Marbaş Menkul, TKNSA - Teknosa için hedef fiyatını 45,14 TL'den 41,14 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "Al" olarak korudu.
TKNSA 4Ç25’te 23,3 milyar TL hasılat, 1,3 milyar TL FAVÖK ve 909 milyon TL net zarar ile piyasa beklentilerine paralel sonuçlar açıkladı. Satışlar çeyrekte yıllık %6,5, yıl genelinde %8,1 daralırken, mağaza kapanışları hariç tutulduğunda 4Ç25’te %2,6 reel büyüme kaydedildi. E-ticaret tarafında %5,1 büyüme sağlanırken toplam satışlar içindeki pay %11’e, brüt işlem hacmi 15,7 milyar TL’ye ulaştı. Şirketin verimlilik odaklı mağaza kapanışları sonrası mağaza sayısı 175’ten 141’e gerilerken, düşük kârlı lokasyonlardan çıkış uzun vadeli operasyonel yapı açısından olumlu değerlendirilmektedir.
Türkiye tüketici elektroniği pazarı reel olarak %2 daralırken bazı alt segmentlerde küçülme sürse de online kanalda %2 büyüme görülmektedir. Karlılık tarafında çeyreksel marjlar kampanya dönemi ve rekabet nedeniyle zayıflarken, 12 aylık dönemde brüt kâr marjında 0,6 puan ve FAVÖK marjında 0,8 puan iyileşme kaydedilmiştir. Artan işletme sermayesi ihtiyacı ve finansman giderleri net zararın devam etmesine neden olmuştur. Sonuçlar nötr değerlendirilmekle birlikte, 2026’nın ikinci çeyreğinden itibaren faiz indirimleri ve talep toparlanmasıyla finansman giderlerinde gerileme beklenmektedir. Şirketin dönüşüm süreci ve mevcut değerlemesi dikkate alınarak hedef fiyat 41,14 TL’ye revize edilmiş, “AL” görüşü korunmuştur.
