Pusula Yatırım - Hedef Fiyat – Borsa, Hisse Senedi ve Piyasa Tahminleri

Amerikan Borsaları BülteniSalı, 08 Eylül 2026 00:00

Salı, 08 Eylül 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 08 Eylül 2026 00:00

Salı, 08 Eylül 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 08 Eylül 2026 00:00

Salı, 08 Eylül 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Pazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

OVP Bilgi NotuPazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Pazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

OVP Bilgi Notu

2027-2029 OVP, dezenflasyon odağıyla büyümeden bir miktar feragat eden ama enflasyon tahminlerinde TCMB-hükümet uyumunu artıran daha temkinli bir çerçeve çiziyor. 2026’da jeopolitik krizler, petrol/akaryakıt fiyatları ve tarımsal arz şokları nedeniyle enflasyonda yukarı yönlü baskı oluştu, Ağustos 2026 itibarıyla %31,5’e çıkan enflasyon için eşel mobil sistemi yeniden devreye alındı. Aynı dönemde yıl sonu belirsizliği %28,4 seviyesinde kalırken, 2027-2029 döneminde enflasyon hedefi kademeli olarak %21,0, %13,5 ve %9,0’a indirildi.

Büyüme tarafında 2026 için %3,3’lük görünüm önceki programa göre aşağı revize edildi; 2027 için %4,2, 2028 için %4,6 ve 2029 için %5,0 büyüme hedefleniyor. İmalat sanayinde verimlilik artışları, HIT-30, YTAK ve Teknoloji Hamlesi gibi yüksek teknoloji odaklı teşvikler büyümeyi destekleyecek ana araçlar olarak öne çıkıyor. Dış dengede enerji ithalatının 71 milyar dolar seviyesine çıkması ve cari açığın GSYH’ye oranının %2,6’ya yükselmesi dikkat çekerken, dönem sonunda cari açığın %1,6’ya gerilemesi amaçlanıyor.

Kamu maliyesinde 2026 bütçe açığı GSYH’ye oranı %3,1 seviyesinde gerçekleşirken, deprem harcamaları hariç tutulduğunda oran %2,3’e iniyor. 2027-2029 döneminde deprem harcamalarının kademeli tamamlanmasıyla mali disiplinin güçlendirilmesi ve merkezi yönetim bütçe açığının 2029’da %2,8’e gerilemesi bekleniyor; genel bütçeli idarelerin ödenek teklif tavanları 2027’de 24,8 trilyon TL, 2029 yılında 33,4 trilyon TL seviyesine projekte edilmiş durumda. İşsizlik oranı 2026 için %8,1 olarak verilmiş ve dönem sonunda 2029’da %7,6’ya düşüş hedefleniyor.

OVP’nin ana yönü, kamu maliyesi, vergi ve harcama reformu, finansal sektörde derinleşme, sanayi ve teknoloji dönüşümü, tarım ve gıda arz güvenliği, dış ticaret-lojistik-enerji, işgücü piyasası ve yatırım ortamının iyileştirilmesi başlıklarında yoğunlaşıyor. KKM’nin tamamen tasfiyesi, sermaye piyasalarının ve katılım finansın geliştirilmesi, HIT-30 ve YTAK gibi araçlarla yüksek teknoloji yatırımlarının desteklenmesi, Orta Koridor ve demiryolu lojistiği ile enerji ithalat bağımlılığının azaltılması temel katalizörler olarak öne çıkıyor. Genel değerlendirme, piyasa beklentilerine kıyasla daha şahin bir toplantı yapıldığı, ancak şahinleşmenin esas olarak enflasyon tahminlerini yukarı çekip büyüme hedeflerini aşağı almasıyla ortaya çıktığı yönünde; buna karşın savunma, maden, sanayi altyapısı, sağlık, sosyal konut ve demiryolları gibi seçili alanlarda fırsatların korunduğu vurgulanıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ovp-bilgi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Wisdomtree ve S&P DJI Bilgi NotuPazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Pazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Wisdomtree ve S&P DJI Bilgi Notu

Wisdomtree için kural seti gözden geçirildiği için Türkiye ağırlığında değişiklik bekleniyor ve bu değişikliğin Ağustos ayında gerçekleşmesi öngörülüyor. Türkiye ağırlığının %2,55’ten %2’ye düşürülmesi hedefleniyor. Bu gelişme, Türkiye sermaye piyasalarını ilgilendiren fon akımlarının yakından takip edildiğini gösteriyor.

S&P DJI tarafında ise herhangi bir değişim olmaması halinde Kasım ayına kadar uyum sağlanması durumunda Türkiye’nin frontier piyasalar için daha olumlu bir konuma geçebileceği belirtiliyor. Orta doğu’da 8 farklı ülkeyi 21 Eylül itibarıyla frontier olarak ayırmak söz konusu olsa da, Türkiye’nin nezdinde bu risk MSCI, FTSE ve diğer endekslerde azalsa da S&P DJI henüz kabullenilmiş değil. Bu nedenle Türkiye’nin endeks statüsü açısından belirsizlik devam ediyor.

Wisdomtree tarafındaki ağırlık değişikliklerine ilişkin tabloda bazı hisselerde pozisyon korunurken, bazı hisselerde ağırlık azaltımı ve bir hissede pozisyon artırılacağı belirtiliyor. Özellikle Türkiye ağırlığındaki aşağı yönlü revizyon ve endeks değişimlerinin ilan edilmesinden sonra en geç 18 Eylül 2026 gününe kadar yapılacak olması, sürecin zamanlaması açısından önem taşıyor. Ayrıca potansiyel fon akımlarının ve ağırlık azaltılacak ya da artırılacak tutarların müşterilerle paylaşılacağı ifade ediliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-wisdomtree-ve-sp-dji-bilgi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Pazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Ford Otosan Haber NotuPazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Pazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Ford Otosan Haber Notu

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ford-otosan-haber-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

FTSE, NASDAQ, SOLACTİVE Bilgi NotuPazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

Pazartesi, 07 Eylül 2026 00:00

FTSE, NASDAQ, SOLACTİVE Bilgi Notu

Pusula Yatırım, Türkiye sermaye piyasalarını ilgilendiren fon akımlarını yakından takip ettiğini belirtiyor. FTSE tarafında katılım endeksi değişimleri açıklandı ve 6 hisse girerken 13 hisse çıkarıldı. Özellikle majör bir fon etkisi beklenmediği, ancak katılım pasif fonlar açısından girişte AKCNS, HEKTS ve TABGD’nin; çıkışta ise CVKMD, MAVI, SELEC, TOASO ve VESBE’nin etkilenebileceği ifade ediliyor.

Nasdaq, Türkiye yapısında herhangi bir değişime gitmedi ve yıl sonu tekrar değerlendirilecek. Solactive için 24 Haziran itibarıyla hükümet ve TPAO’nun tahvillerini eklerken, endeksinde bulunan 2 adet tahvili listesinden çıkardığı belirtiliyor. Hisse listesi tarafında ise bir değişiklik yapılmadığı vurgulanıyor.

Türkiye sermaye piyasaları açısından ana vurgu, endeks değişimlerinin sınırlı ama takip edilmesi gereken bir akım etkisi yaratabileceği yönünde. Metinde, değişimlerin ilan edilmesinden sonra en geç 18 Eylül 2026 gününe kadar uygulanacağı belirtiliyor. Potansiyel fon akımlarına bağlı olarak ağırlığı azaltılacak veya artırılacak tutarların müşterilerle paylaşılacağı da aktarılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ftse-nasdaq-solactive-bilgi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ATATR - Fiziksel Ziyaret NotlarıCuma, 04 Eylül 2026 00:00

Cuma, 04 Eylül 2026 00:00

ATATR - Fiziksel Ziyaret Notları

Ata Turizm için ana tez olumlu; şirketin Dorak Holding ekosistemi içinde kurduğu entegre turizm modeli, Türkiye turizminin uluslararası alandaki güçlü konumunu destekleyen bir büyüme hikâyesi olarak sunuluyor. Turizm, otelcilik, restoran, sıcak hava balonculuğu, perakende ve acente kanallarını aynı yapı içinde birleştiren modelin, müşteri başına harcama ve marjları yukarı taşıdığı vurgulanıyor. Şirketin İstanbul ve Kapadokya’daki yüksek kaliteli varlıkları ile küresel pazarlama ağı, Türkiye’ye nitelikli turist akışını artıran temel avantajlar olarak öne çıkarılıyor.

Finansal tarafta, grubun son 10 yılda Türkiye’ye 2 milyonun üzerinde nitelikli turist getirerek reel anlamda 2 milyar doların üzerinde net döviz girdisi sağladığı belirtiliyor. Ata Turizm’in konsolide finansal yapısında 13 bağlı ortaklık ve 26 aktif işletmenin bulunduğu ifade ediliyor. Konaklama tarafında 5 otel ve 456 oda, yemek-içme tarafında 12 stratejik restoran ve toplam 488.250 kişilik ağırlama kapasitesi dikkat çekiyor. Perakende mağazacılıkta 65.869 PAX müşteri sayısı ve P/P 4.967 TL düzeyinde müşteri başı gelir aktarılıyor; segmentin ulaştığı %70 brüt kar marjı ve %40 faaliyet kar marjı güçlü nakit üretimine işaret ediyor.

Sıcak hava balonculuğunda 2026 yılının ilk altı ayında uçuş yapılabilen gün sayısının geçen yılın aynı dönemindeki 111 günden 69 güne (%19 azalış) gerilediği, PAX’ın 62.644’ten 38.426’ya düştüğü ve kapasite kullanımının %63 seviyesinde kaldığı aktarılıyor. Buna rağmen dinamik fiyatlama ve disiplinli yolcu yönetimi sayesinde birim başına marjın korunabildiği, filo kapasitesinin optimize edilmesiyle VIP ve özel uçuş paketlerinin payının artırıldığı belirtiliyor. Konaklama tarafında 2026’nın ilk yarısında tamamlanan kapsamlı renovasyonla oda fiyatlarının ve müşteri memnuniyetinin yükseldiği, gastronomide ise Evranos Restoran’ın yenilenmesiyle ciro ve kârlılığın desteklendiği ifade ediliyor. İstanbul’daki turizm, gastronomi ve kruvaziyer trafiği ile Kapadokya’daki kültür ve deneyim odaklı talep, büyümenin ana katalizörleri arasında sayılıyor.

Kritik riskler arasında jeopolitik dalgalanmalar, bölgesel çatışmalar, diplomatik gerilimler, döviz kur oynaklığı, yüksek enflasyon ve sezonluk talep dalgalanmaları öne çıkarılıyor. Sıcak hava balonculuğunda hava koşullarına ve SHGM izin günlerine bağımlılık operasyonel risk yaratırken, turizmdeki maliyet baskısı TL bazlı giderler ile döviz bazlı gelirler arasındaki dengeyi hassas kılıyor. Bununla birlikte, güçlü marka değeri, uluslararası acente ağı, yüksek doluluk oranı potansiyeli, entegre modelin yarattığı çapraz satış imkânı ve yenileme yatırımları şirketin orta vadeli görünümünü destekleyen başlıca unsurlar olarak öne çıkıyor. Teknik görünümde Haziran 2026’dan itibaren ivme kaybına rağmen 14,08 seviyesinin kısa vadeli kritik eşik olduğu, 17 TL üzerinde kalıcılığın orta vadeli pozitif görünümü güçlendireceği belirtiliyor; ancak metinde hedef fiyat ya da tavsiye yer almıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-atatr-fiziksel-ziyaret-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Emtia BülteniCuma, 04 Eylül 2026 00:00

Cuma, 04 Eylül 2026 00:00

Emtia Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-emtia-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsası BülteniCuma, 04 Eylül 2026 00:00

Cuma, 04 Eylül 2026 00:00

Amerikan Borsası Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-gunluk-bulten-6645	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıCuma, 04 Eylül 2026 00:00

Cuma, 04 Eylül 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 04 Eylül 2026 00:00

Cuma, 04 Eylül 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Perşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPerşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Perşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

HALKB - Hedef FiyatPerşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Perşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Pusula Yatırım, HALKB - Halkbank için hedef fiyatını 100 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.

Halkbank için olumlu görüş korunurken hedef fiyat 100 TL ve tavsiye AL olarak devam ettirildi. Bankanın 2 Eylül 2026 Salı günü Genel Müdürlüğünde hem yerel hem küresel ölçekte Sermaye Piyasaları Günü düzenlediği ve yeni hikayenin ilk yönlendirmesi açısından bu toplantının başlangıç niteliği taşıdığı belirtildi. 17 Haziran 2026 tarihinde bankanın lehine sonuçlanan hukuki davanın, üzerindeki uzun süreli finansal baskıyı kaldırdığı vurgulandı. Bu gelişmenin ardından bankanın uluslararası piyasalarla ilişkilerini yeniden kurmaya başladığı ve uzun süredir kısıtlı kalan büyüme alanlarını açtığı anlatıldı.

Metinde dava sürecinin banka üzerinde yarattığı en önemli etkilerin dış borçlanma kanallarının daralması, fonlama maliyetlerinin yükselmesi ve bilanço yapısında bozulma olduğu ifade edildi. 2016 yılında bilançonun %14’ünü oluşturan FX fonlama payının, 2026 ortasında %5 seviyesine kadar gerilediği aktarıldı. TL vadeli mevduatların payının 2016’daki %27 seviyesinden 2026 ortasında %39’a yükseldiği, buna karşın Kredi/Mevduat Oranı’nın 2016’daki %114 seviyesinden 2026 ortasında %66’ya indiği yazıldı. Bu sıkışık fonlama yapısının net faiz marjını daralttığı ve kârlılığı baskıladığı belirtildi.

Hukuki engelin kalkmasıyla birlikte uluslararası sermaye piyasalarına yeniden erişim, Eurobond ihraçları, sendikasyon kredileri ve DPR programlarının canlandırılması hedefleniyor. 2026 yılının ilk yarısında 778 milyon dolarlık fonlama sağlandığı ve 11 milyar TL’lik ilk TL cinsi AT1 ihracının gerçekleştirildiği bilgisi verildi. Bankanın 5 yıllık stratejik planında fonlama yapısını optimize etmek, dijital kanalları büyütmek, şube ağını verimli hale getirmek ve operasyonel giderleri kontrol altında tutmak öne çıkıyor. Yönetim, yapay zeka destekli dijitalleşme ile kredi tahsisi, risk yönetimi ve müşteri ilişkilerinde verimliliği artırmayı planlıyor.

Sermaye tarafında Ekim 2026’da planlanan ikinci halka arzla taze özkaynak girişi bekleniyor. Bu işlemle birlikte Sermaye Yeterlilik Rasyosu’nun yaklaşık 250-300 baz puan, çekirdek sermaye oranının ise yaklaşık 150 baz puan desteklenmesi hedefleniyor. Yasal dava döneminde %66 seviyelerine kadar gerileyen Kredi/Mevduat Oranı’nın 2026 yılı sonunda yaklaşık %65, 2027 yılında ise %70-80 aralığına çıkması amaçlanıyor. KOBİ, esnaf-sanatkâr, kadın ve genç girişimci, bireysel bankacılık, ödeme sistemleri ve kurumsal-ticari bankacılık tarafındaki büyüme potansiyeli; risk maliyeti, marj genişlemesi ve komisyon gelirlerindeki artışla birlikte bankanın kârlılığını destekleyecek ana katalizörler olarak sunuldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-halkb-hedef-fiyat-03092026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsası BülteniPerşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Perşembe, 03 Eylül 2026 00:00

Amerikan Borsası Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsasi-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsası BülteniÇarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Çarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Amerikan Borsası Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-gunluk-bulten-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıÇarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Çarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Stoxx Bilgi NotuÇarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Çarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Stoxx Bilgi Notu

Stoxx Türkiye değişiklikleri, Türkiye sermaye piyasalarıyla ilgilenen tüm fon akımlarının yakından takip edilmesini gerektiren bir gelişme olarak sunuluyor. Endeks değişiklikleri dün gece itibarıyla gerçekleşti ve özellikle East Europe 50 tarafında majör miktarda fon akımı değişimlerinin gözetilmesi gerektiği vurgulanıyor. Potansiyel fon akımlarını, ağırlık azaltılacak ya da artırılacak tutarlarla müşterilerle paylaşacaklarını belirtiyor. Değişikliklerin ilan edilmesinden sonra en geç 21 Eylül 2026 gününe kadar yapılacağı ifade ediliyor.

