KuveytTürk Yatırım, MAVI - Mavi için hedef fiyatını 56 TL'den 52 TL'ye düşürdü, tavsiyesini TUT'tan AL'a yükseltti.
2Ç26 finansal sonuçlarının ardından Mavi için 12 aylık hedef fiyat 56 TL’den 52 TL’ye revize edildi. Hisse fiyatındaki son geri çekilme sonrası yeni hedef fiyata göre oluşan getiri potansiyeli dikkate alınarak tavsiye TUT’tan AL’a yükseltildi. Operasyonel kârlılık piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti, ancak yüksek efektif vergi oranı net kâr üzerinde baskı yaratmayı sürdürdü.
Mavi 2Ç26’da piyasanın hesaplama yöntemine göre 1.962 milyon TL FAVÖK elde ederek 1.900 milyon TL’lik beklentiyi yaklaşık %3 aştı. Şirket yönetiminin kendi metodolojisine göre FAVÖK 2.065 milyon TL oldu ve bu tutar kurum tahminiyle uyumlu gerçekleşti; bu yönteme göre FAVÖK marjı %16,4 olarak oluştu. Standart hesaplamada FAVÖK yıllık %2 artarken marj 40 baz puan iyileşerek %15,6’ya yükseldi. Brüt kâr marjının yıllık 240 baz puan artarak %52,8’e çıkması kârlılığı destekledi, ancak amortisman hariç faaliyet giderlerinin satışlara oranındaki 200 baz puanlık artış bu iyileşmenin FAVÖK marjına yansımasını sınırladı.
Şirketin 2Ç26 konsolide gelirleri yıllık %0,4 gerileyerek 12.553 milyon TL oldu ve beklentilere paralel gerçekleşti. Küresel perakende gelirleri 9.441 milyon TL’den 9.527 milyon TL’ye yükselirken, toptan satışlar 2.030 milyon TL’den 1.914 milyon TL’ye, e-ticaret gelirleri ise 1.128 milyon TL’den 1.113 milyon TL’ye geriledi. Türkiye gelirleri yıllık %0,4 büyüdü; Türkiye perakende gelirleri %0,7 arttı, e-ticaret tarafında ise %1,1 daralma görüldü. Yurtdışı gelirler raporlanan bazda %8,6 azalmasına rağmen sabit kur varsayımı altında %2,6 büyüdü ve ABD operasyonu yıllık %24 büyüme ile öne çıktı.
1Ç26’da görülen adet ve trafik baskısının 2Ç26’da hafiflemesi olumlu değerlendirildi. Türkiye’de birebir mağaza satışları nominal bazda %31,3 artarken reel bazda %0,6 geriledi. İlk çeyrekte daralan işlem adedi ikinci çeyrekte %3,5 artışa döndü, birebir mağaza satış adetleri %5,8 büyüdü ve yeni metrekarelerin katkısıyla toplam Türkiye perakende satış adetleri %7,3 yükseldi. Şirket 1Y26’da 4.216 milyon TL operasyonel nakit akışı yarattı, nakde dönüş oranı %63’ten %90’a çıktı ve stoklar yıllık %7 azaldı.
Yönetim, yıl başında TMS 29 dahil konsolide gelirlerde öngördüğü %5 ± %1 büyüme beklentisini düşük tek haneli daralma ile yatay büyüme aralığına çekti. Buna karşın %18 ± %0,5 FAVÖK marjı beklentisi, net nakit pozisyonunun korunması hedefi ve toplam gelirin yaklaşık %6’sı seviyesindeki CAPEX öngörüsü değişmedi. Türkiye’de 15 net yeni mağaza, 15 mağazada metrekare genişlemesi, 30 mağaza yenilemesi ve Kuzey Amerika’da 6 yeni mağaza hedefleri korunuyor. Ağustos ayında Türkiye perakende satışları %25, online satışlar %30 büyüdü; Eylül’ün ilk iki haftasında perakende satış büyümesi %24 oldu, bu nedenle hacim ve marj tarafındaki toparlanmaya rağmen yılın geri kalanı için talep koşulları yakından izleniyor.
