Marbaş Menkul, YATAS - Yataş için hedef fiyatını 66,80 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Marbaş Menkul, Yataş Yatak için 1Ç26 sonuçlarını baskılanmış finansallar ama güçlü hikâye olarak değerlendirdi. Şirketin 6,04 milyar TL hasılat, 452 milyon TL FAVÖK ve 21,63 milyon TL net kâr açıkladığı, hasılat ve net kârın beklentilere paralel, FAVÖK’ün ise beklentilerin altında kaldığı belirtildi. Adetsel bazda satışların %3 artarak 1,46 milyon adede çıkması olumlu görülürken, ürün fiyatlarının enflasyonun altında kalması hasılat artışını sınırladı. Operasyonel giderlerdeki maaş zamları ve enflasyonun üzerindeki artışların kârlılığı baskıladığı ifade edildi.
Raporda FAVÖK’ün 1Ç25’e göre %14,20 gerilediği ve FAVÖK marjının 1,32 puan düşerek %7,49 seviyesine indiği vurgulandı. Şirketin 1Ç25’teki Net Zarar pozisyonundan bu çeyrekte 21,63 milyon TL Net Kâr’a geçtiği hatırlatıldı. 2026 yılı için 28-30 milyar TL aralığındaki hasılat beklentisinin korunduğu yazıldı. Genel değerlendirmede sonuçlar sınırlı olumsuz bulundu, ancak pazar payı kazanımının sürmesi ve bazı segmentlerde rekabetçi konumun korunması olumlu karşılandı.
Finansal yapı tarafında duran varlık satımı ve yeniden kiralama ile nakit girişi sağlandığı, YP-TL kompozisyonunun hedeflenen seviyelere yaklaşmaya başladığı aktarıldı. Bu çeyrekte yapılan refinansman işlemiyle kısa vadeli borçların %30’luk kısmının uzun vadeli borçlara dönüştürüldüğü belirtildi. Net Borç 7,337 milyar TL seviyesine yükselirken, FAVÖK’teki gerilemenin de etkisiyle Net Borç/FAVÖK oranı 2.6x seviyesine çıktı. Önümüzdeki dönemde önemli bir yatırım planlanmadığı için bu oranın kademeli gerilemesinin beklendiği ifade edildi.
Yatırım hikâyesi tarafında Ankara ve Kayseri’deki GES projelerinin faaliyete geçtiği, üretilen elektriğin yaklaşık %60’ının şirket tarafından kullanıldığı ve %40’ının PTF üzerinden satıldığı bildirildi. Bu yatırımların yıllık finansallara katkısının yaklaşık 2 milyon USD olması beklendiği aktarıldı. İncesu Sünger Fabrikası’nda üretimin başladığı ve ilk yıl kapasitenin yaklaşık %30-35’i kadar üretim öngörüldüğü belirtildi. Marbaş Menkul, bu gelişmeler nedeniyle orta-uzun vadeli büyüme potansiyelinin korunduğunu düşünüyor ve 66,80 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini sürdürüyor.
