Halk Yatırım MGROS - Migros için hedef fiyatını 855 TL'den 890.4 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu
Migros 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 864 milyon TL net kâr açıklayarak hem kurum beklentisi olan 762 milyon TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 752 milyon TL’nin üzerinde bir sonuç elde etti. Net kâr yıllık bazda %9,3 gerilemiş olsa da beklentilerin aşılmasında güçlü operasyonel performans ve finansman giderlerinin tahminlerin hafif altında kalması etkili oldu. TMS 29 enflasyon muhasebesi kapsamında kaydedilen parasal kazanç ise üçüncü çeyrekteki 5,76 milyar TL seviyesinden 4Ç25’te 3,22 milyar TL’ye geriledi. Ayrıca şirket bu dönemde 155 milyon TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti.
Operasyonel tarafta Migros’un FAVÖK’ü 4Ç25’te yıllık %12,9 artışla 7,51 milyar TL’ye yükselerek beklentilerin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise %6,8’den %7,1’e yükselerek 0,3 puan iyileşme gösterdi. Marj iyileşmesinde kayıp-kaçak oranlarındaki düşüş ile jet kasa ve elektronik fiyat etiketi gibi uygulamaların sağladığı maliyet verimliliği etkili oldu.
Satış gelirleri tarafında şirket 4Ç25’te yıllık %7,7 reel büyüme ile 105,07 milyar TL net satış geliri elde etti ve bu sonuç hem kurum hem de piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşti. Gelir artışı yaklaşık %3’lük satış alanı büyümesi ve %4’lük benzer mağaza satış büyümesi sayesinde sağlandı. Benzer mağaza satış performansında müşteri trafiğindeki %0,5 artış ve sepet büyüklüğündeki %3,6’lık artış etkili oldu. 2025 yılı genelinde ise Migros’un satış gelirleri %7,3 reel büyüme ile 412,76 milyar TL’ye ulaştı.
Şirketin FAVÖK performansı da beklentilerin üzerinde gerçekleşti. 4Ç25’te FAVÖK 7,51 milyar TL olurken 2025 yılı toplam FAVÖK’ü 27,32 milyar TL seviyesine ulaştı. Böylece FAVÖK marjı 2024’teki %5,4 seviyesinden 2025’te %6,6’ya yükseldi ve şirketin %6,5 seviyesindeki marj beklentisinin de üzerine çıktı. Stoklardaki enflasyon düzeltmesi etkisinin azalması ve operasyonel verimlilik artışı marj iyileşmesini destekleyen başlıca unsurlar oldu.
Nakit akışı tarafında şirket 2025 yılında 7,81 milyar TL serbest nakit akışı yarattı. 2024 yılında 18,7 milyar TL olan serbest nakit akışındaki düşüşte KDV alacakları ve SGK ödemelerinin takvim etkisi, yatırım harcamalarındaki değişim ve önceki yıldaki varlık satışlarının etkisi belirleyici oldu. Şirketin net nakdi reel bazda %3 düşüşle 27,14 milyar TL’ye gerilerken, net borç bir önceki çeyrekteki net nakit pozisyonundan 3,9 milyar TL seviyesine yükseldi. Buna rağmen Net Borç/FAVÖK oranı 0,1x ile düşük seviyede kaldı.
Migros ayrıca 2026 yılına ilişkin beklentilerini de paylaştı. TMS 29’a göre 2026 yılında %5–7 aralığında ciro büyümesi ve %6–7 aralığında FAVÖK marjı hedefleniyor. Şirket yıl içinde 180–200 yeni mağaza açmayı planlarken yatırım harcamalarının satışlara oranının %2,5–3,0 aralığında olması öngörülüyor.
Beklentilerin üzerinde gelen finansal sonuçlar ve ileriye dönük projeksiyonların modele dahil edilmesiyle Migros için hedef fiyat 855 TL’den 890,40 TL’ye yükseltilirken “AL” tavsiyesi korunuyor. Son çeyrek sonuçlarının hisse performansına yansımasının pozitif olması bekleniyor.
