Ahlatcı Yatırım, ASELS - Aselsan için hedef fiyatını 446 TL, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Aselsan, 3Ç26’da güçlü operasyonel sonuçlar açıklayarak 58.063 milyon TL net satış, 16.028 milyon TL FAVÖK ve 11.227 milyon TL net kâr elde etti; net kâr piyasa beklentisinin %25,3 üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda ciro reel olarak %35,1, USD bazında %49,4, FAVÖK %50,8 ve net kâr %81,6 artarken, çeyreklik büyümeler sırasıyla %6,2, %8,5 ve %24,9 oldu. FAVÖK marjının yıllık bazda %24,7’den %27,6’ya genişlemesi ve 9A’da %26,8 seviyesine ulaşması, operasyonel kaldıraç etkisinin belirginleştiğine işaret etti.
Aselsan’ın bakiye siparişleri tek çeyrekte %32 artarak 30,7 milyar USD’ye yükseldi; SSB ve Roketsan ile imzalanan toplam 2,70 milyar EUR tutarındaki hava savunma sözleşmeleri bu artışı destekledi. İhracat satışlarının 2.654 milyon TL’den 10.807 milyon TL’ye çıkmasıyla ihracatın hasılat içindeki payı %18,6’ya yükselirken, yurt içi satışlar da %17,2 büyüdü. Ankara Oğulbey’de ÇELİKKUBBE odaklı 1,5 milyar USD’lik yatırımın başlatılması ve 9A’da 12,3 milyar TL Ar-Ge ile teknokent teşviki kullanılması, kapasite ve teknoloji yatırımlarının hızlandığını gösterdi.
Bununla birlikte, net kâr artışının önemli bir bölümü 3Ç’de kaydedilen 885 milyon TL net vergi gelirinden kaynaklandı; vergi öncesi kâr çeyreklik bazda %6,8 geriledi. Yatırım harcamalarının 9A’da 61,6 milyar TL’ye ulaşması, serbest nakit akışını yaklaşık 19 milyar TL negatife çekerken nakit hariç net finansal borcu 35,7 milyar TL’den 55,2 milyar TL’ye yükseltti; stokların %17 artışla 131 milyar TL’ye çıkması ve nakit döndürme süresinin 239,9 güne uzaması işletme sermayesi baskısını artırdı. Finansman giderlerindeki %85 artış, borçlanma faizleri ve kredi kur farkı zararındaki yükselişin yanı sıra pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki artış, güçlü faaliyet performansına rağmen kârlılık kalitesinin ve nakit üretiminin izlenmesi gerektiğini ortaya koydu.
Ahlatcı Yatırım, bakiye sipariş, ihracat ivmesi ve marj genişlemesi nedeniyle 3Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendirirken, yatırım döngüsünün yarattığı negatif serbest nakit akışı, artan borç ve finansman maliyetleri nedeniyle resmi tavsiyesini TUT olarak korudu. 340,75 TL kapanış fiyatına karşılık hedef fiyat 446,00 TL ve potansiyel getiri %30,89 olarak belirlendi; bu hedefi destekleyen ana unsurlar güçlü sipariş görünümü, ihracat artışı ve operasyonel marj iyileşmesi oldu. Buna karşın 37,15x F/K ve 27,18x FD/FAVÖK çarpanları ile yüksek değerleme, vergi kaynaklı kâr desteği ve nakit yakımı dikkate alındığında, yatırımcı açısından temel çıkarım güçlü büyüme potansiyelinin finansal yapı ve değerleme riskleriyle dengelendiğidir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
