Ak Yatırım, MAVI-Mavi için hedef fiyatını 65 TL, tavsiyesini 'Endeks Üstü Getiri' olarak korudu

Mavi, 3Ç25’te 1.006 milyon TL net kâr açıklamış, bu sonuç şirket tahminleriyle uyumlu gerçekleşirken TMS 29 sonrası 814 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde kalmıştır. 12,2 milyar TL seviyesindeki gelirler beklentilere paralel gelirken, FAVÖK piyasa tahmininin %12 üzerinde gerçekleşmiştir. Beklentinin üzerindeki FAVÖK’ün daha yüksek amortisman ve vergi giderleriyle dengelendiği belirtilmektedir. Genel sonuçların piyasa tarafından nötr karşılanması beklenmektedir. Net satışlar yıllık bazda %1 daralmış olup, önceki çeyreklerde görülen düşüşe kıyasla yavaşlayan bir daralma eğilimi izlenmiştir. Türkiye perakende gelirleri toplam hasılatın %65’ini oluşturmuş ve yıllık bazda yatay seyretmiştir. Benzer mağaza satışları %-3,2 olurken, sepet büyüklüğü %2,2 artmış ve fatura sayısı %5,3 gerilemiştir. Türkiye toptan gelirleri yıllık %1 daralmış, uluslararası gelirler ise USD bazında %3 düşmüştür. Satışlardaki sınırlı gerilemeye rağmen FAVÖK 2,7 milyar TL’ye ulaşarak yıllık %13 artmış, FAVÖK marjı 280 baz puan yükselerek %22 seviyesine çıkmıştır. Faiz oranı ve UFRS-16 etkisinden arındırılmış FAVÖK yıllık %22 artmış, marj 300 baz puan iyileşerek %16’ya yükselmiştir. Brüt marjın 170 baz puan artmasında ürün planlaması ve fiyatlama disiplini etkili olmuştur. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı da yıllık 50 baz puan gerilemiştir. Net kâr yıllık sadece %3 artmış olup, bunun temel sebepleri parasal kazançta azalma ve amortisman giderlerindeki %16’lık artıştır. Buna rağmen net kâr marjı 30 baz puan yükselmiştir. Şirket, 2025 yılı beklentilerini korumakta olup; 18 mağaza açılışı (10 Türkiye, 8 uluslararası), gelirlerde düşük tek haneli daralma ve %18 FAVÖK marjı hedeflerini sürdürmektedir. Mavi için hedef fiyat 65 TL olup, “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesiyle kapsam yeniden başlatılmıştır. Kısa vadede zayıf talep, sektör promosyonları ve sınırlı fiyat ayarlamaları baskı yaratmaya devam etse de, marj iyileşmesi, güçlü bilanço yapısı, ABD operasyonlarının kademeli büyümesi ve 2026’ya doğru talep toparlanması şirketin uzun vadeli büyüme potansiyelini desteklemektedir.