East Europe 50 grubunda girenler KTLEV ve DSTKF, çıkanlar ise TCELL, ISCTR ve SAHOL olarak belirtiliyor. Stoxx Turkey Total tarafında girenler ANELE, BETAE, BIGEN, EMPAE, ISVEA, KARTN, MASFN, NETCD, ORZAX, PRZMA ve SARAE; çıkanlar ise AKENR, ALKIM, RUZYE, ARENA, BAGFS, CEMTS, CMBTN, DARDL, MNDRS, IHLGM, RAYSG, VAKKO, YUNSA, ASGYO, BIGCH, BRLSM, BORSK, DEERHL, EKOS, ENSRI, IMASM, KFEIN, OSTIM, SMRVA, TEZOL, TTKNSA ve YIGIT olarak sıralanıyor. Bu kapsamda fon akımlarının yönü ve büyüklüğü, endeks değişiklikleriyle birlikte dikkatle izlenecek ana unsur olarak öne çıkıyor. Özellikle East Europe 50 tarafındaki değişimlerin yakından gözetilmesi gerektiği açık biçimde ifade ediliyor.

Metnin ana mesajı, endeks revizyonlarının ardından fon akımlarında belirgin hareketler oluşabileceği ve yatırımcılarla ağırlık değişimlerinin paylaşılacağı yönünde. Değişikliklerin zamanlaması ve kapsamı, izlenecek portföy akımları açısından kritik görülüyor. Yatırımcı açısından en önemli çıkarım, endeks geçişlerinin ardından özellikle East Europe 50 cephesindeki olası ağırlık değişimlerinin ve buna bağlı fon hareketlerinin takip edilmesi gerektiği oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-stoxx-bilgi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Çarşamba, 02 Eylül 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 01 Eylül 2026 00:00

Salı, 01 Eylül 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 01 Eylül 2026 00:00

Salı, 01 Eylül 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

İmalat PMISalı, 01 Eylül 2026 00:00

Salı, 01 Eylül 2026 00:00

İmalat PMI

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-imalat-pmi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GSYİH 2026 2. Çeyrek DeğerlendirmesiSalı, 01 Eylül 2026 00:00

Salı, 01 Eylül 2026 00:00

GSYİH 2026 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Türkiye ekonomisi 2026 2.çeyrekte %2,3 ile beklenti altında büyüdü. Pusula Yatırım’ın tahmini de %2,3 seviyesinde bulunurken piyasa beklentisi %2,9 olarak belirtiliyor. Analist, büyümenin çeyreklik %1,2, yıllık %2,9 bandında gerçekleşmesi halinde talebin dengeli seyrinin süreceğine işaret ediyor.

Genel çerçeve nötr olarak korunuyor ve piyasanın “ucuzluk” yaklaşımının tam olarak anlaşılmadığı vurgulanıyor. Türkiye’nin dezenflasyonist bir görünüm istiyorsa %3’ün altında büyümeye bir süre daha özen göstermesi gerektiği ifade ediliyor. Bu nedenle 2026 3.çeyrek ve sonrasında büyüme kompozisyonunun daha dikkatle izlenmesi gerektiği mesajı öne çıkıyor.

Referansın altında kalan XINSA, XTCRT, XULAS, XUMAL ve XUHIZ için olumsuz görüş sürerken, üzerinde güçlü seyreden XUSIN, XILTM, XKMYA için olumlu değerlendirme yapılıyor. 2026 yılının %3, 2027 yılının ise %3,7 bandında bir büyüme ile kapatılabileceği bekleniyor. Bu görünüm, büyümenin aşırı hızlanmadan ilerlemesi halinde dezenflasyon sürecine destek verecek bir çerçeve sunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gsyih-2026-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsası BülteniSalı, 01 Eylül 2026 00:00

Salı, 01 Eylül 2026 00:00

Amerikan Borsası Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsasi-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Katılım Endeksi TahminleriSalı, 01 Eylül 2026 00:00

Salı, 01 Eylül 2026 00:00

Katılım Endeksi Tahminleri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-katilim-endeksi-tahminlerimiz-6647	İlgili Dosyayı İndir

ASTOR - Toplantı NotlarıSalı, 01 Eylül 2026 00:00

Salı, 01 Eylül 2026 00:00

ASTOR - Toplantı Notları

Astor Enerji için ana tez, yurt dışına kaydığı vurgulanan büyüme hikâyesi, küresel elektrifikasyon ve yenilenebilir enerji entegrasyonunun yarattığı uzun vadeli talep ile şirketin bu dalgadan güçlü pay alabileceği beklentisi üzerine kuruluyor. Yapay zeka teknolojileri ve devasa veri merkezlerinin yarattığı kesintisiz enerji ihtiyacı da şirketin büyümesini destekleyen temel unsurlar arasında görülüyor. Küresel ölçekte beklenen elektrik altyapısı ve modernizasyon yatırımlarının 10 ila 15 yıla yayılacak bir talep dalgası oluşturacağı düşünülüyor.

Şirketin önümüzdeki dönemde yaklaşık 450 milyon ABD doları bütçeli bir kapasite artış programını kararlılıkla yürüttüğü belirtiliyor. Bu kapsamda yeni üretim kampüsünde anahtarlama ürünleri tesisinin taşınması, iletken üretiminde dikey entegrasyon ve operasyona verimlilik kazandıracak yatırımlar öne çıkıyor. Ürün portföyüne eklenen inverter üretiminin kapasitesinin yıllık 32 bin MVA seviyesinden 102 bin MVA’ya çıkarılması ve toplam kapasitenin %250 oranında artırılması hedefleniyor. Tesislerin aşamalı olarak tam kapasiteye ulaşmasıyla birlikte orta ve uzun vadede 3 milyar dolar seviyesinde ciro üretim kapasitesine ulaşılması bekleniyor.

Yurt içi pazarda lider konumun korunması, mevcut 2,03 milyar dolarlık sipariş bakiyesi ve yeni tesis sayesinde ihracat odağının güçlenmesi büyüme açısından kritik görülüyor. Kuzey Amerika pazarındaki potansiyel, ABD’de artan penetrasyon ve şirketin ihracattaki payını 2026 yılı sonunda %50’nin üzerine, 2028 yılında ise %70 seviyesine çıkarma hedefiyle destekleniyor. Birleşik Krallık, Avrupa, Irak, Suriye, MENA ve Afrika gibi bölgelerde yeni coğrafyalara açılma isteği de ihracat hacmini artırabilecek başlıca katalizörler arasında yer alıyor.

Kısa vadede risk tarafında, teslimat sürelerinin uzamasıyla sipariş bakiyesinin niteliğinin önem kazandığı, hammadde fiyat dalgalanmalarının ve vadeli siparişlerde marj koruma ihtiyacının dikkatle yönetilmesi gerektiği ifade ediliyor. Küresel rakiplerle rekabet, uluslararası sertifikasyon süreçleri ve Çin ile Rusya menşeli ürünlere karşı koruyucu ticaret politikalarının yarattığı belirsizlikler de izlenmesi gereken unsurlar arasında. Teknik görünüm açısından 300 seviyesinin trend açısından psikolojik destek olarak takip edilebileceği, 350 üzeri kalıcılık halinde 385 seviyesinin test edilebileceği belirtiliyor; 300 seviyesinin altına inilmesi durumunda 290’a dek geri çekilme ve 273 desteğinin kritik hale gelmesi bekleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-astor-toplanti-notlari.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BDDK Aylık Bülten - Temmuz Ayı DeğerlendirmesiPazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 31 Ağustos 2026 00:00

BDDK Aylık Bülten - Temmuz Ayı Değerlendirmesi

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bddk-aylik-bulten-temmuz-ayi-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniCuma, 28 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 28 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıCuma, 28 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 28 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 28 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 28 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPerşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TATGD - Hedef FiyatPerşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, TATGD - Tat Gıda için hedef fiyatını 35 TL'den 40 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.

Tat Gıda, sürdürülebilir tarımı operasyonlarının merkezine alan, tüketicileri iyi ve sağlıklı gıdayla buluşturma hedefini sürdüren bir şirket olarak öne çıkıyor. Şirketin 59 yıllık geçmişi ve ihracat kabiliyeti, 5 kıtada 52 ülkeye uzanan pazar ağıyla destekleniyor. Avrupa'da operasyonel esnekliği artırmak için 2025'te Hollanda'da kurulan Tat Global BV, küresel erişimi güçlendiren önemli bir adım olarak öne çıkıyor.

2026 yılının ilk yarısında toplam satış hacmi 150.858 ton seviyesine ulaştı ve 10,1 milyar TL'lik rekor net satış hasılatı elde edildi. Yurt dışı satış gelirleri TL bazında %14 azalarak 560 milyon TL oldu; bununla birlikte dolar bazlı bakıldığında ihracat gelirleri %15,1 artış gösterdi ve döviz bazlı büyüme sürdü. FAVÖK 341 milyon TL'ye yükselirken FAVÖK marjı 3 puanlık iyileşmeyle %8 seviyesine çıktı. Net kâr tarafında, bir önceki yılın aynı dönemindeki 123 milyon TL net zarardan 341 milyon TL gibi güçlü bir net kâra geçiş yaşandı.

Kurum, hedef fiyatı 35 TL'den 40 TL'ye yükseltirken AL tavsiyesini korudu ve mevcut fiyat üzerinden %127,53 potansiyele işaret etti. Değerlemede 2026 yılı sonu için satışların 10.100.000.000 TL, FAVÖK'ün 1.252.400.000 TL ve FAVÖK marjının %12,4 seviyesinde oluşacağı varsayıldı. Teker teker kategorilerde büyüme beklentileri, ürün karmasının iyileşmesi, yüksek kâr marjlı inovatif ürünler ve borçluluğun azalması hedef fiyat revizyonunun ana dayanakları arasında yer aldı.

Şirketin riskleri arasında iklim değişikliği, küresel fiyat rekabeti, döviz kuru ve enflasyon dalgalanmaları, tüketici alım gücündeki zayıflama ile tedarik zinciri kesintileri bulunuyor. Buna karşılık hazır yemek segmenti, katma değerli soslar, Avrupa'daki lojistik güç, yenilenebilir enerji yatırımları, doğrudan satış ağı ve güçlü ESG performansı büyümeyi destekleyen başlıca katalizörler olarak sıralanıyor. Borç maliyetlerinde düşüş, net finansal borçluluğun azalması ve güçlü operasyonel kârlılık şirketin yatırım tezini güçlendiren ana unsurlar olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tatgd-hedef-fiyat-27082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPerşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPerşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 27 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniÇarşamba, 26 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 26 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıÇarşamba, 26 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 26 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenÇarşamba, 26 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 26 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıSalı, 25 Ağustos 2026 00:00

Salı, 25 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenSalı, 25 Ağustos 2026 00:00

Salı, 25 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Ağustos Ayı Nihai TÜFE TahminiSalı, 25 Ağustos 2026 00:00

Salı, 25 Ağustos 2026 00:00

Ağustos Ayı Nihai TÜFE Tahmini

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-agustos-ayi-nihai-tufe-tahmini.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniSalı, 25 Ağustos 2026 00:00

Salı, 25 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Wisdomtree 2026 TahminlerimizSalı, 25 Ağustos 2026 00:00

Salı, 25 Ağustos 2026 00:00

Wisdomtree 2026 Tahminlerimiz

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-wisdomtree-2026-tahminlerimiz.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Sektörel TÜFE Beklentileri - Ağustos AyıPazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Sektörel TÜFE Beklentileri - Ağustos Ayı

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-sektorel-tufe-beklentileri-agustos-ayi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Otomotiv Sektörü Temmuz Ayı DeğerlendirmesiPazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Otomotiv Sektörü Temmuz Ayı Değerlendirmesi

Otomotiv pazarı 2026 yılının ilk yedi ayında daralma eğilimi gösterdi ve toplam satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %10,72 azalarak 638.965 adet oldu. Otomobil satışları %12,14 düşüşle 502.712 adede, hafif ticari araç satışları ise %5,05 gerileyerek 136.253 adede indi. Temmuz ayında da toplam pazar %25 daralarak 80.786 adede geriledi ve yıl sonunda pazarın %20 daralması ile toplam satışların 1,1 milyon adedin altında kalması bekleniyor.

Talep tarafındaki zayıflamada yüksek faizler ve taşıt kredilerine erişimdeki sınırlamalar öne çıktı. Taşıt fiyatlarındaki artış ve mevcut kredi limitlerinin yetersiz kalması da baskıyı artırdı. Kredi kullanım oranlarının yükseltilmesi sektörün canlanması açısından önemli görülüyor. Temmuz ayında satışlar son 5 yılın ortalamasının altında, ancak son 10 yılın ortalamasının üzerinde gerçekleşti.

Otomobil pazarında yakıt türleri bazında dönüşüm sürdü; benzinli otomobiller %41,4 payla ilk sırada kalırken hibritlerin payı %33,0’a, elektrikli otomobillerin payı %18,7’ye yükseldi. Böylece hibrit ve elektrikli otomobiller toplam pazarın %51,7’sini oluşturdu. Segment tarafında C segmenti %55,1 payla liderliğini korurken B segmenti %29,0 ile ikinci sırada yer aldı ve A, B, C segmentleri toplam pazarın %84,4’ünü oluşturdu. Elektrikli araç sayısı 291.775 seviyesinden 464.873’e çıkarak %59,3 artarken, şarj noktası sayısı 32.682’den 46.665’e yükselerek %42,8 büyüdü.

Yerli ve ithal araç satışları Temmuz 2026’da yıllık bazda daraldı; yerli araç satışları %16,1 düşüşle 25.856 adede inerken ithal araç satışları %28,6 azalarak 54.930 adede geriledi. Üretim, ithalat ve ihracat tarafında da zayıflama sürdü; toplam otomotiv üretimi %8,1 azalarak 767.216 adede, toplam otomotiv ithalatı %17 düşerek 437.176 adede ve toplam otomotiv ihracatı %13,6 gerileyerek 542.401 adede indi. Analiz kapsamında Tofaş için satış hacmindeki %34,1 düşüş ve pazar payının 3,3 puan azalışla %23,6’ya inmesi, Ford Otosan için satış hacmindeki %50,6 gerileme ve pazar payının 3,1 puan düşerek %5,9’a inmesi, Doğuş Otomotiv için ise satış hacmi %9 azalsa da pazar payının 2,9 puan artışla %16,5’e yükselmesi öne çıktı.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-otomotiv-sektoru-temmuz-ayi-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniPazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

FTSE 3. Çeyrek Gerçekleşmeleri Bilgi NotuPazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

FTSE 3. Çeyrek Gerçekleşmeleri Bilgi Notu

Pusula Yatırım, FTSE endekslerinde 2026 3. çeyrek değişimlerini duyurdu ve değişimlerin bu doğrultuda gerçekleştiğini belirtti. Endeksten IMASM, KONTR, A1YEN, ARENA, BMSCH, CMBTN, DARDL, DENGE, FRIGO, HOROZ, IHLGM, KFEIN, MAKTK, MEKAG, NETAS, NUGYO, ONRYT, OSMEN, OSTIM, OTTO, PNSUT, RTALB, SNICA, SELVA ve TDGYO çıkarıldı. 25 hisse çıkarılırken yeni kurallar uyarınca 25 hisse dahil edildi ve toplamda 80 hissenin ağırlığı azaltılacak.

Hisse değişikliklerinin ilan edilmesinden sonra işlemlerin en geç 21 Eylül 2026 gününe kadar yapılacağı ifade edildi. Kurum, potansiyel fon akımlarını ve ağırlık azaltılacak tutarları müşterileriyle paylaşacağını bildirdi. Bu kısa notta operasyonel ya da finansal bir şirket performans değerlendirmesi yer almıyor; ana vurgu, FTSE sepetlerindeki değişiklikler ve bunların portföy akımları üzerindeki etkisi oldu.

Genel çerçevede notun ana mesajı nötrdür ve yatırımcıların odağına endeks yeniden dengelenmesini koymaktadır. İçerikte hedef fiyat, tavsiye, gelir, FAVÖK, net kâr, marj ya da büyüme tahmini bulunmuyor. Bu nedenle hisse bazında değerleme argümanı değil, endeks üyeliği ve ağırlık değişimleri üzerinden oluşabilecek mekanik etkiler öne çıkıyor.

Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, 25 hissenin çıkarılması ve 25 hissenin eklenmesiyle birlikte 80 hissenin ağırlığının azaltılacak olmasıdır. İşlemlerin 21 Eylül 2026’ya kadar tamamlanması bekleniyor. Not, olası fon akımları nedeniyle endeks değişikliklerinin kısa vadeli piyasa etkisine işaret ediyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ftse-3-ceyrek-gerceklesmeleri-bilgi-notu.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenPazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Pazartesi, 24 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurt-disi-piyasalar-gunluk-bulten.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıCuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Katılım Endeksi TahminleriCuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Katılım Endeksi Tahminleri

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-katilim-endeksi-tahminleri.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BESLR - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiCuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 21 Ağustos 2026 00:00

BESLR - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Besler Gıda için genel görüş nötr tutuluyor ve hisse, fikti̇f etkilerden arındırılmış bir değerlendirmeyle ele alınıyor. Ertelenmiş vergi geliri aşağı çekti, marjlarda daralma görüldü ve SNA’da mevsimsel baskılar öne çıktı. Buna karşın beklentilerin korunduğu vurgulanıyor.

