Nisan ayında Tüketici Fiyat Endeksi aylık %4,18, yıllık %32,37 artış gösterdi. Böylece aylık bazda belirgin bir hızlanma görülürken, yıllık enflasyonda da yukarı yönlü sınırlı bir artış başladı. TÜFE yılbaşına göre %14,64, on iki aylık ortalamalara göre ise %32,43 artış kaydetti.

 

Yıllık tarafta en yüksek ağırlığa sahip gruplarda gıda ve alkolsüz içecekler %34,55, ulaştırma %35,06 ve konut grubu %46,60 arttı. Bu kalemlerin yıllık enflasyona katkıları sırasıyla 8,72, 5,66 ve 6,30 puan oldu. Aylık bazda da gıda ve alkolsüz içecekler %3,70, ulaştırma %4,29 ve konut grubu %7,99 artış gösterdi. Aylık enflasyona katkı ise gıdada 0,95, ulaştırmada 0,73 ve konutta 0,90 puan olarak gerçekleşti.

 

Çekirdek enflasyon tarafında, oynak kalemler dışarıda bırakılarak hesaplanan C endeksi aylık %3,46, yıllık %29,83 arttı. Bu göstergenin manşet enflasyona yakın seyretmesi, enflasyonun ana eğiliminde yukarı yönlü ivmelenme riskine işaret ediyor. Mart ayındaki görece ılımlı seyrin ardından Nisan ayında daha güçlü bir enflasyon gerçekleşmesi görüldü.

 

Raporda ana baskının özellikle konut ve gıda kalemlerinden geldiği vurgulanıyor ve bu durum enflasyon görünümündeki temel risk olarak öne çıkıyor. 14 Mayıs'taki Enflasyon Raporu sunumunda yapılacak beklenti güncellemeleri ise en önemli gündem başlığı olarak belirtiliyor. Rapordan çıkan en kritik sonuç, enflasyondaki hızlanmanın kısa vadede yakından izlenmesi gerektiği ve yukarı yönlü risklerin belirginleştiğidir.

Açığa Satış Raporu

 

Raporda Lila Kağıt için genel görünüm olumlu verilmiş ve şirketin zorlu faaliyet ortamına rağmen kârlı büyüme odağını koruduğu vurgulanmıştır. 1Ç2026 döneminde satış tonajı yıllık bazda %8 düşüşle 48,3 bin ton olurken net satışlar 3,19 milyar TL’ye gerilemiştir. Buna karşın brüt kâr marjı %31,8’e, FAVÖK marjı ise %19,9’a yükselmiştir. Şirket yönetimi, bu gelişmelere rağmen 2026 öngörülerini koruduğunu belirtmiştir.

 

Finansal tarafta ihracat pazarları toplam satış hacminin %75’ini oluşturmuştur. Konverting segmentinde ihracat büyümesi %67 ile en hızlı büyüyen iş alanı olurken bobin iş kolunda satış gerilemesi yaşanmıştır. Yönetim, gümrük tarifeleri ve Çin kaynaklı arz fazlasının fiyat baskısı yarattığını, ayrıca EUR/USD paritesindeki gerilemenin Avro bölgesine yapılan ihracat gelirlerini olumsuz etkilediğini ifade etmiştir. Navlun maliyetlerindeki artış da marjlar üzerinde baskı oluşturan unsurlar arasında sayılmıştır.

 

Şirket 1Ç2026 sonunda 4,7 milyar TL net nakit pozisyonuna sahip olup düşük borçluluk ve yüksek özkaynak yapısını korumuştur. Bununla birlikte enflasyon muhasebesi uygulaması kapsamında dönemsel parasal kayıp oluştuğu belirtilmiştir. 2025 yılı kârından 900 milyon TL temettü dağıtımı ve kar dağıtım politikasında asgari dağıtım oranının %20’den %30’a yükseltilmesi genel kurulda onaylanmıştır. 2026 beklentileri kapsamında satış hacminde %7-%10 büyüme, Türkiye’de yüksek çift haneli büyüme, ihracatta düşük-orta tek haneli büyüme, FAVÖK marjında %20’nin üzerinde ve düzeltilmiş FAVÖK marjında %22’nin üzerinde gerçekleşme beklenmektedir.

 

Kurumun öne çıkardığı ana katalizör Erzurum fabrikasıdır ve Faz I konverting üretim tesisinin 2026 yılının ikinci çeyreğinde devreye alınması planlanmaktadır. Bu yatırımın Azerbaycan, Gürcistan, Ermenistan, Irak ve Türki Cumhuriyetlere yönelik temizlik kağıdı ihracatında stratejik avantaj yaratacağı belirtilmiştir. Bölgedeki arz yapısının sınırlı olması yatırımın önemini artırırken, devreye alma sürecindeki eğitim ve ilk operasyonel kurulum maliyetleri kısa vadede marjları baskılayabilir. Raporda hedef fiyat, tavsiye ve getiri potansiyeli verilmemiştir; buna karşın şirketin yüksek ihracat oranı, katma değerli ürün karması ve Erzurum yatırımı nedeniyle 2026 için pozitif görünüm koruduğu sonucuna ulaşılmıştır.

 

Ahlatcı Yatırım, Türk Hava Yolları A.O. için 425,96 TL hedef fiyatını korudu ve tavsiyesini AL olarak sürdürdü. Raporda kapanış fiyatı 314,50 TL olarak verildi ve getiri potansiyeli %35,44 seviyesinde hesaplandı. Kurum, 26Q1 finansallarını gelir büyümesi ve yolcu trafiği açısından güçlü, marj ve maliyet görünümü açısından ise daha dengeli bir tablo olarak değerlendirdi.

