Pusula Yatırım, DOHOL - Doğan Holding için 32,00 TL hedef fiyat ile, AL tavsiyesini korudu.
Pusula Yatırım, Doğan Holding için 32 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesiyle değerlendirmesini sürdürdü. Analizde şirketin stratejik odaklarda güçlü büyüme iştahı ve değer yaratma potansiyeli öne çıkarıldı. Holdingin yenilenebilir enerji, madencilik ve finansal hizmetler başlıklarında büyümeyi destekleyen bir portföy yapısına sahip olduğu vurgulandı. Rapor, 2030 yol haritası doğrultusunda net aktif değer artışının temel yatırım tezi olduğunu ortaya koydu.
Şirketin 2020-2024 arasında 1,5 milyar dolar net aktif değer alışıyla portföyünü güçlendirdiği, bu süreçte 8 satın alma ve 2 sıfırdan yatırım gerçekleştirdiği belirtildi. 2020-2024 döneminde stratejik olmayan varlıklardan çıkışlarla sadeleşme sağlanırken, 2025 itibarıyla net aktif değerin 2,83 milyar dolar seviyesine ulaştığı aktarıldı. 2025 için DITAS satışı ile 26 milyon dolar, halka açık değerlemede 195 milyon dolar azalış ve diğer halka açık olmayan yatırımlardan 484 milyon dolar katkı gibi etkilerle %9 artış yaşandığı ifade edildi. Yabancı yatırımcı payının %18 seviyesinden %25’e, kurumsal yatırımcı payının ise 230 baz puan artışla %58’e yükseldiği bilgisi paylaşıldı.
Yenilenebilir enerjide Galata Wind üzerinden ilerleyen büyüme anlatısında, kurulu gücün 2025 üçüncü çeyrek itibarıyla 354,2 MW olduğu ve 2026-2027 döneminde 576,8 MW’a yükselmesinin planlandığı belirtildi. 2030 yılı nihai hedefinin 1.086,8 MW kurulu güç olduğu, ayrıca 200 MW’lık depolamalı RES ile Almanya’da 60 MW’lık BESS eklenmesinin planlandığı kaydedildi. 2025 yılında 2,94 milyar TL hasılat, 2,01 milyar TL FAVÖK ve 845 milyon TL net kâr gerçekleştiği, elektriğin %94’ünün RES ve %6’sının GES’ten üretildiği aktarıldı. Galata Wind için 2026 birinci çeyrekte 692 milyon TL hasılat, 457 milyon TL FAVÖK ve 164 milyon TL net kâr açıklandığı, PTF volatilitesinin gelir üzerindeki etkisine dikkat çekildi.
Madencilik tarafında Gümüştaş ve Doku ile büyüme odağı korunurken, 2025 finalleri için 5,66 milyar TL hasılat, 2,48 milyar TL FAVÖK ve 1,82 milyar TL net kâr bilgisi verildi. UMREK kaynak raporuna göre Bolkar 1 ve Bolkar 2 sahalarında toplam 12,7 milyon ton kaynak tespiti yapıldığı, tenör değerinin %23 ZnEq olarak hesaplandığı ve içeriğin %4,3 çinko, %2,5 kurşun, 1,2 g/t altın ve 97,1 g/t gümüş içerdiği belirtildi. Şirketin 2026’da 70 milyon dolara yükseltilen yatırım harcaması beklentisi ve 2030’da 1 milyon ton yeraltı maden üretimi hedefi ana katalizörler arasında sayıldı. Finansal hizmetler cephesinde Hepsi Sigorta, D Yatırım Bankası ve Doruk Faktoring’in portföy büyümesi ve kârlılık potansiyeliyle 2030 hedeflerine katkı sağlayacağı değerlendirilirken, Hepsi Sigorta’da yönetilen portföy büyüklüğünde 100-130 milyon dolarlık artış beklendiği paylaşıldı.
Analizin ana riskleri arasında emtia fiyatlarındaki düşüş, PTF volatilitesi, yatırım döneminde serbest nakit akımının baskı altında kalması ve bazı alanlarda halka arz ile değer yaratımının zamanlamasına bağlı belirsizlikler yer aldı. Buna karşın, güçlü nakit pozisyonu, stratejik odak alanlarda halka arz adayları, M&A kabiliyeti ve 2030’da 4,5 milyar dolar net aktif değer hedefine ulaşma potansiyeli olumlu unsurlar olarak sunuldu. Kurum, net aktif değer yaklaşımıyla 2025 sonu için 5,011 milyar dolar tahminine, 66,16% iskonto/prim varsayımına ve dolar bazında 0,71 dolar hedef değerine ulaştı. Sonuç olarak Pusula Yatırım, Doğan Holding’in portföy sadeleşmesi, stratejik büyüme planları ve güçlü finansal esnekliği nedeniyle olumlu görünümünü korudu.