Zorlu koşullara rağmen 2026 yılının 2. çeyreğinde bitkisel yağ ve dondurulmuş gıda sektörlerinde hammadde fiyatlarındaki küresel artışlar ile üretim maliyeti baskıları sürdü, fakat iç pazardaki güçlü talep operasyonel hacmi destekledi. Margarin ve endüstriyel yağ tarafında bireysel tüketim istikrarını korurken, büyümenin ana motoru restoran ve pastacılık kanalı oldu. Ev dışı tüketim kanalı da güçlü seyrini sürdürdü.

Kompozisyon tarafında dondurulmuş gıda, konserve ve hazır yemek segmentlerinde ciro ve hacim artışları görülürken, yağ ve mutfak biriminde emtia fiyatları ve nakliye etkileri baskı yarattı. Şirket, 2. çeyrekte yılın ilk yarısında 9,55 milyar TL satış geliri elde edildiğini, ilk 6 ay büyümesinin %7,6 ile gerçekleştiğini ve %3 beklentisinin üzerinde kaldığını belirtiyor. Satış tonajı %6,7 artışla 61.705 ton olurken, emtia fiyatlarının yüksek seyriyle maliyet baskısı devam etti; buna karşın yıllıklandırılmış tarafta %13,5 (+%1) bandında ilerlenmesi olumlu karşılandı.

FAVÖK tarafında özellikle maliyet baskısı nedeniyle daralma yaşandı; 2026 2. çeyrekte FAVÖK marjı %9,7’ye, yağ ve mutfak biriminde %5,6’ya geriledi. Dondurulmuş gıda ve konserve tarafında FAVÖK marjı %9,7 olurken, işletme sermayesi ve net borç tarafında da çalkantıya rağmen sınırlı azalış kaydedildi. Genel çerçevede finansallar nötr değerlendiriliyor ve şirketin sürdürülebilir nakit yaratma kapasitesi ile güçlü marka konumunun uzun vadede destekleyici olduğu düşünülüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-beslr-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Yurt Dışı Piyasalar Günlük BültenCuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Yurt Dışı Piyasalar Günlük Bülten

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yurtdisi-piyasalar-gunluk-bulten-6692	İlgili Dosyayı İndir

Amerikan Borsaları BülteniCuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Amerikan Borsaları Bülteni

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-amerikan-borsalari-bulteni.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KBORU - Hedef FiyatCuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Cuma, 21 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, Kuzey Boru için hedef fiyatını 0,78 Dolar ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Kuzeyboru için görünüm olumlu korunuyor. İletişim çerçevesi güçlü ilerliyor ve şirket 2025 itibarıyla yoğun şekilde analist ve portföy yöneticileriyle görüşme sayısını hem fiziksel hem çevrimiçi artırarak kurumsal yatırımcı tabanını genişletmiş durumda. Özellikle 1 Temmuz itibarıyla Yıldız Pazar’a geçen şirketin bunu teyit etmeye devam etmesi değerli görülüyor. Kapasite yıl sonuna kadar rezerve edildi ve bu yapı 2025 hasılatına oranla 2026 yılında %38,03; 2025 yılında ise %20,09 oranında bir işkırışı anlamına geliyor.

Maliyet tarafında Mısır’daki mukim Alchem’ye yönelik maliyetlerin kompozisyona sürdürülmesi, tedarik ve fiyat avantajı sayesinde maliyet çerçevesinin iyi yönetildiğini gösteriyor. Bu durum kar marjı tahminlerine göre 30-55 baz puan aralığında 5 yıllık modellemelerde yukarı yönlü bir katkı sağlıyor. Konservatif yaklaşım korunurken bu değişimin şimdilik paylaşılmadığı belirtiliyor. Şirketin yurtdışı operasyonları da detaylandırılıyor ve Suriye tarafında özellikle finansal çevrenin devreye girmesiyle birlikte kamunun avantajından yararlanılarak öne çıkma beklentisi öne çıkıyor. Irak tarafında 28 Temmuz 2026 tarihindeki hükümteki arazı imzalanan anlaşma doğrultusunda DSİ’nin yer aldığı vurgulanıyor.

2027 yılına yönelik beklentiler halen rezervli tutuluyor. Ödenek ve karşılama anlamında kamu tahsilat süreçleri izleniyor ve 2026 yılı DSİ bütçesi 190 milyar TL olarak anılıyor. Gelir ve marj yönetiminde daha dengeli bir kompozisyon izlenmesi gerektiği aktarılıyor. Genel çerçevede finansalların olumlu olduğu, toplantı notunun bu nedenle pozitif kalmaya devam ettiği belirtiliyor. 0,78 $ hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunuyor.

Teknik görünümde fiyatın önemli seviyelere geri çekildiği ifade ediliyor. 200 günlük hareketli ortalamaların üzerinde agresif alıcıların grafikte volatilite üretmeye devam ettiği, bu geri çekilmenin alım fırsatı olabileceği değerlendiriliyor. Yükseliş trendinin bozulmaması için 16,90 seviyesinin kritik olduğu belirtiliyor. Bu seviyenin altında günlük kapanış olmaması halinde trendin devam etmesi bekleniyor. Aralığın genişliğinden dolayı parçalı alım stratejisinin iyi bir seçenek olduğu aktarılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kboru-hedef-fiyat-21082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PCILT - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

PCILT - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

PC İletişim için genel görüş olumlu ve ana akım üzeri büyümenin devam ettiği vurgulanıyor. Şirketin ana akımdan daha güçlü büyüdüğü, marjların güçlendiği, net nakit pozisyonunun piyasa değerinin 1/3’üne denk geldiği ve SNA’nın güçlendiği belirtiliyor. Ana akım medya büyümesi sürerken, tüketim her ne kadar teknolojik aletlere kaysa da şirketlerin burada interaktif ürünleri güçlü şekilde kullandığı ifade ediliyor.

Şirket özelinde büyümenin devam ettiği, 2026 2.çeyrekte gelirlerin yatay mekanizma sunsa da kontratların 2026 4.çeyrekte gerçekleşmesini bekledikleri söyleniyor. 2026 2.çeyrek operasyonel kârlılık tarafında FAVÖK %11,74 artışla 192,1 milyon TL oldu. FAVÖK marjı ise 52 baz puan artışla %6,05’e yükseldi ve %7 üzerinde yıl sonu yerleşmesi bekleniyor. 2026 yılı boyunca orta tek haneli büyüme bekleniyor ve Türkiye’de ana akım medyada 2026 ilk 6 ayda %3,3 reel büyüme kaydedildiği belirtiliyor.

Analist PCILT için olumlu bir yatırım tezi kuruyor. Pusula Yatırım’ın verdiği değerler arasında F/K 8,50, FD/FAVÖK 4,33 ve PD/DD 1,47 bulunuyor. Hisse için son fiyat 31,88 olarak verilmiş; Pusula Yatırım, 2026/06 dönemi için Hasılat 3.455,00, FAVÖK 200,00 ve Net Kâr 138,18 öngörmüş, gerçekleşen tarafta ise Hasılat 3.175,73, FAVÖK 192,10 ve Net Kâr 112,26 görülmüş. Ortaklık yapısında İlbak %41,45, Diğer %58,55 paya sahip.

Hisse açısından pozitif katalizörler ana akımdan daha güçlü büyüme, marjların güçlenmesi, net nakit pozisyonunun yüksekliği ve SNA’daki iyileşme olarak öne çıkıyor. Öte yandan gelirlerin yatay seyretmesi, kontratların gecikmeli gerçekleşmesi ve reklam/medya tarafındaki büyümenin seyri temel riskler arasında duruyor. En kritik sonuç, şirketin ana akım medya büyümesinden daha hızlı ilerleyen, kârlılığı ve nakit yaratma kapasitesi güçlenen bir görünüm sunmasıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-pcilt-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

YATAS - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

YATAS - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Yataş Yatak için görüş Nötr; ana tema, ertelenmiş vergi geliri dışarıda bırakıldığında anlamlı bir anlatı oluşmaması ve finansalların bu nedenle tarafsız değerlendirilmesi. Operasyonel çerçevenin zayıf seyretmesi, talep mekanizmasının olumsuz kalması ve SNA baskısı şirket üzerindeki temel baskılar olarak öne çıkıyor.

Şirket, ev mobilyası, yatak ve ev tekstili gibi yüksek enflasyon, artan hammadde, sünger, ahşap ve kimyasal maliyetleriyle daralan bir sektörde faaliyet gösteriyor. Harcanabilir gelirlerin tüketicileri dayanıklı tüketim harcamalarını ertelemeye yöneltmesi, büyümeyi sınırlayan önemli bir unsur olarak görülüyor. Yüksek finansman maliyetleri işletme sermayesi yönetimini kritik hale getirirken, sektör oyuncuları marjları korumak için operasyonel verimlilik, güçlü bayi ağı yönetimi ve e-ticaret kanalındaki penetrasyonu artırmaya odaklanmak zorunda kalıyor.

Brüt kâr marjı 2025/06 döneminde %37,04, FAVÖK marjı %10,68 ve net kâr marjı %3,47 seviyesinde bulunuyor. Bir önceki dönem olan 2025/03’te brüt kâr marjı %35,55, FAVÖK marjı %10,08 ve net kâr marjı %-0,04 idi; böylece kârlılıkta sınırlı bir iyileşme izleniyor. Yıllık bazda ise brüt kâr büyümesi %14,36, FAVÖK büyümesi %4,01 ve FAVÖK büyüme oranı %-8,18 olarak yer alıyor. Net borç 8.119,10 mln TL’ye yükselirken, işletme sermayesi 6.578,38 mln TL’ye çıkıyor ve cari oran 1,40 seviyesinde görünüyor.

Kurumsal tarafta yönetmelik değişiklikleri ve bitki karantinası uygulamasının yurt dışı meşe kereste, tomruk ve meşe kaplama ithalatında önemli kısıtlar getirdiği vurgulanıyor. Özellikle mobilya sektöründe kritik bir hammadde olan meşe konusunda sertifikasyon şartlarını karşılayamayan üreticiler için kısa vadede üretim aksaklıkları riski bulunuyor. Buna karşın, ilgili bakanlıklar ve kurumlar nezdinde girişimlerin sürdürülmesi olası bir destek alanı oluşturuyor. Sonuç olarak, hisse için ana çıkarım operasyonel baskıların ve maliyet zorluklarının sürdüğü, olumlu tarafın ise daha çok dışsal düzenlemeler ve sektör içi verimlilik çabalarıyla sınırlı kaldığı yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-yatas-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALARK - Hedef FiyatPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, ALARK - Alarko Holding için hedef fiyatını 162,40 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Alarko Holding için görünüm olumlu korunuyor ve 162,4 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesi yineleniyor. Mevcut değerlendirmede yukarı yönlü potansiyel %43,59 olarak belirtiliyor. Son fiyat 113,10 TL, piyasa değeri 47.163 mn TL ve firma değeri 986 mn $ seviyesinde gösteriliyor. F/K 6,59, FD/FAVÖK 34,29 ve günlük ortalama işlem hacmi 501 mn TL olarak yer alıyor.

Genel çerçevede bilanço yapısına aşağıda elde edilmiş gelir kompozisyonuyla bakıldığında, bilanço beklentilerinden ayrışan sonuçlar izlendiği ifade ediliyor. Bu doğrultuda tema devam ediyor ve MEDAŞ etkilerinin 2026 ikinci yarısında net görüleceği değerlendiriliyor. Finansalları olumlu değerlendirirken 162,4 TL ve AL tavsiyesi sürdürülüyor. SNA direncinin kalmaya devam ettiği, MEDAŞ etkisinin tam olarak görülmediği ve marjların toparlandığı vurgulanıyor.

Finansman geliri gibi çerçevelerin net kârı güçlendirdiği belirtiliyor. Çeyreklik bazda brüt kâr marjı %Y0'dan %5,87'ye, brüt kâr marjı %C'den %6,18'e yükselmiş görünüyor. FAVÖK marjı %Y0 -%23,41'den -%9,73'e, FAVÖK marjı %C -%17,05'ten -%6,68'e iyileşiyor. Net kâr marjı %Y0 3,96'dan %75,72'ye ve net kâr marjı %C 7,38'den 124,79'a çıkıyor.

Holdinge ilişkin çeşitli hikayelerin bu döneme gündem olduğu aktarılıyor. Sabancı Holding'in çeşitli satışları gerçekleştiği, Koç Holding'in dönemsel yararlanma avantajını kullandığı, Doğan Holding ve Global Yatırım Holding'in sürdürülebilir kârlılıklarını her türlü olumsuzluğa rağmen koruduğu ifade ediliyor. GSD Holding'in HAKO satışından etkilendiği, Turcas Holding ve Meriç Turizm'i etkileyen konaklama teşvik oranı ile ilgili gelişmeler bulunduğu söyleniyor. Bu hikayelerin çeyreğin zorlu görünümünü 3. çeyreğe ötelediği ve finansal fiktif etkilerle net çerçeveler sonuçlandığı sonucu öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-alark-hedef-fiyat-20082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GSDHO - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

GSDHO - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

GSD Holding için görünüm olumlu tutuluyor ve ana tez Hako satışının etkisi etrafında şekilleniyor. Hako hariç ve Hako dahil finansalların genel çerçevede olumlu bulunduğu, Hako gemi satışının pozitif katkı sağladığı ve marjlarda toparlanma görüldüğü ifade ediliyor. Net nakdin pozisyon satış etkisiyle güçlendiği ve genel çerçevenin teze lehine işlediği vurgulanıyor.

Şirketin kısa vadeli performansında marj tarafı öne çıkıyor; çeyrekte brüt kâr marjı %40,30, FAVÖK marjı %39,21 ve net kâr marjı %3,18 seviyesinde yer alıyor. İlk yarıda brüt kâr marjı %53,95, FAVÖK marjı %45,22 ve net kâr marjı %5,87 olarak görülüyor. Net kâr büyümesi çeyrekte %0,00, ilk yarıda %45,58 olarak belirtilirken, işletme sermayesinin çeyrekte 3.691,09 mn TL ve cari oranın 2,72 olduğu aktarılıyor.

Önümüzdeki dönemde pozitif katalizörler arasında Hako gemi satışının etkisi, marjlardaki toparlanma, net nakit pozisyonunun güçlenmesi ve genel çerçevenin şirket lehine işlemesi sayılıyor. Küresel kur yük taşımacılığı sektöründe Baltic Dry Index (BDI) dalgalı bir görünüm sergilerken, taşımacılıkta emtia talebi, Çin başta olmak üzere rotalardaki talep dalgalanmaları, navlun kazanımları ve arz-talep dengesi yakından izleniyor. Bunker maliyetleri ve küresel tedarik zinciri maliyetleri de sektör için temel risk unsurları arasında öne çıkıyor.

Holdingle ilgili olarak Sabancı Holding, Koç Holding, Doğan Holding ve Global Yatırım Holding gibi isimlerin farklı hikâyelerle gündemde olduğu; GSD Holding tarafında ise Hako satışının bu hikâyeler içinde önemli bir başlık oluşturduğu belirtiliyor. Zorlu görünümün 3. çeyreğe ötelenmiş olduğu değerlendirmesi yapılıyor ve yatırımcı açısından en kritik çıkarım, operasyonel olarak olumlu kalan ana resmin Hako etkisiyle desteklenmesi oluyor. Şirketin son dönemdeki çerçevesi, satış kaynaklı katkının ve marj iyileşmesinin temel belirleyici olmaya devam ettiğini gösteriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gsdho-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KFEIN - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

KFEIN - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Kafein Yazılım için görünüm nötr tutuluyor ve sakin sezon ile yurt dışı dalgalanmalarının etkisi öne çıkarılıyor. Genel çerçevede Ortadoğu etkisiyle birlikte her ne kadar FAVÖK zararı görülecek olsa da orta ve uzun vadede etki edici beklenen pozitif ayrışmanın sürdüğü belirtiliyor. SNA’nın toparlanması, net nakit varlığı gibi gerekçelerle finansal nötr bir yaklaşım benimseniyor.

Şirketin Ortadoğu kontratları finansalları dalgalandırdı ve bu dönemde FAVÖK zararı görüldü. Buna karşın SNA’nın görece toparlandığı, net nakit pozisyonunun sürdüğü ve yazılım sektöründe sürdürülebilirlik ile yapay zekânın ön plana çıktığı ifade ediliyor. Dönemde özellikle tekrarlanabilir gelir kompozisyonunu yöneten ve yapay zekâya yönelik yatırımlarını sürdürebilir şekilde artıran şirketlerin öne çıkmasının beklendiği aktarılıyor.

2026 2. Çeyrek itibarıyla şirket için brüt kâr marjı %7,90, FAVÖK marjı %8,44 ve net kâr marjı %0,75 seviyesinde yer alıyor. Yıllık bazda brüt kâr büyümesi %-34,43, FAVÖK büyümesi %0,00 ve net kâr büyümesi %0,00 görünüyor. Net borç -108,31 mln TL, işletme sermayesi 323,35 mln TL, cari oran 1,93 ve serbest nakit akımı -58,61 mln TL olarak öne çıkıyor.

