Marbaş Menkul MGROS için hedef fiyatını 761 TL'den 848 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Migros 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 105,07 milyar TL satış geliri, 7,51 milyar TL FAVÖK ve 863,8 milyon TL net kâr açıklayarak beklentilere paralel sonuçlar elde etti.
Satış gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda %7,6 artarken 2025 yılının tamamında büyüme %7 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel büyüme tarafında mağaza sayısı yıllık 171 artışla 3.792’ye yükseldi. Toplam satış alanı %2,8 artarken online hizmet veren mağaza sayısı %48 artış gösterdi.
Online segment şirket için önemli bir büyüme alanı olmaya devam etti. Migros One tarafında 2025 yılında toplam sipariş sayısı %17, brüt ticaret hacmi ise %26 arttı. Son kilometre operasyonlarındaki iyileşme sayesinde online market operasyonlarında 110 baz puanlık marj iyileşmesi görüldü. Migros Yemek tarafında ise toplam sipariş sayısı %33, brüt ticaret hacmi %63 arttı. Online operasyonları destekleyen Paket Taxi’nin büyümesini sürdürdüğü ve kârlılığa olumlu katkı sağladığı görülüyor. E-ticaret pazar payı 180 baz puan artışla %21,6’ya, toplam FMCG pazar payı 50 baz puan artışla %10,1’e ve modern FMCG pazar payı da 50 baz puan artışla %16,8’e yükseldi.
Reel büyüme tarafında 4Ç25’te reel sepet büyümesi %4,1 olurken sepet büyüklüğü %3,6 arttı. Müşteri trafiğindeki artış ise %0,5 ile sınırlı kaldı ve ikinci çeyrekten itibaren görülen zayıf eğilim devam etti. Buna rağmen rekabetçi fiyatlandırma, etkin promosyon yönetimi, çoklu kanal yapısı ve artan mağaza sayısı reel sepet büyümesini destekledi.
Kârlılık tarafında çeyreksel bazda marjlarda daralma görülse de yıllık bazda güçlü görünüm korundu. Yoğun promosyon faaliyetleri ve enflasyon muhasebesinin stoklar üzerindeki etkisine rağmen vadeli alımlardaki faiz avantajı, yapay zekâ destekli verimlilik artışı, kayıp oranındaki düşüş ve gider optimizasyonu brüt kâr ve FAVÖK marjlarını destekledi. Buna karşın artan amortisman ve faiz giderleri net kâr üzerinde baskı oluşturdu.
Borçluluk tarafında finansal borçlar çeyreksel bazda %1 gerilerken şirket sınırlı net nakit pozisyonundan net borç pozisyonuna geçti. 4Ç25 itibarıyla Migros hisseleri 0,14x Net Borç/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
Sonuçlar genel olarak pozitif değerlendiriliyor. Yoğun rekabet ortamına rağmen etkin fiyatlandırma stratejisi, mağaza büyümesi ve online segmentteki güçlü performans şirket için önemli katalizörler olarak öne çıkıyor. Teknoloji ve verimlilik odaklı yatırım harcamalarının da kârlılık açısından destekleyici olduğu belirtilirken Migros için hedef fiyat 761 TL’den 848 TL’ye yükseltiliyor ve “AL” tavsiyesi korunuyor.