 

Şirket 26Q1’de 257,96 milyar TL hasılat açıkladı ve bu tutar Ahlatcı Araştırma Departmanı beklentisi olan 239,45 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK 21,26 milyar TL oldu ve beklenti olan 13,22 milyar TL’nin üzerinde, piyasa konsensüsü olan 25,56 milyar TL’nin altında kaldı. Net kâr 9,92 milyar TL olarak gerçekleşti ve hem 1,34 milyar TL’lik kurum beklentisinin hem de 4,21 milyar TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde geldi. 26Q1’de şirket 226 milyon USD net kâr açıkladı ve net kâr marjı %3,8 seviyesinde gerçekleşti.

 

Toplam gelirler yıllık bazda %21,1 artışla 5,9 milyar USD seviyesine yükselirken, yolcu gelirleri %19,9 ve kargo gelirleri %29,5 artış gösterdi. Yolcu sayısı %12,7 artışla 21,3 milyona ulaştı ve doluluk oranı %83,5 seviyesine yükseldi. RASK %8,2, yolcu RASK %9,5 ve yolcu yield’ı %5,8 arttı. Şirket 26Q1’de 2,45 milyar TL esas faaliyet zararı açıkladı ve bu zarar geçen yılın aynı dönemine göre sınırlı iyileşme gösterdi.

 

Raporda olumlu tarafta küresel arz kısıtları ve jeopolitik gelişmelerin hava kargo fiyatlamasını desteklemesi ile Turkish Cargo gelir performansına katkı sağlaması öne çıkarıldı. Olumsuz tarafta personel giderleri, bakım giderleri, havalimanı ve hava seyrüsefer giderleri ile yer hizmetleri maliyetlerindeki artışların operasyonel kârlılığı sınırladığı belirtildi. CASK ve ex-fuel CASK tarafındaki yükselişin marj görünümü açısından izlenmesi gerektiği vurgulandı. Kurumun genel sonucu, THYAO’da güçlü gelir ve trafik görünümüne karşın maliyet baskılarının yakından takip edilmesi gerektiği yönünde oldu.

 

Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı, Türk Traktör ve Ziraat Makineleri A.Ş. için 26Q1 sonuçlarını finansal değerlendirme raporunda açıkladı. Şirket 26Q1’de 10,06 milyar TL hasılat, 26,34 milyon TL FAVÖK ve 1,28 milyar TL net dönem zararı bildirdi. Kurum, hasılatın beklentilerine ve piyasa konsensüsüne paralel geldiğini, FAVÖK’ün ise beklentilerin üzerinde gerçekleştiğini belirtti. Genel görüşte rapor, operasyonel performans açısından zayıf bir çeyrek olduğunu vurguladı.

 

Raporun olumlu tarafında şirketin bilanço büyüklüğü ve likidite pozisyonunun korunduğu ifade edildi. Toplam varlıklar 43,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken nakit ve nakit benzerleri 7,3 milyar TL olarak verildi. 26Q1 döneminde yaklaşık 991 milyon TL seviyesinde operasyonel nakit akışı sağlandığı aktarıldı. Buna karşılık, hasılatın yıllık bazda belirgin şekilde gerileyerek 10,1 milyar TL seviyesinde oluştuğu ve satış hacmindeki daralmanın finansallara yansıdığı belirtildi.

 

Kârlılık tarafında daha belirgin bir zayıflama olduğu, brüt kârın 663 milyon TL’ye gerilediği ve esas faaliyet sonucunun 913 milyon TL zarar olarak gerçekleştiği yazıldı. Şirketin bu çeyrekte 1,28 milyar TL net zarar açıkladığı, finansman giderlerinin ise 1,38 milyar TL seviyesinde kârlılık üzerinde baskı oluşturmaya devam ettiği ifade edildi. Tablolarda 2024/3’te 22.918 milyon TL olan hasılatın 2025/3’te 16.650 milyon TL’ye, 2026/3’te 10.056 milyon TL’ye indiği görüldü. Aynı dönemde brüt kâr 4.829 milyon TL’den 2.104 milyon TL’ye ve 663 milyon TL’ye, FAVÖK 3.699 milyon TL’den 1.296 milyon TL’ye ve 26 milyon TL’ye, net kâr ise 2.414 milyon TL’den 309 milyon TL’ye ve -1.276 milyon TL’ye geriledi.

 

Kurum, TTRAK için 12 aylık hedef fiyatını 742,20 TL seviyesine indirirken TUT önerisini sürdürdü. Önceki hedef fiyatın 873,00 TL olduğu ve getiri potansiyelinin %63,84 seviyesinde bulunduğu belirtildi. Piyasa değeri 45.330 milyon TL, firma değeri 54.531 milyon TL ve halka açıklık oranı %24,00 olarak paylaşıldı. Raporda, hasılat ve brüt kâr tarafındaki gerileme ile esas faaliyet sonucunun zarara dönmesi temel riskler olarak öne çıkarken, likidite pozisyonu ve operasyonel nakit üretiminin korunması görece destekleyici unsurlar olarak sunuldu.

 

Raporda 24 Nisan ile sona eren haftada yabancı yatırımcıların hisse senedi tarafında 328,1 milyon dolar, DİBS tarafında ise 193,6 milyon dolar alım yaptığı belirtiliyor. Böylece menkul kıymet piyasalarında toplam 521,7 milyon dolarlık yabancı alımı gerçekleştiği ifade ediliyor. Önceki haftaya göre hisse senedi alımı 579,4 milyon dolardan 328,1 milyon dolara, DİBS alımı ise 243,00 milyon dolardan 193,6 milyon dolara gerilemiş durumda. Buna karşın haftalık bazda alım yönlü eğilimin sürdüğü vurgulanıyor.

