Ak Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 173 TL'den 170 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Ak Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 173 TL'den 170 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. Arçelik (ARCLK), toparlanma süreci uzayan döngüsel bir yatırım hikâyesi sunmaktadır. Avrupa’daki Whirlpool entegrasyonu inorganik ölçek kazandırsa da, zayıf talep ve Çinli markaların rekabeti sinerji ve verimlilik kazanımlarını beklenenden yavaş ilerletmektedir. Avrupa pazar payı, giriş segmentindeki ~1,5-2 puanlık kaybın ardından büyük ölçüde istikrar kazanmış görünmekte olup, 4Ç25’te devreye alınacak ~2.000 yeni ürünün 2026 boyunca pazar payının yatay seyretmesine destek olması beklenmektedir. Türkiye’de ise zayıf beyaz eşya talebi ve yoğun kampanyalar, Arçelik’in görece daha iyi performansını gölgelemektedir. Harcanabilir gelirdeki düşüş ve yüksek finansman maliyetleri, pazarın kampanya odaklı kalmasını beraberinde getirirken, Arçelik’in 9 aya varan taksit seçenekleri ve finansman maliyetini kısmen üstlenmesi bu tabloyu teyit etmektedir. TCMB’nin son Enflasyon Raporu, fiyatlama davranışlarında normalleşmeye işaret ederek, Arçelik’in maliyet baskılarını fiyatlara tam yansıtma kapasitesini sınırlayabilir. 2026’ya girerken, Avrupa pazar payının istikrar kazanması, 2Y26’da talep için daha destekleyici makro ortam ve sinerjilerin kademeli devreye girmesi, Arçelik’in kârlılığını artırmak ve borç azaltımını hızlandırmak açısından olumlu bir konum sunmaktadır. Resmi tapu kayıtlarına göre, şirketin faaliyetlerini sonlandırdığı Beylikdüzü ve Çayırova tesislerinde toplam ~560 bin m² araziye sahip olduğu hesaplanmış olup, bu varlığın değerlemede ~22 milyar TL (≈440 milyon Avro) makul değerle dikkate alındığı ve hedef fiyatın ~20 TL/hisse’lik kısmını oluşturduğu belirtilmektedir. Katalizörler: (i) ana pazarlarda talep toparlanması; (ii) maliyet disiplini ve elverişli Avro/USD dinamikleri ile marj genişlemesi; (iii) yeniden yapılanma sinerjileri, fabrika taşınmaları ve işgücü azaltımı kaynaklı FAVÖK artışı; (iv) büyük ölçekli yatırım gerektiren projelerin bulunmaması sayesinde net borçlulukta belirgin iyileşme. Değerleme: Hisse için 170 TL 12A hedef fiyat belirlenmiş olup, Endeks Üzerinde Getiri tavsiyesi sürdürülmektedir. Değerleme TL bazında ~5,7x FD/12A ileri FAVÖK çarpanına işaret etmektedir.