TERA Yatırım, BIMAS-BİM için hedef fiyatını 803,7 TL'den 789,5 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Beklentilerin Altında Kalan FAVÖK, Güçlü İşletme Sermayesi Performansı Şirketin FAVÖK’ü 1Ç25’te 5,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek, piyasa beklentisinin %21, bizim tahminimizin ise %23 altında kaldı. Çeyreğe özgü zayıf faaliyet gideri büyük ölçüde öngörülmekteydi, ancak brüt marj da çeyreklik bazda 70 baz puan gerileyerek operasyonel kârlılığı baskıladı. Öte yandan, 4. çeyrekteki geçici bozulmanın ardından işletme sermayesi koşulları belirgin şekilde toparlandı. Parasal kazançların etkisiyle vergi öncesi kâr tahminlerin üzerine çıktı; ancak %58 seviyesindeki olağanüstü yüksek efektif vergi oranı bu olumlu etkinin büyük kısmını bastırdı. Şirket bu çeyrek itibarıyla öngörülerinde bir güncellemeye gitmedi. Piyasanın ilk tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. Öne Çıkan Noktalar: Gelirler: Büyük ölçüde beklentilere paralel gerçekleşti. Zayıf makroekonomik ortam zaten fiyatlanmış durumdaydı. LFL Trafik: Yıllık bazda negatif kaldı (raporlanan: -%3,7). Karşılaştırma bazları hâlâ güçlüydü (önceki çeyrekler: +%5 ve +%3,5). Ancak yılın ikinci yarısında karşılaştırma bazının -%3’ün altına inecek olması olumlu katkı sağlayabilir. Migros’un trafik verisi %0,7 düşüş gösterdi; gün etkisinden arındırılmış haliyle %0,5 artış. Sepet Büyümesi: %40 büyüme kaydedildi. Özel markalardan markalı ürünlere doğru 3 puanlık olumlu kayma yaşandı. Migros’ta sepet büyümesi %46 olurken, gıda enflasyonu BIM’de %36, Migros’ta ise %38 seviyesinde gerçekleşti. (Not: Migros LFL verileri 1 yıl+, BIM ise 2 yıl+ mağazaları baz alıyor.) Mağaza Açılımları: Fas’ta 39 yeni mağaza açıldı (önceki çeyreklerde 20–30 aralığında). Türkiye’de ise net +180 mağaza açıldı (4Ç: +152). Ücret/Satış Oranı: Çeyreklik bazda 1,1 puan artarak gider artışının üçte ikisini oluşturdu; kalan artış ağırlıklı olarak amortisman kaynaklı. Faaliyet Dışı Kalemler: Parasal kazançlardan kaynaklanan 2,9 milyar TL’lik olumlu katkı sağlandı; ancak 2,1 milyar TL’lik yüksek vergi yükü bu katkıyı büyük ölçüde dengeledi. İşletme Sermayesi: İşletme sermayesi kaynaklı 10 milyar TL nakit girişi, çeyreğin en güçlü kalemi oldu. Net Nakit Pozisyonu: 4Ç’te 8 milyar TL olan net nakit pozisyonu, 1Ç25’te (IFRS-16 hariç) 24 milyar TL’ye yükseldi.