TEB Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 140 TL'den 118 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Türkiye ve ihracat pazarlarında zayıf talep hâkim; 4A26 döneminde toplam beyaz eşya hacmi sırasıyla %8 ve %18 azaldı, ancak baz etkisi nedeniyle 2H26'nın nispeten daha iyi olması bekleniyor. Buna karşın, ABD-İran çatışmasının başlangıcından bu yana yükselen hammadde fiyatları sektör için büyük bir risk oluşturuyor; bu sebeple Arçelik için marj tahminleri düşürüldü. Arçelik, artan hammadde fiyatlarından etkilenen kapsamdaki en kırılgan hisselerden biri olarak görülüyor; beyaz eşya talebinin elastikiyeti yüksekken, Doğu Asya üreticilerinin artan varlığı nedeniyle ortaya çıkan şiddetli rekabet özellikle Avrupa pazarında fiyat ayarlamalarını sınırlıyor.
Yakın zamanda gerçekleştirilen bir dizi işlemde, Arçelik diğer ortak olan Whirlpool EMEA'dan Beko Europe'deki %25'lik hissesini 71,5 milyon EUR karşılığında satın aldı ve Whirlpool'ın Rusya ve BDT operasyonlarının satın alınmasından doğan kalan yükümlülükler için 40 milyon EUR ödeme yaptı; karşılığında Whirlpool EMEA, ARCLK'in %2,9'luk hazine hisselerini 2 milyar TL'ye (yaklaşık 38,2 milyon EUR) aldı. Bu işlem kısa vadede net borcu yaklaşık %2 artırırken, şirket 2Ç26'da karşılık iptallerinden dolayı 5-5,5 milyar TL diğer gelir kaydedecek. Artan girdi fiyatları ve düşük talep nedeniyle 26T/27T için FAVÖK marjı tahmini sırasıyla 83 ve 61 baz puan düşürülürken, 2026/2027 net kâr tahminleri sırasıyla %14 ve %49 oranında düşürüldü.
Sektör için bir diğer önemli risk, halka açık dayanıklı tüketim malları şirketlerinin yüksek kaldıraç seviyesi; 2025 yılı sonu itibarıyla Arçelik'in net borç/FAVÖK oranının 4,5x'e yükseldiği hatırlatılıyor, bu oranın 2026T sonunda 4x'in altına düşmesi bekleniyor. Arçelik için tavsiye konumu yineleniyor, aynı zamanda hedef fiyat 130 TL'den 118 TL'ye revize ediliyor; bu, şirketin TL volatilitesi ve yüksek faiz oranlarına karşı hâlâ savunmasız kalan finansal yapısını yansıtıyor.
