikkate alarak 291 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Ana riskler olarak yoğun rekabet, zayıf fiyatlama gücü, maliyet baskıları ve Mart ayında gözlenen momentum kaybı öne çıkarıldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-doas-hedef-fiyat-12052026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
CANTE - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
 
Marbaş Menkul, Çan2 Termik’in 1Ç26 sonuçlarını genel olarak Sınırlı Olumsuz olarak değerlendirdi. Raporda, yıllık bakım etkisi nedeniyle operasyonel görünümün geçici olarak bozulduğu, buna rağmen şirketin esas faaliyetlerinden zarar yazmasının finansalların zayıf seyrini gösterdiği vurgulandı. Kurum, önümüzdeki dönemde yerli kömür kullanan santrallere sağlanan teşvik mekanizmasının gelir ve FAVÖK tarafını destekleyebileceğini düşünüyor.
 
Şirket 1Ç26’da 1,861 milyar TL hasılat, 655,93 milyon TL FAVÖK ve 1,035 milyar TL Net Zarar açıkladı. Marbaş, hasılatın beklentilerin biraz altında, FAVÖK’ün ise biraz üzerinde gerçekleştiğini belirtti. FAVÖK, 1Ç25’e göre %6,11 gerilerken FAVÖK marjı 19,42 puan azalarak %35,25 seviyesine düştü. Raporda ayrıca operasyonel giderlerdeki artışın ve ertelenmiş vergi giderinin kârlılığı baskıladığı ifade edildi.
 
Elektrik üretiminde yıllık bazda güçlü bir artış görüldü; şirket 1Ç26’da geçen yılın aynı dönemine göre %81 artışla 539 GWh brüt elektrik üretimi ve 476 GWh net elektrik üretimi gerçekleştirdi. Bu artışın ana nedeni, 2026 yılının ilk çeyreğinde yapılması planlanan rutin bakımın ticari avantajlar nedeniyle Kasım ayına çekilmesi oldu. Rapora göre EÜAŞ’ın yerli kömür santrallerine yönelik teşvik mekanizması kapsamında CANTE’in 2026 yılında yıllık 1.731.852 MWh’lik kısmı, PTF 75 USD’nin altında gerçekleştiğinde asgari 75 USD/MWh fiyatından doğrudan EÜAŞ’a satılacak. Kurum, bu yapının önümüzdeki dönemde finansalları olumlu etkilemesini bekliyor.
 
Analist, finansal sonuçların zayıf olmasına karşın bakım kaynaklı maliyet baskısının geçici olduğuna dikkat çekti. Raporun ana çıkarımı, kısa vadede operasyonel baskı ve net zarar nedeniyle temkinli bir görünüm korunurken, teşvik mekanizmasının katkısıyla gelir ve FAVÖK tarafında kademeli toparlanma potansiyeli bulunduğu yönünde. Bu çerçevede kurum, hisse için temel yatırım tezini destekleyici unsur olarak yerli kömür teşviklerini ve üretim tarafındaki iyileşmeyi öne çıkarıyor.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-cante-1ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
KRVGD - 2026 1. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
 
Marbaş Menkul, KRVGD’nin 2026 1. çeyrekte 3,98 mlr TL hasılat, 368 m TL FAVÖK ve 239,4 m TL net kâr açıkladığını, sonuçların genel olarak beklentilerle uyumlu olduğunu ve satış ile FAVÖK tarafında beklentilerin üzerinde performans görüldüğünü belirtti. Kurum, açıklanan finansal sonuçları pozitif değerlendirdi ve yönetimde proaktif bir yaklaşımın hakim olmasını olumlu buldu.
 
Rapora göre satışlar yıllık bazda %11 daraldı; Türkiye’de %5,2, Polonya’da %37,5 düşüş yaşanırken Mısır’da %120 artış görüldü. Konsolide gerilemede Polonya’da yapılan ürün delistlerinin etkili olduğu vurgulandı. Ürün bazında Jelly %3 ve Licorice %19,5 artarken Marshmallow, Draje, Çikolata Kaplamaları Şeker ve diğer gruplarda daralma izlenmesi, kârsız ürün gruplarından çıkış ve ürün miksindeki değişimle ilişkilendirildi.
 
