Ahlatcı Yatırım, MAVI - Mavi Giyim için 62,40 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
Mavi Giyim, 2026 yılının ilk çeyreğinde enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre 12,7 milyar TL konsolide satış geliri, 2,4 milyar TL FAVÖK ve 686 milyon TL net dönem kârı açıkladı. Gelirler yıllık bazda %1,9 gerilerken, FAVÖK %9, net dönem kârı ise %38 düşüş kaydetti. Buna karşın brüt kâr marjı 110 baz puan artışla %53,3 seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %19,7 ile güçlü seviyesini korudu. Analist, zayıf tüketici talebine rağmen brüt kâr marjındaki iyileşmeyi fiyatlama, ürün karması ve stok yönetimi tarafındaki dayanıklılığın göstergesi olarak değerlendirdi.
Raporda konsolide gelirlerin yıllık bazda %1,9 daralmasının ana faaliyet tarafında talep koşullarının hâlâ baskılı olduğunu gösterdiği belirtildi. Türkiye satışları %1,4, perakende gelirleri %0,8, online satışlar ise %4,3 geriledi. Operasyonel kâr yıllık bazda %16 düşerken operasyonel kâr marjı %15,4’ten %13,2’ye geriledi. Satış ve pazarlama giderlerindeki %8, Ar-Ge giderlerindeki %12 artışın, satış büyümesinin zayıf kaldığı çeyrekte marjlar üzerinde baskı yarattığı vurgulandı. Net dönem kârındaki %49’luk düşüşün sonuçların en zayıf tarafı olduğu, parasal pozisyon kaybının 123 milyon TL’den 280 milyon TL’ye yükselmesi ve vergi giderindeki %57 artışın net kârlılığı baskıladığı ifade edildi.
Olumlu tarafta şirketin 7,0 milyar TL net nakit pozisyonunu koruması bilanço kalitesi açısından destekleyici bulundu. 26Q1’de 669 milyon TL yatırım harcamasına rağmen net nakit pozisyonunun korunmasının, Mavi’nin nakit yaratma kapasitesini gösterdiği belirtildi. Pay geri alım programı kapsamında alınan 14,5 milyon adet payın sermayenin yaklaşık %1,83’üne ulaşması ve bu payların sermaye azaltımı yoluyla iptal edilecek olması da hisse başına değer yaratımı açısından olumlu değerlendirildi. İlk çeyrekte 344 bin yeni müşteri kazanımı ile aktif Kartuş Kart üye sayısının 6,2 milyona ulaşması, müşteri tabanındaki büyümenin sürdüğüne işaret etti.
Ahlatcı Yatırım, Mavi’nin güçlü marka konumu, sağlıklı bilanço yapısı, net nakit pozisyonu ve nakit yaratma kapasitesini dikkate alarak 62,40 TL hedef fiyatını korudu ve AL önerisini sürdürdü. Raporda mevcut kapanış fiyatı 44,80 TL üzerinden getiri potansiyelinin %39,29 olduğu belirtildi. Önümüzdeki dönemde hisse performansı açısından en kritik başlığın, tüketici talebindeki toparlanmanın satış büyümesine ne ölçüde yansıyacağı ve şirketin mevcut güçlü marj seviyelerini koruyup koruyamayacağı olduğu ifade edildi. Sonuç olarak rapor, zayıf talep ortamına rağmen marj savunması ve güçlü bilanço ile dengelenen, ancak net kâr tarafında parasal pozisyon kayıpları ve vergi gideri nedeniyle baskının sürdüğü bir tablo çiziyor.
