Vakıf Yatırım, TCELL-Turkcell için hedef fiyatını 151 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Net kâr beklentileri karşılamadı – 1Ç25 döneminde şirketin FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde, yıllık %19 artışla 21 milyar TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı 2,3 puanlık iyileşmeyle %43,7 seviyesinde gerçekleşti. Marjdaki bu artışta, satışların maliyeti, ara bağlantı giderleri, enerji giderleri ve finansman maliyetlerinin gelirlere oranla gerilemesi etkili oldu. Turkcell Türkiye’nin FAVÖK’ü yıllık %18,1 artarak 19,8 milyar TL’ye ulaşırken, marj %45,6 seviyesinde gerçekleşti. Techfin segmentinin FAVÖK’ü ise %50,3 artışla 717 milyon TL’ye yükselirken, FAVÖK marjı %26,1 olarak kaydedildi. Buna karşılık, net kâr yıllık %15 düşüşle 3,1 milyar TL olarak gerçekleşti ve beklentilerin altında kaldı. Net kârı destekleyen unsurlar arasında FAVÖK ve kur farkı gelirlerindeki artış yer alırken, 2,8 milyar TL’lik ertelenmiş vergi gideri ile geçen yıla kıyasla belirgin şekilde gerileyen parasal kazanç net kâr üzerinde baskı yarattı. 4Ç24 döneminde 31,4 milyar TL olan net borç, 1Ç25’te %17,3 artarak 36,8 milyar TL’ye yükseldi. Net Borç/FAVÖK oranı ise 0,44x’ten 0,51x seviyesine çıktı. Bu dönemde toplam yatırım harcamaları 16,1 milyar TL olurken (1Ç24: 12,4 milyar TL), lisans ücretleri hariç operasyonel yatırım harcamalarının gelirlere oranı %20,2 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 1Ç25 finansal sonuçlarının ardından 2025 yılına ilişkin beklentilerini korudu. Buna göre: Gelir büyümesi beklentisi: %7-9 FAVÖK marjı beklentisi: %41-42 Operasyonel yatırım harcamalarının satışlara oranı: yaklaşık %24 Veri merkezi/bulut gelir büyümesi: %32-34 Değerleme ve Öneri – Şirketin 1Ç25 finansallarında operasyonel performans beklentilerin üzerinde gerçekleşse de net kârlılık hem bizim hem de piyasa beklentilerinin gerisinde kaldı. Finansallar öncesinde hisse, son bir ayda endeksten %1,6, yılbaşından bu yana ise %4,1 oranında pozitif ayrıştı. 1Ç25 sonuçları sonrasında Turkcell için 151 TL olan hisse başı hedef fiyatımızı koruyor; kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz.