Şeker Yatırım, TUPRS-Tüpraş için hedef fiyatını 237,8 TL, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Tüpraş, enflasyon muhasebesi (TMS-29) etkisiyle hazırlanan finansal sonuçlara göre 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 12,2 milyar TL net dönem kârı elde etti. Bu rakam, piyasa beklentisinin %11 üzerinde ve geçen yılın aynı dönemindeki 10,3 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin üzerindeki kârlılıkta artan operasyonel performans, güçlü ürün marjları, stok değerleme etkisi ve finansman gelirleri etkili oldu. Şirketin net satış gelirleri yıllık bazda %16 düşerek 220,7 milyar TL’ye gerilese de, bu tutar piyasa beklentisinin %6 üzerinde gerçekleşti. 3Ç25 döneminde kapasite kullanım oranı %100 seviyesinde gerçekleşirken, üretim 7,2 milyon ton, satış hacmi ise 8 milyon ton oldu. Yurt içi satışlar yıllık bazda %4 artış gösterirken, en büyük katkı %15 artan benzin satışlarından geldi. FAVÖK, 19,8 milyar TL ile piyasa beklentisinin %3 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı %7,6’dan %9,0’a yükseldi. Kur farkı etkilerinden arındırılmış düzeltilmiş FAVÖK ise 20,5 milyar TL olarak açıklandı. Güçlü ürün marjları, daralan ham petrol farkları ve enerji maliyetlerindeki istikrar, faaliyet kârlılığını destekledi. Küresel düzeyde orta distilat ürünlerine olan talep artışı ve sanayi ile taşımacılık sektörlerindeki güçlü tüketim, ürün marjlarını 23$/varil seviyelerine taşıdı. Türkiye’de benzin talebi %16,9, jet yakıtı talebi %12,1 arttı. Arz kısıtları ve bölgesel gerilimler nedeniyle ürün marjları yüksek seyrini sürdürdü. Üretim tarafında beyaz ürün verimi %81,5’e yükselirken, orta distilat payı %55’e çıktı. Motorin üretimi toplam içinde %36’ya yükseldi, siyah ürün oranı %17’ye geriledi. Motorin ithalatı 630 bin tondan 400 bin tona indi, jet yakıtı ithalatı ise tamamen ortadan kalktı. Bu durum, Tüpraş’ın yerli üretim kapasitesini güçlendirdiğini gösterdi. Finansal olarak şirketin net nakit pozisyonu 74,4 milyar TL’ye çıktı. 1,8 milyar dolar net nakit seviyesiyle bilanço güçlü kaldı. Toplam nakit varlık 117,1 milyar TL olup, büyük kısmı döviz cinsinden. Net borç/FAVÖK oranı -1,3x seviyesine geriledi. İşletme sermayesi -7,9 milyar TL’ye düşerken, döviz pozisyonu dengeli kaldı. Tüpraş, 2025 yılı hedeflerini korudu. Şirket 6–6,5$/varil net rafineri marjı, yaklaşık 26 milyon ton üretim, 30 milyon ton satış ve %90–95 kapasite kullanım oranı öngörüsünü sürdürdü. 9A25 itibarıyla net rafineri marjı 9,7$/varil ile hedefin üzerinde gerçekleşti. 316 milyon dolar yatırım harcamasıyla yıllık yatırım hedefinin üçte ikisine ulaşıldı. Şirket için 12 aylık hedef fiyat 237,80 TL olarak korunurken, %20 getiri potansiyeliyle “AL” tavsiyesi devam ediyor.