Oyak Yatırım, DOHOL - Doğan Holding için hedef fiyatını 34,74 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Doğan Holding, 3Ç26’da 1,95 milyar TL net kâr açıklayarak 3Ç25’teki 165 milyon TL seviyesine göre güçlü bir artış kaydetti; bu performansta yükselen satış gelirleri, iyileşen brüt kârlılık, kontrollü operasyonel giderler ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler etkili oldu. Finansal hizmetler segmentinin en güçlü şirketi Hepiyi Sigorta, brüt yazılan primlerini yıllık %45 artırırken net kârını %113 yükselterek 2,55 milyar TL’ye çıkardı ve yönetilen portföyünü 985 milyon USD’ye taşıdı. Madencilik iştiraki Gümüştaş’ta üretim artışı ve kaliteli pirit konsantresi desteğiyle satış gelirleri %82 artarak 3,2 milyar TL’ye, FAVÖK %166 yükselerek 1,8 milyar TL’ye ulaştı; FAVÖK marjı da %39’dan %57’ye çıktı. Bu sonuçlar, özellikle Hepiyi Sigorta ve Gümüştaş’ın katkısıyla holdingin operasyonel çeşitliliğinin net kâr büyümesini desteklediğine işaret ediyor.
Portföyün enerji tarafında Galata Wind’in elektrik üretimi %5, ortalama USD bazlı PTF fiyatı ise %18 gerileyerek 58 USD oldu; bunun sonucunda satış gelirleri %29 ve net kâr %17 azaldı, ancak FAVÖK marjı %62 seviyesinde kaldı. Sesa Ambalaj’da jeopolitik kaynaklı zayıf talep ve reel olarak değerlenen TL net kârı %58 düşürerek 88 milyon TL’ye indirirken, Karel’de operasyonel iyileşmeye rağmen yüksek finansman giderleri 481 milyon TL net zarara yol açtı. Doğan Trend 470 milyon TL net zararla zayıf seyrini sürdürürken Kymco ve Piaggio Grubu operasyonları sonlandırıldı ve Suzuki, MG ile Maxus’a odaklanılacağı açıklandı. Holdingin net nakit pozisyonu 1Y26 sonundaki 649 milyon USD’den 645 milyon USD’ye sınırlı gerilese de güçlü nakit yapısı olumlu değerlendirildi.
İştirak değerleri ve holdingin tek başına net nakit pozisyonu güncellendiğinde hisse mevcut net aktif değerine göre %69, hedef net aktif değerine göre ise %72 iskontolu işlem görüyor; bu yüksek iskonto, değerleme açısından temel yatırım tezini oluşturuyor. Bu çerçevede Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi korunurken hedef fiyat hisse başına 34,74 TL’ye yükseltildi. Hepiyi Sigorta ve Gümüştaş’taki güçlü büyüme ile holdingin yüksek nakit pozisyonu olumlu katalizörler olarak öne çıkarken, Galata Wind, Sesa Ambalaj, Karel ve Doğan Trend’deki zayıf performans portföy sonuçları açısından temel riskleri oluşturuyor. Genel değerlendirme, güçlü iştirak katkıları ve net aktif değere göre süregelen yüksek iskonto nedeniyle hissenin cazip bulunduğu, ancak bazı operasyonlardaki zayıflığın yakından izlenmesi gerektiği yönünde.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
