Tera Yatırım, CIMSA - Çimsa Çimento için hedef fiyatını 80 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Şirket 2Ç26'da 1.329 milyon TL net kâr açıkladı ve bu rakam hem Tera Yatırım'ın 834 milyon TL olan tahminini %59, hem de piyasa beklentisi olan 780 milyon TL'yi %70 aştı. Ciro hacimde hafif %1'lik büyümeye rağmen yıllık bazda %10 geriledi; bunun sebebi yüksek döviz kuru maruziyeti ve yurt içi pazardaki enflasyonun altında kalan fiyatlama oldu. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,5 puan iyileşerek %20,2'ye çıktı ki bu Tera'nın %19,6 olan tahmininin ve 2Ç25'teki %18,6 seviyesinin üzerinde gerçekleşti. Düşük elektrik fiyatları, yüksek alternatif yakıt kullanımı, sürdürülebilirlik yatırımlarının katkısı, ABD öğütme tesisinin inorganik desteği ve iyileşen maliyet verimlilikleri marjdaki bu iyileşmenin arkasındaki temel unsurlar olarak öne çıkıyor.
Yurt içi hacimler zayıf talep ortamında yıllık %7 daralırken, uluslararası hacimler ABD öğütme tesisinin inorganik katkısıyla %8 arttı. Sektör çapındaki fiyat artışlarına rağmen kümülatif fiyat artışları enflasyonun altında kaldı ve Çimsa'nın yüksek ihracat maruziyeti ile sınırlı kur değer kaybı birleşince ciro reel bazda geriledi. FAVÖK'ün altında ise hafif daha yüksek net kur geliri, ılımlı düşük net faiz gideri ve üç kattan fazla artan parasal kazanç vergi öncesi kârı destekledi. Tera Yatırım, marjı destekleyen alternatif yakıt kullanımı, ABD öğütme tesisi ve operasyonel verimlilik gibi kalemlerin tekrarlanabilir nitelikte olduğunu düşünüyor ve bu durumun sürdürülebilir bir maliyet avantajına işaret ettiğini vurguluyor.
Tera Yatırım 2026 tahminlerinde ciroyu %1 aşağı çekerken FAVÖK'ü %1 yukarı revize ediyor; bu da yükselen petkok maliyetleri ortamında daha agresif maliyet yönetimi ve yeni devreye giren enerji yatırımları sayesinde 40 baz puanlık marj genişlemesi anlamına geliyor. Buna karşılık 2026 net kâr tahmini SAHOL hisselerindeki potansiyel değerleme kayıpları nedeniyle %14 düşürülüyor. 2027 için benzer bir ciro düşüşü beklenirken FAVÖK marjında 30 baz puanlık genişleme öngörülüyor ve enflasyon muhasebesinin 2027'de de uygulanacağı varsayımıyla 2027 net kâr tahmini %23 yukarı revize ediliyor. Hisse 44,96 TL kapanış fiyatından 80 TL hedef fiyata göre %78'lik bir yükseliş potansiyeli sunuyor ve 12 aylık ileri dönük FD/FAVÖK bazında 6,5x, F/K bazında ise 14,3x seviyesinde işlem görüyor. Vakıf Yatırım'ın aynı hisse için 74,50 TL olan hedef fiyatıyla karşılaştırıldığında Tera Yatırım'ın 80 TL hedefi biraz daha iyimser bir değerlemeye işaret ediyor ancak her iki kurum da sonuçları pozitif değerlendiriyor ve kısa vadede olumlu piyasa tepkisi bekliyor.
