Bulls Yatırım, SMRTG - Smart Güneş Enerjisi için hedef fiyatını 18,77 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Smart Güneş Enerjisi Teknolojileri için araştırma kapsamına Endeks Üstü Getiri tavsiyesiyle dahil olundu ve 12 aylık hedef fiyat 18,77 TL olarak belirlendi. Hedef fiyatın güncel hisse fiyatına göre yaklaşık %65 yükseliş potansiyeline işaret ettiği belirtildi. Raporun ana yatırım tezi, şirketin yakın dönemde devreye aldığı 1.500 MW kapasiteli yerli wafer yatırımıyla dikey entegrasyon tarafında önemli bir sinerji yakalayabileceği görüşüne dayanıyor. Panel-hücre-wafer zincirinin tamamlanmasının ithal girdiye bağımlılığı azaltırken maliyet kontrolü ve operasyonel verimlilik açısından şirketi daha güçlü bir konuma taşıyacağı değerlendirildi.
Şirketin son yıllarda yaptığı yatırımların onu yalnızca panel üreticisi olmaktan çıkarıp daha entegre bir güneş teknolojileri oyuncusuna dönüştürdüğü ifade edildi. Gebze’deki 1.200 MW panel kapasitesine ek olarak Aliağa’da devreye alınan panel ve hücre yatırımlarının üretim ölçeğini yukarı taşıdığı vurgulandı. Ayrıca yıllık 1.500 MW kapasiteli yerli wafer yatırımının devreye alınmasıyla üretim zincirinin tamamlandığına dikkat çekildi. Geçtiğimiz yıl wafer ve hücre ithalatına uygulanan gözetim vergisinin 85 ABD dolarından 170 ABD dolarına yükseltilmesinin de yerli üretim kabiliyetine sahip oyuncular için daha destekleyici bir sektör görünümü yarattığı belirtildi.
Gelir projeksiyonlarının 2026-2028 döneminde artan üretim kapasitesi, birim satış fiyatlarındaki toparlanma, döviz bazlı gelirlerin güçlenmesi ve yurtiçi ile yurtdışı pazarlarda talebin artacağı varsayımlarına dayandığı aktarıldı. Şirketin 2026 yılının ilk çeyreğinde 56 mn ABD doları hasılat ve 8 mn ABD doları FAVÖK kaydettiği, yılın tamamında ise 392 mn ABD doları hasılat ve 68 mn ABD doları FAVÖK ile kapanabileceği tahmin edildi. 2027 yılı için de 461 mn ABD doları hasılat ve 85 mn ABD doları FAVÖK öngörüldü. Marjlarda 2026 yılında hafif gerileme beklenirken, sonrasında ölçek ekonomisi katkısıyla sınırlı bir iyileşme ve tarihsel ortalamalara yakın seyir beklentisi paylaşıldı.
Değerleme ABD doları bazlı indirgenmiş nakit akımı yaklaşımıyla yapıldı ve başlangıçta %8,0 risksiz getiri oranı ile %5,0 hisse senedi risk primi varsayımlarına dayanan sabit AOSM kullanıldı. Raporda 2028 sonrasında gelir büyümesinin normalize olarak ağırlıklı şekilde enflasyon oranına paralel seyretmesinin beklendiği, CAPEX’in önceki yıllara kıyasla gerilemesi ve bakım CAPEX/ciro oranına yakınsamasının öngörüldüğü belirtildi. Smart Güneş’in Romanya, Arnavutluk ve Bulgaristan’da toplam 105 MW üzeri kurulu güce sahip güneş enerjisi santralleriyle faaliyet gösterdiği ve ihracat oranının %3,7 seviyesinden yukarı taşınmasının büyüme hikâyesinde önemli bir başlık olabileceği ifade edildi. Raporda öne çıkan sonuç, yerli üretimle desteklenen dikey entegrasyonun ve yurt dışı büyüme stratejisinin hisse için temel katalizörler olduğu yönündedir.
