Deniz Yatırım TCELL - Turkcell hissesi için hedef fiyatını 174.4 TL, tavsiyesini 'AL' olarak korudu.
Turkcell (TCELL) 4Ç25 döneminde 62.819 milyon TL satış geliri, 25.792 milyon TL FAVÖK ve 3.594 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan satış geliri ve FAVÖK piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken net kar beklentinin hafif altında kaldı. Finansallarda 98 milyon TL parasal kayıp etkisi görüldü. Artan abone kazanımı ve ARPU büyümesiyle satış gelirindeki artış ve operasyonel kârlılıktaki iyileşme bilançonun olumlu yönü olarak değerlendirildi.
Operasyonel tarafta 4Ç25’te net 905 bin mobil faturalı abone ve 52 bin fiber abone kazanıldı. Aynı dönemde mobil ARPU %5,4, bireysel fiber ARPU %10,3 büyüdü. 2025 yılı genelinde mobil faturalı abone büyümesi %8,2, fiber abone büyümesi %4,9 olurken mobil ARPU %8,7 ve bireysel fiber ARPU %10,3 arttı.
4Ç25’te satış gelirleri %11 artarken FAVÖK marjı 1,4 puan yükselerek %41 oldu. 2025 yılında FAVÖK %13 artışla 104.867 milyon TL’ye yükselirken FAVÖK marjı %43,4’e çıktı. Net kar 4Ç25’te 3.594 milyon TL olurken 2025 yılında sürdürülen faaliyetlerden net kar %22,6 artışla 17.791 milyon TL’ye ulaştı.
4Ç25 sonunda şirketin net borcu Rasyonet verilerine göre 52.662 milyon TL, şirket verilerine göre ise 14.888 milyon TL olarak açıklandı. Net borç/FAVÖK oranı Rasyonet verisine göre 0,5x, şirket verisine göre 0,14x seviyesinde gerçekleşti.
Şirket 2026 yılı için satış gelirlerinde %5-7 büyüme, %40-42 FAVÖK marjı, operasyonel yatırım harcamalarının satışlara oranında yaklaşık %25 ve veri merkezi ile bulut gelirlerinde %18-20 büyüme beklemektedir. 2026 yıl sonu enflasyon varsayımı %23 olarak alınırken yatırım harcamaları tahmininin lisans bedellerini içermediği belirtildi.
Telekonferansta veri merkezi ve bulut alanında yapay zeka ve bulut bilişim talebinin kapasite ihtiyacını hızla artırdığı, Turkcell’in 2032’ye kadar veri merkezi kapasitesini iki katına çıkarmayı ve bulut gelirlerini dolar bazında altı kat artırmayı hedeflediği ifade edildi. Bu segmentin gelirler içindeki payının %8-10 seviyelerine çıkması beklenirken FAVÖK marjı üzerinde seyreltici etki yaratmayacağı belirtildi.
Şirket yaklaşık 900 milyon dolarlık döviz açık pozisyonunun yüksek yatırım harcamaları ve kur koruma maliyetlerinden kaynaklandığını, nakit varlıkların %56’sının TL cinsinden tutulduğunu ve 2026’da yaklaşık 1,5 milyar dolar seviyesinde açık pozisyon hedeflendiğini açıkladı. Google Cloud ile yapılan 50 megavatlık veri merkezi yatırımının Türkiye’deki mevcut kurumsal bulut tüketimine göre oldukça büyük olduğu ve bu altyapının birçok şirket tarafından ortak kullanılacağı belirtildi.
2026 yılı için FAVÖK marjı beklentisinin %40-42 aralığına çekilmesinde %30 seviyesindeki maaş artışları, 5G geçiş sürecine bağlı pazarlama ve satış harcamaları ile jeopolitik riskler ve enerji fiyatlarındaki olası dalgalanmalar nedeniyle daha ihtiyatlı bir yaklaşım benimsenmesi etkili oldu.
Genel değerlendirmede açıklanan beklentilerin ciro tarafında hafif aşağı yönlü, FAVÖK tarafında ise hafif yukarı yönlü revizyona işaret ettiği ve net etki yaratmadığı belirtilirken Turkcell için 12 aylık hedef fiyat 174,40 TL ve öneri AL olarak korunmaktadır. Hisse yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %1 üzerinde performans göstermiştir. Hisse geriye dönük 12 aylık verilere göre 13,7x F/K ve 2,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görürken 2026 tahminlerine göre 10,0x F/K ve 2,2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
