TERA Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 138 TL'den 136 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
1Ç26 operasyonel sonuçlar genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti ve genel değerlendirme nötr-hafif negatif oldu. Net zarar TL-1.8bn seviyesinde oluştu ve konsensüs ile kurum beklentilerinin altında kaldı. Sapma ağırlıklı olarak finansal giderler, vergi ve mevsimsel nakit dinamiklerinden kaynaklandı. Kurum hedef fiyatını TL136’ya hafif aşağı revize ederken Endekse Paralel Getiri önerisini korudu.
Gelirler reel bazda yıllık %9 daraldı ve önceki çeyreklerde görülen %10 ile %11 daralmaya kıyasla sınırlı bir iyileşme yaşandı. Türkiye gelirleri rekor pazar payına rağmen yaklaşık %12 düştü ve bu düşüşte olumsuz fiyat/mix etkisi etkili oldu. Avrupa’da hacim artarken değer bazında daralma görüldü. MEA gelirleri EUR bazında yaklaşık %10, Asya-Pasifik gelirleri ise yaklaşık %15 geriledi; Mısır ve Pakistan kısmi fayda sağladı.
Düzeltmeler öncesi FAVÖK yıllık yaklaşık %3 artarak yaklaşık %5,9 marj ile hem kurum hem konsensüsün hafif altında kaldı. Brüt marj çeyreklik bazda önden yapılan satın alımlar ve olumlu EUR/USD etkisiyle genişledi. Buna karşın ana pazarlardaki fiyat baskısı bu kazanımları kısmen dengeledi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı özellikle ücret enflasyonu nedeniyle yıllık bazda arttı ve sinerji etkileri bunu sınırlı ölçüde absorbe etti.
Faiz giderleri beklentinin bir miktar üzerinde gerçekleşerek yüksek faiz hassasiyetini teyit etti ve kur farkı kalemi yıllık bazda daha iyi geldi. Yeniden yapılandırma giderleri TL-125mn olurken nakit çıkışı TL-1.4bn seviyesinde gerçekleşti. Efektif vergi oranı ertelenmiş vergi kalemlerinin yüksekliği nedeniyle baskı altında kalmaya devam etti. Net borç/FAVÖK 4.9x olarak raporlandı, yönetim tanımına göre 4.2x seviyesinde kaldı ve çeyreksel bozulma sezon öncesi işletme sermayesi artışından kaynaklandı.
