Phillip Capital, KRDMD - Kardemir (d) için hedef fiyatını 56,8 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Kardemir’in 3Ç26 sonuçları, operasyonel marjlardaki daralma ve beklentilerin altında kalan finansallara rağmen cirodaki ılımlı reel büyüme ile net borçtan net nakde geçiş sayesinde kısmen pozitif değerlendirildi; resmi tavsiye Endeks Üzeri Getiri ve Hedef Fiyat: 56,80 TL olarak korundu. Şirket, yıllık bazda %1,5 artışla yaklaşık 21,14 milyar TL ciro ve yatay seyirle 2,30 milyar TL FAVÖK üretirken, geçen yılın aynı çeyreğindeki 885 milyon TL zarara karşılık 269 milyon TL net kâr açıkladı. Buna karşın ciro, FAVÖK ve net kâr piyasa medyan beklentilerinin sırasıyla %4, %7 ve %67 altında kaldı. Satış hacminin yıllık %11 artışla 710 bin tona yükselmesine rağmen üretim maliyetlerindeki artış brüt kâr marjını %7,8’e, FAVÖK marjını ise %10,9’a çekti.
Mamul fiyatlarındaki dalgalanma ve kömür fiyatlarındaki yükseliş, ton başına FAVÖK’ün çeyreklik bazda %15 gerileyerek 67 USD’ye inmesine ve yıllık bazda %1 daralmasına yol açtı. Finansal yapıdaki belirgin iyileşmeyle şirket, Haziran sonunda 335 milyon TL net borç ve başa baş seviyesinde Net Borç/FAVÖK oranından Eylül sonunda 2,1 milyar TL net nakit pozisyonuna geçti. Operasyonel performanstaki kısmi güçlenme, net finansman giderlerindeki yıllık iyileşme ve 68,5 milyon TL ertelenmiş vergi geliri, net kâr oluşumunu destekledi. Bununla birlikte net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda %74 gerilemesi, kârdaki toparlanmayı sınırlayan unsurlardan biri oldu.
Ray ve teker setine yönelik yüksek talebin korunması, mevcut kapasitenin büyük ölçüde kullanılabilmesi ve yurt içi ile çevre coğrafyalarda beklenen talep artışı, şirketin önümüzdeki dönemde yüksek kapasite kullanımını sürdürmesi açısından temel destekleyiciler olarak öne çıkıyor. Bu talep görünümünün operasyonel performansa olumlu katkı vermesi beklenirken, mamul fiyatlarındaki oynaklık, kömür maliyetlerindeki artış ve ton başına kârlılıktaki gerileme başlıca riskleri oluşturuyor. Kurum, marjlardaki yıllık daralma ve beklenti sapmasına rağmen nakit pozisyonundaki güçlenmeyi ve cirodaki reel büyümeyi yatırım tezinin olumlu unsurları olarak değerlendiriyor. Kardemir’in 2026 tahminlerine göre 4,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmesi, Endeks Üzeri Getiri tavsiyesini destekleyen değerleme unsuru olarak sunuluyor. Sonuç olarak yüksek talep ve güçlü likidite görünümü olumlu katalizörler olurken, kârlılık marjlarının seyri ve hammadde maliyetleri hisse performansı açısından yakından izlenecek konular olarak öne çıkıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