Hissenin son fiyatı 8,69 ve piyasa değeri 1.716 mn TL olarak verilmiş; F/K 73,52, FD/FAVÖK 6,13 ve PD/DD 1,23 seviyelerinde bulunuyor. Günlük ortalama işlem hacmi 73 mln TL, hisse sayısı 198 mln lot ve FDPO %74,81. Şirketin hisse performansında günlük getiri TL bazında %2,84, aylık getiri %-1,25 ve 12 aylık getiri %-20,02 olarak yer alıyor; raporun ana sonucu, net nakit yapısı ve SNA toparlanmasına karşın Ortadoğu kaynaklı dalgalanma ve FAVÖK baskısı nedeniyle temkinli bir nötr bakış sürdürülmesi oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kfein-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ELITE - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

ELITE - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Elite Naturel için görünüm nötr tutuluyor ve ana mesaj, istenen çerçeve bulunmadığı için orta ve uzun vadede sağlıklı tüketim, istihdam ve yakın takibin desteklediği bir tabloya rağmen güçlü bir yatırım tezi oluşmadığı yönünde şekilleniyor. Şirketin hisse performansı kısa vadede dalgalı bir görünüm sergilerken, son bir günde getirisi %2,15, aylık getirisi %-5,99 ve 12 aylık getirisi %-21,08 olarak yer alıyor.

Yönetim tarafında marjlarda ciddi daralma olduğu, SNA'nın negatife döndüğü, tema aleyhte ilerlediği ve hikayenin takvimsel olarak kaydığı özellikle vurgulanıyor. Genel çerçevede finansalların nötr bulunduğu, ancak sağlıklı tüketim tarafındaki destek ve bazı sektörel dinamiklere rağmen mevcut zorlukların baskın kaldığı ifade ediliyor. Son çeyrekte brüt kar marjı %47,59'dan %39,71'e, brüt kar marjı (Ç%) %41,40'tan %38,78'e, FAVÖK marjı %30,23'ten %19,03'e ve FAVÖK marjı (Ç%) %16,87'den %18,00'e geriliyor. Net kar marjı %15,68'den %2,60'a düşerken, net kar marjı (Ç%) %3,07'den %4,01'e çıkıyor; net borç -68,69 mln TL'den 18,20 mln TL'ye dönüyor ve serbest nakit akımı 520,16 mln TL'den -182,04 mln TL'ye geriliyor.

Gelir tarafında net büyüme zayıf kalırken, brüt kar büyümesi %47,56'dan %-20,74'e, FAVÖK büyümesi %110,91'den %-35,72'ye, net kar büyümesi ise %15,60'tan %-83,05'e dönüyor. Şirketin işletme sermayesi 913,58 mln TL'den 1.518,08 mln TL'ye yükseliyor ve cari oran 3,29'dan 2,94'e geriliyor. Buna karşın net finansman gideri/satışlar 1,73'ten 0,83'e düşüyor ve bu da finansman tarafında bir miktar rahatlama işaret ediyor.

Sektör anlatısında 2026 yılı ikinci çeyreğinde gelişmiş pazarlarda, özellikle Avrupa ve ABD'de, sağlıklı, fonksiyonel ve katma değerli ürünlere yönelik tüketici talebinin dayanıklılığını koruduğu belirtiliyor. Ancak artan jeopolitik baskılar, iklim koşullarının tarımsal rekolte ve hammadde fiyatları üzerindeki dalgalandırıcı etkisi, ambalaj ve işçilik gibi girdilerdeki artışlar ile ihracat odaklı üreticiler açısından marj yönetimini zorlaştıran lojistik ve dış ticaret/tarife dinamikleri önemli riskler olarak öne çıkıyor. Sonuç olarak yatırımcı açısından en kritik çıkarım, hikâyenin takvimsel olarak kaydığı ve kısa vadede maliyet optimizasyonu ile sözleşmeli tarım modellerine daha fazla ağırlık verilmesinin gerektiği yönündeki değerlendirme oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-elite-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

MERIT - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

MERIT - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Merit Turizm için görünüm olumlu tutuluyor ve 2026 2.çeyrek temasında MERIT/NTHOL paritesinin temel anlamda MERIT lehine çalışabileceği belirtiliyor. Genel çerçevede finansallar olumlu bulunuyor ve teşvik etkilerinin öne çıktığı vurgulanıyor. Marjlarda %50 barajının aşılması önemli bir eşik olarak görülüyor. Net nakit pozisyonunun sürmesi de destekleyici unsur olarak öne çıkıyor.

Gelirler 2026 2.çeyrekte %8,26 artarak 64,2 milyon TL oldu ve operasyonel kârlılık tarafında teşviğin etkisiyle FAVÖK 2026 2.çeyrekte %120,03 artışla 15,4 milyon TL seviyesine ulaştı. Böylesiyle FAVÖK marjı %50 barajını aşarak 1987 baz puan artışla %55,46 oldu. 3.çeyrekte de daha güçlü çerçeve bekleniyor. Ayrıca net borç -4,05 mln TL seviyesinde ve işletme sermayesi 147,35 mln TL olarak öne çıkıyor.

Yeni sezon girişine rağmen sakin sezonda dahi iştah sürüyor ve yeni sezonun teşvik etkileriyle birlikte büyüme kompozisyonunu desteklemesi bekleniyor. Kış baskısına karşın sezon açılış ivmesi ve operasyonel verimliliğin korunması ana katalizörler arasında sayılıyor. Konaklama vergisi oranının %2'den %1'e düşürülmesi, bölgesel yatırım teşvikleri ve sezonun ikinci çeyrekteki olumlu etkisi hisse için destekleyici unsurlar olarak öne çıkıyor. SNA sezonsal baskılanmış durumda.

Temel riskler turizm ve otelcilik sektöründeki makroekonomik dalgalanmalar, yüksek enflasyonun tetiklediği personel, enerji ve genel yönetim giderleri ile döviz kuru hareketleri olarak sıralanıyor. 2026 yılının ikinci çeyreğinde sezon açılışıyla birlikte operasyonellik toparlasa da kış maliyetleri karşısında kârlılık marjlarını koruma zorunluluğu sürüyor. Şirket için ana çıkarım, teşviklerin ve sezonsal toparlanmanın finansalları belirgin biçimde desteklemesi, buna karşın maliyet baskılarının yakından izlenmesi gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-merit-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GSDDE - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

GSDDE - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

GSD Denizcilik için görüş olumlu ve ana tez Hako satışının etkisine dayanıyor. Hako hariç Hako dâhil finansalların genel olarak olumlu bulunduğu belirtiliyor. Hako gemi satışı pozitif katkı sağladı, marjlarda toparlanma var ve SNA güçlendi. Genel çerçevede tema lehine işliyor ifadesi öne çıkıyor.

Şirketin 2026 yılının ikinci çeyreğinde küresel kuru yük taşımacılığı sektörü, Baltic Dry Index'in dönemsel hareketliliği ve Çin başta olmak üzere bazı emtia rotalarındaki talep dalgalanmaları ekseninde dengeli ama seçici bir seyir izledi. Özellikle büyük tonajlı gemi segmentlerindeki navlun kazanımları ve arz-talep dengesini koruma çabaları sektör oyuncularının operasyonel gelirlerini destekledi. Buna karşılık bunker (yakıt) maliyetleri ile küresel tedarik zinciri maliyetleri kârlılığı etkileyen temel risk unsurları olmaya devam etti.

Holdingle bağlı çeşitli hikâyelerin de döneme yön verdiği, Sabancı Holding'in çeşitli satışlarını gerçekleştirdiği, Koç Holding'in dönemden yararlanma avantajını iyi kullandığı, Doğan Holding ve Global Yatırım'ın ise sürdürülebilir kârlılıklarını farklı ölçüde koruduğu aktarılıyor. GSD Holding, HAKO satışından etkilendi; Turcas ise dizi mardalarındaki olumlu yararlanma ile dikkat çekti. Net Holding ve Merit Turizm'i etkileyen konaklama teşviki oranı ise bu çeyrekte artırıldı. Bu hikâyeler bir nebze olsun çeyreğin zor görünümünü 3.çeyreğe ötelediği değerlendiriliyor.

Mevcut fiyat 13,42 TL, F/K 3,75, FD/FAVÖK 3,40 ve PD/DD 0,59 olarak yer alıyor; piyasa değeri 2.013 mn TL. Hisse için günlük ortalama işlem hacmi 29 mn TL, FDPO %28,80 ve hisse sayısı 150 mn lot. Finansal tarafta çeyreklik brüt kâr marjı %24,65, FAVÖK marjı %46,73 ve net kâr marjı %-13,20 seviyesinde; yıllık bazda ise brüt kâr büyümesi %148,70, FAVÖK büyümesi %29,17 ve serbest nakit akımı 52,56 mn TL olarak veriliyor. Kurumun ana mesajı, Hako satışının desteğiyle olumlu görünümün korunduğu ve yatırımcı açısından en kritik çıkarımın bu olumlu etkinin marj toparlanması ve SNA gücüyle birleşmesi olduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gsdde-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

NTHOL - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

NTHOL - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

NTHOL için görünüm olumsuz ve ana yatırım tezi teşvik etkilerinin zayıf kaldığı yönünde şekilleniyor. İştiraki MERIT’in aksine oldukça zayıf sonuçlar, hisse üzerindeki etkilerin de fiktif kaldığını düşündürüyor. Esas faaliyetten diğer gelirler baskı altında kalırken aşağıda zarar oluştu ve 2026 2.yarıyı önemle takip etmeli.

Net kâr marjı 2026/03 dönemindeki 10,91’den 2026/06 döneminde 3,78’e geriledi. FAVÖK marjı da 35,40’tan 28,39’a indi ve net borç 5.472,70 mln TL’den 7.959,88 mln TL’ye yükseldi. İşletme sermayesi -3.526,01 mln TL’den -401,74 mln TL’ye toparlanırken cari oran 0,58’den 0,93’e çıktı. Net finansman gideri/satışlar 22,38’den 8,45’e geriledi; brüt kar büyümesi %-19,95 olurken net kar büyümesi %-47,38 seviyesinde gerçekleşti.

Sektörde turizm ve otelcilik tarafında makroekonomik dalgalanmalar, yüksek enflasyonu tetikleyen personel, enerji ve genel yönetim giderleri ile döviz kurundaki hareketler maliyetleri baskılıyor. 2026 yılının ikinci yarısında sezon açılışı ve operasyonel hareketlilikle birlikte toparlanma beklenirken, artan maliyetler kârlılık marjlarını zorluyor. 1 Mayıs 2026 itibarıyla kurumlar vergisi oranının %2’den %1’e düşürülmesi ve sektör vergi indirimleri ile bölgesel yatırım teşvik unsurları finansal yükü bir miktar hafifletiyor. Bu mekanizmalar işletmelerin finansal yükünü optimize etmede ve bilanço rasyolarını dengelemede kritik rol oynuyor.

Sonuç olarak, 2026 2. çeyrek sonuçları güçlü bir temel görünüm sunmuyor ve hisse için takip edilmesi gereken ana alanlar esas faaliyet gelirleri, kârlılık ve borçluluk seviyesi oluyor. MERIT’ten daha zayıf sonuçlar ve teşviklerin yarattığı etkinin sınırlı kalması, yatırımcı açısından temkinli bir çerçeve oluşturuyor. Analistin yönelttiği ana mesaj, 2026 2.yarıdaki operasyonel toparlanmanın ve maliyet baskılarındaki değişimin yakından izlenmesi gerektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-nthol-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ARSAN - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

ARSAN - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Arsan Holding için görüş olumlu kalıyor ve ana tez, Arsan Finans Faktoring’in gelirlerde mihenk taşı haline gelerek holding yapısına güçlü bir katkı sunması üzerine kuruluyor. Şirketle tam uyum sağlanması nedeniyle bu çeyrek itibarıyla düzenli takip edileceği vurgulanıyor. Temel bakışta, büyümeyi taşıyan ana motor olarak faktoring öne çıkıyor.

Arsan Finans Faktoring’in güçlü başladığı, değerleme kompozisyonunun devam ettiği, holdingler arasında pozitif ayrıştığı ve tema lehine işlediği belirtiliyor. 2026 2. çeyrekte devreye giren Arsan Finans Faktoring’in yansımalarıyla birlikte güçlü bir çeyrek geçirdiği ifade ediliyor. Tekstil tarafı ertelenmiş vergi geliri ile baskılanırken, turizm ve inşaat dengeli seyrini sürdürdü ve genel çerçevede böyle bir dönemde savunma sanayi ile pozitif ayrışmanın sürmesi bekleniyor.

Grubun 1984 yılında kurulan köklü bir tekstil sanayisine dayandığı, bugün ise enerji, altyapı, finans, varlık yönetimi, inşaat ve savunma sanayi gibi kritik sektörlerde faaliyet gösteren bir yapıya dönüştüğü anlatılıyor. 1998 yılından bu yana Borsa İstanbul’da işlem gören şirketin, 2.001’in aşkın çalışanı ve çok sayıda iştirakiyle bölgesel kalkınmanın öngördüğü, stratejik portföy çeşitlendirmesiyle Türkiye ekonomisine değer katmaya devam ettiği aktarılıyor. Bu yapı, olası dalgalanmalara rağmen hikâyeyi destekleyen ana kurumsal arka plan olarak sunuluyor.

2026 2. çeyrekte devreye giren Arsan Finans Faktoring’in yansımalarıyla birlikte büyüme motorunun faktoring olduğu açıkça öne çıkarılıyor. Güçlü başlangıç, değerleme kompozisyonunun sürmesi ve holdingler arasında pozitif ayrışma, yatırım tezinin merkezinde yer alıyor. Bu çeyrekteki ana çıkarım, Arsan’ın yeni finansal yapılanmasının şirketi tema lehine konumlandırdığı ve yatırımcı açısından yakından izlenmesi gereken bir dönüşüm sunduğu yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-arsan-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CLEBI - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

CLEBI - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Çelebi Hava Servisi için sınırlı olumlu bir görüş sunuluyor ve yer hizmetlerinde dirençli kompozisyonun sürdüğü vurgulanıyor. Güncel çerçevede bu dirençli yapının olumlu değerlendirildiği, 2.yarıda optimizasyonun etkilerinin daha net görüleceği belirtiliyor. Marjlarda dengelenme olduğu, karlı çerçevenin zor koşullara rağmen sürdüğü ve SNA dengesinin seyrini koruduğu ifade ediliyor. Büyüme iştahının devam ettiği de ana mesajlar arasında yer alıyor.

2026 2.çeyrek, gerginliklerin odağında takip edildi ve havacılık sektöründe trafiğin kaydırılması ile maliyetleri yönetmeye çalışan şirketler öne çıktı. Yer hizmetleri tarafında, maliyetleri ortalama %50'ye varan artışlara rağmen gelirlerde %15 bandında organik artış kaydedildiği aktarılıyor. 2025 3.çeyreğin yüksek, 2025 4.çeyreğin ise düşük baz olarak göze çarptığı ve bu nedenle 2026'da görünümün daha dikkatli okunması gerektiği belirtiliyor. 2026 2.çeyrekte gelirlerin nominal %32,67 artışla 5,85 milyar TL'ye yükseldiği, FAVÖK'ün %26,67 artışla 1,59 milyar TL seviyesinde gerçekleştiği ve FAVÖK marjının baz puan daralarak %27,19'a gerilediği ifade ediliyor. Marjlardaki anlamlı değişimlerin ardından 2026 2.yarıda Kenya, Hindistan ve çerçeve optimizasyonunun yakından izleneceği söyleniyor.

Net kâr tarafında zorlu koşullara rağmen kârlılığın devam ettiği, ancak optimizasyonun seyri ile bölgesel gelişmelerin sonuçlar üzerinde belirleyici olabileceği anlatılıyor. Çelebi Havacılık Holding’in %89,91 payla ana ortak olduğu yapı dikkat çekiyor ve şirketin güçlü operasyonel çerçevesi öne çıkarılıyor. F/K 11,93, FD/FAVÖK 7,92 ve PD/DD 4,60 seviyeleri şirketin değerleme görünümünü destekleyen çarpanlar olarak sunuluyor. Günlük ortalama işlem hacminin 182 mn TL olması da hisseye yönelik ilginin sürdüğüne işaret ediyor.

