ÜNLÜ & Co, ULKER - Ülker için hedef fiyatını 258 TL'den 205 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'AL' olarak korudu. Ülker’i en beğendiğimiz hisseler arasında tutmaya devam ediyoruz. Bu görüşümüzü, çok yıllı FAVÖK marjı düşüş trendinin sona ereceğine yönelik beklentimiz desteklemektedir. Zayıf tüketici ortamı ve artan girdi maliyetleri nedeniyle baskı altında kalan FAVÖK marjı, 2022’deki %19,4 seviyesinden 2025T’de yaklaşık %17,5’e gerilemiş olsa da, 2026 yılında bu düşüşün duracağını ve girdi maliyetlerindeki gevşemenin de etkisiyle marjların yatay bir seyir izleyeceğini öngörüyoruz. Bu gelişmenin hisseye yönelik algıyı olumlu yönde etkileyebileceğini düşünüyoruz. Buna ek olarak, %40 temettü ödeme oranının yaklaşık %7,4 temettü verimine işaret etmesi, cazip temettü profilinin korunacağını göstermektedir. Değerleme tarafında ise Ülker’in 2026T için 4,7x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gördüğünü ve uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %72 ve %61 oranlarında anlamlı iskontolar sunduğunu görüyoruz. Mevcut iskontonun, hissenin risk-getiri profilini destekleyici nitelikte olduğunu değerlendiriyoruz.