 

2026 yılının ilk 17 haftası birlikte değerlendirildiğinde yabancı yatırımcıların yılbaşından beri hisse senedinde 2.456 milyon dolar alım yaptığı, DİBS tarafında ise 1.137 milyon dolar satış gerçekleştirdiği görülüyor. Bu görünüm, yıl içinde hisse senedine yönelik güçlü bir giriş olurken borçlanma araçlarında net çıkışın devam ettiğine işaret ediyor. Raporda ana mesaj, yabancı yatırımcı ilgisinin hisse senedi tarafında daha belirgin olduğudur. Veri seti genel olarak piyasaya yönelik yabancı talebin sürdüğünü, ancak dağılımın hisse senedi lehine şekillendiğini gösteriyor.

 

Analistin raporda öne çıkardığı temel finansal nokta, haftalık akışların yönü ve büyüklüğü üzerinden yabancı sermaye hareketlerinin izlenmesi oluyor. Katalizör olarak, hisse senedi tarafındaki net alımların devam etmesi ve toplam yabancı alımının haftalık bazda pozitif kalması öne çıkıyor. Buna karşılık DİBS tarafındaki yılbaşından beri süren satışlar, risk iştahındaki dağılımın tahvil yerine hisseye yöneldiğini düşündürüyor. Raporda hedef fiyat, tavsiye, gelir, FAVÖK, net kâr, marj veya değerleme metrikleri yer almıyor.

 

Sonuç olarak raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, 24 Nisan ile sona eren haftada yabancıların menkul kıymet piyasalarında net alıcı olmaya devam etmesi ve yıl genelinde hisse senedi tarafına güçlü bir giriş, DİBS tarafına ise satış yönlü bir eğilim göstermesidir. Bu tablo, yabancı yatırımcı davranışının kısa vadede hisse senedi lehine şekillendiğini ortaya koyuyor. Raporda ayrıca risk, makro görünüm ya da operasyonel bir şirket riski değerlendirmesi bulunmuyor.

 

Akbank T.A.Ş. 26Q1’de 19,1 milyar TL net kar açıkladı ve bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı’nın 20,2 milyar TL beklentisinin yaklaşık %5,4 altında kaldı. Beklentinin altında kalınmasında net faiz gelirlerindeki toparlanmaya rağmen operasyonel giderlerdeki artış, karşılık giderlerinin yüksek seyri ve net ücret-komisyon gelirlerindeki çeyreklik zayıflama etkili oldu. Buna karşın kurum, bankanın operasyonel karlılığının beklentilerle uyumlu hatta sınırlı yükselişle ilerlediğini değerlendirdi.

 

Olumlu tarafta swap dahil net faiz gelirleri 26Q1’de 27,16 milyar TL seviyesine ulaşarak hem çeyreklik hem yıllık bazda arttı. Bu artışta stratejik bilanço yönetimi, fonlama optimizasyonu, menkul kıymetlerde zamanında konumlama ve TÜFE’ye endeksli menkullerden gelen katkı etkili oldu. Net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %35 artışla 32,4 milyar TL’ye çıktı ve yıl sonu için %30 büyüme beklentisinin üzerinde gerçekleşti.

 

Operasyonel gider artışı 2025 yılı boyunca %33 ile projeksiyondaki seviyelerin altında kaldı, bu da maliyet disiplininin korunduğunu gösterdi. Takipteki kredi oranı 26Q1’de %3,5 seviyesinde yatay kalırken karşılık oranları sınırlı yükseldi. Kur etkisi hariç net kredi risk maliyeti 200 baz puan seviyesinde gerçekleşti ve yıl sonu beklentisiyle uyumlu oldu.

 

Olumsuz tarafta swap giderlerinin ticari karlılık üzerinde baskı yaratmaya devam ettiği, operasyonel giderlerin ise %40,8 seviyesinde gerçekleşerek düşük %30’lu yıl sonu beklentisinin üzerinde kaldığı belirtildi. Kurum, bu nedenlerle swap maliyetlerinin ve gider baskısının önümüzdeki çeyreklerde net kârlılık üzerindeki etkisinin takip edilmesi gerektiğini vurguladı. Ahlatcı Yatırım, Akbank için hedef fiyatını 114,20 TL olarak korudu, AL tavsiyesini sürdürdü ve model portföyünde %12.5 ağırlığı muhafaza etti.

 

Aselsan Elektronik Sanayi ve Ticaret A.Ş. 26Q1’de 34,31 milyar TL hasılat açıkladı ve bu tutar Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı’nın 33,05 milyar TL beklentisinin yanı sıra konsensüs beklenti olan 33,84 milyar TL’nin de üzerinde gerçekleşti. Şirket aynı dönemde 8,63 milyar TL FAVÖK elde ederken, bu rakam 8,23 milyar TL olan kurum beklentisinin ve 8,39 milyar TL olan konsensüsün üzerinde geldi. Net kâr 5,54 milyar TL olarak açıklandı ve 5,49 milyar TL’lik beklentiye paralel, 4,50 milyar TL’lik konsensüsün ise oldukça üzerinde gerçekleşti.

 

Raporda olumlu görülen en önemli unsur, bakiye siparişlerin 20,7 milyar USD seviyesine ulaşması ve yıllık bazda %39 artış göstermesi oldu. İhracat sözleşmelerinin 26Q1 döneminde %69 artışla 629 milyon USD seviyesine yükselmesi de şirketin döviz bazlı gelir yapısını güçlendiren bir gelişme olarak öne çıkarıldı. FAVÖK marjının %25,2 seviyesine yükselmesi maliyet yönetimi ve operasyonel verimlilikteki artışı gösterirken, net borç/FAVÖK oranının 0,41 seviyesine gerilemesi bilanço kalitesindeki iyileşmeye işaret etti.