Genel sonuç olarak, şirketin 2026 boyunca Türkiye’de ve yoğun hareketli dönemde daha seçici olmayı gerektiren faaliyet alanlarında takibini sürdürmesi bekleniyor. Yeni çeyrekte geçen senenin zorlu haber akışları, iş değişimi ve duraksamalar da dikkate alınarak gelirlerin nominal %32,67 artış gösterdiği ortamda FAVÖK marjındaki 545 baz puanlık daralma önemli bir nokta olarak öne çıkıyor. Kurum, 2.yarıda Kenya, Hindistan ve çerçeve optimizasyonunu temel katalizörler olarak izliyor. Çelebi için ana çıkarım, marj baskısına rağmen operasyonel dayanıklılığın korunduğu ve görünümün sınırlı olumlu tarafta kaldığı yönünde şekilleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-clebi-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DOAS - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

DOAS - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Doğuş Otomotiv için genel görünüm olumsuz; sektörün zorlu teması ve finansman tarafındaki baskılar nedeniyle finansallara karşı temkinli bir yaklaşım öne çıkıyor. Genel çerçevede finansalları olumsuz bulunuyor ve beklentiler mecburen revize edilmiş durumda. Şirket için ana tez, sektördeki olumsuz seyrin sürmesi, marjların daralması ve SNA'da baskının devam etmesi etrafında şekilleniyor. Beklentilerin revize edilmesinde özellikle SNA'nın baskılı seyri ve sektör görünümündeki bozulma belirleyici.

2026 ilk 6 ayda VW Binek, Bentley ve Lamborghini hariç tüm araç satışlarında daralma görüldü ve toplam adetli satışlar yüzde 88.981 adete geriledi. Bu dönemde finansal yansıma 2026 2.çeyrekte gelirlerin yüzde 24,43 daralma ile 60milyon TL olması, FAVÖK tarafında analist üsluba yakınsayan yıllık bazda 3,3 milyar TL'ye gerileme ve FAVÖK marjının 71 baz puan daralma ile yüzde 5,53'e inmesi şeklinde özetleniyor. Net kâr tarafında da 1,7 milyar TL seviyesine gelindiği belirtiliyor. Çeyrekte baskının temel nedenleri olarak teslimatların ertelenmesi, sektör satışlarındaki daralma ve finansman koşullarındaki zorlayıcı yapı öne çıkıyor.

Şirketin kısa vadeli değerlendirmesinde 1,2 milyon+ adet pazar, 125 bin Skoda hariç DOAS satışı ve 5 milyar TL yatırım harcaması planı önemli başlıklar arasında yer alıyor. Pozitif tarafta pazarın büyüklüğü ve yatırım planı bir hareket alanı yaratırken, olumsuz tarafta sektördeki zayıf görünüm, marjlardaki erime ve SNA'daki baskı sürüyor. Yönetim, zor temanın etkisiyle beklentilerini yukarı değil aşağı yönlü revize etmiş görünüyor. Özellikle mevcut finansman erişimi sorunları ve teslimatların zamanlaması, operasyonel görünümün seyrini belirleyen kritik unsurlar olarak öne çıkıyor.

Kurumsal değerlendirmede hisse için F/K 19,65, FD/FAVÖK 5,73, PD/DD 0,50 ve FDPO (%) 39,47 gibi çarpanlar veriliyor; mevcut fiyat 169,20. Analist dili güçlü bir iyimserlik taşımıyor ve fiyatlama tarafında olumsuz görüş korunuyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, 2026'nın ikinci yarısına kadar sürebilecek baskılı bir sektör ortamında marjların ve nakit akışının yakın izlenmesi gerektiği. Şirketin satış hacmi, yatırım harcamaları ve sektör toparlanması aynı anda takip edilmesi gereken ana katalizörler olarak kalıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-doas-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

CANTE - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

CANTE - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Cante 2026 ikinci çeyrekte olumsuz bir görünüm sergiledi ve brüt kârdaki geri kalma bilanço tarafındaki zorlanmayı artırdı. Konsolide üretimde artış görülmesine karşın maliyetlerdeki yükseliş, satışlara kıyasla geride kalan brüt kârlılık ve doğrudan etkilenmeyen ama yıpratıcı görülen fiktif etkiler kârlılığı baskıladı. Şirketin brüt zararda kalması, finansman gideri ve ertelenmiş vergi gideri kalemleriyle birlikte sonuçları daha da zayıflattı. Ana yatırım tezi, operasyonel tarafta artış olsa da bunun kârlılığa aynı ölçüde yansımadığı yönünde şekillendi.

2026 yılının ikinci çeyreğinde hasılat yıllık bazda %10,56 daralarak 1,79 milyon TL seviyesine geriledi. Operasyonel hacim tarafında santralın net elektrik üretimi 6 aylık dönemde geçen yılın aynı dönemine göre 701 GWa’dan 933 GWsa’e yükseldi. Buna rağmen satışların sınırlı kalması ve elektrik piyasasındaki fiyat baskısı nedeniyle şirket 53 milyon TL brüt zarar açıkladı. Net zararın temel nedenleri arasında 498 milyon TL’lik net parasal kayıp ve 1,6 milyar TL’lik finansman gideri etkisi öne çıktı.

Yılın ilk yarısında hidroelektrik payının %67,2 artış göstermesi, termal santrallerin pazar payı ve fiyatlama gücü üzerinde dönemsel baskı oluşturdu. Şirketin döneminde 2,376 milyon TL net dönem zararı bulunurken, zarar geçen yılın aynı dönemindeki 1.845 milyon TL’lik seviyenin altında kaldı. Yönetim giderleri içinde 391.645.820 TL amortisman gideri yer alırken, bağlı ortaklık Denarius’un bilançosunda yer alan PDVSA alacağının ikinci piyasada satılması sonucu 1.758 milyon TL’lik tek seferlik gider oluştu. Bu tek seferlik etkiler ve ertelenmiş vergi gideri nedeniyle ilk yarıda da kârlılığa dönüş sağlanamadı.

Sektörel olarak hidroelektrik ağırlığındaki üretim artışı ve termal tarafın marj baskısı ön planda kalmaya devam ediyor. En kritik riskler maliyetlerdeki yükseliş, elektrik piyasasındaki fiyat baskısı, brüt zararda kalınması ve fiktif etkilerin kârlılık üzerindeki olumsuz etkileri olarak öne çıkıyor. Buna karşın üretimdeki artış ve operasyonel hacmin yükselmesi, toparlanma için izlenmesi gereken temel alanlar olarak korunuyor. Genel değerlendirme, kısa vadede sonuçların zayıf kaldığı fakat operasyonel taraftaki iyileşmenin kârlılığa yansıması halinde görünümün değişebileceği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-cante-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ENDANE 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

ENDANE 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Enda Enerji için genel görüş sınırlı olumsuzdur; şirketin 2026 2. çeyrek sonuçlarında operasyonel açıdan görece zayıflık sürerken net kârdaki negatif etki önemli ölçüde ertelenmiş vergi geliriyle yumuşadı. Beklentilerin hafif üzerinde hasılat ve FAVÖK açıklanmasına karşın, bu görünüm pozitiften çok sınırlı olumsuz bir çerçeve oluşturuyor. Zorlu koşullar altında faaliyetlerin büyük ölçüde dengede kalması, ana tezin özünü oluşturuyor.

2026 2. çeyrekte gelirler yıllık bazda %25 artarak 318 milyon TL’ye ulaştı. Brüt zarar 34 milyon TL’den 15 milyon TL’ye geriledi. Faaliyet karı 104 milyon TL’den -13 milyon TL’ye döndü ve gelirdeki daralmanın yanı sıra faaliyet giderlerindeki baskının sürdüğünü gösterdi. Diğer faaliyet gelirleri brüt zararı bir miktar sınırlasa da faaliyet zararı 13 milyon TL oldu. Yatırım faaliyetlerinden net 32 milyon TL’lik gelir, finansman giderinden önceki faaliyet kârını 18 milyon TL’ye taşıdı; buna karşın finansman gideri 151 milyon TL ile yüksek kaldı ve dönem karı 141 milyon TL gerçekleşti.

Net kâr tarafındaki toparlanmanın başlıca nedeni 565 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri oldu. FAVÖK marjı 2026/06 döneminde %50,16 seviyesinde görünürken, brüt kâr marjı %-10,86 ve net kâr marjı %-37,39 olarak açıklandı. Şirketin 2030’da 500 MW kurulu güç hedefine odaklanmayı sürdürmesi ve Mayıs ayında toplam 23,49 MWm kapasiteli başvuru yapılması, orta vadeli büyüme açısından öne çıkan unsurlar arasında yer alıyor. HES, RES, GES ve JES çeşitliliği de tek kaynağa bağımlılığı azaltan bir avantaj olarak değerlendiriliyor.

Başlıca riskler operasyonel zayıflığın devamı, net kârda görülen iyileşmenin önemli bir kısmının geçici nitelikteki ertelenmiş vergi etkisinden gelmesi ve finansman giderlerinin yüksekliği olarak öne çıkıyor. Egenda ve İve RES’te toplam 67,9 mn USD tutarındaki yatırım kredisinin ödenmesi, grup şirketlerinin banka borcu olmayan bir yapıya ulaşması ve faiz ile refinansman riskinin azalması açısından olumlu görülüyor. Şirketin yeni yatırım kapasitesi oluşturma hedefini koruması ve kapasite artışlarına odaklanması, hisse için ana katalizörler arasında yer alıyor. Sonuç olarak, zayıf operasyonel görünüm korunurken uzun vadede kapasite artışı ve borçluluk yapısındaki iyileşme dikkat çekiyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-endane-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRMET-TRENJ 2026 2.çeyrek değerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

TRMET-TRENJ 2026 2.çeyrek değerlendirmesi

TRMET ve TRENJ için görünüm sınırlı olumsuzdur; karışık bir kompozisyon öne çıkmaktadır. TRALT faaliyetlerinden kaynaklı olarak iki şirketin finansalları da beklentilerin altında kalmıştır. Buna karşın grup yapısı içinde Türk Altın İşletmeleri’nin finansal performansı, şirketin ana omurgası açısından belirleyici olmaya devam etmektedir.

TRMET tarafında operasyonel sonuçlar, grubun amiral gemisi Türk Altın İşletmeleri’nin finansal performansı ile doğrudan bağlantılı güçlü bir görünüm sunmaktadır. Şirketin konsolidasyon yapısı göz önüne alındığında, TRALT’ın ilk yarıda elde ettiği 14 milyar TL konsolide hasılat ve 5 milyar TL esas faaliyet kârı, TRMET’in değerleme temelini oluşturmaktadır. Yılın geri kalanında altın ve maden fiyatlarındaki seyir ile üretim hacimleri, TRMET’in marj erozyonu riskini belirleyecek ana unsurlar olacaktır.

TRENJ cephesinde 2026 yılının ilk yarısında gerçekleşen 2.755 varil ham petrol satışı ve solo düzeydeki 48,1 milyon TL gelir, şirketin çekirdek faaliyetlerinin sınırlı ölçeğini göstermektedir. Risk transferi açısından TPAO operasyonlarına önemli bir operasyonel esneklik sağlanmaktadır. Şirketin finansal performansındaki asıl belirleyici unsur, konsolidasyon kapsamında yer alan etkin ortaklık payı sayesinde sunulan TRALT performansıdır ve bu sayede dönem kârı 1,6 milyar TL’ye ulaşmaktadır.

Türk Altın Grubu çatısı altındaki TRMET ve TRENJ, TRALT’ın yarattığı güçlü nakit akışı ve karlılık motoruna bağlı senkronize bir finansal mimari sergilemektedir. Önümüzdeki dönemde takip edilecek anahtar metrikler olarak altın ve petrol fiyatlarındaki marj etkileri ile yeni madenlerden gelecek operasyonel verim öne çıkabilir. En kritik çıkarım, finansalların kısa vadede baskı altında kalabilmesine rağmen grubun ana varlıklarının performansının şirketler için temel yön belirleyici olmaya devam etmesidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-trmet-trenj-2026-2ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ODAS - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

ODAS - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Odaş Elektrik için genel görüş olumsuzdur ve sonuçlarda zayıf, brüt kâr marjı gösterilmiştir. Yılın ilk yarısı için üretim hacimlerindeki artışa rağmen konsolide hasılat yıllık %2,57 artışla 4,97 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Ancak yükselen girdi/üretim maliyetleri nedeniyle brüt kâr %60,2 daralarak 347,8 milyon TL’ye inmiştir. Olumsuz operasyonel kaldıraç etkisiyle esas faaliyet zararı -538,3 milyon TL, net zarar ise ikinci çeyrekte 2,7 milyar TL olarak oluşmuştur.

Net kâr tarafındaki bozulmanın yanında FAVÖK de zayıf seyretmiştir; ilk yarıda FAVÖK marjı %39,92’den %32,39’a gerilemiştir. Brüt kâr marjı %16,49’dan %7,97’ye, net kâr marjı ise %-19,94’ten %-1,46’ya düşmüştür. İkinci çeyrekte 500.196,70 TL tutarındaki grup içi yönetim gideri artışı ve bağlı ortaklık Denarius yönetim giderleri kâr üzerinde ek baskı oluşturmuştur. Buna karşın işletme faaliyetlerinden 3,58 milyar TL pozitif nakit akışı yaratılmıştır.

Hisse için öne çıkarılan olumlu unsurlar arasında tek seferlik olumsuz etkilerin sınırlı kalması, operasyonel zayıflığın aşılması halinde toparlanma ihtimali ve faaliyet zararındaki bozulmanın azaltılabilmesi yer alıyor. Buna karşılık tek seferlik olumsuz etkiler, zayıf faaliyet yapısı, net dönem zararının derinleşmesi ve finansman giderlerinin baskısı temel riskler olarak öne çıkıyor. Ayrıca PDVSA alacağının ikincil piyasa satışı sonucu 1.758 milyon TL’lik tek seferlik gider oluşmuştur. Şirketin bilanço ve likidite yapısı güçlü görünse de, operasyonel performanstaki zayıflık nedeniyle sonuçlar olumsuz değerlendirilmektedir.

Kuruluşun ana vurgusu, hasılat artışının maliyet baskısı ve operasyonel kaldıraç nedeniyle kârlılığa dönüşememesi olmuştur. İlk yarıda üretim hacmi artmasına rağmen girdi maliyetleri brüt kârı aşağı çekmiş, faaliyet zararı ve net zarar belirginleşmiştir. Öte yandan serbest nakit akışı ve bilançodaki görece sağlam yapı, şirketin faaliyet dışı tarafta dayanıklılık gösterdiğini ortaya koymaktadır. En kritik çıkarım, gelir artışına rağmen kârlılık tarafında toparlanma görülmeden hisse üzerindeki baskının sürebileceğidir.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-odas-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALFAS - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

ALFAS - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Alfa Solar Enerji için görünüm olumlu korunuyor ve ana tez dipten dönüş çabası üzerinde yoğunlaşıyor. Panel üretim kapasitesinin yaklaşık %20’sini fason üretime ayırma hedefi, yılın ikinci yarısından itibaren satış ve operasyonel marjlarda toparlanma sağlayabilecek bir adım olarak öne çıkıyor. NPP kaynağına rağmen kâr ve ertelenmiş vergi geliri net kârı desteklerken, güç işlete nakit akışıyla birlikte borçluluk tarafında da iyileşme izleniyor.

İlk iki çeyrek sonunda satışlar ve operasyonel kârlılık güçlü toparlandı. FAVÖK tarafında 438,5 milyon TL’lik sonuç beklentinin karşılanmasıyla birlikte net borç gerilerken, güçlü faaliyet nakit akışı dikkat çekiyor. Şirketin ilk çeyrekte zayıf olan görünümünü ikinci çeyrekte satış ve FAVÖK tarafındaki toparlanma belirgin biçimde değiştirdi.

İkinci çeyrekte hasılatın yaklaşık %74 artarak brüt kâr marjını %21,1 seviyesine taşıdığı, FAVÖK marjının %21,17’ye yükseldiği ve net kârın 309,7 milyon TL olarak gerçekleştiği vurgulanıyor. Net kârın oluşumunda ertelenmiş vergi geliri ve NPP kazançları etkili olurken, bilanço tarafında borçların çeyreklik bazda yaklaşık %19 azalarak 1,77 milyar TL’ye gerilemesi önemli bir iyileşme olarak öne çıkıyor. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 1,76 milyar TL nakit yaratılması ve müşteri avanslarının nakit akışını desteklemesi, finansal dayanıklılığı güçlendiren unsurlar arasında yer alıyor.

Gelecek dönemde 2026/03 için 2.067,73 MWp panel üretim kapasitesinin yaklaşık %20’sini fason üretime ayırma hedefi, kapasite kullanımını ve gelir öngörülebilirliğini artırabilecek başlıca katalizör olarak izleniyor. Astronergy ile eşit ortaklık kapsamında Balıkesir’de 2,5 GW kapasiteli entegre wafer ve güneş paneli hücresi tesisi kuruluyor ve yaklaşık 200 milyon dolarlık yatırımın %90’ı tamamlanırken üretimin 2027 yılının ilk çeyreğinde başlaması hedefleniyor. Romanya’daki GES yatırımlarıyla elektrik üretim portföyü büyütülürken, satışlardaki toparlanmanın sürmesi ve net kârın ertelenmiş vergi etkisi hariç görünümü takip ediliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-alfas-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

EGPRO - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

EGPRO - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Ege Profil için genel görüş sınırlı olumlu kalırken, plastik sektöründe üretim ve kapasite kullanımı gerilerken faaliyet kârlılığındaki artışın sürdüğü vurgulanıyor. İkinci çeyrekte marjlar zayıflasa da faaliyet kârlılığındaki artış ve NPP kaybının azalması net kârı destekledi. FAVÖK’ün beklentilerin altında kalması nedeniyle sonuçlar sınırlı olumlu değerlendiriliyor.

