Ahlatcı Yatırım TAVHL - TAV Havalimanları için hedef fiyatını 379.9 TL, tavsiyesini AL olarak korudu
TAV Havalimanları Holding A.Ş. için hazırlanan 26Q1 finansal değerlendirmede analist genel olarak temkinli ama olumlu bir operasyonel görünüm sunuyor; operasyonel büyümenin sürdüğünü, ancak kârlılığın geçici bir baskı altında kaldığını değerlendiriyor. Şirket 26Q1’de 18,4 milyar TL hasılat açıkladı ve bu tutar Ahlatcı Yatırım beklentisi olan 19,1 milyar TL’nin ile piyasa konsensüsünün altında kaldı. Aynı çeyrekte 3,93 milyar TL FAVÖK gerçekleşti; bu rakam da 4,6 milyar TL beklentinin ve konsensüsün altında kaldı. Net zarar 2,99 milyar TL oldu ve 2,0 milyar TL net zarar beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
Hasılatın yıllık bazda %28 büyümesi, yolcu trafiği ve ticari gelir üretim kabiliyetinin korunduğuna işaret ediyor. Buna karşın FAVÖK marjı 26Q1 itibarıyla %21,5’e gerileyerek yıllık bazda 2,3 puan daraldı. Şirketin 2026 yılı için paylaştığı 1,88-1,98 mlr Euro ciro ve 590-650 mln Euro FAVÖK beklentisi, yıl genelinde operasyonel büyümenin sürebileceğine dair bir çerçeve sunuyor. Yatırım harcamalarının 2026 yılında 330 milyon Euro’nun altında tutulacak olması da nakit akışının orta vadede iyileşebileceği beklentisini destekliyor.
Olumlu tarafta Antalya ve Ankara başta olmak üzere tamamlanan büyük ölçekli yatırımların 2026’da ilk kez tam yıl katkı sağlayacak olması, hem kapasite hem de yolcu başı ticari gelirlerde yukarı yönlü potansiyel yaratıyor. Ayrıca yılın ikinci yarısında marjların toparlanabileceğine dair sinyal veren hesaplama, şirketin operasyonel görünümünü destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıkıyor. Analistin rapordaki yaklaşımı, güçlü operasyonel büyümeyi koruyan fakat finansman giderleri nedeniyle net kâra dönüşümü geciken bir yapı üzerinden şekilleniyor. Bu nedenle yatırımcı açısından ana pozitif tesis, büyümenin devam etmesi ve yeni yatırımların tam yıl katkısı olurken, ana baskı unsuru kârlılıktaki geçici zayıflık olarak öne çıkıyor.
Risk tarafında finansman giderlerindeki artış, yüksek faiz ortamı ve borçluluk seviyesi net zararın temel nedenleri arasında gösteriliyor. Almatı tarafında jet yakıtı arz politikasındaki değişiklikler nedeniyle hem hacim hem marj baskısı oluşması, şirketin önemli operasyonlarından birinde kârlılığı aşağı çeken ana unsur olarak belirtiliyor. Raporun verdiği tavsiye AL, hedef fiyatı 379,90 TL ve kapanış fiyatı 308,25 TL’ye göre getiri potansiyeli %23,24. Kurumun sonuç olarak vurguladığı en kritik nokta, TAVHL’de operasyonel büyümenin güçlü kalmaya devam etmesine rağmen 26Q1’de kârlılık tarafında belirgin ama geçici bir baskı görülmesidir.