 

Olumsuz tarafta şirketin büyüme stratejisi kapsamında artan yatırım harcamalarının kısa vadede nakit akışı üzerinde baskı yarattığı belirtildi. İşletme sermayesinde de büyümeye paralel baskı gözlenirken, stoklar ve peşin ödenmiş giderlerdeki artışın operasyonel kârlılığın nakde dönüş hızını sınırladığı vurgulandı. Finansal tablolar yıllık bazda hasılatın 20.908 milyon TL’den 34.306 milyon TL’ye, brüt kârın 6.050 milyon TL’den 10.537 milyon TL’ye, FAVÖK’ün 4.693 milyon TL’den 8.633 milyon TL’ye ve net kârın 1.939 milyon TL’den 5.539 milyon TL’ye yükseldiğini gösterdi.

 

Kurum, marj disiplininin korunması, backlog dönüş hızının devam etmesi ve ihracat odaklı büyümenin sürdürülebilirliği varsayımları doğrultusunda projeksiyonlarını güncelledi. Bu çerçevede hedef fiyatını 391,00 TL’den 446,00 TL’ye yükseltirken hisse üzerindeki TUT tavsiyesini korudu. Kapanış fiyatı 414,50 TL olarak verilirken, yeni hedef fiyat %7,60 getiri potansiyeline işaret etti. Raporda şirketin güçlü sipariş birikimi, artan ihracat sözleşmeleri ve marj iyileşmesi ana katalizörler olarak öne çıkarıldı.

 

Ahlatcı Yatırım, Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları T.A.Ş. için 26Q1 finansallarını değerlendirdi ve raporu operasyonel tarafta toparlanma sinyali veren ancak net kâr tarafında baskının sürdüğü sınırlı pozitif bir bilanço olarak yorumladı. Şirket 26Q1’de 59,68 milyar TL hasılat açıkladı ve bu tutar kurumun 64,25 milyar TL beklentisinin altında, piyasa konsensüsünün ise üzerinde gerçekleşti. Aynı çeyrekte 5,82 milyar TL FAVÖK açıklandı; bu rakam da 6,81 milyar TL beklentinin ve piyasa konsensüsünün altında kaldı. Net dönem kârı 383,9 milyon TL olurken, bu tutar 426,0 milyon TL net kâr beklentisinin altında, piyasa konsensüsünün üzerinde gerçekleşti.

 

Raporda olumlu görülen noktalar arasında hasılat büyümesinin üzerinde brüt kâr ve FAVÖK artışı kaydedilmesi yer aldı. Buna göre FAVÖK marjı geçen yılın aynı çeyreğine göre yaklaşık 2 puan iyileşerek %9,8 seviyesine yükseldi. Ton başına FAVÖK tarafında toparlanma eğiliminin son 5 çeyrekte devam ettiği, 2025 yılını 71 dolar seviyesinden tamamlayan göstergenin 26Q1’de 73 dolar seviyesine yükseldiği belirtildi. 25Q1’deki 51 dolar seviyesine göre görülen bu iyileşme operasyonel kârlılıktaki toparlanmayı destekledi.

 

Bilanço tarafında nakit ve nakit benzerleri yıllık bazda %76 artışla 123,93 milyar TL’ye yükseldi. Net borç 2025 yıl sonundaki 42,86 milyar TL seviyesinden 31,47 milyar TL’ye geriledi. Net borç / FAVÖK oranı 1.92x’den 1.25x’e düştü. Olumsuz tarafta, net kârın yıllık bazda %10 gerilemesi kârlılığın net kâra dönüşümü tarafında baskının sürdüğünü gösterdi. Kısa vadeli yükümlülüklerin yıllık bazda %74 artarak 126,60 milyar TL’ye, uzun vadeli yükümlülüklerin ise %20 artışla 145,30 milyar TL’ye yükselmesi risk olarak öne çıktı. Ayrıca şirketin 48,04 milyar TL net ticari borçlu konumda olduğu ve bu tutarın önceki çeyrekteki 41,31 milyar TL seviyesinden yükseldiği belirtildi.

 

Kurum, gelecek beklentileri doğrultusunda yaptığı yeniden değerleme ile hedef fiyatı 43,60 TL’ye yükseltti ve AL tavsiyesini korudu. Kapanış fiyatı 32,98 TL olarak verilirken getiri potansiyeli %32,20 olarak hesaplandı. Raporda güçlü nakit pozisyonu, operasyonel taraftaki güçlenme ve ton başına FAVÖK’teki toparlanma temel destekleyici unsurlar olarak öne çıkarıldı. Buna karşılık net kârdaki baskı, yükümlülüklerdeki artış ve net ticari borçtaki yükseliş dikkat edilmesi gereken risk başlıkları olarak vurgulandı.

Destek Direnç Tablosu

Açığa Satış Raporu

26Q1 TAVHL Finansal Değerlendirme Raporu

 

20 - 24 Nisan haftasında ons altın fiyatlamalarında ana belirleyici unsur, jeopolitik risklerin petrol[1]enflasyon-faiz kanalı üzerinden fiyatlanması oldu. Önceki haftada ABD-İran hattında kısmi yumuşama sinyalleri, tahvil faizlerindeki geri çekilme ile altın fiyatlarında toparlanma görülürken, bu hafta Hürmüz Boğazı çevresinde artan belirsizlik ve petrol fiyatlarındaki yükseliş görünümü değiştirdi. 24 Nisan itibarıyla spot altın 4.700 dolar seviyelerinde işlem görerek, haftalık bazda yaklaşık %3 düşüşle dört haftalık yükseliş serisini sonlandırmak üzere.

