A1 Capital, ENJSA - Enerjisa Enerji için 140,60 TL hedef fiyat belirledi, tavsiye TUT.
Enerjisa, elektrik dağıtımı, perakende elektrik satışı ve müşteri çözümleri alanlarında faaliyet gösteren Türkiye’nin önde gelen enerji şirketlerinden biri olarak öne çıkıyor. Başkent, İstanbul Anadolu Yakası ve Toroslar dağıtım bölgelerinde faaliyet gösteren şirket, yaklaşık 342 bin kilometrelik dağıtım şebekesi ve 12,7 milyon bağlantı noktasıyla Türkiye elektrik dağıtım altyapısının yaklaşık %25’ini yönetiyor. Şirketin faaliyet yapısı, dağıtım şebekesine yönelik yatırımlar, artan bağlantı talebi ve elektrifikasyon eğilimiyle destekleniyor. Yönetim, dağıtım faaliyetlerinin düzenlemeye tabi yapısının iş modelinin temelini oluşturduğunu vurguluyor.
2026 yılının ilk yarısında konsolide hasılat yıllık bazda %7 azalarak 117,08 milyar TL’ye gerilerken brüt kar %5,2 artışla 36,66 milyar TL’ye yükseldi. Faaliyet gelirleri yıllık bazda reel olarak %9,1 artarak 38,79 milyar TL’ye ulaştı ve dağıtım iş kolu yaklaşık %16 artışla 34,1 milyar TL faaliyet geliri üretti. Dağıtım tarafındaki büyümede düzenlenmiş varlık tabanının artışı, beşinci tarife döneminde uygulanan daha yüksek düzenleyici WACC ve enflasyon beklentilerinin yukarı yönlü güncellenmesi etkili oldu. Perakende iş kolunda regüle piyasadaki hacim 15,1 TWh’den 13,9 TWh’ye inerken serbest piyasa hacmi 8,0 TWh’den 8,5 TWh’ye yükseldi.
Net kar, geçen yılın aynı dönemindeki 361 milyon TL zarardan 2,75 milyar TL kara dönerken baz alınan net kar %52,3 artışla 6,36 milyar TL’ye çıktı. Ortalama borçlanma oranının %46,9’dan %38’e gerilemesi net finansman giderlerini sınırladı ve kârlılığı destekledi. İlk yarıda yatırımlar 3,6 milyar TL’den 8,3 milyar TL’ye yükselirken faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışı eksi 7,51 milyar TL olarak gerçekleşti. Finansal net borç 81,4 milyar TL’ye, ekonomik net borç ise 98,4 milyar TL’ye ulaştı; buna karşın düzenlemeye tabi varlık tabanı 83,6 milyar TL’den 105,8 milyar TL’ye yükseldi.
Şirket, 2026 yılı faaliyet gelirleri hedefini 75–80 milyar TL’den 80–85 milyar TL’ye, baz alınan net kar hedefini ise 11–13 milyar TL’den 13–15 milyar TL’ye yükseltti. Yatırım hedefi 30–35 milyar TL ve Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı hedefi 110–120 milyar TL olarak korundu. Değerleme çalışmasında 2026 için 50,5 milyar TL normalize FAVÖK ve 98,4 milyar TL ekonomik net borç esas alınarak, %29 WACC ve %8,5 terminal büyüme varsayımıyla hisse başı değer 140,6 TL hesaplandı. Cari fiyat 110,6 TL seviyesindeyken DCF yaklaşık %27 yükseliş potansiyeli gösteriyor ve tavsiye TUT olarak korunuyor.
