İş Yatırım, ASELS - ASELSAN için hedef fiyatını 402 TL, tavsiyesini "Al" olarak korudu.
ASELSAN’ın 4Ç25 sonuçlarının, net kârda %60 ve FAVÖK’te %11 oranındaki beklenti aşımı nedeniyle hisse üzerinde olumlu piyasa etkisi yaratması beklenmektedir. Şirket 4Ç25’te 17,79 milyar TL net kâr açıklayarak yıllık %55 büyüme kaydetti. Sapmada güçlü operasyonel performans ve yüksek parasal kazançlar etkili olurken, yüksek nakit dışı vergi giderlerine rağmen kârlılık güçlü gerçekleşti. Ciro 85,6 milyar TL ile yıllık %17 arttı. FAVÖK 23,7 milyar TL’ye ulaşarak yıllık %21 artış gösterdi ve %27,7 marja ulaştı.
2025’te artan yatırım harcamalarına rağmen güçlü operasyonel nakit akışı ve artan alınan avanslar sayesinde serbest nakit akışı belirgin iyileşti. Net borç 325 milyon dolara gerilerken, Net Borç/FAVÖK oranı 0,3x seviyesine indi. İşletme sermayesi/satış oranı düşerken, alınan net avanslardaki güçlü artış nakit yaratımını destekledi. OCF/FAVÖK oranı %104’e yükselerek bilanço gücünü teyit etti.
Bakiye siparişler 20,4 milyar dolar ile rekor seviyeye ulaştı. 2025’te 9,6 milyar dolar yeni sipariş alınırken, book-to-bill oranı 2,2x olarak gerçekleşti. Uluslararası sözleşmeler %103 artışla 2,1 milyar dolara yükseldi ve ihracatın toplam siparişler içindeki payı arttı.
Şirket 2025’te hem ciro hem FAVÖK marjı açısından hedeflerini aştı. 2026 için %10’un üzerinde reel ciro büyümesi, %24’ün üzerinde FAVÖK marjı ve 50 milyar TL’nin üzerinde yatırım harcaması öngörülüyor. Oğulbey Teknoloji Üssü’nün ilk fazının 2Ç26’da devreye alınması planlanıyor.
12 aylık hedef fiyat 402 TL olarak korunurken AL tavsiyesi sürdürülüyor. Hisse 2026T 23,2x ve 2027T 17,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla uluslararası benzerlerine sınırlı primli işlem görürken, enflasyon muhasebesi etkilerinden arındırılmış kâra göre F/K bazında anlamlı iskonto sunmaktadır. Değerleme DCF (%50), FD/FAVÖK (%25) ve F/K (%25) metodolojilerinin ağırlıklandırılmasıyla hesaplanmıştır. ASELSAN’ın 2025–2028 döneminde dolar bazında %28 gelir CAGR’ı ile küresel benzerlerinin %12’lik büyümesinin belirgin üzerinde performans göstermesi beklenmektedir.