Hafta içinde ABD-İran hattında barış görüşmelerine ilişkin net bir ilerleme sağlanamaması ve Hürmüz Boğazı çevresindeki gerilimin devam etmesi, petrol fiyatlarında yukarı yönlü hareketi destekledi. Brent petrolün tekrardan 100 dolar seviyelerine ulaşarak haftalık bazda yaklaşık %13 yükseliş kaydetmesi, enflasyon beklentileri üzerinde yukarı yönlü riskleri artırdı. Bu durum, Fed’in faiz indirim alanının daralabileceği ve faizlerin daha uzun süre yüksek kalabileceği beklentisini güçlendirerek altın üzerinde baskı oluşturdu.

Dolar endeksindeki toparlanma ve ABD 10 yıllık tahvil faizlerindeki yükseliş de altın fiyatlamasını sınırlayan diğer unsurlar oldu. Dolar haftalık bazda 3 haftanın ardından ilk kez değer kazanırken, 10 yıllık ABD tahvil faizleri de 3 haftanın ardından ilk kez bu hafta yükseliş gösterdi. Bu görünüm, altının kısa vadeli yukarı yönlü momentum üretmesini zorlaştırdı.

Altın Madencileri ETF’İ Vaneck Gold Miners’in haftalık bazda %7 den fazla değer kaybetmesi, spot altında ki zayıflamanın madencilik hisselerine daha sert yansıdığını gösterdi. Brent’in yukarı yönlü hareketi üretim maliyeti üzerinde baskı oluşması ihtimalini gündeme getiriyor.

 

Bölgesel altın ETF akımları tarafında son resmi haftalık veri, pozitif bir tablo sunuyor. Fiziksel altın destekli ETF’lere toplamda 3.10 milyar dolar net giriş gerçekleşirken, ton bazında talep 21.7 ton oldu. Girişlerin ana kaynağı Kuzey Amerika ve Avrupa olurken, diğer bölgeler de pozitif katkı verdi. SPDR Gold Shares’ın haftalık girişi ise 11,6 ton oldu. Son üç haftada altın fiyatlarındaki yükseliş eğilimine fiziksel altın destekli ETF girişlerinin de eşlik etmesi, talebin güçlü olduğunu ve yükseliş hareketinin sağlıklı bir zeminde ilerlediğini gösteriyor.

CFTC’nin yayınladığı COT verilerine göre COMEX’ de ticari olmayan tarafta long pozisyonlar artarken short pozisyonların düşmesi ve aktif 210.000 long yönlü kontratın bulunması, spekülatif tarafta altın lehine pozisyonlanmaların güç kazandığını gösteriyor.

Sabah Notları

Gün İçi Endeks Değerlendirme Raporu

 

Kıraç Galvaniz için hazırlanan analist toplantısı notu, şirketin güçlü üretim altyapısı, geniş ihracat ağı ve savunma ile enerji alanlarındaki büyüme planları nedeniyle genel olarak olumlu bir çerçeve sunmaktadır. Şirketin yol güvenlik sistemleri, gürültü kontrol sistemleri, yenilenebilir enerji, metal imalat ve otomasyon ile galvanizleme faaliyetleri yürüttüğü, ayrıca savunma sanayiine yönelik çözümler de sunduğu belirtilmiştir. Şirket bugün 20’den fazla ülkeye ihracat gerçekleştirirken, yurt içinde yaklaşık 50 şehre hizmet sağlamaktadır. Yönetim, mevcut %40 kapasite kullanım oranının 2026 sonunda %80’e ulaşmasını hedeflemektedir.

 

Finansal tarafta şirketin 2025 yılında satışlarının 2,9 milyar TL, FAVÖK’ünün 1,2 milyar TL ve FAVÖK marjının %40,9 seviyesinde gerçekleştiği paylaşılmıştır. 2026 yıl sonu için 8 milyar TL ciro, 2,5-3,0 milyar TL FAVÖK, %35-%40 FAVÖK marjı ve %80 kapasite kullanım oranı hedeflenmektedir. Yıllık finansal tabloda 2023/12 döneminde hasılat 1,454 milyon TL, FAVÖK 457 milyon TL ve net kâr 211 milyon TL iken, 2024/12’de hasılat 2,161 milyon TL, FAVÖK 752 milyon TL ve net kâr 564 milyon TL olmuştur. 2025/12 tahmininde hasılat 2,988 milyon TL, FAVÖK 1,222 milyon TL ve net kâr 1,222 milyon TL öngörülmektedir.

 

Analistin raporunda hedef fiyat, öneri ve getiri potansiyeli alanları boş bırakılmıştır. Piyasa verilerinde kapanış fiyatı 104.90 TL, piyasa değeri 17,833 milyon TL ve firma değeri 18,238 milyon TL olarak yer almaktadır. Değerleme tarafında 2024/12 için F/K 9.44x ve FD/FAVÖK 6.40x, 2025/12 için ise F/K 8.12x ve FD/FAVÖK 8.45x görülmektedir. Kurum, şirketin yüksek giriş bariyerine sahip sektörlerde konumlandığını ve kapasite artışı ile yeni tesis yatırımlarının büyüme görünümünü destekleyebileceğini vurgulamaktadır.

