Yapı Kredi Yatırım, TOASO - Tofaş için hedef fiyatını 494 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Tofaş Otomotiv, 2Ç26'da piyasa beklentisine paralel 3,1 milyar TL net kar açıkladı; bu rakam yıllık %34 artışa karşılık gelirken kurum tahmininin hafif altında kaldı. Satış gelirleri 105,6 milyar TL ile hem kurum hem piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Toplam satış hacimleri %22 artış gösterirken, ortalama araç satış fiyatı reel bazda gerilemeye devam etti ve fiyatlama tarafında kampanya baskısı belirginleşti. VAFÖK ise yıllık %33 azalışla 2,1 milyar TL'ye geriledi ve hem kurum hem piyasa beklentisinin %6-7 altında kaldı.
Otomotiv sektörü, küresel tedarik zinciri normalleşmesiyle birlikte hacim büyümesinden faydalanırken, yurtiçi pazarda artan ithal araç payı ve kampanya yoğunluğu marjlar üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. Tofaş'ın brüt kar marjı yıllık 70 baz puan gerileyerek %6,3'e indi; ithal ürün grubunun düşük marj yapısı bu baskının temel kaynağı oldu. Öte yandan tüketici finansmanı segmentinde %21,2'lik brüt kar marjıyla beklentilerin üzerine çıkılması ve bu segmentin brüt kardaki payının %18'e yükselmesi olumlu bir gelişme. Stellantis Türkiye operasyonlarının devralınması sonrasında tüketici finansmanının katkısının artması bekleniyor.
Şirket 2026 beklentilerini revize ederek ihracat hacmi hedefini 75-85 bin adede yukarı çekerken, yurt içi hacim beklentisini 300-320 bin adede aşağı yönlü güncelledi. Yeni hafif ticari araç modeli K0 Scudo'nun ramp-up sürecinin hızlanması ihracat tarafını desteklerken, iç pazarda pazar payı kaybı riski öne çıkıyor. Net borç/FAVÖK oranının 3,9x'a yükselmesi kaldıraç artışına işaret etse de yoğun yatırım döneminde bu makul karşılanıyor. Yapı Kredi Yatırım, 10,4x EV/EBITDA ve 10,6x F/K çarpanlarıyla işlem gören hisse için 494 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini koruyor.