İkinci çeyrekte hasılat yıllık %10 artışla 3,90 milyar TL’ye yükselirken brüt kâr 1,22 milyar TL ile yatay kaldı. Brüt kâr marjı %34,2’den %31,2’ye, FAVÖK marjı ise %17,4’ten %15,5’e geriledi. FAVÖK yıllık bazda sınırlı düşüş göstererek 602,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve amortisman giderlerindeki azalışın etkisiyle esas faaliyet kârı yıllık %72 artarak 565,5 milyon TL’ye çıktı. Finansman giderlerindeki gerileme ve net parasal pozisyon kaybının 228,2 milyon TL’den 48,7 milyon TL’ye düşmesi sayesinde şirket ikinci çeyrekte 499,7 milyon TL net kâr açıkladı.

Analist, hasılat ve net kârın beklentilerle uyumlu olduğunu, buna karşın FAVÖK’ün beklentinin altında kaldığını belirtiyor. Şirketin net nakit pozisyonunu koruması olumlu görülürken, faaliyet kârlılığının güçlenmesi ana destek unsuru olarak öne çıkıyor. Kapasite kullanım oranının yılın ilk yarısında 1,5 puan gerileyerek %73,9’a inmesi ve üretim miktarının %4,1 düşmesi ise temkinli yaklaşımı destekleyen noktalar arasında yer alıyor.

İleriye dönük olarak brüt kâr marjındaki seyir, FAVÖK’ün toparlanma gücü ve net nakit pozisyonunun korunması hisse performansı açısından belirleyici olacak. Plastik sektöründe marjlar ve kapasite kullanımı baskı altında kalsa da NPP kaybındaki azalma ve faaliyet kârlılığındaki artış şirketi destekleyen başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor. Hisse için verilen tavsiye sınırlı olumlu olup, temel sonuç şirketin ikinci çeyrekte operasyonel tarafta direnç göstermesi ve finansal yapısını koruması şeklinde özetleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-egpro-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

EGGUB - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

EGGUB - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Ege Gübre için görüş olumlu kalıyor ve ana tez, elleçleme iştahının devam etmesi üzerine kuruluyor. NPK gübre üretiminin Kasım 2023’ten bu yana durduğu mevcut yapıda sonuçlar liman ve terminal faaliyetleri belirliyor. İkinci çeyrekte satışlar, marjlar ve faaliyet kârı güçlü biçimde artarken, NPP kaybı ve vergi giderleri operasyonel iyileşmenin net kâra tam yansımasını sınırlıyor.

Haziran 2025 döneminde hasılat yıllık %22 artışla 1,19 milyar TL’ye, brüt kâr %31 artışla 634,7 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı %49,6’dan %53,4’e çıktı, FAVÖK %53 artarak 560,8 milyon TL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %47,2 oldu. Esas faaliyet kârı ise yıllık %71 artışla 474 milyon TL olarak gerçekleşti.

Net kâr tarafında 80,4 milyon TL finansman gideri, 36,7 milyon TL NPP kaybı ve 147,4 milyon TL vergi gideri baskı oluşturdu; buna karşın yıllık %22 büyüme ile 216,4 milyon TL net kâr elde edildi. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 1,14 milyar TL nakit yaratıldı, 513,6 milyon TL yatırım harcaması ve 201,6 milyon TL borç geri ödemesine rağmen net nakit pozisyonu önceki çeyrekteki 56,5 milyon TL’den 203,7 milyon TL’ye yükseldi. Operasyonel tarafta toplam yükleme ve boşaltma hacmi 1,90 milyon tondan 1,63 milyon tona gerilerken, konteyner elleçleme hacmi %3,17 artarak 322.580 TEU’ya ulaştı.

Şirketin 6,1 milyon avro bedelli yeni liman vinci 1 Temmuz itibarıyla operasyona alındı ve ikinci yarıda verimlilik ile kapasite tarafındaki etkisi izlenecek. Konteyner stok sahalarının kapasite verimliliği ve zemin güçlendirme yatırımları ile limanın demiryolu ağına bağlanmasına yönelik fizibilite çalışmaları da sürüyor. Kısa vadede en önemli belirleyiciler, yeni vincin operasyonel katkısı, konteyner elleçleme hacmindeki seyir ve gübre üretiminin durduğu yapıda liman-terminal faaliyetlerinin nakit üretim gücü olacak.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-eggub-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

HRKET - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

HRKET - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Hareket Proje için görüş nötr tutuluyor ve makine parkı zorlu bir çerçevede çalışıyor. Küresel ekipman kiralama pazarındaki büyüme ile inşaat sektöründeki toparlanma, faaliyet görünümünü destekliyor. İkinci çeyrekte güçlenen brüt kârlılık FAVÖK’e olumlu yansırken, yüksek amortisman giderleri esas faaliyet kârını sınırladı. NPP kazancı ve vergi geliri konsolide kârı desteklerken, azınlık payları sonrasında ana ortaklık zararına geçilmesi ve yüksek borçluluk sürmesi nedeniyle sonuçlar nötr değerlendiriliyor.

Hasılat beklentisiyle uyumlu gerçekleşti ve FAVÖK beklentisi aşıldı. Brüt kârlılık güçlendi ancak bu görünüm esas faaliyet kârına aynı ölçüde yansımadı. Brüt kâr marjı yüzde 12,4'ten yüzde 22'ye, FAVÖK marjı ise yüzde 21,5'e yükseldi. Buna karşın yüksek amortisman giderleri etkisiyle esas faaliyet kârı 0,7 milyon TL ile sınırlı kaldı.

Net kâr tarafında 188,2 milyon TL finansman giderine karşılık 166,5 milyon TL net parasal pozisyon kazancı ve 50,4 milyon TL vergi geliri sonucu destek verdi. Böylece konsolide dönem kârı 79,6 milyon TL oldu. Ancak karın 131,1 milyon TL’sinin kontrol gücü olmayan paylara ait olması nedeniyle ana ortaklık tarafında 51,6 milyon TL net zarar kaydedildi. İlk yarıda hasılat yıllık yüzde 20, FAVÖK yüzde 26 artarken, esas faaliyet kârı yüzde 39 gerileyerek operasyonel görünümde ayrışmaya işaret etti. Aynı dönemde kaydedilen 644,1 milyon TL net parasal pozisyon kazancı, ana ortaklık net kârını destekleyen temel unsur oldu.

Hisse için öne çıkan katalizörler, küresel ekipman kiralama pazarındaki büyüme ve inşaat sektöründeki toparlanmanın faaliyetleri desteklemeye devam etmesi. Buna karşılık yüksek amortisman, azınlık payları sonrası oluşan ana ortaklık zararı ve yüksek borçluluk temel riskler olarak öne çıkıyor. Kurum, hasılat ve FAVÖK performansını güçlü bulsa da esas faaliyet kârındaki zayıflık ve finansal yükler nedeniyle genel değerlendirmesini nötrde tutuyor. En kritik çıkarım, operasyonel büyümenin korunduğu ama kârlılığın alt çizgide borçlanma ve muhasebesel kalemler nedeniyle baskı altında kaldığıdır.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-hrket-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALKIM - 2. Çeyrek DeğerlendirmesiPerşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

Perşembe, 20 Ağustos 2026 00:00

ALKIM - 2. Çeyrek Değerlendirmesi

Alkim Kimya için görünüm sınırlı olumsuz olarak değerlendiriliyor. İlk çeyrekteki FAVÖK zararının ardından operasyonel kârlılık yeniden pozitife döndü. Net kârın oluşmasında ertelenmiş vergi geliri belirleyici oldu. Şirketin net nakit pozisyonu da borca geçiş açısından önemli bir unsur olarak öne çıktı.

İkinci çeyrekte hasılat çeyreklik %9,4 artarken FAVÖK 94,24 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı %6,5 seviyesinde gerçekleşti ve operasyonel tarafta toparlanma görüldü. İlk yarıda FAVÖK yıllık %68 gerilerken kimyevi ürünler segmenti 43,3 milyon TL faaliyet kârı sağladı. Kağıt segmentindeki 75,6 milyon TL faaliyet zararı konsolide kârlılığı baskıladı.

Şirket 67,8 milyon TL esas faaliyet kârına rağmen 117,3 milyon TL NPP kaybının etkisiyle vergi öncesinde 33,1 milyon TL zarar yazdı. Kaydedilen 118,1 milyon TL ertelenmiş vergi geliri sayesinde ana ortaklık net kârı 67 milyon TL’ye taşındı. Potasyum sülfat satışlarındaki %35 artış, ürün karması açısından olumlu bir gelişme olarak öne çıktı. Kâğıt segmentindeki zararın seyri, potasyum sülfat satışlarının kârlılığa katkısı ve ertelenmiş vergi etkisi hariç net kâr görünümü izlenecek başlıca konular olarak belirtiliyor.

Yılın ilk yarısında faaliyet kârı ve marjlarda belirgin zayıflama görülürken, yatırım tezi daha çok operasyonel toparlanmanın sürmesine ve ürün karmasındaki iyileşmeye dayanıyor. Şirketin düşük borçlulukla çalışması ve net nakit pozisyonu finansal dayanıklılık açısından destekleyici kabul ediliyor. Buna karşın kâğıt segmentindeki zarar ve NPP kaybı kârlılık üzerinde baskı yaratmaya devam ediyor. En kritik sonuç, ertelenmiş vergi gelirinin desteklediği net kârın operasyonel görünümdeki tam iyileşmeyi henüz tek başına göstermemesi.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-alkim-2-ceyrek-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DMLKT - Hedef FiyatÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, DMLKT - Damla Kent Gayrimenkul Sertifikası için hedef fiyatını 10,28 TL'den 11,14 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.

Damla Kent için AL tavsiyesi korunurken hedef fiyat 11,14 TL’ye yükseltildi ve yukarı yönlü potansiyel %60,29 olarak belirtildi. İlk rapordan bu yana DMLKT.G, XU100’e kıyasla %15 rölatif pozitif ayrıştı. Kredi koşullarındaki iyileşmenin konut talebini ve kira fiyatlarını destekleyebileceği, bunun da sertifika değerlemesini yukarı çekebileceği değerlendirilir. Projenin çevresindeki kamusal yatırımlar, Çam ve Sakura Şehir Hastanesi, İbn Haldun Üniversitesi ve Millet Bahçeleri değerleme açısından önemli unsurlar olarak öne çıkar.

Konut sektöründe 2026 ikinci çeyreğinde reel daralma sürerken İstanbul’da haziran ayında yıllık %25,1 büyüme ve %32,1 enflasyon görüldü. Temmuz ayında hareketlilik artsa da İstanbul KFE yıllık %27,7 artış gösterdi. Büyümenin halen reel olarak daralma tarafında olduğu, ancak enflasyon ve KFE arasındaki makasın daraldığı vurgulanır. Nisan ayındaki sert yükselişin konut talebinde zayıflığa sebep olmasının ardından mayıs, haziran ve temmuzda TÜFE’den daha fazla büyüyen bir KFE verisi oluştu.

Temmuz 2026 itibarıyla toplam satılan konut sayısı 148939’a ulaştı ve yıllık bazda %12,47 büyüme kaydedildi. Toplam satışlar içinde ikinci el satışların payı %65 ila %70 arasında dalgalanıyor ve temmuz ayında 102425 ikinci el konut satışı gerçekleşti. Türkiye’de dezenflasyon sürecinin devam etmesiyle TÜFE ve Konut TÜFE verilerinin kira artışlarının TÜFE’nin üzerinde seyretmesi durumunu desteklediği ifade edilir. Bu eğilimin 2026 için aylık ortalama %3,39, 2027 için %3,02, 2028 için %2,44 ve 2029 için %1,97 artış beklentisiyle sürdüğü belirtilir.

Damla Kent projesi Emlak Konut GYO ve Toplu Konut İdaresi Başkanlığı iş birliğiyle hayata geçiriliyor ve 12,5 milyon metrekarelik bir alan üzerinde planlanıyor. Projede 5.325 adet konut ünitesi, 118 ticari ünite ve 126 ofis alanı bulunuyor. Asli edim ve tali edim mekanizmasıyla sertifikaların fiziki konuta veya nakde çevrilmesi mümkün. Şubat 2026’da başlayan inşaatın 9 Şubat 2029’da tamamlanması, 2029 yılı genelinde teslimatların yapılması ve proje takviminin 2029 içinde kapanması bekleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-dmlkt-hedef-fiyat-19082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PLTUR - 2026 2.Çeyrek Bilanço AnaliziÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

PLTUR - 2026 2.Çeyrek Bilanço Analizi

Platform Turizm (PLTUR) 2026 yılının ikinci çeyreğinde hasılatını yıllık bazda %10,8 artırmayı başarsa da satış maliyetlerindeki %17,4'lük artış kârlılığı olumsuz etkiledi. Brüt kâr %7,1 düşüşle 560,6 milyon TL'ye, esas faaliyet kârı ise %14,3 gerileyerek 548,2 milyon TL'ye indi. Bu durum brüt kâr marjının %26,9'dan %22,6'ya, faaliyet kâr marjının ise %28,5'ten %22,1'e düşmesine yol açtı.

Finansman giderleri de net kâr üzerinde ciddi baskı yarattı. İlk yarıda finansman giderleri geçen yılki 357,5 milyon TL'den 554,5 milyon TL'ye yükselirken, ikinci çeyrekte 297,2 milyon TL finansman gideri ve 40,4 milyon TL net parasal pozisyon kaybı kaydedildi. Vergi sonrası net kâr 100,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel tarafta personel, öğrenci ve yolcu taşımacılığı ile araç ve iş makinesi kiralama faaliyetlerinde maliyet artışı satış büyümesinin üzerinde kaldı. Eğitim döneminin sona yaklaşması öğrenci taşımacılığında mevsimsel daralma sinyali verirken, turizm sezonunun başlamasına rağmen ziyaretçi sayısının geçen yılın altında kalması yolcu ve gezi taşımacılığına güçlü bir destek sağlayamadı.

Pusula Yatırım, tüm bu gelişmeleri değerlendirerek PLTUR için "sınırlı olumsuz" görüşünü korudu. Şirketin yurt dışında Pakistan'daki kent içi toplu taşıma faaliyetleri temel gelir kaynağı olmaya devam ederken, Nakil Lojistik'in konsolidasyona dahil olması faaliyet çeşitliliğini artırıyor. Öte yandan maliyet baskıları, daralan marjlar ve artan finansman yükü kısa vadede dikkatle izlenmesi gereken temel riskler olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-pltur-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

INDES - 2026 2.Çeyrek Bilanço AnaliziÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

INDES - 2026 2.Çeyrek Bilanço Analizi

İndeks Bilgisayar (INDES) 2026 yılının ikinci çeyreğinde 34,5 milyar TL hasılat, 1,88 milyar TL FAVÖK ve 264 milyon TL net kâr ile beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. Şirket, sektörden yaklaşık %60 oranında pozitif ayrışarak %52,77 büyüme kaydetmiş olup Pusula Yatırım genel çerçeveyi "olumlu" olarak değerlendirdi.

Sektörel açıdan bakıldığında, 2026'nın ilk yarısında Türkiye tüketici elektroniği pazarı reel bazda %1 daraldı. Sınıflandırma bazında bilgi teknolojileri %10, TV %1 ve küçük ev aletleri %1 büyürken, Telekom yatay kaldı ve büyük beyaz eşya %6 daralma kaydetti. Enflasyona düzeltilmiş verilerde ise bilgi teknolojileri %17, TV %9, küçük ev aletleri %4 ve Telekom %3 büyürken büyük beyaz eşya %3 geriledi; bu tablo güncel konjonktürde panel duraksadığına işaret ediyor.

Operasyonel kârlılık tarafında FAVÖK, ikinci çeyrekte %205,47 artışla 1,88 milyar TL'ye ulaşırken FAVÖK marjı 220 baz puan artışla %5,46'ya yükseldi. DESPC'nin yarattığı baskıya karşın DGATE'in sağladığı katkı marjlarda %5 bandının yakalanmasını mümkün kıldı. Brüt kâr marjı da çeyreklik bazda %4,84'ten %7,06'ya belirgin şekilde iyileşti.

