PhillipCapital, GESAN-Girişim Elektrik için tavsiyesini 99 TL hedef fiyat ile "endeks üstü getiri" olarak başlattı

Girişim Elektrik: %113 Getiri Potansiyeli ve "Endeks Üzeri Getiri" Önerisi Girişim Elektrik'i (GESAN) araştırma kapsamımıza hisse başına 99,00 TL hedef fiyat ve %113 getiri potansiyeliyle "endeks üzeri getiri" önerisiyle dahil ediyoruz. Şirket, enerji altyapı sektöründe Türkiye'nin önde gelen EPC (Mühendislik, Tedarik ve İnşaat) şirketlerinden biri olarak güçlü bir konuma sahip. Şirket Profili ve Operasyonel Güvenilirlik 1999 yılında kurulan Girişim Elektrik, yıllar içinde trafo merkezleri, iletim hatları ve yenilenebilir enerji kurulumlarında uzmanlaşmıştır. Özellikle TEİAŞ ile yürüttüğü projelerle kamu kurumlarıyla istikrarlı bir iş geçmişine sahiptir. Şirketin %80'lik ihale kazanma oranı ve 80'i aşkın ülkedeki uluslararası deneyimi, operasyonel güvenilirliğini net bir şekilde ortaya koymaktadır. Dikey Entegrasyon ve Rekabet Avantajı Girişim'in Europower Enerji üzerinden şekillenen dikey entegre yapısı, grubun enerji altyapı projelerini büyük ölçüde kendi kaynaklarıyla tasarlayıp üretmesine ve teslim etmesine olanak tanır. Bu yapı, maliyet avantajı sağlamanın yanı sıra proje teslim sürelerini hızlandırmakta ve uzun vadede fiyatlama gücünü artırarak Girişim'i sektörde bağımsız ve uçtan uca hizmet sunabilen bir oyuncu haline getirmektedir. Finansal Performans ve Büyüme Beklentileri Finansal açıdan şirket, son beş yılda ortalama %40 seviyesinde güçlü bir sermaye karlılığı (ROIC) elde etmiş ve bu büyüme döneminde net borç / FAVÖK oranını 0,7'nin altında tutmayı başarmıştır. 2020–2024 döneminde gelirlerini %36 bileşik yıllık büyüme oranı (CAGR) ile artıran Girişim Elektrik'in, önümüzdeki üç yılda da yeni yatırımlar sayesinde gelirlerini istikrarlı şekilde büyütmeye devam etmesi beklenmektedir. Özellikle küresel trafo talebi ve Türkiye'nin yeşil ekonomiye geçiş sürecindeki yenilikçi enerji dönüşümü hedefleriyle birlikte büyümenin devam etmesini öngörüyoruz. Değerleme ve Potansiyel GESAN, son bir yılda BIST 100 endeksinin %1,3 oranında üzerinde performans göstermiştir. Dolar bazlı ileriye yönelik F/K ve FD/FAVÖK değerlendirmemize göre şirket küresel benzerlerine göre ortalama %75 iskonto ile işlem görmektedir. Risk Faktörleri Şirketin dikkat edilmesi gereken bazı önemli risk faktörleri bulunmaktadır. Girişim Elektrik’in EPC iş modeli kaynaklı yüksek net işletme sermayesi ihtiyacı, güçlü karlılığa rağmen operasyonel nakit akışını sınırlayabilir. Şirketin emtia fiyatları ve döviz kurlarındaki oynaklığa karşı hassasiyeti, özellikle düşük hedge edilen TL bazlı sözleşmelerde karlılık üzerinde baskı oluşturabilir. Ayrıca, kamu ihalelerinde yaşanabilecek gecikmeler veya mevzuat değişiklikleri proje akışını ve gelir büyümesini olumsuz etkileyebilir. Sonuç GESAN, güçlü finansalları, sektördeki öncü konumu ve operasyonel yürütme yetkinlikleriyle öne çıkmasına rağmen BIST 100 endeksi içerisinde en yüksek iskontoyla işlem gören şirketlerden biri konumundadır. Bu durum, yatırımcılara büyüme, karlılık ve değerleme açısından cazip bir görünüm sunmaktadır.