1Q26’da konsolide satış hacmi %14 azalırken Türkiye’de %17,2, Polonya’da %37,6 düşüş ve Mısır’da %93,3 hacim artışı kaydedildi. Kurum, talep yönlü daralmanın yılın genelinde devam etmesini beklemekle birlikte en kötü senaryonun Ocak-Şubat itibarıyla gerçekleştiğini düşündüğünü ifade etti. Karlılık tarafında brüt kâr marjında toparlanma sürse de savaş etkileri ve artan ambalaj hammadde fiyatları nedeniyle faaliyet kâr marjı 2,3 pt, FAVÖK marjı ise 1,7 pt daralarak %9,2 seviyesinde gerçekleşti. Net kârın ise net parasal pozisyon kazancı ve sigorta gelirlerinin one-off etkilerinden destek aldığı belirtildi.
 
Borç tarafında 1Q26’da finansal borcun %3, net borcun ise %8 azaldığı, şirketin 2.94x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü aktarıldı. KRVGD’nin 1Q26 itibarıyla 6,98x FD/FAVÖK çarpanlarıyla ve 21,99 F/K ile işlem gördüğü bilgisi de raporda yer aldı. Analist, ithal şeker yasağının devam etmesi ve iç piyasa şeker fiyatlarındaki yükselişin gecikmeli yansıması nedeniyle fiyat artışı etkisinin ikinci çeyrekte daha net görülebileceğini, buna bağlı olarak hisse için ana izlenmesi gerekenlerin maliyet baskıları, jeopolitik etkiler ve bölgesel koşullar olacağını belirtti.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-degerler-krvgd-2026-1-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf İlgili Dosyayı İndir
Salı, 12 Mayıs 2026 00:00
Marbaş Menkul, PGSUS - Pegasus Hava Taşımacılığı için hedef fiyatını 364,70 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
 
Marbaş Menkul, Pegasus için 364,70 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Kurum, 2026 1.çeyrekte açıklanan 32,76 mlr TL hasılat, 175,9 m TL FAVÖK ve 7,76 mlr TL net zararın piyasa beklentilerinin üzerinde olduğunu belirtti. Buna karşın açıklanan sonuçları NÖTR olarak yorumladı.
 
1Q26’da satışların € bazlı %3 arttığı ifade edildi. İç Hat Tarifeli gelirler %10, yan gelirler %10 artarken, Charter ve Diğer %24 arttı. Dış Hat Tarifeli segmentinin %4 daraldığı ve misafir başına yan gelirin geçen yılın aynı dönemine göre yatay kalarak 29,2 € olduğu aktarıldı.
 
Operasyonel tarafta iç hat yolcu trafiği %15, dış hat yolcu trafiği %5, toplam yolcu trafiği %9 ve toplam AKK %9 artış gösterdi. Yolcu doluluk oranı 0,2pt artışla %86,3 oldu. RASK %5 daralırken CASK %2 arttı ve yakıt hariç CASK %3 artış gösterdi. Jeopolitik gelişmelerin talep bozulmaları yarattığı, Orta Doğu uçuşlarının askıya alınmasının ek baskı oluşturduğu ve rekabet nedeniyle bilet fiyatlarında aşağı yönlü eğilimin sürdüğü vurgulandı.
 
Net borç, bir önceki çeyreğe göre %3,2 artarak 3.03mlr € seviyesine çıktı ve şirket 1Q26 itibarıyla 4,71x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Kurum, yakıt fiyatlarındaki artışın gecikmeli etkisinin 2Q26 itibarıyla hissedilmesini beklerken, bakım giderlerindeki %27’lik artışın yılın geri kalanında normalleşebileceğini belirtti. Filo genişlemesi, yeni uçakların maliyet avantajı, Smartwings’in getireceği kaldıraç etkisi ve misafir başına yan gelirdeki istikrarlı seyir olumlu katalizörler olarak öne çıkarıldı.
S.No Dosya Adı İndir
1 marbas-menkul-pgsus-hedef-fiyat-12052026.pdf İlgili Dosyayı İndir
Öne Çıkanlar Kurumlar Hisse Karşılaştır Partnerlerimiz Videolar Blog Halka Arz İletişim
Giriş Yap Üye Ol
Google Play Apple Store