 

Katalizörler arasında Bozüyük üretim tesisinin 2025’te devreye alınmasıyla kapasitenin yaklaşık 5 katına çıkması, Başköy Üretim Tesisi’nin 2027 yıl sonunda devreye alınmasının hedeflenmesi ve savunma sanayiinde kazanılan yetkinlikler öne çıkmaktadır. Şirketin YETEN programına dahil olması, MSB denetimi sonrası Tesis Güvenlik Belgesi alması, NATO’nun NSPA elektronik platformuna kabul edilmesi ve MKE ihale portalına kabul edilmesi savunma tarafındaki iş fırsatlarını artırabilecek gelişmeler olarak aktarılmıştır. Yönetim, savunma sanayi tarafında ilk yıllarda cironun yaklaşık %10 - %15’inin bu segmentten gelmesini beklemektedir. Risk tarafında ise Bulgaristan’daki ihalenin tamamen iptal olmadığı belirtilse de, yurt dışı projelerde haber akışına bağlı belirsizlik ve kapasite kullanımının hedeflenen seviyelere ulaşmaması önemli başlıklar olarak öne çıkmaktadır.

 

Kıraç Galvaniz için hazırlanan analist toplantısı notunda kurumun genel bakışı olumlu görünmektedir; şirketin yol güvenlik sistemleri, gürültü kontrol sistemleri, yenilenebilir enerji, metal imalat ve otomasyon ile galvanizleme faaliyetlerinin yanında savunma sanayiine yönelik çözümler sunması öne çıkarılmıştır. Şirketin 20’den fazla ülkeye ihracat yapması ve yurt içinde yaklaşık 50 şehre hizmet vermesi, büyüme hikâyesinin temel dayanakları arasında gösterilmiştir. 2025’te devreye alınan Bozüyük üretim tesisiyle kapasitenin yaklaşık 5 katına çıktığı, mevcut kapasite kullanım oranının %40 olduğu ve bunun 2026 sonunda %80’e ulaşmasının hedeflendiği belirtilmiştir. Şirketin pazar payını şu an %0.02 seviyesinden 2026 sonunda %0.06’ya çıkarmayı hedeflemesi de rapordaki ana yatırım tezini destekleyen unsurlar arasında yer almıştır.

 

Finansal tarafta şirketin 2025 yılında satışlarının 2,9 milyar TL, FAVÖK’ün 1,2 milyar TL ve FAVÖK marjının %40,9 seviyesinde gerçekleştiği aktarılmıştır. 2026 yıl sonu için 8 milyar TL ciro, 2,5-3,0 milyar TL FAVÖK, %35-%40 FAVÖK marjı ve %80 kapasite kullanım oranı hedeflenmektedir. Yıllık finansal tabloda 2023/12’den 2025/12’ye hasılatın 1,454 milyon TL’den 2,988 milyon TL’ye, FAVÖK’ün 457 milyon TL’den 1,222 milyon TL’ye ve net kârın 211 milyon TL’den 1,222 milyon TL’ye yükseldiği görülmektedir. Çeyreklik tarafta ise hasılatın 437 milyon TL’den 1,344 milyon TL’ye, FAVÖK’ün 203 milyon TL’den 828 milyon TL’ye ve net kârın -123 milyon TL’den 605 milyon TL’ye çıktığı paylaşılmıştır.

 

Raporun değerleme bölümünde kapanış fiyatı 104.90 TL olarak verilmiş, ancak öneri, hedef fiyat ve getiri potansiyeli alanları boş bırakılmıştır. Çarpanlar kısmında F/K 2024/12 için 9.44x, 2025/12 için 8.12x; FD/FAVÖK ise 2024/12 için 6.40x, 2025/12 için 8.45x olarak yer almıştır. Kurum, şirketin üretim altyapısı, geniş ihracat ağı ve yüksek giriş bariyerine sahip sektörlerde konumlanmasını olumlu değerlendirmiştir. Ayrıca başta savunma ve enerji tarafındaki yatırımlar olmak üzere büyümenin, kapasite artışı ve yeni tesis yatırımlarıyla destekleneceği vurgulanmıştır.

 

Katalizörler arasında Başköy Üretim Tesisi’nin 2027 yıl sonunda devreye alınmasının hedeflenmesi, savunma sanayiinde YETEN programı, MSB denetimi sonrası alınan Tesis Güvenlik Belgesi, NATO’nun NSPA elektronik platformuna kabul ve MKE ihale portalına erişim gibi gelişmeler öne çıkmaktadır. Yönetim, savunma sanayi tarafında ilk yıllarda cironun yaklaşık %10-%15’inin bu segmentten gelmesini beklediklerini söylemiştir. Mayıs ayında katılınacak savunma sanayii fuarı ile Haziran ayında İngiltere’de düzenlenecek raylı sistemler fuarının yeni iş fırsatları yaratabileceği ifade edilmiştir. Raporda Bulgaristan’daki ihalenin tamamen iptal olmasının söz konusu olmadığı da belirtilerek, yatırımcı açısından en kritik sonucun kapasite artışı, yeni tesisler ve savunma sanayi odaklı büyümenin finansal görünümü destekleyebileceği olduğu vurgulanmıştır.

 

TAB Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. için hazırlanan bu analist toplantısı notunda kurumun genel yaklaşımı olumlu-nötr bir çerçevede görülüyor ve ana yatırım tezi; değer odaklı ürün yapısı, kontrollü restoran açılışları, dijital satış kanallarının güçlendirilmesi ve operasyonel verimlilik artışı üzerine kuruluyor. Şirket 1Ç2026 itibarıyla toplam restoran sayısını 38 arttırarak 2.066’ya çıkardı. Aynı dönemde sistem geneli satışlar 18,1 milyar TL’ye, hasılat 13,2 milyar TL’ye ve FAVÖK 2,24 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı %17,0 seviyesinde korunurken fiş sayısı yıllık bazda %14 artarak 59,4 milyon adede yükseldi ve paket servis fiş sayısı 15,1 milyon ile yıllık %23 artış kaydetti.

