Ak Yatırım TCELL için hedef fiyatını 152 TL'den 163 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Turkcell 4Ç25 döneminde TMS29 sonrası 3,6 milyar TL net kar açıkladı. Devam etmeyen tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda net kar büyümesi yaklaşık %11 seviyesinde gerçekleşti. Tahminlere göre %10’luk aşağı yönlü sapma ağırlıklı olarak vergi mevzuatında enflasyon muhasebesinin iptal edilmesinden kaynaklandı. Vergi gideri 4Ç25’te 4,6 milyar TL olurken 4Ç24’te 1,3 milyar TL seviyesindeydi.
Şirket 2026 yılı için reel bazda %5–7 gelir büyümesi ve %40–42 FAVÖK marjı öngörmektedir. Bu marj seviyesi 2025’te gerçekleşen %43,1 ve tahmin edilen %42,2 seviyesinin altında olup yıllık bazda 1–3 puan daralmaya işaret etmektedir. Marj baskısının temel nedenleri artan ücret giderleri, pazarlama harcamaları ve enerji maliyetleridir. Şirket ayrıca lisans ödemeleri hariç yatırım harcamaları/satış oranını %22,6’dan yaklaşık %25’e yükseltmeyi planlamakta olup bu durum serbest nakit akışı marjında 3,5–5,5 puan daralma beklentisine işaret etmektedir.
Sonuçlar ve görünüm genel olarak olumlu değerlendirilmektedir. Şirketin güçlü bilançosu, düzenli temettü ve geri alım programları, dijital servisler ve techfin gibi büyüme alanları ve uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %50 iskontolu çarpanları yatırım hikayesini desteklemektedir. Bu doğrultuda 12 aylık hedef fiyat 152 TL’den 163 TL’ye yükseltilmiş ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi korunmuştur.
4Ç25’te gelirler yıllık reel %7 artışla 62,8 milyar TL olarak gerçekleşti. Büyüme ağırlıklı olarak dijital iş servisleri, Paycell ve %5,4 mobil ARPU artışı ile desteklendi. Mobil abone sayısı yıllık bazda yatay kaldı. Aynı dönemde FAVÖK %12 artışla 25,9 milyar TL oldu ve FAVÖK marjı %41,2’ye yükseldi.
Şirket 2025 hedeflerini gerçekleştirdi. 2025 yılı gelirleri 241 milyar TL’ye ulaşarak reel %10,7 büyüme gösterdi. FAVÖK marjı %43,1 ile hedef aralığının hafif üzerinde gerçekleşirken yatırım harcamalarının satışlara oranı %22,6 oldu.
Yüksek yatırım harcamaları ve 4 milyar TL temettü ödemesine rağmen net borç 15 milyar TL’ye geriledi ve Net borç/FAVÖK oranı 0,14x seviyesinde gerçekleşti. Şirket 2026’da beklenen 5G lisans ödemelerine rağmen bu oranı 1,0x’in altında tutmayı hedeflemektedir. Net kısa döviz pozisyonu 957 milyon USD’ye yükselirken yönetim bunun -1,5 milyar ile +1,5 milyar USD hedef aralığı içinde olduğunu belirtmektedir.
Şirket yönetimi ayrıca kurumsal veri merkezi ve bulut gelirlerinin 2032 yılına kadar USD bazında 2025 seviyesinin yaklaşık 6 katına ulaşmasını ve bu iş kolunun gelir içindeki payının %2 seviyesinden %8–10 seviyesine yükselmesini beklemektedir.
