OYAK Yatırım Ford Otosan için hedef fiyatını 1340 TL'den 1475 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Endeks üstü Getiri" olarak korudu

Enflasyon muhasebesi hariç 4Ç23 sonuçları; FROTO, 4Ç23’te yıllık %64 artışla 13,6mlrTL net kar açıkladı (Kons.: 10,2mlrTL). Satış gelirleri yıllık %72 yükselerek beklentilere paralel 105,1mlrTL’ye ulaştı. Şirket, 4Ç23’te yıllık yatay bir seyirle 154bin adet araç satışı gerçekleştirdi. FAVÖK, tahminlerin hafif üzerinde 11,8mlrTL olurken (Kons.: 11,1mlrTL) FAVÖK marjı ise yıllık bazda 170bps azalarak %11,2 seviyesinde tamamlandı. Enflasyon muhasebesi dahil 2022/ 2023 yılı sonuçları; Şirketin, 2023 yılı net karı yıllık %77 yükselişle 49,1mlrTL’ye yükseldi. Ciro, yıllık bazda %28 artarak 412mlrTL’ye ulaştı. Yurt içi satış gelirlerinde yıllık %54 yükseliş gözlemlenirken ihracat gelirlerinde büyüme %20 oldu. İhracat gelirlerinin toplam satışlar içindeki payı ise %73’e geriledi (2022: %78). Yurt dışı satış adetleri yıllık %26 artarak 492bin adete ulaşırken yurt içi toptan satış adetleri ise %38 yükselerek 118bin adet ile yılı tamamladı. Şirket, 2023 yılında 610bin araç satışı gerçekleştirdi (2022: 476bin). Üretim tarafında ise satış adetlerine benzer büyüme gerçekleşti ve 590bin adet araç üretildi (2022: 466bin adet). Hatırlatmak gerekirse, Yeniköy Fabrikası’nda mevcut Courier üretimi Temmuz 2023’te sona erdi ve 4Ç23’te yeni nesil Courier üretimi Romanya Craiova Fabrikası’nda üretime başladı. Ek olarak, mevcut Custom üretimi de 4Ç23 itibariyle Yeniköy Fabrikası’nda üretime başladı. Kapasite kullanımı %81 ile yıllık bazda iyileşme gösterdi. Brüt marj, yurt içi satışların güçlü performansı, maliyet azaltıcı önlemler ve fiyatlama disiplini sayesinde yıllık bazda iyileşti. FAVÖK, yıllık %34 artışla 42,7mlrTL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %10,4 oldu (2022: %9,9). Araç başına FAVÖK 2,183EUR seviyesinde gerçekleşti (2022: 2,057EUR). Vergi öncesi kar ise güçlü operasyonel karlılık ve 15,6mlrTL’lik net parasal kazancın desteğiyle yıllık %86 artarak 47,4mlrTL oldu. Şirketin net borcu 60,5mlrTL olup Net borç/ FAVÖK oranı ise makul diyebileceğimiz 1,4x seviyesindedir. (2022: 1,4x). Şirket, bugün saat 18:00’de finansalları değerlendirmek üzere bir toplantı gerçekleştirecek. 2024 yılı beklentileri paylaşıldı Şirket, 2024 yılı beklentilerini paylaştı. Buna göre; (i) Toplam otomotiv pazarının 800-900bin araç (2023: 1,23mn) (ii) Ford Otosan yurt içi perakende satış adet beklentisinin 100-110bin (2023: 114bin) (iii) Toplam yurt dışı satış adedinin 560- 610bin (2023: 492bin) < Türkiye 350-380bin (2023: 312bin) – Romanya 210- 230bin (2023: 180bin) > (iv) Toplam satış adedinin 660-720bin (2023: 610bin) (v) Toplam üretim adedinin 650-700bin (2023: 590bin) < Türkiye 400-430bin (2023: 399bin) – Romanya 250-270bin (2023: 191bin) > aralığında olmasını bekliyor. Yıl geneli için yapılması planan yatırım harcaması tutarını 900mn- 1mlrEUR olarak paylaştı (2023: 900mnEUR). “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi sürdürürken hedef fiyatımızı 1,475TL/hisseye yükseltiyoruz Güçlü yıllık büyüme gösteren finansalların ardından “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi ve on iki aylık hisse fiyatımızı 1,475TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 1,340TL) koruyoruz. Ford Otosan, 2024 beklentilerimize göre 7,3x FD/FAVÖK ve 7,0x F/K çarpanları ile işlem görüyor