Ak Yatırım, AVPGY - Avrupakent GYO için hedef fiyatını 90 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Ak Yatırım, AVPGY - Avrupakent GYO için hedef fiyatını 90 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. Avrupakent GYO (AVPGY), birden fazla katalizöre sahip bir temettü odaklı yatırım hikayesi sunmaktadır. Yatırım tezi, (i) 2026T’de kiralama brüt karı yaklaşık 3,17 milyar TL seviyesinde olacak düzenli nakit yaratımı ve (ii) %50’nin üzerinde temettü dağıtım politikası üzerine kuruludur. Konut satışları, orta vadede yaklaşık 105 milyon ABD doları seviyesinde nakit yaratımını destekleyecektir. Teslimatlar, raporlanan faaliyet marjlarını aşağı çekebilir; bu etki TMS29 (enflasyon muhasebesi) kaynaklı olup büyük ölçüde “optik” niteliktedir. Bu durum, orta vadede manşet karlılık görünümü üzerinde baskı yaratabilse de, nakit yaratımını desteklediği için temel etkiyi olumlu değerlendiriyoruz. Şirket, 2025 yılında üç taksit halinde 1,98 milyar TL temettü dağıtmış olup, hisse başına 4,94 TL’ye karşılık gelmektedir. 2026 için hisse başına ~5 TL temettü (DPS) öngörülmektedir. 2025 yıl sonu değerleme raporlarına göre Avrupakent GYO’nun gayrimenkul portföy değeri 48,4 milyar TL’ye ulaşmış, yıllık bazda yaklaşık %26 artış göstermiştir (2024 sonu: 38,4 milyar TL; 2025 enflasyon: %30,9). Yatırım amaçlı gayrimenkullerde 2024 sonundan bu yana reel bazda kayda değer bir yeniden değerleme kazancı gözlemlenmemiştir. Teslimatlar 4Ç25’te hem net nakit pozisyonunu hem de hasılatı destekleyecek, ancak geçen yılın yüksek baz etkisi nedeniyle reel anlamda yıllık daralma öngörülmektedir. NAD açısından hafif olumlu, çeyreklik sonuçlar açısından hafif olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Katalizörler: (i) konut satışlarından sağlanacak nakit girişleri (~105 milyon ABD doları), (ii) konut fiyatları için daha destekleyici makro zemin ve (iii) temettü dağıtımının tetikleyebileceği ertelenmiş vergi yükümlülüğü iptali ile kar katkısı. Değerleme: Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 90 TL ile Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi vermekteyiz. Değerlememiz, 97,33 TL/hisse seviyesinde NAD’ye (≈38,9 milyar TL) işaret etmektedir.