Pusula Yatırım'ın dört yönlü değerlendirmesine göre INDES sektörün en iyisi konumunda bulunuyor, marjlarda %5 bandına ulaşılmış ve net nakit pozisyonu güçlenmiştir. Şirketin %3 üzeri her kalış ilave değerleme alanı taşırken, serbest nakit akımının 2,25 milyar TL düzeyinde seyretmesi finansal sağlamlığı destekliyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-indes-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

DESA - 2026 2.Çeyrek Bilanço AnaliziÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

DESA - 2026 2.Çeyrek Bilanço Analizi

Desa Deri (DESA) 2026 yılının ikinci çeyreğinde 1,34 milyar TL hasılat, 181 milyon TL FAVÖK ve 85 milyon TL net kâr ile Pusula Yatırım'ın tahminlerine paralel sonuçlar açıkladı. Ancak genel çerçeve "olumsuz" olarak değerlendirildi ve sonuçlar "zayıf" nitelendirildi.

Gelir tarafında en canlı sezon olması gereken dönemde bile gelirler daraldı. Bayram etkisi ve görece ihracat hareketliliğinin yoğun olduğu bu dönemde talep duraksamasının etkileriyle birlikte gelirler çeyrekte %1,82 gerileyerek 1,34 milyar TL'ye indi. Perakende tarafta talebin yavaşlaması, premium ve katma değerli ürün üreten şirketler için doğal olarak kısmen olumsuz bir tablo oluşturdu.

Operasyonel kârlılık tarafında ciddi bir bozulma yaşandı. FAVÖK, ikinci çeyrekte %33,88 daralarak 181 milyon TL'ye gerilerken, FAVÖK marjı 1.052 baz puan düşüşle %13,5'e geriledi ve gözle görülür bir daralma takip edilmiş oldu. Pusula Yatırım, FAVÖK marjının %20 üzerinde kalınmadıkça şirket için değerleme risklerinin aşağı yönlü olduğunu vurguladı.

Olumlu tarafta ise SNA baskılanırken net nakit pozisyonunun korunması dikkat çekti. Öte yandan sektör için tema olumsuz ilerliyor, riskler baskın olmaya devam ediyor ve yılın talep kompozisyonu kaynaklı zorlu geçeceği hatırlatılıyor. Kordsa (KORDS) özelinde net kâra geçiş yapılırken gayrimenkul varlık satışı etkisi olduğu da raporda ayrıca belirtildi. Sonuç olarak marjlardaki belirgin erime ve zayıf talep ortamı, DESA için kısa vadede temkinli bir yaklaşımı gerektiriyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-desa-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

BIOEN - 2026 2.Çeyrek Bilanço AnaliziÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

BIOEN - 2026 2.Çeyrek Bilanço Analizi

Biotrend (BIOEN) 2026 yılının ikinci çeyreğinde 809 milyon TL hasılat, 101 milyon TL FAVÖK ve 65 milyon TL net zarar ile "karmaşık" bir tablo ortaya koydu. Hasılat beklentilerin hafif üzerinde gelse de şirket faaliyet zararı yazmaya devam ediyor ve Pusula Yatırım genel değerlendirmesini "sınırlı olumsuz" olarak belirledi.

Gelir tarafında hasılat yıllık bazda %9 gerileyerek 809 milyon TL'ye düştü; ancak brüt kâr tarafında yıldan yıla bir artış söz konusu oldu. İlk çeyrekteki zorlu sürecin ardından ikinci çeyrekte daha olumlu bir bilançonun oluştuğu görülüyor. FAVÖK tarafında ise çeyrekten çeyreğe önemli bir iyileşme kaydedilirken yıllık bazda daralma devam etti; şirket %13,26 FAVÖK marjına ulaştı. Buna rağmen genel yönetim giderlerinin yarı yıl performansında 383,6 milyon TL'den 360,2 milyon TL'ye düşmesine rağmen bu tasarruf brüt kârdaki bozulmayı telafi etmeye yetmedi.

Net kâr tarafında şirket birinci çeyrekte parasal kazanç sayesinde 621 milyon TL net kârda kalmıştı; ancak ikinci çeyrekte parasal kazancın 430 milyon TL ile sınırlı kalmasıyla net tarafta zarar devam etti. Faaliyet zararı yazan şirketin net zararı, parasal kazanç ve ertelenmiş vergi geliri kalemleri sayesinde 65 milyon TL'ye hafifletildi.

Şirketin elektrik üretiminin %97,36'sını eski YEKDEM tarifesi kapsamında gerçekleştirmesi, mevcut enerji portföyünün zorlu piyasa fiyatlarından korunmasını sağlıyor. 30 Haziran itibarıyla 9 ilde 17 tesiste faaliyet gösteren şirket, günlük ortalama 9 bin ton atık işleme kapasitesine sahip olup belediyelerle yapılan uzun vadeli sözleşmelerin ortalama kalan imtiyaz süresi 14,45 yıl ile görece uzun süreli bir gelir tabanı sunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-bioen-2nci-ceyrek-degerlendirmesi-6644	İlgili Dosyayı İndir

Günün PusulasıÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Günün Pusulası

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-gunun-pusulasi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TNZTP - Hedef FiyatÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, TNZTP - Tapdi Tinaztepe için hedef fiyatını 44 TL'den 40 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.

Pusula Yatırım, Tapdi Oksijen için genel çerçevede finansalları nötr buluyor. Marj güçlenmesini 2027 ve sonrasına taşıdığı için 44 TL hedef fiyatı 40 TL’ye revize ediyor ve AL tavsiyesini sürdürüyor. Hissenin mevcut fiyatı 27,12 TL seviyesinde bulunuyor. Bu seviyeye göre potansiyel getiri %47,49 olarak belirtiliyor.

2026 2.çeyrekte 973 milyon TL hasılat, 336 milyon TL FAVÖK ve 23 milyon TL net kâr beklenti altı sonuç paylaşıldı. Gelir tarafında sakin sezonda %1,5 artışla 972,7 milyon TL’lik operasyonel kârlılık görüldü. FAVÖK, yıllık bazda %22,99 azalışla 336 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2 puan daralarak %34’e geriledi.

Marjlarda daralma görülse de SNA ve net nakit pozisyonlarının güçlü seyrettiği vurgulanıyor. Bordro etkisinin 2026 2.yarıyılda takip edileceği, sağlık temposunun zor zamanda dahi devam ettiği ifade ediliyor. 2026 2.çeyrekte bordro etkisinin yeniden takip edileceği belirtilirken, marj iyileşmesinin bu sene durup 2027 ve sonrasına taşındığı söyleniyor. Şirketin 2026 2.çeyrekte 23,41 milyon TL net kâr açıkladığı da aktarılıyor.

TTB güncellemesiyle 2026 yılındaki oran %39,75 olurken, güncel enflasyonun yaklaşık 7,5 puan üzerinde seyrettiği belirtiliyor. Sektör mantığı içinde LKMNH özelinde 28, TNZTP özelinde 41, MPARK özelinde 88 ve EGEPO özelinde 100 gün içerisinde yansıma bekleniyor. Genel sonuç, kısa vadede baskıların sürdüğü ancak güçlü nakit yapısı ve ilerleyen dönem marj toparlanmasıyla hisse için olumlu görünümün korunduğu yönünde özetleniyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-tnztp-hedef-fiyat-19082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

GLRMK - Hedef FiyatÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Pusula Yatırım, GLRMK - Gülermak Ağır Sanayi için hedef fiyatını 320 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.

Gülermak Ağır Sanayi için görünüm olumlu korunuyor ve tahsisli sürecinde istenen fiyatlamayı yapamama da bizim nezdimizde hikayeyi bozan bir durum olarak değerlendirilmiyor. Bu doğrultuda 320 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi sürdürülüyor. Genel çerçevede finansallar olumlu değerlendiriliyor.

Şirket 2026 2. çeyrekte 11,6 milyar TL hasılat, 1,51 milyar TL FAVÖK ve 1,22 milyar TL net kâr ile beklentilere paralel sonuç paylaştı. SNA pozitife döndü ve tekrar net nakit pozisyonuna geçildi. Tahsili etkisi görülmeye avans olarak başlandı. Marjlarda toparlanma var ve backlog canlı kalıyor.

2026 2. çeyreğin pusulası hatırlatılırken, ilk çeyrek yağışların yüksek seyretmesiyle birlikte sektör için oldukça zor geçtiği, ilave finansal yatırımlar tarafındaki sıkışmalar nedeniyle net kârın görece baskılandığı belirtiliyor. Buna rağmen ENKAI ve GLRMK eski marjlarına henüz kavuşamasa da 2027 için ümit veren yüksek görünüm korunuyor. ENKAI tarafında veri merkezi yatırımları, GLRMK tarafında 2 milyar avroluk ilave backlog beklentisi katalizör olarak öne çıkıyor.

Yönetim gelirlerin %1 artışla 11,65 milyar TL olacağını belirtirken gelir dağılımı Batı, Doğu, Türkiye ve diğer segmentler arasında paylaştırılıyor. Kategori bazında bakımdan %57,2'si metro, %7,9'u otoyol, %32,5'i otoyol ve %2,4'ü diğer olarak aktarılıyor. Operasyonel karlılık tarafında bir miktar baskılanma görülse de yıllıklandırılmış marjlarda 70 baz puan artışla %12,9'e yükseliş öne çıkıyor. %15'e doğru yıl sonuna kadar yönelme beklentisi korunuyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-glrmk-hedef-fiyat-19082026.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PNLSN - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

PNLSN - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Panelsan için genel görüş nötr tutuluyor ve ana tema, hacimde büyüme sürse de marjlarda daralma yaşanması üzerine kuruluyor.

2026 2.çeyrekte 1,02 milyar TL hasılat, 114 milyon TL FAVÖK ve 65 milyon TL net kâr açıklanması, tahminlerle paralel bir görünüm oluşturdu. Genel çerçevede büyüme devam etse de marjlardaki daralma ile SNA ve net nakitteki baskı nedeniyle finansallar nötr değerlendiriliyor. Hacim tarafındaki temanın sürdüğü, ancak maliyet baskılarının kârlılığı sınırladığı vurgulanıyor.

Şirketin 2026 yılının ikinci çeyreğinde endüstriyel tesisler, lojistik depolar, tarımsal yapılar ve yenilenebilir enerji projelerinden gelen istikrarlı taleple canlılığını koruduğu belirtiliyor. Artan enerji maliyetleri ile sıkışan yalıtım/yangın yönetmelikleri, yüksek enerji verimliliği sağlayan hafif yapı malzemelerine yönelimi hızlandırdı. Hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalar ve finansman maliyetleri de üreticilerin maliyet yönetimini ve operasyonel verimliliğini daha kritik hale getirdi.

Büyüme hacim sürüyor ancak marjlar daralıyor; gelir 2026 2.çeyrekte %14,88 büyümeyle 1,02 milyar TL olurken, maliyetlerin esas faaliyet dışı tarafta etkili kalması FAVÖK marjını 286 baz puan daralmayla %11,17’ye çekti. Net kâr tarafında fiiktif etkilerle pozitif seyir oluştuğu ifade ediliyor. Temel riskler marjlardaki baskı, SNA ve net nakitteki zayıflama ile hammadde ve finansman maliyetlerindeki dalgalanmalar olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-pnlsn-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

BRKSN - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

BRKSN - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Berkosan Isı Yalıtım için görünüm nötrdür ve ana tez, finansal olarak artan marjlara rağmen hacimsel büyümede yavaşlama yaşanmasıdır. Şirket 2026 2. çeyrekte 230 milyon TL hasılat, 37 milyon TL FAVÖK ve 4,4 milyon TL net kâr açıkladı. Hisse için verilen tavsiye Nötr, hedef fiyat ise 7,97 olarak korunuyor. Mevcut fiyat 7,97 TL seviyesindeyken piyasa değeri 746 milyon TL olarak belirtiliyor.

Genel çerçevede finansalların artan marjları desteklemesine karşın hacimsel büyümedeki yavaşlama nedeniyle temkinli duruş sürüyor. Net nakit pozisyonu ve SNA güçlü kalırken marjlar görece canlı seyrini korudu. Öte yandan hacim büyümesinin talep kaynaklı baskı altında kaldığı ve tema dalgalanmasının süreceği vurgulanıyor. Özellikle 2026 2. çeyrekte hacim tarafında daralma marj tarafında genişleme ile dengelenmiş durumda.

Şirketin faaliyet gösterdiği endüstriyel yalıtım, teknik köpük ve ambalaj malzemeleri pazarında 2026 yılının ikinci çeyreğinde inşaat, otomotiv, tesisat ve ambalaj gibi ana sektörlerden gelen dönemsel ve projeksiyon bazlı talepler öne çıktı. Artan enerji maliyetleri ve yalıtım standartlarının yaygınlaşması sektörel yönelimi desteklerken, hammadde fiyatlarındaki dalgalanmalar ve küresel tedarik zinciri maliyetleri operasyonel verimliliği kritik hale getiriyor. Yapı yalıtımı, ses/ısı izolasyonu sağlayan teknik köpük ürünleri ve hafif ambalaj çözümlerinde katma değerli ürün çeşitliliği ile ihracat potansiyeli korunuyor. 2026 3. çeyrekte bir miktar normalleşme bekleniyor.

Kurum, gelirlerde %28,32 daralma ile 230 milyon TL’ye gerileme olmasına karşın FAVÖK tarafında sürdürülebilirliğin devam ettiğini ve bu alanda canlı seyrin korunduğunu belirtiyor. FAVÖK marjı 469 baz puan artışla %16,13’e yükselirken %15 üzeri FAVÖK marjının önemine dikkat çekiliyor. Finansal tarafta ayrıca yıllık brüt kâr büyümesi %49,22, FAVÖK büyümesi %32,03 ve serbest nakit akımı 149,18 mln TL seviyesinde görülüyor. Sonuç olarak, marj dayanıklılığı güçlü olsa da hacim baskısı nedeniyle hisse için daha ihtiyatlı bir yaklaşım benimsendiği anlaşılıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-brksn-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ULKER - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

ULKER - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Ülker Bisküvi için genel görüş nötr tutuldu ve “SAGP etkisi açıkça ortada” ifadesiyle sonuçların beklenti üzeri olmasına karşın ekstra sürpriz taşımadığı vurgulandı. 2026 2.çeyrekte 27 milyar TL hasılat, 2,9 milyar TL FAVÖK ve 1,33 milyar TL net kâr ile beklenti üzeri sonuçlar açıklandı. Genel çerçevede beklenti üzeri performansa rağmen finansalların nötr görülmesinin nedeni, ilave sürpriz alanının sınırlı olması olarak aktarıldı.

Gelirler %11,39 daraldı ve 27 milyar TL olurken operasyonel kârlılıkta daralan maliyet etkisiyle birlikte FAVÖK %35,73 artışla 2,9 milyar TL seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı geçen yıl aynı döneme göre 697 baz puan daralarak %10,61 olurken, marjlardaki baskının maliyet etkileri kaynaklı olduğu belirtildi. Net kâr beklenti üzeri gerçekleşti ve yeni vergi kanunu ile net kârlılıkta etki görüldü. Ayrıca serbest nakit akımı 14.269,12 milyon TL olarak yer aldı ve işletme sermayesi 55.291,61 milyon TL seviyesinde gösterildi.

Analist, hedef fiyatı 26,2500 TL olarak korurken tavsiyeyi “Nötr” olarak bıraktı. Mevcut fiyat 91,50 olduğu için bu seviyeye göre belirgin bir yukarı potansiyel öne çıkmadı. Değerleme tarafında F/K 9,32, FD/FAVÖK 5,21, PD/DD 0,66 ve FDPO %44,47 olarak yer aldı.

Olumlu tarafta SAGP gelirlerinin etkisi, yeni vergi kanunu ile net kârın desteklenmesi ve SNA’da göreceli toparlanma öne çıkan başlıklar oldu. Risk tarafında gıda enflasyonunu eşitlerken gıda ve içecek kalınlık hikayesinin zayıfladığı, trafik hareketliliğinin ne satış sepeti ne de içecek sanayi tarafında destek vermediği ve maliyet etkilerinin marjlar üzerinde baskı yarattığı belirtildi. Kurum, gelirlerdeki çift haneli daralma ile birlikte marj baskısının ve beklenti üzeri ama sürprizsiz sonuç yapısının hissede izlenecek ana tema olmaya devam edeceğini ima etti.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ulker-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KLKIM - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

KLKIM - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Kalekim için genel görüş sınırlı olumlu kalırken, değerlendirme hissede yurt dışı etkileriyle dirençli finansalların öne çıktığını gösteriyor. 2026 2. çeyrekte 3 milyar TL hasılat, 657 milyon TL FAVÖK ve 122 milyon TL net kâr ile beklentilere paralel sonuç açıklandı. Buna karşın beklenenin aksine ertelenmiş vergi gideri baskı yarattı. Marjlar güçlenirken net nakit pozisyonu ve güçlü SNA korunmuş görünüyor.

