Deniz Yatırım, AEFES - Anadolu Efes için hedef fiyatını 28,83 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
AEFES, 3Ç26’da satış gelirini yıllık %1 düşüşle 88.760 milyon TL’ye indirirken, bira satış hacmindeki %5,6 gerileme meşrubat grubundaki %8,3 artışla dengelenemedi ve bira grubu gelirleri %5,1 daraldı. Bira grubunda özellikle yurt içi pazardaki zayıflık sürerken, uluslararası pazar satış hacmini destekledi. FAVÖK yıllık %20 azalarak 15.804 milyon TL’ye geriledi ve FAVÖK marjı 4,3 puan düşüşle %17,8 oldu; bu baskıda konsolide brüt kâr marjındaki 2,4 puanlık düşüş ile faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki artış etkiliydi. Ana ortaklık net kârı, faaliyet kârındaki gerilemeye rağmen finansman giderlerindeki azalışın desteğiyle, yıllık %36 düşerek 4.374 milyon TL olarak gerçekleşti.
9A26’da satışlar %3, FAVÖK %4 artarken ana ortaklık net kârı %20 geriledi ve net kâr marjı 1,4 puan düşüşle %4,8 oldu. Şirketin net borcu Haziran 2026’daki 69.312 milyon TL’den 49.653 milyon TL’ye inerken net borç/FAVÖK oranı 1,3x’ten 1,0x’e geriledi; ancak bira grubundaki 5,1x net borç/FAVÖK oranı değerleme üzerinde baskı yaratmayı sürdürüyor. Güçlü işletme nakit akışı ve serbest nakit akışı, 3Ç26’da sırasıyla 26.013 milyon TL ve 20.916 milyon TL seviyelerine ulaşarak borçluluk görünümünü destekledi. Bununla birlikte 2026 beklentileri konsolide satış gelirleri/hl büyümesinin düşük-tek haneli oranda daralmasına, konsolide FAVÖK marjının hafif gerilemesine ve bira grubu FAVÖK marjının 250 baz puan daralmasına işaret ediyor.
2026 için 323.460 milyon TL satış geliri, 53.886 milyon TL FAVÖK ve 16.420 milyon TL net kâr tahmin edilirken, hisse için 12 aylık hedef fiyat 28,83 TL, mevcut fiyat 16,69 TL ve potansiyel getiri %72,7 olarak belirlenmiş; resmi tavsiye AL şeklindedir. Hedef fiyatı destekleyen unsurlar arasında borçluluğun azalması, güçlü nakit üretimi, meşrubat grubundaki hacim artışı ve uluslararası pazarın bira satışlarını desteklemesi öne çıkıyor. Buna karşılık bira hacimlerindeki düşüş, bira grubunun yüksek borçluluğu ve yıl sonu FAVÖK marjı beklentisindeki aşağı yönlü revizyon temel riskleri oluşturuyor. 2026 ve 2027 tahminlerinde FAVÖK marjının sırasıyla %16,7 ve %16,5, FD/FAVÖK çarpanının ise 2,8x ve 2,2x seviyelerinde öngörülmesi, operasyonel toparlanma ve düşük değerleme gerçekleştiği takdirde hissenin yukarı yönlü potansiyelini koruduğuna işaret ediyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