 

Finansal tarafta dijital kanalların büyümeye önemli katkı sağladığı vurgulanıyor; dijital satışların toplam satışlar içindeki payı 2024’te %36 seviyesinden 2025’te %50’ye ve 2026 1Ç itibarıyla %55’e yükseldi. Paket servisin toplam satışlar içindeki payı da geçen yılın aynı dönemindeki %28 seviyesinden %31’e çıktı. Kiosk kullanımındaki artışla bekleme sürelerinin azaldığı, çalışan verimliliğinin arttığı ve çapraz satış teklifleriyle ortalama fiş tutarının yaklaşık %20 yükseldiği paylaşıldı. Net kâr yıllık tabloda 2024/12’de 2.502 milyon TL iken 2025/12’de 2.628 milyon TL’ye yükselirken, çeyreklik tabloda 2025/12’de 111 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

 

Şirketin yatırım harcamaları geçen yılın aynı dönemindeki 463 milyon TL’den 912 milyon TL’ye çıkarak %50’den fazla arttı ve yatırım harcamaları / hasılat oranı %4.1’den %6.9’a yükseldi. Yönetim 31 restoranda renovasyonları tamamladığını ve yeni açılışlarda özellikle Arby’s, Burger King ve Subway öncülüğünde dengeli bir büyüme izlendiğini belirtti. Pazarlama ve ürün tarafında daha fazla değer menüsüne odaklanıldığı, değer segmenti ile ana segment arasında köprü kuran yeni ürünlerin sunulduğu ve yerel yiyecek-içecek trendlerine göre ürün portföyünün genişletildiği aktarıldı. Sbarro tarafında karar alma sürecinin iyileştirilmesi sayesinde paket servis fiş sayısının iki katına çıkarıldığı da ifade edildi.

 

2026 beklentileri kapsamında şirket yeni restoran açılışlarında yaklaşık %10 büyüme, hasılatta %8 - %10 reel büyüme ve FAVÖK marjında korunma hedefi paylaştı. Raporda ayrıca yıllık finansal bilgilerde 2023/12, 2024/12 ve 2025/12 dönemleri için hasılatın 28,858 milyon TL, 41,897 milyon TL ve 47,637 milyon TL; FAVÖK’ün 6,112 milyon TL, 9,085 milyon TL ve 9,723 milyon TL olduğu yer aldı. Çarpanlarda F/K’nın 2023/12’de 8.63, 2024/12’de 15.64 ve 2025/12’de 20.79; FD/FAVÖK’ün ise 4.58, 3.97 ve 5.61 seviyelerinde olduğu görülüyor. Raporda öneri, hedef fiyat ve getiri potansiyeli verilmezken, yatırımcı açısından en kritik çıkarım TAB Gıda’nın büyümeyi hacim, trafik ve dijitalleşme üzerinden sürdürürken kârlılık marjını koruma hedefini öne çıkarmasıdır.

Açığa Satış Raporu

Açığa Satış Raporu

Analist toplantısı notu: Altınay Savunma

KMPUR Şirket Ziyaret Notu

13-17 Nisan haftasında ons altın fiyatlamalarının yönü, ABD-İran hattındaki diplomatik gelişmeler, enerji fiyatları ve buna bağlı faiz beklentileri üzerinden şekillenmeye devam etti. Haftanın ilk bölümünde görüşmelerin net bir sonuç üretmemesi ve jeopolitik risklerin yeniden yükselmesiyle birlikte petrol ve dolar tarafında güçlenme görülürken, ons altın üzerinde baskı oluştu. Özellikle enerji arzına yönelik endişelerin tekrar öne çıkması, piyasalarda enflasyon baskısının yeniden güçlenebileceği beklentisini artırdı. Bu görünüm, altının kısa vadede güvenli liman özelliğine rağmen faiz kanalı üzerinden baskı altında kalmasına neden oldu. Ancak haftanın devamında müzakere kanallarının tamamen kapanmaması, petrol fiyatlarında geri çekilme ve dolar endeksindeki zayıflama ile birlikte altın yeniden toparlandı. 17 Nisan itibarıyla spot altın 4.880 dolar seviyesinde seyrederken haftalık bazda yaklaşık %4,5 yükselmiş oldu ve üst üste dördüncü haftalık artışını kaydetti.

Bu hafta altın tarafında belirleyici ana unsur, jeopolitik riskin petrol-enflasyon-faiz kanalı üzerinden fiyatlanması oldu. Enerji fiyatlarındaki yükselişin enflasyon beklentilerini bozduğu ve Fed’in faiz indirim alanını daralttığı dönemlerde altın baskı altında kalırken, gerilimin yumuşaması ve petrol fiyatlarının geri çekilmesi altını yeniden destekledi. Petrol fiyatlarında yaşanan her sert hareket, enflasyon beklentileri ve buna bağlı olarak Fed politikası açısından yeniden fiyatlamaya neden olurken, altın da bu dalgalanmanın merkezinde yer aldı.

17 Nisan’da barış süreci boyunca Hürmüz Boğazı’nın ticari gemi geçişlerine açık tutulacağının açıklanması piyasalarda önemli bir rahatlama yarattı. Bu gelişme sonrasında Brent petrolde çift haneli geri çekilme yaşanırken, enerji arzına ilişkin kaygıların azalması altın üzerinde oluşan baskının bir miktar hafiflemesini sağladı.

