İnfo Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 508,5 TL'den 489,5 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
İnfo Yatırım, TAV Havalimanları için hedef fiyatı 508,5 TL’den 489,5 TL’ye revize ederken Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu. Raporda şirket için ana görüşün olumlu olduğu, ancak savaşın seyrinin belirleyici olacağı vurgulandı. TAV, 2026 yılının ilk çeyreğinde %28 artışla 18,4 milyar TL ciro, %15 artışla 3,9 milyar TL FAVÖK ve 3,0 milyar TL net zarar açıkladı. Zararda sezonsallık, artan amortisman, Ankara yatırımı kaynaklı faiz giderleri, vergi gideri ve TAV Gürcistan’ın geçen yıldan ertelenmiş temettü ödemeleri etkili oldu.
Şirketin raporlama birimi olan euro bazında ciro geçen yılın aynı dönemine göre %5 azalarak 360,6 milyon euro oldu. Aynı dönemde iç hat yolcu sayısı %7, dış hat yolcu sayısı %8 artarken toplam yolcu sayısı %7 yükselerek 19,0 milyon oldu. Yolcu artışına rağmen cirodaki daralma jeopolitik gelişmeler, Almatı’daki düşük marj ve satışlar ile zayıf döviz hareketine bağlandı. FAVÖK geçen yıla göre %14 daralarak 77,6 milyon euroya indi ve FAVÖK marjı 2,3 bps bozulmayla %21,5 oldu.
Marj daralmasında cirodaki gerilemenin yarattığı ölçek etkisi ve operasyonel maliyetlerdeki daralmanın sınırlı kalması etkili oldu. Cirodaki %5’lik daralmaya rağmen hizmet maliyetindeki %32’lik düşüş ve yakıt giderlerindeki %20’lik azalış toplam operasyonel maliyetleri sınırladı. Buna karşın ana gider kalemi olan personel giderleri %15 arttı ve operasyonel maliyetler %2 düşüş gösterdi. Dönem zararı geçen seneye kıyasla %28 artarak 58,6 milyon euro olarak gerçekleşti.
Şirket 2026 beklentilerini korudu ve jeopolitik risklerin öngörülebilirliği sınırladığı için etkileri olmadan paylaşım yaptığını açıkladı. 2026 için ciro beklentisi 1.88-1,98 milyar euro, yolcu sayısı 116-123 mn, dış hat yolcu sayısı 78-83 mn, FAVÖK 590-650 mn euro ve yatırım harcamaları 330 mn euro’dan az seviyesinde bırakıldı. Raporda sezonsallık etkisiyle yoğun olmayan sezonda görülen etkinin şu aşamada sınırlı olduğu, ancak sürecin uzaması halinde aşağı yönlü revizyon risklerinin baskın hale gelebileceği belirtildi. Bu nedenle raporun en kritik çıkarımı, yolcu büyümesine rağmen euro bazlı ciro ve FAVÖK baskısının jeopolitik gelişmelere duyarlı biçimde sürdüğü oldu.
