GCM Yatırım, ALARK- Alarko Holding için hedef fiyatını 112.96 TL olarak belirledi.

Alarko Holding (ALARK), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 3,16 milyar TL ana ortaklık net karı açıklamıştır. Net kar, yıllık bazda %66 oranında artarken bir önceki çeyrekteki zarardan kara geçilmesi dikkat çekmiştir. Tarım ve turizm segmentlerindeki zayıf performansa rağmen, enerji ve taahhüt (inşaat) segmentlerindeki güçlü karlılık artışta belirleyici olmuştur. Şirketin kombine net karı 3Ç25’te 4,0 milyar TL olarak gerçekleşmiş, geçen yılın aynı dönemindeki 4,3 milyar TL seviyesinin hafif altında kalmıştır. Satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %0,8 artarak 3.071 milyon TL’ye ulaşmıştır. Çeyreklik bazda %34’lük artış kaydedilmiştir. Kombine gelir ise 19 milyar TL ile yıllık bazda %2 düşüş göstermiştir. Bu gerilemede enerji segmentinde elektrik fiyatlarının enflasyonun altında kalması etkili olurken, tarım segmentinde artan kapasite kullanımı düşüşü sınırlamıştır. Net kar marjı 3Ç25’te %102,93’e yükselmiştir (2Ç25: -%34,51, 3Ç24: %62,44). Brüt kar marjı ise %24,10 düzeyinde gerçekleşmiştir (2Ç25: -%7,32, 3Ç24: %34,08). FAVÖK, 648 milyon TL olarak açıklanmış; FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 3,98 puan artışla %21,11’e yükselmiştir. Çeyreklik bazda FAVÖK marjında 40 puanlık güçlü artış gözlenmiştir. Kombine FAVÖK ise 7,8 milyar TL’ye ulaşmış ve marj %41 olarak gerçekleşmiştir. Faaliyet Segmentleri Enerji: Zayıf üretim performansına rağmen operasyonel karlılığını korumuştur. Toplam üretim yıllık bazda %3 gerilerken, Cenal Termik ve hidroelektrik santrallerdeki üretim düşüşü etkili olmuştur. Elektrik dağıtım ve perakende segmenti 9,6 milyar TL gelir ve 4,3 milyar TL FAVÖK üretmiştir. Toplam enerji FAVÖK’ü 6,5 milyar TL seviyesindedir. Taahhüt (İnşaat): 1,3 milyar TL gelir ile yıllık %3 düşüş yaşanırken, operasyonel verimlilik sayesinde FAVÖK %3 artışla 258 milyon TL’ye yükselmiştir. Net kar 195 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Grup, özellikle Orta Asya ve Romanya’da yeni projeler hedeflemektedir. Arazi Geliştirme: 344 milyon TL gelir, 408 milyon TL FAVÖK ve 279 milyon TL net kar açıklamıştır. Geçen yıla göre FAVÖK’te hafif gerileme olmuştur. Segmentin 2025 Eylül itibarıyla portföy değeri 13,5 milyar TL (yaklaşık 325 milyon USD) seviyesindedir. Sanayi ve Ticaret: 862 milyon TL gelir ile yıllık bazda %11 düşüş görülmüştür. 76 milyon TL FAVÖK ve 4 milyon TL net zarar açıklanmıştır. 51 ülkeye ihracat yapan segment, toplam cironun %19’unu yurt dışı satışlardan elde etmektedir. Turizm: 1,4 milyar TL gelir ve 468 milyon TL FAVÖK üretilmiştir. Net kar 380 milyon TL ile geçen yılın 485 milyon TL’sine göre hafif düşüş göstermiştir. Tarım: 666 milyon TL gelir elde eden grup, -79 milyon TL FAVÖK ve 1,1 milyar TL net zarar açıklamıştır. Jeotermal seracılık ve Kazakistan’daki büyüme hedefleriyle 2028’e kadar global ölçekte ilk 3 seracılık firması arasına girmeyi hedeflemektedir. Değerleme Holding ve Yatırım (XHOLD) sektöründe 20 milyar TL üzeri piyasa değerine sahip 54 şirketin 37’sinin 3. çeyrek sonuçları analiz edilmiştir. Sektörde PD/NAD medyanı 0,96 iken, ALARK 0,66 PD/NAD ile iskontolu görünümünü sürdürmektedir. Güncel finansal sonuçlar ve sektör göstergeleri dikkate alındığında, ALARK için hedef fiyat 112,96 TL olarak belirlenmiştir.