Marbaş Menkul Değerler, TKNSA için 41,14 TL hedef fiyatlı AL önerisini korudu.
Marbaş Menkul Değerler, TKNSA için 41,14 TL hedef fiyatlı AL önerisini korudu. Raporda 30 Nisan 2026 itibarıyla son fiyat 22,18 olarak verildi. Piyasa değeri 4,522 mln TL, piyasa değeri 100,3 mln $ ve FD/FAVÖK 2,61 olarak belirtildi. Ayrıca PD/DD 13,95, hisse sayısı 201 mln lot ve FDPO %49,96 bilgileri paylaşıldı.
Şirket 2026 1.çeyrekte 22,23 mlr TL hasılat, 597 m TL FAVÖK ve 476,5 m TL net zarar açıkladı. Analist, satış ve net zararın beklentilere paralel, FAVÖK'ün ise beklentilerin altında kaldığını değerlendirdi. 1Q26'da satışların geçen yılın aynı dönemine göre %3 arttığı, e-ticaret satışlarının %23,7 büyüdüğü ve toplam satışlar içindeki payının %10 bandına geldiği aktarıldı. Mağaza kapanışları hariç tutulduğunda büyümenin %9,6 olduğu ifade edildi.
TeknoClub üye sayısının 5,4 milyon seviyesine yaklaştığı, 3 mağaza kapanışıyla mağaza sayısının 138'e indiği ve ortalama net perakende satış alanının 681 m² olduğu bildirildi. GfK verilerine göre 2026 yılının ilk iki ayında tüketici elektroniği pazarı %1 büyürken, Bilgi Teknolojileri %16, Küçük Ev Aletleri %3 ve Telekom %1 büyüme gösterdi. Aynı dönemde TV %1, Büyük Beyaz Eşya satışları %3 daraldı. Techonline pazarında ise ilk iki ayda %11 büyüme izlendi ve en yüksek büyüme Bilgi Teknolojileri, TV ve Telekom segmentlerinden geldi.
Karlılık tarafında 1Q26'da FAVÖK marjı %2,9 seviyesinde gerçekleşirken net zarar marjı -%2,1 oldu. Brüt marj mevsimsellik, artan rekabet ve perakende ürün miksindeki değişim nedeniyle 1,2 pt gerilerken, faaliyet giderleri/satışlar oranı 1,2 pt iyileşerek %12,8'den %11,6'ya düştü. Kredi kartı komisyonu/satışlar oranı %4,6'dan %4,0'a geriledi ve VUK kapsamında enflasyon muhasebesi uygulamasının sonlandırılması finansallara yaklaşık 76 mn TL tek seferlik olumsuz etki yarattı. Finansal borç çeyreklik %17 artarken net borç nakit pozisyon değişimi nedeniyle %81 arttı ve 1Q26 itibarıyla Net Borç/FAVÖK çarpanı 1,61x olarak verildi. Analist, Mart ayında yaşanan jeopolitik gelişmelerin faiz indirimlerini ve talep toparlanmasını geciktirebileceğini belirterek sektörel zorluklarda en kötünün geride kaldığını, ancak toparlanmanın zaman alacağını vurguladı.
