Garanti BBVA Yatırım, ARCLK - Arçelik için 130 TL hedef fiyatını korudu.
Arçelik’in 2Ç26 net kârı Whirlpool işlemi kapsamında kaydedilen tek seferlik gelir sayesinde beklentilerin üzerine çıktı, ancak operasyonel tarafta FAVÖK ve FAVÖK marjı beklentilerin altında kaldı. Şirketin 2Ç26’da açıkladığı net kâr 3.438mn TL olurken, bu sonuç piyasa beklentisinin %37 üzerinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde 3.086mn TL net zarar, önceki çeyrekte ise 1.944mn TL net zarar vardı. Net kârdaki yıllık iyileşme operasyonel performanstan çok tek seferlik gelirden kaynaklandı.
Bu tek seferlik gelir, Whirlpool işlemi kapsamında IHP Appliances JSC ve IHP Kazakhstan işlemlerinden doğan koşullu satın alma bedeli yükümlülüğünün yeniden yapılandırılarak sonlandırılmasından geldi. 2,1mlr TL ödeme karşılığında bilançoda 7,0mlr TL kayıtlı değerde bulunan yükümlülüğün kapatılması sonucunda yaklaşık 4,9mlr TL tutarında tek seferlik gelir kaydedildi. Şirketin 2Ç26 geliri yıllık %12 azalarak 141.324mn TL’ye geriledi ve bu rakam piyasa beklentisi ile kurum beklentisine uyumlu gerçekleşti. Zayıf talep koşulları, olumsuz fiyat/ürün karması ve uluslararası pazarlardaki yoğun rekabet baskısı gelirlerdeki düşüşün ana nedenleri oldu.
Gelir dağılımında EUR bazında Türkiye gelirleri yıllık %3,7 artarken uluslararası gelirler yıllık %6,5 daraldı. Hammadde maliyetlerinin etkin yönetimi ve yıllık bazda destekleyici EUR/USD paritesi brüt kâr marjının 0,9 puan artarak %29,3’e yükselmesini sağladı. Buna karşın faaliyet giderlerindeki artış ve ücret enflasyonu, brüt marjdaki iyileşmenin FAVÖK marjına yansımasını sınırladı. Şirket 2Ç26’da 5.863mn TL FAVÖK açıkladı ve bu tutar beklentilerin %9 altında kaldı; FAVÖK marjı %4,1 ile piyasa beklentisi olan %4,5’in altında ve yıllık bazda 1,7 puan daha zayıf gerçekleşti.
Mevsimsel net işletme sermayesi artışı nedeniyle kaldıraç yüksek seyrini korudu ve net borç 1Ç26’daki 169,8 mlr TL’den 2Ç26 itibarıyla 193,6 mlr TL’ye yükseldi. Şirket 2026 yılı beklentilerinde gelir tarafında aşağı yönlü revizyona gitti ve daha önce Türkiye’de TL bazında ile uluslararası pazarlarda döviz bazında yatay seyir öngörürken, revize beklentisinde toplam gelirlerde tek haneli daralma beklediğini açıkladı. Buna karşın %6,25-%6,50 FAVÖK marjı, yaklaşık 250 mn EUR yatırım harcaması ve net işletme sermayesinin satışlara oranının yaklaşık %22 seviyesinde gerçekleşeceğine ilişkin beklentilerini korudu. Kurum, bu sonuçlar sonrası hisse etkisini olumsuz değerlendirirken 12 aylık 130TL hedef fiyatını ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesini korudu.
