Şeker Yatırım, SELEC-Selçuk Ecza için hedef fiyatını 110 TL, tavsiyesini 'TUT' olarak korudu.

Selçuk Ecza (SELEC) – 3Ç25 Finansal Sonuç Değerlendirmesi Beklentilerin Üzerinde Zarar, Baskı Altında Operasyonel Görünüm Selçuk Ecza, 2025 yılı üçüncü çeyreğinde 223 milyon TL net zarar açıkladı. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi olan 163 milyon TL’nin üzerinde, bizim 200 milyon TL’lik zarar tahminimizin ise hafif üzerinde gerçekleşti (3Ç24: 273 milyon TL net kar). Zararın oluşumunda artan maliyetler, parasal pozisyon kaybı ve ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Etkin stok ve marj yönetimi satış gelirlerini desteklese de, zayıflayan operasyonel kârlılık finansal tabloyu olumsuz etkiledi. Finansal Görünüm Satış Gelirleri: 3Ç25’te 42.205 milyon TL (3Ç24: 39.546 milyon TL) net satış geliri elde edildi. Bu tutar, bizim 40.380 milyon TL tahminimizin %4,5, piyasa medyan beklentisinin ise %5,5 üzerinde. Yıllık Artış: %6,7. Pazar Payı: Türkiye ilaç pazarında 2025/9 dönemi itibarıyla TL bazında %37,41, kutu bazında %37,63 pazar payı. FAVÖK: Yıllık %15,2 düşüşle 1.097 milyon TL (3Ç24: 1.294 milyon TL). Bu rakam, hem bizim hem piyasanın 800 milyon TL beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Marjlar: Brüt kar marjı: %8,2 (3Ç24: %8,6) FAVÖK marjı: %2,6 (3Ç24: %3,3) Net kar marjı: -%0,5 (3Ç24: %0,7) Etkin stok ve marj yönetimi sayesinde satış gelirleri artarken, ilaç fiyatlamasında kullanılan Avro kurunun güncellenmemesi ve artan operasyonel maliyetler kârlılığı sınırladı. Pazar ve Kur Etkisi Türkiye ilaç pazarında 2025 yılının ilk 9 ayında yaklaşık 2,16 milyar kutu ilaç satıldı, toplam pazar büyüklüğü ise 477 milyar TL seviyesine ulaştı. Ancak, referans alınan Avro kurunun Ekim 2024’te yapılan %23,5’lik güncelleme sonrasında yeniden artırılmaması, sektör genelinde fiyat baskısını sürdürmektedir. Değerlendirme ve Hedef Fiyat İlaç fiyatlarında kullanılan dönemsel Avro kurunun sabit kalması ve artan maliyetlerin sürmesi, Selçuk Ecza’nın kısa vadeli kârlılık görünümünü baskılamaya devam etmektedir. Bu nedenle, 3Ç25 finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde kısa vadede nötr etki yaratması beklenmektedir.