İş Yatırım LILAK - Lila Kağıt için hedef fiyatını 48 TL, tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.
Lila Kağıt 4Ç25’te 231 milyon TL net kâr açıklayarak beklentilere paralel bir sonuç elde etmiştir. Net kâr yıllık bazda %33 artarken, bu artışın temel nedeni 4Ç24’teki vergi giderine karşılık 4Ç25’te vergi geliri kaydedilmesi olmuştur. Gelirler 3.065 milyon TL ile beklentilere yakın gerçekleşmiş ancak yıllık %13 daralmıştır. FAVÖK 504 milyon TL ile beklentilere paralel gelirken yıllık %42 düşmüş, FAVÖK marjı ise 8,5 puan gerileyerek %16,4’e inmiştir. Sonuçların beklentilerle uyumlu olması nedeniyle piyasa tepkisinin nötr kalması beklenmektedir.
Operasyonel tarafta satış hacmi zayıflamıştır. 2025 genelinde gelirler %17 azalarak 13,6 milyar TL’ye gerilemiş, satış hacmi %9 düşüşle 192,2 bin ton olmuştur. İhracatın toplam satışlar içindeki payı %73 seviyesindedir. Enflasyonun kur artışının üzerinde seyretmesi ve selüloz fiyatlarının yıllık %13 gerilemesi ürün fiyatları üzerinde baskı yaratmıştır. Ürün karmasında bobin kağıt ve konverting ürünlerinin payı sırasıyla %59 ve %36 olurken, hacim bazında dağılım 2024’teki %75/%25 seviyesinden 2025’te %69/%31’e kaymıştır.
Finansal yapı güçlü görünümünü korumaktadır. Net nakit pozisyonu 3Ç25’teki 3,5 milyar TL’den 4Ç25’te 4,2 milyar TL’ye yükselmiş, Net Borç/FAVÖK oranı -1,6x seviyesinde gerçekleşmiştir. İhracat/ithalat oranı 1,88x’tir. Şirket hisse başına brüt 1,53 TL temettü dağıtmayı planlamakta olup bu tutar yaklaşık %4,6 temettü verimine işaret etmektedir.
2026 beklentilerinde satış hacminde %7–10 büyüme, ihracat payının %70’in üzerinde korunması, FAVÖK marjının %22’nin üzerinde gerçekleşmesi hedeflenmektedir. Net işletme sermayesi/net satışlar oranının %30’un altında tutulması, 50 milyon dolar yatırım harcaması yapılması ve Net Borç/FAVÖK oranının 1x’in altında kalması planlanmaktadır. Şirket pozitif net nakit pozisyonunu sürdürmeyi amaçlamaktadır.