Hürmüz Boğazı’nın açık kalması, yalnızca enerji piyasaları açısından değil, küresel enflasyon görünümü açısından da kritik bir başlık olmaya devam ediyor. Çünkü boğazın açık tutulması, arz şokunun daha sınırlı kalabileceği ve enerji fiyatlarının yeniden daha dengeli seviyelere çekilebileceği beklentisini destekliyor. Bu da piyasalarda Fed’in daha sert veya daha uzun süre sıkı kalacağı yönündeki endişeleri bir miktar azaltarak altın fiyatlarını destekleyen bir unsur olarak öne çıkıyor.

Genel görünümde, önümüzdeki dönemde ons altının yönü açısından en kritik başlığın ABD-İran hattından gelecek haber akışı olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Barış sürecinin güçlenmesi, Hürmüz Boğazı’ndaki geçişlerin kalıcı şekilde normalleşmesi ve enerji fiyatlarındaki geri çekilmenin sürmesi halinde altın fiyatlarında yukarı yönlü eğilim korunabilir. Ancak bu yükselişin agresif ve kesintisiz bir trende dönüşmesi için yalnızca jeopolitik rahatlama değil, aynı zamanda Fed tarafında daha net bir gevşeme beklentisinin oluşması gerekecektir. Enerji fiyatlarının kalıcı şekilde normalleşmesi, küresel enflasyon üzerindeki baskıyı azaltarak faiz indirim beklentilerini yeniden güçlendirebilir ve bu durum altın açısından daha destekleyici bir zemin yaratabilir.

Görüşmelerin bozulması, söylemlerin yeniden sertleşmesi ve enerji fiyatlarının tekrar güçlü şekilde yükselmesi halinde ise, enflasyon ve faiz baskısı nedeniyle kısa vadede dalgalı bir görünüm sergilenebilir. Bu nedenle mevcut konjonktürde altının yönünü belirleyecek ana unsurun yalnızca savaşın kendisi değil, savaşın enerji fiyatları, enflasyon beklentileri ve Fed’in faiz patikası üzerindeki etkisi olmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

17.04.2026 tarihli açığa satış raporu

Açığa Satış Raporu

Sabah Notları

 

BARMA Analist Toplantısı Notu

Haftalık Altın Raporu

Raporda ons altın fiyatlamalarının 6-10 Nisan 2026 haftasında ABD-İran hattındaki gelişmeler, enerji fiyatları ve enflasyon-faiz beklentileri üzerinden şekillendiği belirtiliyor. Hafta başında Trump’ın İran’a yönelik sert söylemleri ve Hürmüz Boğazı üzerindeki gerilim piyasalarda stres yaratırken, 7 Nisan’da Pakistan aracılı iki haftalık ateşkes açıklamasıyla tablo hızla değişti. Ateşkes haberi sonrasında petrol fiyatlarının 110 dolar üzerindeki seviyelerden 90 doların altına sarkması ve dolar endeksindeki gevşeme, ons altın için toparlanmayı destekledi.

Makro tarafta en önemli veri ABD mart ayı TÜFE oldu ve yıllık bazda %3,3’e, aylık bazda ise %0,9’a yükseldi. Rapor, bu artışın savaş kaynaklı enerji şokunun enflasyon üzerindeki etkisini gösterdiğini ve Fed’in hızlı bir gevşeme patikasına girmesini zorlaştırdığını söylüyor. Ateşkes sonrası yıl sonuna kadar faiz indirimi ihtimali yeniden fiyatlansa da, TÜFE verisinin ardından Fed’in 2026 boyunca faizi sabit tutmasının ana senaryo olarak korunduğu ve Aralık toplantısına kadar indirim olasılığının yaklaşık üçte bir seviyesinde kaldığı aktarılıyor.

Teknik görünümde ons altın haftaya 4630 dolar seviyesinden başladı ve mevcut durumda %2,50 primle 4770 dolar seviyelerinde işlem görüyor. Rapora göre 4390 - 4550 dolar bandının yukarı yönlü aşılması yükseliş hareketini hızlandırdı ve 23 Mart sonrasında başlayan trend korunuyor. Geri çekilmelerde 4677 dolar ilk destek, bunun altında 4550 dolar bölgesi ve daha aşağıda 4390 dolar seviyesi önemli destek alanları olarak izleniyor; yukarıda ise 4855 dolar ilk direnç, bu seviyenin aşılması halinde 5000 dolar bölgesi gündeme gelebilir.

Kurum, altının ateşkes sonrası rahatlayan enerji fiyatlarının desteğiyle toparlandığını ancak kırılgan ateşkes yapısı, Lübnan cephesindeki gerilim ve ABD enflasyon verisinin Fed üzerindeki baskıyı canlı tutması nedeniyle yukarı yönlü hareketin temkinli seyrettiğini vurguluyor. Ayrıca Stochastic RSI’nın aşırı alım bölgesine yaklaştığı ifade edilerek kısa vadede kar realizasyonları ve aşağı yönlü tepki hareketlerine karşı dikkatli olunması gerektiği belirtiliyor. Genel sonuç olarak rapor, barış senaryosunda yükselişin ölçülü kalabileceğini, savaşın yeniden alevlenmesi ve enerji fiyatlarının tekrar artması halinde ise altının ilk etapta destek bulsa da Fed’in daha uzun süre sıkı kalabileceği beklentisiyle yeniden satış baskısı yaşayabileceğini söylüyor.

Destek/Direnç Tablosu

Sabah Notları

 

TCMB Haftalık Menkul Kıymet İstatistikleri

Gün İçi Endeks Değerlendirme ve Teknik Analiz Raporu

Destek/Direnç Tablosu

Sabah Notları

Destek/Direnç Tablosu

Sabah Notları