Alnus Yatırım SISE için hedef fiyatını 55.57 TL'den 65.55 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları’nın 2025/12 döneminde hasılatı, yıllık bazda %7,57 (18,39 milyar TL) azalarak 224,53 milyar TL’ye gerilemiştir. Buna karşın satışların maliyeti %13,50 (25,37 milyar TL) düşüşle 162,54 milyar TL’ye inmiş, maliyetlerdeki gerilemenin hasılattaki düşüşten daha güçlü olması sayesinde brüt kâr 6,98 milyar TL artarak 61,98 milyar TL’ye yükselmiştir. Brüt kâr marjı %22,64’ten %27,61’e çıkmıştır.
Faaliyet giderleri yatay sayılabilecek bir seyir izleyerek 60,54 milyar TL olurken, diğer net esas faaliyet gelirlerindeki artış ve brüt kârdaki iyileşmenin etkisiyle şirket, geçen yılki 3,41 milyar TL esas faaliyet zararından 4,05 milyar TL esas faaliyet kârına geçmiştir. FAVÖK %32,95 artışla 18,83 milyar TL’ye yükselmiş; esas faaliyet kâr marjı -%1,40’tan %1,80’e, FAVÖK marjı ise %5,83’ten %8,39’a çıkmıştır.
Faaliyet dışı tarafta ise finansman ve vergi kalemleri baskı yaratmıştır. Net finansman giderlerindeki artış ve geçen yılki ertelenmiş vergi gelirine karşılık cari dönemde yazılan vergi gideri net kârı sınırlamıştır. Buna rağmen esas faaliyet tarafındaki güçlü toparlanma sayesinde dönem net kârı yıllık 3,30 milyar TL artışla 9,88 milyar TL’ye yükselmiş, net kâr marjı %2,71’den %4,40’a çıkmıştır.
Satışların coğrafi dağılımında yurt içi ve Avrupa tarafında daralma görülürken, Rusya-Ukrayna-Gürcistan bölgesinde artış kaydedilmiştir. Segment bazında en büyük düşüş kimyasallar ve enerji tarafında olurken, cam ambalaj ve endüstriyel ambalaj segmentleri hasılatı desteklemiştir. Şirket 2025 yılında 35,8 milyar TL yatırım yapmış; 5,6 milyon ton cam, 4,3 milyon ton soda külü ve 4,0 milyon ton endüstriyel hammadde üretimi gerçekleştirmiştir.
2026 ve 2027 yıllarında devreye girecek yatırımlar ve iç talepte beklenen toparlanma ile sırasıyla %30 ve %22 hasılat büyümesi öngörülmektedir. Azalan sermaye harcamaları ve maliyet kontrolü ile nakit akışlarında iyileşme beklenmektedir. İndirgenmiş Nakit Akımları yöntemiyle 200,79 milyar TL hedef piyasa değeri hesaplanmış, hisse başına hedef fiyat 55,57 TL’den 65,55 TL’ye yükseltilmiş ve “AL” tavsiyesi korunmuştur.
