Yapı Kredi Yatırım, MAVI - Mavi için hedef fiyatını 68 TL'den 60 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu ve hisseyi model portföyünde tutmaya devam etti.
Mavi Giyim 2Ç26’da yıllık %0,4 düşüşle 12.553 milyon TL net satış, %2,4 artışla 1.962 milyon TL VAFÖK ve %13,6 düşüşle 263 milyon TL net kâr açıkladı. Net kârdaki gerileme, geçen yılki 258 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gelirine karşılık bu çeyrekte 52 milyon TL ertelenmiş vergi geliri oluşmasından kaynaklandı. Şirketin VAFÖK marjı %15,6 olurken, şirket tanımlı VAFÖK yıllık %4 artışla 2,1 milyar TL’ye ve %16,4 marja ulaştı. Yönetim, ilk yarı sonuçlarının ardından 2026 için gelir beklentisini düşük tek haneli daralma ya da yatay seyir olarak güncelledi.
Benzer mağaza satışları reel bazda yıllık %0,6 daralırken sepet %3,9 geriledi, işlem sayısı ise %3,5 arttı. Toplam satış alanının yıllık %6 büyümesiyle m2 başına ortalama satışlar reel bazda %4,8 düştü. Buna karşın benzer mağaza satış hacimleri yıllık %5,8 artış gösterdi ve bu performansta Nisan’daki ertelenmiş talep ile Kurban Bayramı etkisinin rol oynadığı değerlendirildi. Kurum, yılın kalanında tüketicinin alım gücü zayıfladığı için hacim tarafının baskı altında kalabileceğini düşünüyor.
Brüt kâr marjı 2,5 puan artarken, stok ve vadeli alım faizi etkisinden arındırılmış brüt kâr marjı yıllık 1,6 puan artarak %53,1’e çıktı. VAFÖK marjına yansıma daha sınırlı kaldı; bunun nedeni artan personel giderleri ve pazarlama harcamaları oldu. Net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 745 milyon TL düşerek 2,8 milyar TL’ye indi ve çeyreklik serbest nakit üretimi %19,4 marjla 2,4 milyar TL oldu. 1,3 milyar TL’lik temettü ödemesine rağmen net nakit yalnızca 691 milyon TL azalarak 6,6 milyar TL seviyesinde kaldı.
Kurum, sonuçları büyük ölçüde nötr değerlendirirken şirketin marjlarını korumasını ve güçlü nakit üretimini uzun vadede değer yaratıcı buluyor. Hedef fiyat 68 TL’den 60 TL’ye revize edilirken AL tavsiyesi korundu ve model portföyde tutulmaya devam edildi. Yeni hedef fiyat, güncel tahminlere göre 2026 ve 2027 için 2,2x ve 1,7x FD/VAFÖK ile 8,4x ve 6,6x F/K çarpanlarına işaret ediyor. Kurum ayrıca 2027 FD/VAFÖK çarpanının uluslararası benzerlere göre yaklaşık %80 iskonto sunduğunu belirtiyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
