Phillip Capital, RGYAS - Rönesans Gayrimenkul için hedef fiyatını 230 TL'den 317 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Phillip Capital, Rönesans Gayrimenkul Yatırım için görünümünü olumlu korurken hedef fiyatını 230 TL'den 317 TL'ye yükseltti. Raporda, kira gelirinde güçlü büyüme ve net nakit pozisyonuna geçiş ana yatırım teması olarak öne çıkarıldı. Şirketin kiracı cirolarının sektöre göre yüksek seyrettiği ve Optimum İzmir ile Optimum Ankara satın alımlarının kira gelirini güçlendirdiği belirtildi. Buna karşın portföy OCR’ının halen sürdürülebilir seviyelerin altında olduğu vurgulandı.
Şirketin 2026 Mart itibariyle 180,2 milyar TL Düzeltilmiş EPRA Net Aktif Değere ulaştığı ifade edildi. Hisse güncel olarak 0,41x PD/DD çarpanı ile işlem görürken, 317 TL hedef fiyata göre hedef PD/DD 0,70x seviyesinde hesaplandı. Raporda, 2026’nın ikinci yarısında beklenen faiz indirimleriyle varlık fiyatlarının yükselmesinin NAD iskontosunu daha da açabileceği değerlendirildi. Bu çerçevede analist, RGYAS için Endeks Üstü Getiri tavsiyesini sürdürdü.
Finansallar tarafında satışların 2025’te 12.640 milyon TL’den 2026T’de 18.409 milyon TL’ye, 2027T’de 23.342 milyon TL’ye yükselmesi bekleniyor. Net Operasyonel Gelir’in 2025’te 9.868 milyon TL iken 2026T’de 13.001 milyon TL’ye, ardından 2027T’de 16.485 milyon TL’ye çıkacağı tahmin edildi. FAVÖK’ün 2025’te 8.213 milyon TL’den 2026T’de 12.447 milyon TL’ye yükselmesi ve FAVÖK marjının %65,0’tan %67,6’ya genişlemesi öngörüldü. Net kârın ise 2025’te 16.306 milyon TL iken 2026T’de 11.467 milyon TL, 2027T’de 14.536 milyon TL olması bekleniyor.
Rapor, AVM sektöründe ciro ve ziyaretçi tarafında reel zayıflık olduğuna rağmen kartlı harcama alışkanlığının norm haline geldiğini ve talepte ciddi bir düşüş görülmediğini belirtti. RGYAS için sürdürülebilir OCR’ın %12-13 bandında olduğu, mevcut portföy OCR’ının ise %9,5 seviyesinde bulunduğu ve zaman içinde %10’un üzerine normalize olmasının beklendiği aktarıldı. Ofis tarafında ise ikinci bölgelerde faiz indirimleriyle canlanma beklenirken, şirketin %100 doluluk oranı nedeniyle yeni kiralamaların sınırlı kalabileceği ifade edildi. Ana riskler olarak TL kira yapısının EUR borç yüküyle yarattığı kur uyumsuzluğu ve pandemi sonrası normalleşmeden kaynaklanan sınırlı büyüme öne çıkarıldı.
