TEB Yatırım, AKBNK - Akbank için hedef fiyatını 110 TL'den 100 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Savaş sonrası dönemde enerji maliyetlerindeki sert artış enflasyon ve faiz beklentilerini yukarı çekerken, Türkiye ekonomisinin güçlü direnci ve TCMB'nin döviz piyasalarına müdahalesi kur oynaklığını sınırlamış olsa da bankacılık sektörü için marj toparlanma beklentileri ötelendi. Akbank için net faiz geliri tahminleri 2026-28 döneminde sırasıyla %40, %17 ve %7 oranında sert şekilde düşürüldü; bunun temel nedeni yukarı revize edilen politika faizi beklentileri. Bu doğrultuda 2026-28 net kâr tahminleri %27, %14 ve %1 azaltıldı. 2026 için net faiz marjı beklentisi %2,6 olarak öngörülüyor; bu, yönetimin yaklaşık %4'lük hedefinin oldukça altında kalıyor, çünkü faiz beklentilerindeki yükseliş ve kredi büyümesine getirilen yeni sınırlamalar bu hedefe ulaşmayı zorlaştırıyor.
Buna karşılık komisyon gelirlerinde 2026-28 için sırasıyla %7, %15 ve %19 yukarı revizyon yapıldı; bu artışın temel nedeni ödeme sistemlerinden beklenen daha yüksek gelir. Karşılık giderlerinde de olası iki büyük tahsilat beklentisiyle bu yıl daha düşük gerçekleşme öngörülüyor. 2026'da reel özkaynak kârlılığı görülmese de marj toparlanmasının ortadan kalkmadığı, yalnızca 2027'ye ötelendiği düşünülüyor; güçlü sermaye yapısı, yüksek ücret-komisyon üretim kapasitesi, düşük kredi/mevduat oranı ve marjlardaki toparlanmaya yüksek duyarlılığı nedeniyle Akbank'ta risk-getiri profili cazip bulunmaya devam ediliyor. Hisse yılbaşından bu yana BIST 100'ün yaklaşık %11 gerisinde kalmış durumda.
Hedef fiyat 110 TL'den 100 TL'ye çekildi; bu seviyede banka 2028 tahminlerine göre 0,83x PD/DD ile işlem görecek, bu da son bir yıllık ortalama çarpana göre yaklaşık %34 çarpan daralmasına işaret ediyor. Değerlemede model bir yıl ileri taşınarak 2028 defter değeri kullanıldı, temettüler ve sermaye fazlası bugüne iskonto edildi; özsermaye maliyeti %28,9 olup %23 risksiz faiz oranı, %5,5 hisse senedi risk primi ve 1,08 betaya dayanıyor. 2026 ve 2027 net kâr tahminleri Bloomberg konsensüsünün sırasıyla %16,6 ve %10,9 altında bulunuyor; bu fark, piyasanın faizlerin daha uzun süre yüksek kalacağı beklentisini ve kredi büyümesini sınırlayan son makro ihtiyati tedbirlerin etkisini henüz tam yansıtmadığı görüşüne dayanıyor.