Beklenen hasılat 2.855,00 milyon TL, FAVÖK 521,00 milyon TL ve net kâr 230,18 milyon TL iken gerçekleşen sonuçlar sırasıyla 2.973,29 milyon TL, 656,56 milyon TL ve 122,47 milyon TL oldu. Hacim baskıları görülse de 2026 2. çeyrekte hacim baskılarının belirginleştiği, fiyat mekanizmasında zayıf seyir kaynaklı sektöre paralel şekilde ortalama gelirlerin baskılandığı ifade edildi. Buna karşın operasyonel kârlılık tarafında gelen gelirler %5,5 azalışla 3 milyar TL olurken FAVÖK marjı %22,08 seviyesine yükseldi ve FAVÖK marjı 20 baz puan artışla %22,08 seviyesinde gerçekleşti. Net kâr tarafında ertelenmiş vergi giderinin aksine gider yazılması beklenti altı sonuca neden oldu.

Analist, hisse için beklenen potansiyel getiri ve hedef fiyat paylaşmazken şirketi "Sınırlı Olumlu" olarak değerlendiriyor. Pusulanın 4 yönü olarak beklenenin aksine ertelenmiş vergi gideri baskısı, marjların güçlenmesi, net nakit pozisyonu ve SNA gücünün korunması ile sektörde tema olumsuz ilerlese de yurt dışı hikayeleriyle katkının sürdüğü vurgulandı. Ayrıca Kalekim’in 2026 2. çeyrekte 3 milyar TL hasılat, 657 milyon TL FAVÖK ve 122 milyon TL net kâr açıklamasının beklentilere paralel olduğu belirtildi.

Sektör tarafında görünümün zor olmaya devam ettiği, klinker üretiminde %1,5 artışla 25 milyon tonluk bir üretim, çimento üretiminde %2,4 düşüşle 24,7 milyon tonluk üretim ve çimento ihracatında %3,9 artış gibi gelişmelerin izlendiği aktarıldı. Haziran ayı verilerinde sektör genelinde hacim daralması ve fiyat baskıları öne çıkarken, iklim koşulları ve artan maliyetler nedeniyle ikinci çeyrekte seneye paralel ve reel anlamda altında kapanış beklendiği ifade edildi. Hissede kritik çıkarım, kısa vadede sektör baskısının sürdüğü ancak marj gücü ve net nakit yapısının sonuçları desteklediği yönünde oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-klkim-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

KMPUR - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

KMPUR - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Kimteks Poliüretan için genel görünüm olumlu korunuyor ve hisse “KMPUR – Olumlu” değerlendirmesiyle öne çıkarılıyor. Kontratlardaki kayışın desteklediği güçlü sonuçlar, şirketin dönemin ikinci çeyreğinde beklenti üstü performans sergilediğini gösteriyor. Genel çerçevede finansallar olumlu değerlendiriliyor ve webinar sonrası ilave değerlendirmelere yer verileceği belirtiliyor.

Kimteks Poliüretan 2026 2. çeyrekte 4,23 milyar TL hasılat, 800 milyon TL FAVÖK ve 227 milyon TL net kâr açıkladı. Finansal tarafta fiyat mekanizmasının çevikliği, gelirlerde %7,18 artış ve operasyonel kârlılık tarafında katma değerli etkinin güçlenmesi dikkat çekiyor. FAVÖK marjı %18,91’e yükselerek 952 baz puan artış gösterdi. Daha iyi finansalların gözlenmeyeceği yönündeki vurgunun teyit ettiği ortamın sürdüğü ifade ediliyor.

Pusulanın 4 yönü olarak SNA ve borçluluğun baskı altında kaldığı, kontratlarda kayışın hacmi güçlendirdiği, marjlarda toparlanma olduğu ve temalel ihraç pazarına işaret edildiği vurgulanıyor. Kontratlardaki kayış tonajları güçlü seyrederken 2026 ilk 6 ayda 43,6 bin ton rijit, 25,5 bin tonu yurt içinde gerçekleşen satışlar ve 15,3 bin ton satış gerçekleşen ayakkabı-terlik sektörü öne çıkıyor. Esnek köpük tarafında 4,6 bin ton yurt içi satış ve 3,7 bin ton ihracat, köpüklü olarak 76,7 bin ton satış gerçekleşmesi ve toplam satışlarda %13,1 artış kaydedilmesi olumlu katalizörler arasında sayılıyor. Satışların %38,4’ü ihracat olarak gerçekleşti.

Sektör genelinde çevre dostu, düşük karbon ayak izine sahip ve enerji verimliliği sunan formülasyonlara yönelim, ihracat hamleleriyle birlikte rekabet gücünü artıran ana tema olarak öne çıkıyor. Öte yandan SNA ve borçluluk baskısı ile marjlarda dalgalanma olasılığı temel riskler arasında kalıyor. 2026 yılında fiyat mekanizmasının çevikliği ve operasyonel kârlılıktaki iyileşme şirketin en kritik destek unsurları olurken, yatırımcı açısından en önemli çıkarım beklenti üstü çeyreksel performansın sürmesi ve kontratlardaki kayışın büyümeyi desteklemesi oluyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-kmpur-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ECOGR - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

ECOGR - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Ecogreen Enerji Holding için görünüm nötr tutuluyor ve ana tez, marjlar ile kârlılık izlenirken gelir tarafındaki karmaşanın ve borçluluk yapısının dikkatle takip edilmesi gerektiği yönünde kuruluyor. Taahhüt tarafındaki farklılıklar gelir akışını zorlaştırırken, sektörel çerçevede olumsuz görünümün sürdüğü vurgulanıyor. Enerji üretimlerinde dolar bazlı fiyat mekanizmasının net oranla daralmasının ardından üretimlerde duraksama ve bazı kalemlerde çekilmeler takip edildiği belirtiliyor. Bir miktar toparlanmanın ardından 75 dolar üzerine çıkılamayabileceği ve bu nedenle kârlılıkta kalıcı bir rahatlama oluşmayabileceği ifade ediliyor.

Gelir tarafında, özellikle geçen sene yapılan Uğurlar Terskli projesinin olmaması nedeniyle yaklaşık %60 azalma sonucu gelirlerin %42,15 azalışla 1,5 milyar TL’ye gerilediği belirtiliyor. Buna karşın gübre tarafındaki katkı ve elektrik ticaretiyle birlikte FAVÖK, 2. çeyrekte %21,24 artışla 661 milyon TL’ye ulaşıyor. 2. çeyrekte FAVÖK marjı 2862 baz puan artışla %44,75’e yükselirken, yıllıklandırılmış tarafta %25 üzeri bir FAVÖK marjı potansiyelinin daha da arttığı söyleniyor. Net kâr tarafında ise 84,24 milyon TL’lik gerçekleşme öne çıkıyor.

Analist, hissenin geleceğinde taahhüt etkisinin azalmasının gelir karmaşasını artırdığını, marjlarda toparlanmanın devam ettiğini ve SNA’nın güçlü kaldığını not ediyor. Buna rağmen borçlulukta artış sürüyor ve bu durum ana risklerden biri olarak öne çıkıyor. Gübre ve elektrik ticaretinin büyümesi, enerji ile taahhüt işlerinin daralmasının etkisini bir ölçüde dengeliyor. Ayrıca enerji üretimlerinde kurulu fiyat mekanizmasının değişimi ve elektrik tarafında sürdürülebilir faaliyet karışımı, izlenmesi gereken önemli katalizörler olarak öne çıkarılıyor.

Hisse için verilen tavsiye Nötr; bu yaklaşım, marjların korunması ve kârlılığın toparlanmasına rağmen gelir tarafındaki dalgalanma ve borç baskısının sürdüğünü gösteriyor. Şirketin 2. çeyrekte güçlü FAVÖK üretmesi olumlu olsa da, tahsilat ve borçluluk cephesindeki riskler yatırım tezini temkinli tutuyor. En kritik çıkarım, operasyonel kârlılığın güçlenmesine karşın gelir kompozisyonu ve bilanço yapısındaki oynaklığın hisse üzerinde baskı yaratmaya devam etmesi. Bu nedenle odağın, güçlü marjların kalıcılığı ile borç dinamiklerinin nasıl gelişeceğinde olduğu görülüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-ecogr-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

DESA - 2.ÇÇeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

DESA - 2.ÇÇeyrek Bilanço Değerlendirmesi

DESA Deri için görünüm olumsuz ve ana tez zayıf sonuçlar üzerine kuruluyor. Şirket, 2026 2.çeyrekte 1,34 milyar TL hasılat, 181 milyon TL FAVÖK ve 85 milyon TL net kâr ile tahminlere paralel bir sonuç açıkladı. Genel çerçevede finansallar olumsuz değerlendirilirken, webinar sonrası ek değerlendirmelerin paylaşılacağı belirtildi.

İkinci çeyrekte net satışlar 2026 2.çeyrekte %1,82 daralarak 1,34 milyar TL oldu. Operasyonel kârlılıkta toparlanma beklenirken, artan maliyet baskısı nedeniyle bir miktar dengelenme çabası olsa da FAVÖK 2026 2.çeyrekte %33,88 daralarak 181 milyon TL'ye geriledi. FAVÖK marjı ise 1052 baz puan daralma ile %13,5'a düştü ve bu seviyenin şirket için değerleme risklerini aşağı yönlü tuttuğu vurgulandı.

En önemli destek unsurlarından biri SNA baskılanırken net nakit pozisyonunun korunması oldu. Ayrıca marjlarda gözle görülür daralma yaşanmasına rağmen sektör için tema olumsuz ilerlemeye devam etti. KORDS özelinde ne kadar geçiş yapılsa da finansal baskının sürdüğü ve risklerin baskın olmaya devam ettiği ifade edildi.

Perakende tarafında talep durgunluğunun etkisiyle en canlı sezonda dahi gelirler daraldı ve yılın satış kompozisyonuna ilişkin beklenti daha temkinli hale geldi. Talep hareketliliğinin yoğun olduğu dönemde bile 2026 2.çeyrekte cirodaki gerilemenin, operasyonel kârlılık üzerindeki baskıyı artırdığı ve net kârdaki iyileşmenin sınırlı kaldığı mesajı verildi. Şirket için kritik çıkarım, marj toparlanması görülmeden ve sektör baskısı hafiflemədən risklerin aşağı yönlü kalmaya devam etmesi oldu.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-desa-2cceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

TRGYO - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

TRGYO - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Torunlar GMYO için genel görüş olumlu ve ana yatırım tezi güçlü tema ile devam ediyor. Şirketin 2026 2. çeyrekte 3,92 milyar TL hasılat, 2,7 milyar TL FAVÖK ve 2,98 milyar TL net kâr ile tahminlere paralel sonuçlar açıkladığı belirtiliyor. Finansal tarafta finansalların olumlu bulunduğu, orta ve uzun vadede defansif çerçevenin gözetilmeye devam edileceği ifade ediliyor.

Öne çıkan dinamikler arasında SNA sezonunun başlaması, operasyonel çerçevede herhangi bir problem olmaması ve güçlü çerçevenin sürmesi yer alıyor. Net nakit pozisyonunun temettüyü etkilediği vurgulanıyor. Hasılat, FAVÖK ve net kâr tarafındaki gerçekleşmelerin beklentilere paralel olması, şirketin temel görünümünü destekleyen ana unsur olarak öne çıkıyor.

Değerleme tarafında hisse için F/K 14,77, FD/FAVÖK 7,84 ve PD/DD 0,60 seviyeleri veriliyor. Son fiyat 92,35 iken, iskonto(-)/prim(+) oranı -39,60% ve 12 aylık için -46,18% olarak gösteriliyor. Pusulanın yönü içinde portföy değerinin 146.920.308.000 TL’ye yükseldiği, net aktif değerin 152.888.126.000 TL olduğu ve son kapanışın 92,35 TL seviyesinde bulunduğu bilgileri yer alıyor.

Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, şirketin güçlü operasyonel görünümünü koruduğu ve özel bir problem olmadan sezonel destekle yoluna devam ettiği yönünde. Analizin odak noktası, olumlu finansal sonuçların defansif yapı ile birleşmesi ve net nakit pozisyonunun yarattığı etki oluyor. Buna göre hisse için ana katalizörler operasyonel istikrar ve sezonun sürmesi, temel riskler ise temettü üzerinde baskı oluşturabilecek nakit pozisyonu ve defansif çerçevede bozulma ihtimali olarak öne çıkıyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-trgyo-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

ALVES - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

ALVES - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Alves Kablo için görünüm sınırlı olumlu olarak korunuyor. İkinci çeyrekte güçlü satış büyümesine operasyonel kârlılıkta çeyreklik toparlanma eşlik etti. Net parasal pozisyon kaybındaki azalma ve vergi giderindeki gerileme, net kârı destekledi.

Hasılat, FAVÖK ve net kâr beklentilerle uyumlu gerçekleşti. İkinci çeyrekte hasılat önceki çeyreğe göre %56 artışla 4,97 milyar TL’ye, FAVÖK %79 artışla 763 milyon TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı %15,4’e çıktı. Net kâr 640 milyon TL oldu; faaliyet kârına karşın 529,9 milyon TL net finansman gideri ve 21,8 milyon TL net parasal pozisyon kaybı kaydedildi. Net parasal pozisyon kaybındaki azalma ve vergi giderindeki gerileme, net kârı 21,3 milyon TL olarak destekledi.

Finansman giderleri ve borçluluk baskısı devam etti. Bilanço tarafında net borcun 4,41 milyar TL’ye yükselmesi ve işletme nakit akışının negatif kalması bu baskıyı görünür kıldı. Operasyonel tarafta 2025 yılında devreye alınan bakır eritme tesisi entegre üretim yapısını destekliyor; 124 milyon dolarlık Polatlı yatırımında hafriyat ve altyapı çalışmalarına başlandı.

2026 boyunca bakır ve enerji teknolojilerine yönelik talebin canlı kalması bekleniyor. Şirket, Polatlı yatırımını orta gerilim kablo üretimine geçiş ve yüksek katma değerli ürünlerin payını artırma hedefiyle yürütüyor. Yatırımın tamamlanma tarihi açıklanmadı; finansman, borçluluk ve işletme nakit akışı yakın izlenecek ana riskler olarak öne çıkıyor. Kurum, operasyonel kârlılıktaki çeyreklik toparlanmayı ve bu yatırımların gelecekteki katkısını ana yatırım tezi olarak görüyor.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-alves-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir

PLTUR - 2. Çeyrek Bilanço DeğerlendirmesiÇarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

Çarşamba, 19 Ağustos 2026 00:00

PLTUR - 2. Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi

Platform Turizm için görünüm sınırlı olumsuz kalıyor ve şirket satışlarını artırmasına rağmen maliyet baskıları ile finansman giderleri net kârı zayıflatıyor. Personel, öğrenci ve yolcu taşımacılığında mevsimsel etkiler yılın ikinci çeyreğinde belirginleşirken, turizm sezonunun başlangıcına rağmen ziyaretçi sayısındaki yıllık gerileme güçlü bir destek oluşmasını engelledi. Buna karşın kârlılık tarafındaki bozulma, ana yatırım tezinin büyümeden çok marj baskısı altında şekillendiğini gösteriyor.

İkinci çeyrekte hasılat yıllık %10,8 artarken satışların maliyeti %17,4 yükseldi. Bu nedenle brüt kâr %7,1 düşüşle 560,6 milyon TL'ye geriledi, brüt kâr marjı %26,9'dan %22,6'ya indi ve esas faaliyet kâr marjı %28,5'ten %22,1'e düştü. Net kâr tarafında 548,2 milyon TL esas faaliyet kârına karşın 297,2 milyon TL finansman gideri ve 40,4 milyon TL net parasal pozisyon kaybı etkili oldu; vergi giderlerinin ardından net kâr 100,3 milyon TL oldu. İlk yarıda finansman giderlerinin geçen yılki 357,5 milyon TL'den 554,5 milyon TL'ye yükselmesi de net kâr üzerindeki baskıyı artırdı.

Operasyonel tarafta personel, öğrenci ve yolcu taşımacılığı ile araç ve iş makinesi kiralama faaliyetlerinde maliyet artışı satış büyümesinin üzerinde kaldı. Eğitim döneminin sona yaklaşması öğrencı taşımacılığında mevsimsel olarak hacmi sınırlarken, turizm sezonunun başladığı dönemde ziyaretçi sayısının geçen yılın altında kalması yolcu ve gezi taşımacılığına güçlü bir destek vermedi. Yurt dışında Pakistan’daki kent içi toplu taşıma faaliyetlerinin şirkete temel gelir kaynağı olmayan bir destek sağlaması ve Nakit Lojistik’in konsolidasyona dahil olması faaliyet çeşitliliğini artıran unsurlar olarak öne çıkıyor.

Şirket için temel riskler maliyet artışının satış büyümesini aşmaya devam etmesi, operasyonel marjlardaki gerilemenin sürmesi, finansman giderlerinin yüksek kalması ve mevsimsel görünümün taşımacılık faaliyetlerini yeterince desteklememesi. En kritik çıkarım, hasılat artışına rağmen kârlılığın marj baskısı altında zayıfladığı ve finansman kalemlerinin net sonuçları belirgin biçimde aşağı çektiği yönünde.

S.No	Dosya Adı	İndir
1	pusula-yatirim-pltur-2-ceyrek-bilanco-degerlendirmesi.pdf	İlgili Dosyayı İndir