Ziraat Yatırım, KCHOL - Koç Holding için hedef fiyatını 336,5 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Koç Holding, 3Ç2026’da enerji segmentinin güçlü katkısıyla beklentilerin üzerinde sonuçlar açıklayarak olumlu bir görünüm sergilemiştir. Ana ortaklık net dönem kârı yıllık %252 artışla 34.937 milyon TL’ye yükselmiş ve 26.155 milyon TL’lik piyasa beklentisini belirgin biçimde aşmıştır. Bu performansın temelinde, Tüpraş’ın yüksek rafineri marjları ve kapasite kullanımının enerji segmentinin konsolide kâr katkısını 7.400 milyon TL’den 30.444 milyon TL’ye çıkarması yer almıştır.
Toplam satışlar %10 artışla 1.643.988 milyon TL’ye, faaliyet kârı ise %111 artışla 105.353 milyon TL’ye ulaşırken, faaliyet kâr marjı %3,3’ten %6,4’e yükselmiştir. Finans dışı gelirlerin %13 artarak 1.366.351 milyon TL’ye ulaşması ve finans dışı konsolide kârın 11.215 milyon TL’den 35.723 milyon TL’ye çıkması, enerji ağırlıklı operasyonel iyileşmeyi desteklemiştir. Dokuz aylık dönemde ana ortaklık net kârı %203 artışla 56.374 milyon TL’ye yükselirken, enerji segmentinin dokuz aylık konsolide kâr katkısı 52.309 milyon TL’ye ulaşmıştır.
Otomotiv segmentinde zayıf iç talep, yoğun rekabet ve kur-enflasyon makası performansı sınırlasa da konsolide kâr katkısı %11 artışla 6.169 milyon TL olmuştur; buna karşılık Arçelik’in zayıf talep, olumsuz ürün karması ve faaliyet gideri baskıları nedeniyle dayanıklı tüketim segmentindeki zarar 3.698 milyon TL’ye derinleşmiştir. Yapı Kredi’de iyileşen marjlar ve güçlü çekirdek gelir ivmesi finans segmentini desteklerken aktif kalitesi üzerindeki baskılar sürmüş, finans şirketlerinin konsolide kâra olumsuz etkisi 1.290 milyon TL zarardan 786 milyon TL zarara gerilemiştir. Temettü gelirlerinin 9A2025’teki 21,3 milyar TL’den Eylül 2026 itibarıyla 23,3 milyar TL’ye yükselmesi ve solo net nakit pozisyonunun 815 milyon USD’den 963 milyon USD’ye çıkması finansal yapıyı destekleyen unsurlar olmuştur.
Ziraat Yatırım, 212,40 TL hisse fiyatına karşılık 336,50 TL hedef fiyatla KCHOL için “AL” tavsiyesini korumaktadır; değerleme tezinin ana dayanaklarını enerji segmentindeki güçlü kârlılık, Tüpraş’ın rafineri marjları ve Holding’in artan nakit gücü oluşturmaktadır. Enerji fiyatları ve rafineri marjlarının yüksek seyretmesi, kapasite kullanımının korunması, temettü akışının devam etmesi ve Koç Finansman’ın Ford Otosan’a devrinden sağlanan katkı başlıca katalizörlerdir. Buna karşın otomotivde zayıf talep ve rekabet, ihracatçı şirketlerde kur-enflasyon makası, dayanıklı tüketimde zayıf talep ile gider baskısı ve finansta aktif kalitesi riskleri izlenmesi gereken başlıca unsurlar olup, 9A2026 finans dışı kombine net borç/FAVÖK oranı 0,9x ve cari oran 1,24x olarak hesaplanmıştır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
