Marbaş Menkul, ENTRA - Enterra Yenilenebilir Enerji için hedef fiyatını 18,70 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
IC Enterra, 1Ç26’da 927,38 milyon TL hasılat, 633,25 milyon TL FAVÖK ve 217,75 milyon TL Net Zarar açıkladı. Sonuçlar beklentilerin sınırlı da olsa altında kalırken kurum, genel görünümü NÖTR olarak değerlendirdi. Raporda yenilenebilir enerjinin üretimdeki payının artmaya devam ettiği ve Türkiye’de toplam elektrik üretimi içinde yenilenebilir kaynakların %53,49 paya ulaştığı belirtildi. 1Ç26’da RES üretiminde %38,36, HES üretiminde %60,31 ve GES üretiminde %4,86 artış görüldü.
Şirketin 1Ç26 elektrik üretimi 363.635 MWh oldu ve bu miktar 1Ç25’e göre %40,97 artış anlamına geliyor. HES’lerden üretim 326.847 MWh, GES’lerden üretim 36.788 MWh olarak gerçekleşti ve toplam üretimde HES payı %89,88 seviyesine çıktı. Ancak Piyasa Takas Fiyatı 1Ç25’e göre %22,15 düşerek 52,14 USD/MWh oldu. Bağıştaş ve Çileklitepe santrallerinde YEKDEM sürelerinin bitmesi nedeniyle üretilen elektriğin tamamının spot piyasada satılması, şirketin PTF duyarlılığını artırdı.
Satışların maliyeti 1Ç25’e göre %14,36 artarken, düşük PTF etkisiyle FAVÖK 1Ç25’e göre %11,97 azalarak 633,25 milyon TL’ye geriledi. FAVÖK marjı 6,2 puan düşüşle %68,3 seviyesinde gerçekleşti. Finansal giderler ve ertelenmiş vergi gideri olumsuz etki yaratırken, Net Parasal Pozisyon Kazancı sayesinde Net Zarar 1Ç25’e göre %86,42 azalarak -217,75 milyon TL oldu. Brüt borç %4 azalarak 12,683 milyar TL’ye inerken, nakit pozisyonu %38,89 artışla 1,175 milyar TL’ye yükseldi ve net borç %6,90 düşüşle 11,508 milyar TL’ye geriledi.
Kurum, Nisan ayında 131.544,38 MWh elektrik üretimi yapıldığını, bunun geçen yılın aynı ayına göre %44,73 ve 2024 yılı Nisan ayına göre %29,42 daha düşük olduğunu, bu gerilemede yüksek baz etkisinin rol oynadığını belirtti. Güçlü yenilenebilir portföy, özellikle HES tarafındaki üretim büyümesi ve borçlulukta süren iyileşme olumlu unsurlar olarak öne çıkarıldı. Buna karşılık düşük PTF, spot fiyata daha yüksek duyarlılık ve FAVÖK marjındaki gerileme temel riskler olarak vurgulandı. Marbaş Menkul, bu gerekçelerle hisse için 18,70 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu.
